“公司會(huì)淡出股權(quán)投資業(yè)務(wù)，降低資本市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)上市公司估值的影響，但不會(huì)退出，也不會(huì)剝離出上市公司資產(chǎn)。”1月21日，雅戈?duì)柕淖C券事務(wù)代表告訴記者。

    雅戈?duì)栐��?jīng)把紡織服裝作為主業(yè)，地產(chǎn)和股權(quán)投資作為兩翼，不過(guò)據(jù)雅戈?duì)栆晃粌?nèi)部人士1月下旬透露，在雅戈?duì)柕膬?nèi)部會(huì)議上，董事長(zhǎng)李如成的最新口徑已經(jīng)是“紡織服裝和地產(chǎn)是主業(yè)，股權(quán)投資是探索性業(yè)務(wù)”。

    淡出而不退出

    “懷揣100億元資金，帶著20個(gè)人的團(tuán)隊(duì)，全國(guó)各地找項(xiàng)目，”曾經(jīng)是李如成給外界的典型印象之一。

    以服裝起家的雅戈?duì)?999年以3.2億元成本認(rèn)購(gòu)2億股中信證券，在2007年中信證券股價(jià)飆升到100元之上時(shí)，股權(quán)投資業(yè)務(wù)確實(shí)帶來(lái)了巨額收益，雅戈?duì)柈?dāng)年投資收益同比增長(zhǎng)50多倍，超過(guò)主業(yè)帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)220%。之后，李如成又先后投資了寧波銀行、交通銀行、金馬股份等公司股票，并成立了寧波雅戈?duì)杽?chuàng)業(yè)和上海雅戈?duì)柾顿Y公司，分別進(jìn)行VC和PE業(yè)務(wù)。由于多起投資成本和時(shí)機(jī)掌握得當(dāng)，股權(quán)投資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模一度超過(guò)200億元，李如成一時(shí)被推崇為“中國(guó)的巴菲特”。

    不過(guò)，資本市場(chǎng)的波動(dòng)也讓雅戈?duì)柕墓蓹?quán)投資業(yè)務(wù)遭遇縮水，雅戈?duì)栐馐芰耸袌?chǎng)的巨大壓力。以1月21日海通證券11.7元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，雅戈?duì)?007年35.88億元的成本損失了12億多，雅戈?duì)柸�季�?bào)顯示，公司證券投資項(xiàng)目的市值已從2008年年初的135億元下降到104億元，公司凈利潤(rùn)同比下降43.55%。

    上海凱石的副總胡德忠告訴記者，早在2007年，李如成已經(jīng)開(kāi)始思考著淡出，尋找專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)負(fù)責(zé)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，不過(guò)一直未找到合適人選，直到2008年9月份后碰到了原富國(guó)基金的副總裁陳繼武，基金經(jīng)理李文忠等，才確認(rèn)組建凱石團(tuán)隊(duì)，將百億股權(quán)項(xiàng)目的資產(chǎn)管理任務(wù)交給凱石。

    據(jù)前述雅戈?duì)杻?nèi)部人士告訴記者，凱石成立后，雅戈?duì)杻?nèi)部曾經(jīng)討論過(guò)股權(quán)投資業(yè)務(wù)從上市公司轉(zhuǎn)移到集團(tuán)，以降低資本市場(chǎng)波動(dòng)影響的做法，方案之一就是由凱石逐步把股權(quán)項(xiàng)目購(gòu)買下來(lái)。由于雅戈?duì)柤瘓F(tuán)控股凱石60%股份，因此凱石接管全部金融資產(chǎn)后，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的收入并不會(huì)受到影響，亦能同時(shí)避免上市公司的股價(jià)波動(dòng)。

    不過(guò)，雅戈?duì)柕淖C券事務(wù)代表告訴記者，董事長(zhǎng)雖然已經(jīng)淡出，但剝離股權(quán)投資業(yè)務(wù)后，上市公司的市值會(huì)受到很大影響，因此雅戈?duì)柌粫?huì)剝離該資產(chǎn)。

