從年初開始，機構(gòu)投資者在一級市場的動作悄然變向。曾經(jīng)的"新股愛好者"易方達基金從去年年末開始，淡出了新股首發(fā)申購，而這一告別如今顯得尤為決絕--首輪詢價中也不再見其身影。其首席投資官陳志明表示，目前易方達股基基本不參與打新。

　　但此消彼長，在更具確定性的定向增發(fā)中，其參與頻率迅速提升。新股市場的不景氣以及發(fā)行制度的制約，已經(jīng)使得機構(gòu)投資者開始對新股作出自然選擇，而更多的注意力似乎轉(zhuǎn)向他們更熟悉的公司中。

　　"新股愛好者"淡出

　　基金公司中資產(chǎn)管理規(guī)模排名第二的易方達基金，在一級市場有些新"風(fēng)向"。《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從某一時點開始，易方達旗下偏股型公募基金參與新股首發(fā)配售的頻率大幅下降，幾近于"零"。

　　這一時點截止到2010年最后一個月--四方股份的發(fā)行。易方達旗下6只偏股型基金集體參與其網(wǎng)下申購，共獲配32萬余股。此后，除了易方達價值精選在1月參與了星宇股份申購?fù)�，其余股基在今年的新股配售名單中通通隱匿遁形。

　　事實上，易方達漸次淡出新股首發(fā)可以追溯到去年11月，新股發(fā)行制度改革實施后，其參與新股配售的頻率就開始大幅下降。以易方達旗下最熱衷"打新"的偏股型基金易方達平穩(wěn)增長為例，2010年前10個月共獲配新股25只，而發(fā)行改制后至今，僅獲配2只新股。

　　如果說在新股發(fā)行制度改革后，能否獲得新股配售是"運氣"問題，那么是否參與新股詢價則是"態(tài)度"問題。

　　記者翻閱了2010年11月以來新股發(fā)行網(wǎng)下配售公告，11月易方達旗下股基還不時出現(xiàn)在詢價名錄中，但由于報價不高，往往在首輪詢價環(huán)節(jié)中就被"刷下"；即使報價有效，但在搖號環(huán)節(jié)也屢遭失利。

　　但從今年開始易方達基金的態(tài)度似乎變得決絕。

　　今年以來發(fā)行的新股中，易方達旗下偏股型基金已經(jīng)幾乎不再參與詢價，即便是不需要搖號的主板上市公司詢價名單中也難以見其身影。只有債券型基金以及其管理的專戶和社保產(chǎn)品仍舊頻頻出現(xiàn)在其中，而這些都是較為依賴一級市場打新收益的品種。

　　易方達：股基遠離打新

　　基金公司根據(jù)市場情況調(diào)整打新策略在過往也時有發(fā)生，但往往階段性暫停打新的，是凈值受新股波動影響較大的債券基金。為何易方達旗下偏股型基金不約而同淡出新股發(fā)行？

　　易方達基金首席投資官陳志明在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，從去年11、12月開始，對新股以及小市值股票估值的泡沫感到非常擔心和謹慎，所以內(nèi)部定下規(guī)矩：當新股市盈率超過一定標準，投資需要申報公司集中審批，并要得到首席投資官的批準，"所以現(xiàn)在我們的偏股型基金對新股基本上都不參與了。"

　　事實上，今年1月的破發(fā)潮使得新股的吸引力也在減弱。隨著IPO高發(fā)行價、高市盈率、超高募集比例"三高"問題凸顯，今年1月發(fā)行的31只新股中，16只首日即破發(fā)。機構(gòu)投資者浮虧深重。

　　易方達在去年末最后一只集體認購的新股--四方股份，雖然首日漲幅可觀，但隨后接連下跌中也難逃破發(fā)悲劇。目前該股仍處于發(fā)行價邊緣。

　　而近日，新股上市首日破發(fā)現(xiàn)象又有回潮趨勢。恰恰食品、亞威股份接連出現(xiàn)如此窘?jīng)r，而其余新股走勢也不甚強勁。資金對新股參與度不高不僅反映在二級市場上，也體現(xiàn)在一級市場機構(gòu)認購熱情減弱。

　　就在"新股不敗"神話的泡沫被現(xiàn)實一個個戳破的過程中，機構(gòu)投資者在一定程度上開始克制逢新必打的投資習(xí)慣，變得更加審慎。

　　易方達基金首席投資官陳志明在回顧2009年重啟新股發(fā)行以來的情況時表示，"截至去年年底共發(fā)行的400多家中小板和創(chuàng)業(yè)板新股中，我感覺有20%的股票買入會有超額收益--還能挖到金子。但有50%~60%的股票，雖然基本面還可以，但必須要長時間的估值修復(fù)--它太貴了！還有少數(shù)的公司就是絕對的高估，最后會跌去很多。"

　　另外，基金分析人士認為，在去年11月新股發(fā)行改革實施后，非主板市場新股網(wǎng)下配售加入了搖號環(huán)節(jié)，機構(gòu)打新變得不再可控--即便報高價入圍、繳足認購資金，也有很大的可能無法中簽，"畢竟每次只有那么幾個號"，而認購資金的劃進劃出也使其利用效率降低。

　　移情定向增發(fā)

　　與新股首發(fā)中基金寥寥露面相對的是，易方達基金對增發(fā)股卻格外熱衷。就是在同一時期，去年11月起，易方達基金參與配售的頻率明顯提升。

　　統(tǒng)計顯示，易方達基金從2010年至今共參與上市公司定向增發(fā)17次，其中在去年11月以后參與9次，占比過半。而期間，市場上進行增發(fā)的上市公司數(shù)量并未出現(xiàn)顯著變化。今年以來，黔源電力、柳工、黑貓股份的定向增發(fā)，都受到易方達旗下基金熱捧。

　　除易方達基金之外，興業(yè)基金、嘉實基金和華夏基金參與定向增發(fā)頻率較高。而從基金認購的今年到期解禁上市的增發(fā)股總體收益情況看，與增發(fā)股的整體漲幅情況相符，總體收益率強于市場平均水平。

　　由于定向增發(fā)的股份有一年的鎖定期，因此基金在參與時對個股的估值要有足夠的安全邊際。從基金參與的增發(fā)價可以大致看出機構(gòu)對該股的估值和持股價格。從這一點來說，并非折價越高的個股吸引力越大。

　　為了搶到中意的標的，機構(gòu)會在估值允許的范圍內(nèi)勇于報高價，不少增發(fā)股最終的發(fā)行價都遠遠高出增發(fā)預(yù)案。而相對于IPO的詢價，由于少了市場的炒作因素，機構(gòu)對于增發(fā)報價會更為理性。

　　更為重要的是，增發(fā)價能為投資者提供一個長期買入點的參考價，如果市場出現(xiàn)震蕩回調(diào)，股價接近或跌破增發(fā)價時，可能就是一個長期持有的較安全價位。

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