重要訊息

    廣州多家商場(chǎng)表示，雅培（US:ABT）、惠氏（屬于Pfizer（US.PFE））和美贊臣（US:MJN）等外資品牌奶粉零售價(jià)上漲約10%。

    評(píng)論及分析

    我們認(rèn)為，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境許可、奶粉需求價(jià)格彈性小、覆蓋成本端上漲為本波漲價(jià)的主要原因。預(yù)期其余參與者將跟進(jìn)，行業(yè)毛利率將改善，分析如下：1）外資品牌為市場(chǎng)分額主導(dǎo)者，享有定價(jià)權(quán)，預(yù)期其余品牌將跟進(jìn)：目前外資品牌奶粉在中國(guó)市場(chǎng)分額超過五成，凱基預(yù)期大部分品牌將采取跟進(jìn)而非抵制策略，我們了解到，部分本土品牌如澳優(yōu)（01717.HK）等已漲價(jià)，雅士利（01230.HK）漲價(jià)醞釀中；

    2）品牌性價(jià)比仍高，提價(jià)可被消費(fèi)者接受：外資品牌奶粉價(jià)格分布多在150-250人民幣/聽之間，而100%OEM的本土品牌為高端和超高端價(jià)位產(chǎn)品（>300元/聽）的主要參與者，10%的提價(jià)后，外資品牌奶粉對(duì)消費(fèi)者仍具較高品牌性價(jià)比；

    3）奶粉需求價(jià)格彈性小，漲價(jià)不易影響消費(fèi)者需求：三聚氰胺事件后，中國(guó)消費(fèi)者更加關(guān)注奶粉的安全和質(zhì)量，愿意花費(fèi)較高價(jià)格換得質(zhì)量保障，Euromonitor和ACNielson預(yù)測(cè)資料與此觀點(diǎn)左證，未來五年高價(jià)位奶粉將享有更高的消費(fèi)額增速，譬如Euromonitor預(yù)估2010-2015年價(jià)位>300元/公斤和全部嬰幼兒奶粉的消費(fèi)額的CAGR各為21.8和13.5%；

    4）成本端上漲，廠商維持毛利率的需求，預(yù)期漲價(jià)后行業(yè)毛利率可維持：截至6月進(jìn)口原奶粉價(jià)格約為3,800-3,900美元/噸，同比上漲20-30%，由于原奶占奶粉成本約三成，因此奶粉廠本次的提價(jià)(10%)已足以覆蓋原奶粉上漲的成本壓力；

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