2016年基金年報已全部披露完畢，券商的公募基金傭金分倉收入也隨之揭曉。受權(quán)益類基金規(guī)?？s水和市場整體交易下滑影響，2016年券商公募基金分倉收入整體同比下滑接近四成。不過，2016年是亮點最多的一年，也是格局變化最大的一年!

　　近年來，影響券商在公募基金分倉傭金收入的因素出現(xiàn)了明顯變化，不僅體現(xiàn)的是研究所實力，包括基金銷售、并購重組實力等都將影響分倉排名，分倉收入成為券商綜合實力的體現(xiàn)。

　　為何說亮點多多?

　　招商證券(16.430, -0.04, -0.24%)是亮點之一，近年來招商證券一直穩(wěn)居公募基金分倉市場第一梯隊，2016年更是首次搶得分倉傭金頭把交椅;

　　長江證券(10.010, 0.01, 0.10%)2016分倉傭金躋身前十，果然不負市場送來的“最勤奮券商”之稱;

　　可圈可點的還有一眾中小型券商，包括中泰證券、方正證券(8.360, -0.08, -0.95%)、天風(fēng)證券，在賣方研究上的發(fā)力，也給分倉傭金帶來了明顯的提升;

　　特別是天風(fēng)證券，分倉收入排名由2015年的第66位跳到了2016年第28位。

　　一般來說，基金公司會委托多個證券公司進行股票等交易，按實際成交金額數(shù)的一定比例向券商繳納傭金，就是分倉傭金?；鸸具x擇哪些券商合作通常與該券商的研究實力和銷售有關(guān)。

　　先比分倉傭金收入：招商證券首拔頭籌

　　從分倉傭金收入來看，2016年招商證券實現(xiàn)公募基金分倉收入4.08億元，首次取得頭把交椅，分倉成交額占比為5.35%。而多年占據(jù)第一寶座的中信證券(16.280, -0.01, -0.06%)2016年傭金為4.02億元，略輸給招商證券。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，招商證券的傭金分倉收入排名近幾年節(jié)節(jié)攀升。2013年招商證券的分倉收入為2.36億元，排名第五，分倉成交額占比為4.95%;2014年分倉收入為2.87億元，排名第三，分倉成交額占比增加至5.27%;2015年分倉收入6.68億元，排名第二，分倉成交額占比進一步增加至5.48%。

　　2016年分倉傭金收入排名前十的其他券商分別是：海通證券(14.730, -0.05, -0.34%)、廣發(fā)證券(17.310, -0.05, -0.29%)、銀河證券、中金公司、國泰君安(18.540, 0.06, 0.32%)、長江證券、國信證券(14.810, -0.04, -0.27%)和華泰證券(17.200, 0.01, 0.06%)。值得注意的是，分倉傭金前十的券商中有七家收入都集中在3-4億元之間，競爭激烈程度可見一斑。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，招商證券能夠?qū)崿F(xiàn)連年進位，與其全產(chǎn)業(yè)鏈投資銀行的戰(zhàn)略布局密不可分，多項業(yè)務(wù)緊密聯(lián)動。在機構(gòu)客戶服務(wù)中，投研服務(wù)、產(chǎn)品銷售齊頭并進，加上場內(nèi)基金做市等創(chuàng)新合作方式，形成了差異化競爭優(yōu)勢。

　　再比分倉成交額：中信證券仍為“老大”

　　值得注意的是，若看分倉股票成交額，2016年中信證券仍穩(wěn)坐“老大”寶座。中信證券2016年分倉股票成交額為4645.24億元，占比5.37%，而招商證券2016年分倉股票成交額為4628.71億元，占比5.35%，排名第二。不過招商證券以傭金率取勝。2016年招商證券傭金率為0.88‰，高于中信證券的0.87‰。

　　2016年僅招商證券和中信證券兩家券商的分倉成交額占比超過5%，分別為5.35%和5.37%，較2015年各跌0.14個百分點。分倉成交額排名第三至九名的銀河證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國泰君安、中金證券、長江證券的份額都在4%-5%之間，各家券商之間差距較2015年進一步縮小。

　　這與2014年以前大券商份額占比高的情形不可同日而語。比如2014年，前六家券商傭金席位占比全部超過5%，中信證券更獨霸6.84%的份額。

　　說說首次殺入前十的長江證券

　　分倉收入前十券商中，老牌券商仍然占據(jù)優(yōu)勢，而長江證券突飛猛進，憑借特色鮮明的研究服務(wù)，由2015年的第十六位首次殺入前十，排名第八。

　　長江證券2016年分倉傭金收入為3.22億元，同比下滑13.64%，在分倉傭金收入排名前十券商中下滑幅度最小。2016年長江證券分倉成交額占比為4.21%，較2015年大幅提升了1.28個百分點。

