中信證券年賺22億元，只是去年券商全行業(yè)豐收的一個(gè)縮影。有研究報(bào)告顯示，去年前10個(gè)月，107家證券公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)168億元，凈資產(chǎn)收益率20.8%

　　“中信證券（600030.SH，下稱‘中信證券’或‘中信’）的盈利數(shù)字的確有些出乎意料。在證券公司的第一梯隊(duì)中，中信的優(yōu)勢(shì)正在逐步擴(kuò)大。”財(cái)富證券金融行業(yè)分析師曹海毅說(shuō)。

　　1月9日，中信證券公布了22億元的2006全年盈利預(yù)測(cè)，與之形成巨大反差的是2005年僅4億元的凈利潤(rùn)。這一盈利數(shù)字，超過(guò)了各大券商分析師普遍的預(yù)期——15億～16億元。

　　不僅僅是中信一家，去年的牛市行情和大盤藍(lán)籌的接連上市，幾乎讓券商全行業(yè)一夜間從煉獄步入天堂。中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部一位官員去年底在深圳表示，2005年全行業(yè)凈利潤(rùn)是-110.11億元，但是到2006年上半年，全行業(yè)就實(shí)現(xiàn)盈利122.77億元，以至于有非業(yè)內(nèi)人士這樣發(fā)問(wèn)：“是不是2006年的數(shù)字少了一個(gè)負(fù)號(hào)？”

　　根據(jù)國(guó)泰君安證券的研究報(bào)告，2006年前10個(gè)月，107家證券公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)168億元，凈資產(chǎn)收益率20.8%，行業(yè)持續(xù)虧損的狀況已得到根本扭轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ��?jīng)紀(jì)、投行和自營(yíng)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入244億元、68億元和80億元。就基本業(yè)務(wù)量來(lái)看，截至去年11月份，境內(nèi)股票市場(chǎng)籌資額、股票基金交易額分別達(dá)到2023.3億元和7.66萬(wàn)億元，比歷史最高的2000年分別高出31.3%和26%。

　　伴隨著行業(yè)性的轉(zhuǎn)暖，證券行業(yè)的集中度也在提高。經(jīng)過(guò)3年的券商綜合治理，全國(guó)證券公司數(shù)量從接近140家下降到107家。截至去年10月，風(fēng)險(xiǎn)券商處置完畢。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管層鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商以市場(chǎng)化手段進(jìn)行同業(yè)兼并收購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)資源向治理規(guī)范、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的公司轉(zhuǎn)移。

　　“不過(guò)，相對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)還是比較分散的。從國(guó)外成熟市場(chǎng)的情況來(lái)看，證券行業(yè)走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)是必然的趨勢(shì)�！比A泰證券金融行業(yè)分析師劉曉昶說(shuō)，“中信證券以及即將上市的廣發(fā)證券等一線券商，最有可能扮演這樣的寡頭角色。”

　　中信4年陽(yáng)謀

　　中信的崛起，肇始于4年前的IPO。

　　1995年10月，中信集團(tuán)公司及其下屬3家子公司共同出資設(shè)立中信證券有限公司。2002年12月13日，中信證券公開發(fā)行4億股A股，籌資17.6億元，并于2003年1月6日在上海證券交易所掛牌上市。這是迄今唯一真正意義上的券商IPO，另一例——宏源證券（000562.SZ），上市之初為一家信托公司。

　　此后中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了一次短暫的繁榮，到2004年，乍暖還寒的行情讓證券行業(yè)再一次步入低谷。2004年初南方證券被行政接管，2005年大鵬證券倒閉，問(wèn)題券商長(zhǎng)期積累的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)�！暗�是中信證券多年來(lái)一直嚴(yán)控自營(yíng)規(guī)模，因此不但得以規(guī)避熊市的沖擊，更利用自身的積累和上市籌集的資金乘機(jī)進(jìn)行低成本收購(gòu)�！辈芎Ｒ阏f(shuō)。

　　“2004年?duì)I業(yè)部的收購(gòu)成本低到不可想象的地步。不是沒(méi)有人想收，但是畢竟大家日子都不好過(guò)，如果市況繼續(xù)低迷，多一個(gè)營(yíng)業(yè)部就是多一個(gè)包袱�！鄙钲谝患揖C合類券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　“雖然在行業(yè)低谷進(jìn)行低成本擴(kuò)張是常見的商業(yè)策略，但畢竟還是需要有戰(zhàn)略眼光�！眹�(guó)泰君安證券金融行業(yè)分析師梁靜對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　從2004年開始，中信證券相繼參與了萬(wàn)通、華夏證券和金通證券的風(fēng)險(xiǎn)處置和收購(gòu)，并在三券商的基礎(chǔ)上成立了中信萬(wàn)通證券、中信建投證券和中信金通證券。截至目前，中信證券對(duì)3家子公司分別持股79.9％、60％和100％，3家券商擁有的營(yíng)業(yè)部數(shù)量分別是25家、113家和36家。按照控股比例計(jì)算，加上母公司的40家營(yíng)業(yè)部，中信證券實(shí)際控制的營(yíng)業(yè)部超過(guò)165家。國(guó)泰君安證券預(yù)測(cè)，如果中信控股的3家子公司均能達(dá)到母公司的營(yíng)業(yè)部平均交易水平，則公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額將提升至10.9%。