    胡德忠告訴記者，2008年12月13日，雅戈?duì)柡蛣P石簽訂了比較嚴(yán)格的資產(chǎn)管理協(xié)議，百億資產(chǎn)的年回報(bào)只有超過(guò)10%，凱石才能獲得業(yè)績(jī)報(bào)酬，否則只有咨詢費(fèi)。

    記者注意到一個(gè)細(xì)節(jié)是，淡出直接投資的李如成，在聘請(qǐng)凱石為管理顧問(wèn)后，其女兒也成為上海凱石的負(fù)責(zé)人之一，管理后臺(tái)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)。

    兩駕馬車

    2009年，雅戈?duì)柕募徔椃�裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)將面臨不小壓力。

    在服裝主業(yè)，雅戈?duì)栆呀?jīng)建立了棉花種植、紡織印染和成衣等產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)多項(xiàng)銷售收入排名第一，不過(guò)汪蓉認(rèn)為，雅戈?duì)柈?dāng)前的服裝業(yè)務(wù)面臨瓶頸。“服裝每年給上市公司帶來(lái)了8億~10億元的凈利潤(rùn)，但市場(chǎng)份額卻一直不見(jiàn)提升。”她認(rèn)為，雅戈?duì)栆灾卸水a(chǎn)品為主，迫切需要增強(qiáng)設(shè)計(jì)能力，增加高端產(chǎn)品提升發(fā)展空間。

    2008年年初，雅戈?duì)栆?.2億美元并購(gòu)了新馬集團(tuán)的相關(guān)資產(chǎn)，市場(chǎng)人士就表示，其在高端產(chǎn)品方面的設(shè)計(jì)和營(yíng)銷能力將使雅戈?duì)柅@益。聯(lián)合證券分析師汪蓉認(rèn)為，還需要看雅戈?duì)柌①?gòu)整合的能力，目前并購(gòu)已經(jīng)使雅戈?duì)柕姆�裝毛利率降低，未來(lái)需要新馬把相關(guān)產(chǎn)能從深圳等地轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，提高毛利率。

    雅戈?duì)柖�秘劉新宇表示，公司將預(yù)備通過(guò)品牌拆分的方式提高市場(chǎng)占有率。汪蓉分析師指出，雅戈?duì)栐诮鼉赡甑臅r(shí)間里尚很難從新品牌中獲益，目前服裝業(yè)務(wù)發(fā)展的亮點(diǎn)更可能仍然集中在原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的保持上。這將為雅戈?duì)柕姆�裝業(yè)突圍帶來(lái)挑戰(zhàn)。

    在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，由于2007年多處高價(jià)拿地，雅戈?duì)柈?dāng)年新增項(xiàng)目的平均樓面價(jià)高出項(xiàng)目平均價(jià)的30%，加上全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，汪蓉認(rèn)為，未來(lái)幾年內(nèi)，雅戈?duì)栔饕�面臨著如何消化高樓面價(jià)的問(wèn)題。

    資金流危局

    值得一提的是，進(jìn)入第三方市值管理的股權(quán)投資資產(chǎn)，未來(lái)減持套現(xiàn)將不再刻意而為，加上1月份，雅戈?duì)柵R時(shí)股東大會(huì)同意了公司發(fā)行不超過(guò)20億元的公司債融資，因此1月份以來(lái)，外界一直質(zhì)疑雅戈?duì)柕馁Y金面緊張。

    李如成則稱，即使以目前的股權(quán)投資現(xiàn)狀看，雅戈?duì)柸允治战�百億的金融資產(chǎn)，“手中有錢(qián)，心里不慌”。

    他解釋，此次公司債所獲的20億元資金僅是作為流動(dòng)資金備用，主要是由于雅戈?duì)柖唐谪?fù)債比例較高，需要通過(guò)5年期左右的中期債券來(lái)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)；其次，目前國(guó)家政策比較寬松，發(fā)債比較容易；最后，現(xiàn)在的形勢(shì)預(yù)示通縮之后必有通漲，這將是很好的投資機(jī)會(huì)。

    胡德忠告訴記者，除非一些特殊情況和收益方面的成熟考慮，未來(lái)凱石確實(shí)不會(huì)輕易減持套現(xiàn)替雅戈?duì)柟芾淼慕鹑谫Y產(chǎn)。

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