　　券商中國此前曾統(tǒng)計，2016年長江證券共撰寫研報9755篇，人均177篇，深度報告3361篇，53名分析師人均撰寫深度報告63篇，遠超過業(yè)內(nèi)平均每家研究所一年寫1625篇報告的水平，被稱為“最勤奮券商”。

　　長江證券年報中指出，公司高度重視研究驅(qū)動策略，不斷加強投入研究團隊建設(shè)，近年來研究實力保持上升勢頭，2016年公司研究所獲得新財富多項第一。

　　長江證券還注重提升研究服務(wù)能力，實現(xiàn)研究收入多元化。在夯實以公募基金為基礎(chǔ)的客戶服務(wù)體系的同時，推進與保險機構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，加強私募等機構(gòu)客戶開發(fā)和服務(wù)體系建設(shè)，推進股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)、私募托管業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，實現(xiàn)研究收入多元化。

　　中小券商黑馬頻出，天風(fēng)證券看點最多

　　從分倉收入同比變動幅度和分倉成交額來看，中小型券商進步明顯。比如，在前20名券商中，16家券商2016年分倉收入同比下滑在30%-50%左右，而上文提到的長江證券同比下滑僅13.64%。方正證券同比下滑僅18.48%，且分倉收入排名由2015年的第18名升至2016年第12名，席位占比較2015年增加了1.05個百分點至3.85%。中泰證券收入下滑僅21.18%，席位占比增加0.73個百分點。東北證券(12.140, -0.07, -0.57%)則成為前20名券商中唯一實現(xiàn)2016年分倉收入較2015年同比正增長的券商。

　　在分倉收入增速方面，天風(fēng)證券無疑成2016年最大“黑馬”。Wind數(shù)據(jù)顯示，天風(fēng)證券2016年分倉收入為0.66億元，同比增長了6.69倍，排名由2015年的第66位跳到了2016年第28位。

　　一些經(jīng)常獲得新財富最佳分析師榮譽的分析師帶來的資源和名氣通常可以撐起券商研究所的半邊天，對分倉派點有相當(dāng)大的幫助。天風(fēng)證券去年大手筆挖角明星分析師，成為其分倉收入突飛猛進的重要原因。

　　需要注意的是，天風(fēng)證券研究所自2016年下半年才開始大手筆組建。天風(fēng)證券研究所所長趙曉光2016年10月正式到位，一批新財富明星分析師也是先后自8月開始入職。比如原安信證券首席策略分析師徐彪、原招商證券研發(fā)中心固定收益研究主管孫彬彬等都是2016年8月加入天風(fēng)，原廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝是2016年9月底加入天風(fēng)。

　　就在2016年上半年的公募基金分倉排名中，天風(fēng)證券還排在第57位，分倉收入僅0.04億元?？梢娞祜L(fēng)證券下半年發(fā)力明顯，尤其是第四季度。

　　據(jù)天風(fēng)證券研究所相關(guān)人士介紹，天風(fēng)證券研究所目前已有200人，其中研究員不到150人，新財富上榜和入圍分析師有20人左右，主要是在去年四季度加入。

　　明星分析師多“下嫁”

　　上述排名進步的中小券商的一個共同特點是，在2016年大手挖角明星分析師，對研究重視程度高。

　　方正證券2016年6月挖來原國泰君安首席宏觀分析師任澤平，擔(dān)任方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所董事總經(jīng)理。在明星研究所所長高利的帶領(lǐng)下，近兩年，方正研究所陸續(xù)引進了50多位明星分析師，完善研究體系，已成為賣方研究新銳。2016年12月，高利更當(dāng)選為方正證券董事長，方正證券對研究的重視程度可見一斑。

　　中泰證券打造明星研究所的野心同樣可見一斑。2016年8月，中泰證券任命原安信證券建筑工程行業(yè)首席分析師楊濤為研究所副所長。楊濤在2016年新財富分析師評比中以“七連冠”的好成績被評為白金分析師。2016年12月，原海通證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷加入中泰證券擔(dān)任研究所所長亦引發(fā)業(yè)內(nèi)轟動。

　　2016年券商研究行業(yè)最大的看點莫過于大平臺的明星分析師紛紛跳槽中小券商，究其原因，主要與中小券商靈活的激勵機制有關(guān)。但大券商有其多年的積累和沉淀，品牌和平臺價值不容忽視。隨著中小券商加速布局，賣方研究的競爭已越來越激烈。