糧食大幅上漲可能性不大

　　2010年的開春大旱，造成我國西南地區(qū)農(nóng)作物大面積減產(chǎn)。眾多機構(gòu)和個人認為糧食減產(chǎn)必然導致糧食價格的上漲，從而誘發(fā)全面的成本推進型的通貨膨脹，政府關(guān)于CPI控制在3%左右的工作目標也將不會實現(xiàn)。

　　西南地區(qū)是我國白酒的主要產(chǎn)區(qū)之一，糧食價格上升無疑會增加釀酒企業(yè)經(jīng)營成本，從而降低酒行業(yè)的利潤率，但是筆者并不認同糧食價格能夠大幅上漲的觀點。

　　2009年12月31日，國家主席胡錦濤表示，2010年中國將保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。胡主席的話表明政府對2010年中國宏觀經(jīng)濟的期望是一個穩(wěn)定和發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境。2010年3月5日，溫家寶總理的政府工作報告中提出，2010年經(jīng)濟社會預(yù)期發(fā)展的主要預(yù)期目標是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%以內(nèi)；居民消費價格漲幅3%左右；國際收支狀況改善。溫總理政府工作報告重申了政府對經(jīng)濟的把握是以穩(wěn)定和發(fā)展為中心。

　　由此可見，首先，政府工作是將CPI控制在3%左右。糧價上漲對國家經(jīng)濟的影響也是全面而劇烈的，通貨膨脹將面臨非常大的壓力，完成控制CPI在3%左右的目標，將難以實現(xiàn)。為了控制可能由糧價上漲帶來的通貨膨脹，政府或會采取其他措施，比如加大對種子、化肥、農(nóng)用機械購置的補貼等。政府不會讓糧價過度上漲。

　　其次，中國儲備糧管理總公司研究室副主任申雷海2010年3月29日表示，當前國家對西南五省投放的儲備糧，能夠彌補由于旱災(zāi)造成糧食減產(chǎn)的缺口。未來需要關(guān)注對市場預(yù)期的引導，隨時準備好應(yīng)對可能出現(xiàn)的糧食市場價格大幅波動，確保糧食市場穩(wěn)定。

　　加之我國糧食供給充裕，價格大幅度高于國外，2010年我國糧食價格走勢預(yù)計平穩(wěn)，這有利于食品飲料企業(yè)控制生產(chǎn)成本。

　　消費板塊受資金青睞

　　2010年我國出口形勢依然嚴峻，政府投資和貨幣政策將以調(diào)結(jié)構(gòu)為重點，促進消費將被放到突出重要的位置。政府促進消費政策有利于食品飲料行業(yè)上市公司擴大經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)營業(yè)績。

　　在我國出口形勢嚴峻且短期內(nèi)難以緩解的情況之下，拉動消費成為政府鞏固經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭的必然之選，這無疑將為食品飲料行業(yè)帶來投資機會。

　　近期，歐美對人民幣不斷施壓，希望人民幣升值20%。出口企業(yè)毛利潤在5%左右，如果人民幣一次性升值5%，對出口企業(yè)的打擊將是毀滅性的，但是人民幣升值的壓力很大，人民幣可能會經(jīng)歷一個小幅升值的過程。由于出口企業(yè)利潤空間有限，人民幣升值幅度超過5%則出口對GDP增長的貢獻將大打折扣，甚至拖累GDP增長。眾所周知，推動我國經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”是投資、出口和消轉(zhuǎn)摘于中國酒業(yè)新聞網(wǎng)費。政府目標是2010年GDP增長率達到8%，如果出口不能推動經(jīng)濟增長，為了實現(xiàn)目標，國家經(jīng)濟只能依靠投資和消費。目前，世界銀行已經(jīng)認為中國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱的跡象，為了控制經(jīng)濟過快增長政府會控制信貸，政府對信貸的控制也是制約了投資增長。“三駕馬車”中對經(jīng)濟來說，風險較小的只剩下了消費。在資本市場上，消費板塊也已經(jīng)成為市場關(guān)注的重點。

　　國家出臺房地產(chǎn)新政調(diào)控樓市，使A股市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，地產(chǎn)和金融領(lǐng)跌市場，上證綜指機擊穿3000點整數(shù)關(guān)口，并下探至2600多點。在此弱勢行情中，食品飲料的防御性凸顯，表現(xiàn)明顯強于大盤。板塊的防御性主要來自于業(yè)內(nèi)優(yōu)良業(yè)績的支撐。2010年一季度，食品飲料行業(yè)收入和利潤增速出現(xiàn)快速反彈，主要得益于春節(jié)延后使旺季消費期延長，隨著國家進一步擴大內(nèi)需和消費升級，行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)定高速增長態(tài)勢。

　　WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至4月26日，在深滬兩市已經(jīng)發(fā)布一季報的941家上市公司中，僅13家公司的凈資產(chǎn)收益率高于我國GDP一季度增長率11.9%。其中，凈資產(chǎn)收益率前30位公司中，食品飲料行業(yè)有7家，占比為23.33%，位居各大行業(yè)之首。凈資產(chǎn)收益率因為能更客觀地反應(yīng)企業(yè)的盈利能力。

　　巴菲特曾經(jīng)說過：“判斷一家公司經(jīng)營的好壞，取決于其凈資產(chǎn)收益率，而非每股收益的成長與否�！�

　　行業(yè)整體估值較低

　　酒行業(yè)是消費的重要產(chǎn)業(yè)之一。隨著宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)步恢復，自2009年下半年開始，酒行業(yè)景氣呈現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢。隨著居民消費信心的增強，酒類消費也逐步趨旺。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，近5年來A股市場白酒板塊的市盈率相對A股整體的估值溢價平均在100%左右，而目前該比值僅為60%左右，處于近年來的較低水平，其中一線白酒公司更是不足50%。無論從縱向比還是橫向比，一線酒行業(yè)的估值都處在歷史較低水平，未來估值修復并提升的動力將更為強勁。

　　有業(yè)內(nèi)報告認為，食品飲料行業(yè)在熊市里是資金良好的避風港，在牛市里面因其良好的成長性成為資金追逐的對象，其中釀酒酒板塊表現(xiàn)更是優(yōu)異。

　　中金公司分析師認為，在政策調(diào)控期，釀酒板塊表現(xiàn)值得期待，目前該板塊的盈利增速要高于市場平均水平，盈利增長也具有相對較高的確定性。

　　值得注意的是，經(jīng)歷前期的持續(xù)調(diào)整后，釀酒板塊當前的估值逐漸具有吸引力。目前白酒板塊平均估值不到24倍，低于歷史平均水平28.5倍，安全邊際逐漸凸顯。中金公司報告進一步指出，隨著通脹預(yù)期逐漸增強，釀酒板塊對資金的吸引力有望逐步增強，跑贏大盤的機會也將隨之增加。

　　隨著一季報的公布，釀酒板塊企業(yè)業(yè)績大面積飄紅，市場資金最終看中的還是企業(yè)的高成長性，在行業(yè)備受追捧、成本得以控制、業(yè)績大多增長等因素影響之下，釀酒板塊或成資本關(guān)注熱點。

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