投資建議

　　行業(yè)策略：（1）3G新格局帶來弱勢運(yùn)商趨勢性投資機(jī)會(huì)：用戶份額提升和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化是弱勢運(yùn)營商在3G增量市場獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵途徑，把握電信在3G用戶規(guī)模的突破和聯(lián)通在客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化的投資機(jī)會(huì)。（2）2010年國內(nèi)電信資本開支預(yù)計(jì)下滑3.79%，關(guān)注結(jié)構(gòu)性增長：把握新業(yè)務(wù)、光通信、3G終端等投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注中興、凡谷海外份額轉(zhuǎn)移和海外復(fù)蘇的進(jìn)程。（3）我們維持對通信設(shè)備行業(yè)"增持"的投資評(píng)級(jí)，對電信服務(wù)行業(yè)"持有"的投資評(píng)級(jí)。

　　推薦組合：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成長型投資策略：超配北緯、州泰岳、拓維。設(shè)備商價(jià)值型投資策略：推薦中興、凡谷、烽火、光訊、華勝，關(guān)注億陽、中天、亨通；運(yùn)營商趨勢型投資策略：推薦電信和聯(lián)通。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　電信行業(yè)觀點(diǎn)：2010年行業(yè)緩慢復(fù)蘇，增量看3G業(yè)務(wù)

　　2010年行業(yè)緩慢復(fù)蘇：09-11年電信行業(yè)增速預(yù)計(jì)分別為3.4%、6.8%、6.3%；其中，09-11年固定業(yè)務(wù)增速預(yù)計(jì)分別為-6.9%、-2.1%、2.0%，移動(dòng)業(yè)務(wù)增速分別為6.6%、10.6%、7.9%。

　　各運(yùn)營商3G業(yè)務(wù)綜合競爭力較為均衡：電信、聯(lián)通在未來2年內(nèi)具有優(yōu)勢，但移動(dòng)后發(fā)優(yōu)勢明顯，整體實(shí)力差距較小。中國電信綜合競爭力得分在8.72-8.74分之間，趨勢平穩(wěn)；中國聯(lián)通得分在8.47-8.23分之間，先高后低；中國移動(dòng)得分在7.90-8.58分之間，先低后高。

　　各運(yùn)營商在3G增量市場份額相對均衡：09-11年電信3G業(yè)務(wù)收入份額預(yù)計(jì)分別為37.93%、37.06%和35.70%，份額波動(dòng)較�。宦�(lián)通份額預(yù)計(jì)分別為33.45%、33.15%和30.77%，呈前高后低趨勢；移動(dòng)份額預(yù)計(jì)分別為28.62%、29.79%和33.53%，份額逐年提升，具有后發(fā)優(yōu)勢。

　　生態(tài)環(huán)境改善，投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)春天來臨：第一、運(yùn)營商在3G業(yè)務(wù)價(jià)值鏈的強(qiáng)勢地位正在主動(dòng)性改變，改變的原動(dòng)力源于運(yùn)營商競爭主體的增加帶來競爭加劇。第二、移動(dòng)帶寬傳輸瓶頸的突破，改善了移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的供給條件，新業(yè)務(wù)不受帶寬流量限制層出不窮的推出；第三、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的快速普及，新業(yè)務(wù)的龐大受眾群體將使得移動(dòng)增值業(yè)務(wù)市場具有廣闊的市場空間。

　　通信設(shè)備觀點(diǎn)：資本開支預(yù)計(jì)下滑3.79%，新業(yè)務(wù)和寬帶成投資重點(diǎn)

　　3G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)整體投資預(yù)計(jì)將下滑：09-11年3G網(wǎng)絡(luò)投資規(guī)模預(yù)計(jì)分別為1426億元、1176億元、1177億元，2010年預(yù)計(jì)下滑17.5%；從網(wǎng)絡(luò)投資結(jié)構(gòu)看，站址資源及配套設(shè)備投資將前高后低的趨勢，系統(tǒng)設(shè)備投資預(yù)計(jì)略有下滑，而網(wǎng)絡(luò)覆蓋和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化投資仍將呈增長趨勢。

　　新業(yè)務(wù)及IT支撐投資將持續(xù)增長：09-11年新業(yè)務(wù)投資規(guī)模預(yù)計(jì)271億元、359億元、446億元，增速分別為20.81%、32.48%和24.07%；IT支撐投資規(guī)模預(yù)計(jì)分別為194.6億元、236.8億元和281.1億元，增速分別為16.09%、21.69%和18.73%。

　　光通信及數(shù)據(jù)通信市場面臨發(fā)展良機(jī)：光通訊設(shè)備、光纖光纜、數(shù)據(jù)通信設(shè)備以及FTTX設(shè)備將因?yàn)閹�寬消費(fèi)普及及升級(jí)面臨未來2-3年發(fā)展機(jī)遇，3年復(fù)合增速預(yù)計(jì)20%左右。

　　3G手機(jī)市場成為行業(yè)增長亮點(diǎn)：2010年3G數(shù)據(jù)卡、上網(wǎng)本、3G手機(jī)市場規(guī)模分別預(yù)計(jì)為41億元、78億元和343億元；2011年分別為75億元、158億元和692億元。

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