運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示運(yùn)量增速下滑。

　　從交通運(yùn)輸總體來看，2008年4月全國(guó)交通運(yùn)輸貨運(yùn)量、客運(yùn)量、貨物周轉(zhuǎn)量和旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)分別為12.73%、9.77%、6.21%和12.8%。整個(gè)運(yùn)輸?shù)脑鲩L(zhǎng)速度低于上年，這可能與年初的冰雪災(zāi)害有關(guān)，但需要關(guān)注的是緊縮政策下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速，以及對(duì)運(yùn)輸需求的變化。

　　5月交通運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)弱于滬深300指數(shù)。

　　5月（截止5月30日），交通運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)弱于滬深300指數(shù)。個(gè)股中有重大事項(xiàng)公告的公司漲幅較大，如錦州港漲幅達(dá)到30%；另外，四川板塊漲幅較大，是對(duì)震后重建的預(yù)期，不過我們認(rèn)為即使震后重建可以帶來較大的業(yè)務(wù)收入，但業(yè)績(jī)并不支撐目前的股價(jià)。

　　高油價(jià)將增大交運(yùn)企業(yè)成本壓力，縮減行業(yè)利潤(rùn)。目前，國(guó)內(nèi)對(duì)成品油增值稅實(shí)施全額先征后退的補(bǔ)貼政策，國(guó)內(nèi)油價(jià)暫時(shí)穩(wěn)定，由此對(duì)于國(guó)內(nèi)交運(yùn)企業(yè)由于油價(jià)上漲使得成本增加的預(yù)期略微緩解。但隨著國(guó)際油價(jià)的上漲，國(guó)內(nèi)外油價(jià)價(jià)差越來越大，對(duì)石化企業(yè)的補(bǔ)貼并不能完全緩解中國(guó)石化成本的大幅上升；國(guó)內(nèi)油價(jià)穩(wěn)定的局面也只是暫時(shí)的，如果國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲的話，交運(yùn)企業(yè)的成本將隨之上升，利潤(rùn)空間縮小。

　　投資建議：評(píng)級(jí)為：未來十二個(gè)月內(nèi)，中性。

　　交通運(yùn)輸類公司的基本面較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的支撐力，具有一定的防御性特質(zhì)，可適當(dāng)關(guān)注。建議關(guān)注營(yíng)收增長(zhǎng)較快，成本控制嚴(yán)格的公司，如日照港、白云機(jī)場(chǎng)等。
　　數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與估值：

　　交通運(yùn)輸行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注股票業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和市盈率

　　一、近期交通運(yùn)輸業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

　　1、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示運(yùn)量增速下滑

　　從交通運(yùn)輸總體來看，2008年4月全國(guó)交通運(yùn)輸完成貨運(yùn)量19.84億噸，累計(jì)完成貨運(yùn)量75.25億噸，同比增長(zhǎng)分別為12.73%和11.30%；客運(yùn)量19.29億人，累計(jì)客運(yùn)量77.63億人，同比增長(zhǎng)分別為9.77%和5.79%；貨物周轉(zhuǎn)量8381億噸公里，累計(jì)貨物周轉(zhuǎn)量33117億噸公里，同比增長(zhǎng)分別為6.21%和8.59%；旅客周轉(zhuǎn)量1906億人公里，累計(jì)旅客周轉(zhuǎn)量7885億人公里，同比增長(zhǎng)分別為12.8%和9.6%。

　　整個(gè)運(yùn)輸?shù)脑鲩L(zhǎng)速度低于上年，這可能與年初的冰雪災(zāi)害有關(guān)，但需要關(guān)注的是緊縮政策下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速，以及對(duì)運(yùn)輸需求的變化。

　　2、鐵路運(yùn)輸增勢(shì)略升

　　2008年4月，全國(guó)鐵路貨運(yùn)量為2.76億噸，貨物周轉(zhuǎn)量為2130億噸公里；完成客運(yùn)量1.16億人，旅客周轉(zhuǎn)量654億人公里。比上年同期分別增長(zhǎng)7.39%、7.26%、16.98%和19.32%。1-4月累計(jì)完成鐵路貨運(yùn)量11.02億噸，同比增長(zhǎng)8.32%；貨物周轉(zhuǎn)量8229億噸公里，同比增長(zhǎng)5.91%；客運(yùn)量4.83億人，同比增長(zhǎng)14.33%；旅客周轉(zhuǎn)量為2822億人公里，同比增長(zhǎng)11.89%。1-2月的冰雪災(zāi)害對(duì)南方鐵路運(yùn)輸造成一定影響，近兩個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，貨運(yùn)已得到很快的恢復(fù)；而客運(yùn)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上年。

