壽險(xiǎn)行業(yè)面臨強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景。根據(jù)模型預(yù)測(cè)，2010年和2020年我國(guó)壽險(xiǎn)深度將達(dá)到2.98%和6.02%。因此，從2006年到2010年，行業(yè)CAGR（年均復(fù)合增長(zhǎng)率）將達(dá)20.83%，2010到2020年將達(dá)15.87%，遠(yuǎn)超05年全球保費(fèi)3.9%的增幅。

　　這將支持公司估值獲得34X-39X的新業(yè)務(wù)倍數(shù)。

　　公司將成為行業(yè)持續(xù)發(fā)展的最大受益者。公司在整體規(guī)模、品牌價(jià)值、區(qū)域分布 、公司治理和政府支持方面優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，"主業(yè)特強(qiáng)、適度多元"的發(fā)展戰(zhàn)略和相應(yīng)舉措將成為提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力的有力保證。因此，我們認(rèn)為公司能較好的應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，維持超高市場(chǎng)份額，成為最大受益者。

　　公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的努力將逐步提升產(chǎn)品利潤(rùn)率（收益現(xiàn)值和/保費(fèi)現(xiàn)值和），推動(dòng)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值的增速超過保費(fèi)收入的增速，也推動(dòng)內(nèi)含價(jià)值的增長(zhǎng)，有利于股東價(jià)值最大化。

　　公司投資回報(bào)水平將大幅提高。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)回報(bào)率的提升、保險(xiǎn)投資范圍的擴(kuò)大以及公司積極開拓投資領(lǐng)域，我們認(rèn)為精算報(bào)告投資回報(bào)率假設(shè)比較保守，有理由將此回報(bào)率曲線平行上移100個(gè)基點(diǎn)。這將進(jìn)一步提升公司估值水平25%左右。

　　利率變動(dòng)將對(duì)公司產(chǎn)生投保率、退保率、投資收益與資產(chǎn)價(jià)格等多方面的影響。在流動(dòng)性過剩格局下，07年依然存在加息可能。利弊相抵之后，加息對(duì)公司整體影響為適度正面。

　　六個(gè)月目標(biāo)價(jià)格：26.43元/股。我們的估值方法是在內(nèi)含價(jià)值法估值基礎(chǔ)上，考慮提升投資回報(bào)率假設(shè)所帶來的超額可分配利潤(rùn)，得出最終估值。

　　催化劑和風(fēng)險(xiǎn)：催化劑包括：成功引進(jìn)合適的戰(zhàn)略投資者和銷售隊(duì)伍人均保費(fèi)收入的顯著提高；風(fēng)險(xiǎn)在于：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、久期風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。

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