醫(yī)藥生物：

　　第一、全球范圍內(nèi)加強對傳統(tǒng)藥物的監(jiān)管是大勢所趨。

　　香港《中醫(yī)藥條例》于12月3日生效，未獲注冊的中成藥將禁止在港售賣；歐盟于2004年頒布了《傳統(tǒng)植物藥注冊程序指令》，規(guī)定在歐盟市場銷售的所有植物藥必須按照這一新法規(guī)注冊。該指令規(guī)定了7年過渡期，允許以食品等各種身份在歐盟國家銷售的草藥產(chǎn)品銷售至2011年3月31日。

　　據(jù)了解，截至10月香港共有1.67萬宗注冊申請?zhí)岢�，目前已�?150宗獲過渡性注冊，2130宗獲正式注冊，5300宗未獲注冊；而在歐盟，目前還沒有一個產(chǎn)品獲得注冊。從沒有獲得注冊的原因來看，在香港主要是因為未能提供重金屬、有毒元素、農(nóng)藥殘留及微生物等基本的安全測試報告，而在歐盟則因未能提供在歐盟銷售15年的證明材料。

　　隨著天然藥物的復(fù)興，傳統(tǒng)藥物、植物藥在全球的銷售增長很快。但藥品畢竟不是食品，是可能產(chǎn)生不良反應(yīng)的，因此各國都在把傳統(tǒng)藥物納入更加嚴格的監(jiān)管。在這種情形下，如果不能在海外獲得注冊，就不能再銷售下去，這對中藥走出海外無疑增加了一重障礙。

　　第二、關(guān)上一扇門，就會打開另一扇門。

　　全球加強對傳統(tǒng)藥物的監(jiān)管，根本目的正是為了更好地利用傳統(tǒng)藥物，而不是將其拒之門外。新藥研發(fā)的風險加大，一是由于化學(xué)藥物的開發(fā)空間越來越窄，應(yīng)用目前的知識和方法很難篩選出新藥；二是容易開發(fā)的產(chǎn)品已經(jīng)基本開發(fā)完成，需要開發(fā)的大都是針對更為復(fù)雜的疾病的新產(chǎn)品，特別是針對慢性疾病和退行性疾病的藥物。在這種情況下，主流醫(yī)藥市場不得不重新考慮植物藥。長期以來，美國不承認植物藥是藥品，但2004年6月，F(xiàn)DA正式公布了《植物藥研制指導(dǎo)原則》，標志著美國對植物藥的態(tài)度發(fā)生了質(zhì)的飛躍，被認為是主流市場全面接受植物藥的標志。

　　這就意味著，中藥理論上可以植物藥的身份進入主流醫(yī)藥市場，前提是通過相關(guān)國家的新藥認證。這比以往只能進入保健、補充醫(yī)療等非主流市場顯然具有大得多的空間。

　　第三、國內(nèi)將呈現(xiàn)"中西醫(yī)分離"新趨勢。

　　"中西醫(yī)結(jié)合"是我國中醫(yī)藥發(fā)展的歷史選擇，為促進中醫(yī)藥現(xiàn)代化做出了巨大貢獻。但正因為實行該政策，在傳統(tǒng)的中醫(yī)藥和傳統(tǒng)的西醫(yī)藥之間構(gòu)筑了一個緩沖地帶，這成為中國醫(yī)藥界的特點：占主導(dǎo)地位的西醫(yī)也能開中藥，但他們并不是按中醫(yī)理論用藥的；中醫(yī)也能開西藥，而且迫于經(jīng)營壓力，中醫(yī)院必須擁有西醫(yī)設(shè)備和科室；傳統(tǒng)中藥被改造成植物藥，但仍按中藥使用。也就是說，有大量藥品和傳統(tǒng)的中藥不同，傳統(tǒng)中醫(yī)理論難以覆蓋，但由于在西醫(yī)界也得不到承認，只能勉強以中藥的身份存在。

　　隨著國際主流社會對植物藥的承認，部分處于緩沖地帶的中藥可以爭取到植物藥的身份，以擺脫目前的尷尬狀態(tài)，可理直氣壯地推薦給西醫(yī)使用。這樣就出現(xiàn)了一個新問題：從理論上看，通過植物藥改造，凡是處于緩沖地帶的中藥，都可以被認定為植物藥而被西醫(yī)藥接納，從而導(dǎo)致中醫(yī)藥和西醫(yī)藥之的緩沖地帶消失。而我們的研究認為：中醫(yī)藥和西醫(yī)藥在相當長的時期都不可能真正相互融合，這就意味著中藥內(nèi)部將呈現(xiàn)"中西醫(yī)分離"新趨勢：要么歸傳統(tǒng)中藥，要么歸植物藥。歸屬于植物藥的中藥將在西醫(yī)占主導(dǎo)地位的醫(yī)院市場和西醫(yī)思維占主導(dǎo)地位的OTC市場得到廣泛使用，其增長速度可能超過西藥；而傳統(tǒng)中藥的銷售將繼續(xù)萎縮，并逐步歸攏到擁有中醫(yī)師資源和中醫(yī)藥文化的企業(yè)里。