　　3、公路運(yùn)輸增長(zhǎng)持續(xù)

　　2008年4月，全國(guó)公路貨運(yùn)量為14.68億噸，貨物周轉(zhuǎn)量為1045億噸公里；完成客運(yùn)量17.76億人，旅客周轉(zhuǎn)量1001億人公里。比上年同期分別增長(zhǎng)13.98%、17.57%、9.38%和10.73%。1-4月累計(jì)完成貨運(yùn)量55.17億噸，同比增長(zhǎng)11.5%；貨物周轉(zhuǎn)量3906億噸公里，同比增長(zhǎng)14.0%；客運(yùn)量71.44億人，同比增長(zhǎng)5.3%；旅客周轉(zhuǎn)量為4095億人公里，同比增幅為7.9%。

　　4、航空運(yùn)輸增速下降

　　2008年4月，中國(guó)民航實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量0.17億人次，貨郵吞吐量36.03萬噸，分別同比增長(zhǎng)5.83%和2.29%；旅客周轉(zhuǎn)量和貨郵周轉(zhuǎn)量分別達(dá)到245.58億客公里和11.21億噸公里，同比增長(zhǎng)5.85%和13.19%。1-4月，累計(jì)實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量0.62億人次，貨郵吞吐量134.31萬噸，分別同比增長(zhǎng)9.59%和9.52%；旅客周轉(zhuǎn)量和貨郵周轉(zhuǎn)量分別達(dá)到947.03億人20-公里和39.53億噸公里，同比增長(zhǎng)10.69%和13.69%。航空運(yùn)營(yíng)在絕對(duì)值保持持續(xù)上升的趨勢(shì)，但是增速下降。4月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)延續(xù)了2、3月份的增速下滑趨勢(shì)。航班調(diào)控與民航安全措施的實(shí)施一定程度上影響了國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)，航空運(yùn)輸增速下降。

　　二、5月交通運(yùn)輸行業(yè)的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)

　　1、5月交通運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)弱于滬深300指數(shù)

　　5月（截止5月30日），滬深300指數(shù)下跌10.95%，交通運(yùn)輸指數(shù)下跌12.36%，交通運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)弱于滬深300指數(shù)。個(gè)股中有重大事項(xiàng)公告的公司漲幅較大，如錦州港漲幅達(dá)到30%；另外，四川板塊漲幅較大，是對(duì)震后重建的預(yù)期，不過我們認(rèn)為即使震后重建可以帶來較大的業(yè)務(wù)收入，但業(yè)績(jī)并不支撐目前的股價(jià)。

　　2、高油價(jià)，交運(yùn)企業(yè)成本壓力不可小視

　　近期，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，超出130美元/桶的價(jià)格。由于燃油成本在交運(yùn)企業(yè)成本中占有很大的比重，原油的不斷上漲使得交運(yùn)企業(yè)成本增加，對(duì)于航空、水運(yùn)、公交等行業(yè)的壓力最大。對(duì)于水運(yùn)、航空類公司雖具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，但也只是部分轉(zhuǎn)嫁，由于油價(jià)上升帶來的成本增加不可小視。

　　目前，雖然國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定，但是在國(guó)際油價(jià)不斷上揚(yáng)的情況下，上調(diào)壓力將會(huì)越來越大；如果燃油價(jià)格上調(diào)，將會(huì)增加交運(yùn)公司的燃油支出。

　　繼4月法航、加拿大航空、德國(guó)漢莎航空等航空公司相繼上調(diào)燃油附加費(fèi)后，5月海南航空、南方航空等公司也提高了6月1日后的國(guó)際航線燃油附加費(fèi)，幅度33％左右；短期內(nèi)國(guó)內(nèi)航線的燃油附加費(fèi)會(huì)在國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格穩(wěn)定的前提下維持。