　　值得注意的是，中信對(duì)華夏證券的收購(gòu)無(wú)異于“蛇吞象”。“在收購(gòu)之前，我們的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模不及華夏證券的一半�！敝行抛C券一位高管對(duì)本報(bào)坦言。但是到2005年底，在只計(jì)算了中信建投證券全年最后兩個(gè)月經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的情況下，中信證券的股票基金交易總額已經(jīng)躋身行業(yè)前10名。

　　“中信證券可以說(shuō)運(yùn)氣非常好，它的收購(gòu)發(fā)生在熊市的尾巴，正好趕上了2006年牛市的開端�！眲�曉昶說(shuō)，“2005年，由于市場(chǎng)仍然低迷，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張并未馬上兌現(xiàn)成收益，但是到了2006年，情況立即發(fā)生逆轉(zhuǎn)。特別是去年第四季度，市場(chǎng)實(shí)在是太好了。”

　　除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投資銀行業(yè)務(wù)也是中信證券的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2006年，中信證券相繼參與了中國(guó)銀行、保利地產(chǎn)、中國(guó)國(guó)航、江山化工、工商銀行和廣深鐵路的A股發(fā)行主承銷，預(yù)計(jì)2007年還將為中國(guó)鋁業(yè)、平安保險(xiǎn)和中信銀行等大盤藍(lán)籌的發(fā)行上市提供服務(wù)。華泰證券預(yù)測(cè)其全年的承銷收入在8億元以上。

　　此外，中信證券在2006年實(shí)現(xiàn)了對(duì)中信基金100％控股，并增持華夏基金股權(quán)至60.725％。去年基金行業(yè)管理規(guī)模亦出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，中信基金和華夏基金在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

　　制度嬗變

　　眼前雖然一片盛世景象，但劉曉昶還是存有一分擔(dān)憂。“應(yīng)該看到，包括中信證券在內(nèi)，經(jīng)紀(jì)、投行和自營(yíng)3項(xiàng)業(yè)務(wù)仍然是目前券商主要的利潤(rùn)來(lái)源。但是這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，又恰恰是靠天吃飯的。走不出這個(gè)怪圈，就可能還會(huì)有一次輪回�！�

　　國(guó)信證券經(jīng)紀(jì)事業(yè)部總裁陳革卻持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。“主要的證券公司還是那么幾家，人也還是那些人，但是制度變了�！标惛镎f(shuō)，“券商的綜合治理雖然說(shuō)不上可以同股權(quán)分置改革的里程碑意義相比，但是整個(gè)行業(yè)因此發(fā)生了巨大的變化。”

　　陳革曾全程參與過(guò)國(guó)信證券的創(chuàng)新類券商資格評(píng)審�！皩�(duì)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)這些重要領(lǐng)域，監(jiān)管已經(jīng)細(xì)致到每一個(gè)角落。券商的一舉一動(dòng)，尤其是客戶資金的安全和自營(yíng)證券的情況，都在地方證監(jiān)局有備案，可以說(shuō)每時(shí)每刻都在監(jiān)管層掌控之下�！�

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)資格與凈資本掛鉤的全新監(jiān)管方式，也在加強(qiáng)券商風(fēng)險(xiǎn)承受能力的同時(shí)，鼓勵(lì)其做大做強(qiáng)。券商開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)，特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，必須達(dá)到相應(yīng)凈資本門檻。

　　在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，由于股指期貨、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，中國(guó)證券市場(chǎng)有望擺脫“單邊市”格局，券商的盈利模式也得以趨向多元化，更多地向創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變�！懊绹�(guó)市場(chǎng)在經(jīng)歷了2001年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，市場(chǎng)交易并沒(méi)有因此而明顯地交投清淡，高盛等主要券商的盈利也沒(méi)有發(fā)生很大波動(dòng)�！辈芎Ｒ阏f(shuō)，“融資融券、備兌權(quán)證和股指期貨這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以及基于其上的創(chuàng)新金融服務(wù)，是國(guó)內(nèi)券商未來(lái)的方向�！�

　　要取得創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)，首先是充實(shí)凈資本。去年上半年，中信證券完成了定向發(fā)行5億股，此舉不但引入了實(shí)力雄厚的中國(guó)人壽集團(tuán)作為公司第二大股東，更將公司凈資本擴(kuò)張到88.5億元。

　　其他未上市券商則在積極準(zhǔn)備上市融資，以提升凈資本規(guī)模，2007年將是券商的上市年。廣發(fā)證券借殼上市有望很快實(shí)現(xiàn)，光大證券、招商證券等將啟動(dòng)IPO�！皬V發(fā)上市以后，會(huì)擴(kuò)張得很快，對(duì)我們競(jìng)爭(zhēng)壓力很大�！鄙鲜鲋行抛C券高管表示。

　　中信的崛起，或許只是券商群雄逐鹿的開始。

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