　　第四，尋找趨勢的受益者。

　　我們認為"中西醫(yī)分離"是未來若干年中藥行業(yè)的主要趨勢，選擇投資標的應(yīng)以是否受益于該趨勢、受益程度大小為重要標準。對于"中藥西醫(yī)化"方向，主要看其是否具有西醫(yī)化戰(zhàn)略，投入多大，進展如何；對于"中藥中醫(yī)化"方向(含保健化)，主要看其有無中醫(yī)資源，有無中醫(yī)藥文化資源。對于2011年，我們建議關(guān)注如下企業(yè)：同仁堂：集團的中醫(yī)化模式獨一無二。

　　投資同仁堂，可視其為同仁堂品牌的影子，公司業(yè)績增長與同仁堂集團的整體表現(xiàn)密切相關(guān)。隨著集團的業(yè)務(wù)整合，中藥中醫(yī)化的"同仁堂模式"將會顯現(xiàn)，其效果將會繼續(xù)滲透到同仁堂股份的業(yè)績里面來。同仁堂集團在傳統(tǒng)中醫(yī)藥的地位是不可替代的，它同時具有豐富的中醫(yī)資源和中醫(yī)藥文化資源，同時活躍在治療和保健兩大領(lǐng)域。我們維持對公司2010年、2011年EPS分別為0.68元和0.79元的預(yù)測，并維持"推薦"評級。

　　天士力：中藥西醫(yī)化的領(lǐng)頭羊。

　　在植物藥重歸全球主流市場的大潮中，從中藥寶庫中開發(fā)植物新藥無疑是研發(fā)的一片藍海。天士力瞄準這一方向，在藥材基地、植物提取、藥品生產(chǎn)、FDA認證方面進行了大量投入，有了大量積累，無形價值巨大。我們維持天士力2010年、2011EPS預(yù)期為0.9元、1.13元，維持"推薦"評級。
　　信邦制藥：未來的一類新藥為植物藥。

　　公司的人參皂苷-Rd申請新藥已獲有關(guān)部門受理，未來該藥投產(chǎn)后，憑借植物單體藥物身份和公司在心腦血管領(lǐng)域的營銷優(yōu)勢，預(yù)計市場前景樂觀。我們維持信邦制藥2010年、2011年EPS分別為0.68元、0.9元的預(yù)測，維持"推薦"評級。

　　太安堂：努力開發(fā)中藥老字號資源。
　　公司的主導(dǎo)產(chǎn)品本為中藥皮膚外用藥系列，占其營銷收入的75%左右。公司的心寶丸和麒麟丸最近三年也實現(xiàn)了高速增長。其中麒麟丸是不孕不育藥品，目前國內(nèi)市場競爭較小，未來有望保持持續(xù)增長。太安堂擁有中醫(yī)資源，也正在努力開發(fā)作為數(shù)百年老字號的中醫(yī)藥文化資源，未來發(fā)展?jié)摿�較大。

　　紫光古漢：坐擁難得的養(yǎng)生文化資源。

　　紫光古漢在管理和營銷上表現(xiàn)一般，但坐擁古漢養(yǎng)生精這一潛力較大的OTC產(chǎn)品。該產(chǎn)品根據(jù)出土于長沙馬王堆的文物研制配方，推出后在湖南地區(qū)建立了較好口碑，說明療效已得到消費者認可。目前該產(chǎn)品年銷售已在2億元左右，我們認為可挖掘的空間較大。今年公司扭虧，業(yè)績和管理出現(xiàn)拐點，而市值較小，建議關(guān)注。

　　永生投資：受益于"神奇"品牌的增值。

　　該公司目前是純正的中藥股，但很多投資者并不知曉。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為珊瑚癬凈和斑蝥酸鈉注射液，去年銷售基數(shù)較低，今年增長較快。該公司產(chǎn)品同控股股東的幾個下屬醫(yī)藥企業(yè)均使用"神奇"品牌，隨著集團藥業(yè)品牌價值的增長，永生投資也將受益。目前該公司市值較小，具有較好的安全邊際。

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