　　3、BDI指數(shù)創(chuàng)歷史新高，鋼協(xié)要求鐵礦石盡快疏港短期抑制運(yùn)價(jià)上漲

　　5月20日波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收于11793點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高；5月30日收于11440點(diǎn)較月初漲幅為22.5%。BDI指數(shù)的上漲主要是由于運(yùn)量增加帶動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲，加上預(yù)期四川汶川地震后重建推高了中國(guó)對(duì)鋼材水泥等原材料的需求，也助推了BDI的上漲。

　　目前與巴西淡水河谷的鐵礦石談判已經(jīng)結(jié)束，但與澳大利亞的鐵礦石談判仍在進(jìn)行，焦點(diǎn)集中在是否將運(yùn)費(fèi)價(jià)差也納入到鐵礦石價(jià)格中，如按照到岸價(jià)格結(jié)算，則由礦山主負(fù)責(zé)安排海上運(yùn)輸，礦山主為提高利潤(rùn)，可能會(huì)壓低運(yùn)輸費(fèi)用。關(guān)注談判進(jìn)展。

　　同時(shí)鐵礦石大量壓港現(xiàn)象形成中國(guó)對(duì)進(jìn)口鐵礦石需求大幅增長(zhǎng)的假象，刺激了干散貨運(yùn)價(jià)的提高，對(duì)中澳鐵礦石價(jià)格談判中的中方不利。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)要求，相關(guān)鋼鐵企業(yè)嚴(yán)格按照鋼鐵生產(chǎn)和適量庫(kù)存的實(shí)際需要，組織鐵礦石進(jìn)口，并對(duì)自己的港口存放鐵礦石進(jìn)行一次清理。此舉在一定程度上會(huì)抑制鐵礦石的進(jìn)口，可能會(huì)影響干散貨的短期運(yùn)輸價(jià)格。

　　三、行業(yè)中期趨勢(shì)的展望

　　1、運(yùn)輸需求將隨經(jīng)濟(jì)增速放緩而下降

　　2008年世界經(jīng)濟(jì)增速下降以及美國(guó)次貸等影響，各類經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)物資需求、物流方向等發(fā)生變化，以至對(duì)運(yùn)輸需求也隨之下降。同時(shí)，整個(gè)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸?shù)脑鲩L(zhǎng)速度低于上年，這可能與年初的冰雪災(zāi)害有關(guān)，但需要關(guān)注的是緊縮政策下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速，目前國(guó)內(nèi)運(yùn)量漲幅出現(xiàn)了放緩勢(shì)頭。

　　2、高油價(jià)將縮減行業(yè)利潤(rùn)

　　目前，國(guó)內(nèi)對(duì)成品油增值稅實(shí)施全額先征后退的補(bǔ)貼政策，國(guó)內(nèi)油價(jià)暫時(shí)穩(wěn)定，由此對(duì)于國(guó)內(nèi)交運(yùn)企業(yè)由于油價(jià)上漲使得成本增加的預(yù)期略微緩解。但隨著國(guó)際油價(jià)的上漲，國(guó)內(nèi)外油價(jià)價(jià)差越來越大，對(duì)石化企業(yè)的補(bǔ)貼并不能完全緩解中國(guó)石化成本的大幅上升；國(guó)內(nèi)油價(jià)穩(wěn)定的局面也只是暫時(shí)的，如果國(guó)內(nèi)油價(jià)上漲的話，交運(yùn)企業(yè)的成本將隨之上升，利潤(rùn)空間縮小。

　　四、6月行業(yè)評(píng)級(jí)、策略及重點(diǎn)股票

　　1、維持交通運(yùn)輸行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)

　　在6月策略中，我們繼續(xù)維持交通運(yùn)輸行業(yè)的"中性"評(píng)級(jí)。交通運(yùn)輸類公司的基本面較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的支撐力，具有一定的防御性特質(zhì)，可適當(dāng)關(guān)注。

　　2、關(guān)注增長(zhǎng)較快的公司

　　任何公司的估值都是以其業(yè)績(jī)狀態(tài)為基礎(chǔ)的，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是根本，關(guān)注營(yíng)收增長(zhǎng)較快，成本控制嚴(yán)格的公司，如日照港、白云機(jī)場(chǎng)等。

　　6月對(duì)前期的重點(diǎn)股票評(píng)級(jí)維持不變。

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