珠寶首飾行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。04年至09年期間，行業(yè)銷售規(guī)模的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了31.02%，保持了兩倍于城市人均可支配收入的增速。根據(jù)國(guó)際慣例，消費(fèi)能力提升至某一點(diǎn)時(shí)，珠寶首飾的消費(fèi)將兩倍于人均可支配收入的增速。我們認(rèn)為中國(guó)已經(jīng)在2003年經(jīng)過(guò)了這一點(diǎn)，即人均可支配收入8472.2元。

      在消費(fèi)需求和投資需求共同的推動(dòng)下，明年行業(yè)可以達(dá)到35%以上的成長(zhǎng)。首先，隨著國(guó)家十二五規(guī)劃的實(shí)施，國(guó)民的消費(fèi)能力和消費(fèi)熱情將進(jìn)一步提高，這將成為珠寶首飾行業(yè)最根本的推動(dòng)力。其次，美元繼續(xù)疲軟以及通貨膨脹的預(yù)期將繼續(xù)推高黃金等貴金屬的價(jià)格，這將對(duì)珠寶行業(yè)的成長(zhǎng)起到放大的作用。

      中國(guó)珠寶首飾行業(yè)最大的機(jī)會(huì)在于渠道。在行業(yè)的上游，中國(guó)未出現(xiàn)對(duì)稀有資源具有掌控能力的公司；品牌方面，由于缺乏歷史的沉積，中國(guó)尚未出現(xiàn)品牌溢價(jià)很高的公司。受益于消費(fèi)升級(jí)和廣闊的渠道空間，渠道拓展將成為中國(guó)珠寶首飾行業(yè)成長(zhǎng)的‘黃金地帶’。

      珠寶行業(yè)更適合做直營(yíng)。通過(guò)比較直營(yíng)溢價(jià)（直營(yíng)毛利率與加盟毛利率的差值），我們發(fā)現(xiàn)珠寶行業(yè)的直營(yíng)溢價(jià)較高，潮宏基[37.51 0.56%]的直營(yíng)溢價(jià)達(dá)到30%，而家紡、服裝類的直營(yíng)溢價(jià)只有約20%。我們認(rèn)為行業(yè)的高溢價(jià)導(dǎo)致珠寶行業(yè)更適合做直營(yíng)。

      行業(yè)的渠道成長(zhǎng)軌跡將可能遵循專柜→專賣→專柜。品牌初期，受限于資金，公司將可能選擇專柜實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張；中期品牌的經(jīng)營(yíng)將更加重要，專賣無(wú)疑更適合品牌塑造；后期，強(qiáng)勢(shì)品牌對(duì)零售商的議價(jià)能力變強(qiáng)，將以‘低扣點(diǎn)’（或零扣點(diǎn)）進(jìn)入零售商渠道。

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