定制家具是產(chǎn)品，更是商業(yè)模式創(chuàng)新： 定制家具是家具行業(yè)新商業(yè)模式，以消費(fèi)者為中心，實(shí)現(xiàn)了個(gè)性化需求和規(guī)?；a(chǎn)的統(tǒng)一。和傳統(tǒng)成品家具和手工家具相比，定制家具大量應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)，產(chǎn)品針對(duì)性更強(qiáng)、滿足個(gè)性化需求，大大減少了庫存和資金占用，比較優(yōu)勢突出，是家具行業(yè)顛覆力量。

定制家具行業(yè)快速發(fā)展，品牌企業(yè)市占率提升空間大：我國定制家具接受度不斷提高，三個(gè)下游市場中的首次置業(yè)、舊房翻新需求旺盛，住宅精裝修發(fā)展空間大。目前我國定制家具已進(jìn)入快速發(fā)展期，在家具市場份額提升到20%，我們預(yù)計(jì)主要品種定制櫥柜和衣柜未來將分刪以15%和20%復(fù)合增速增長，且定制家具品種和滲透率持續(xù)提升，未來發(fā)展前景良好。

定制家具行業(yè)現(xiàn)有競爭格局分散，品牌企業(yè)市場份額不高，發(fā)展較早的定制櫥柜2013 年全國性品牌市占率也僅不到15%，由于定制家具具有品牌屬性，預(yù)計(jì)未來品牌企業(yè)市占率提升空間大。

定制家具是系統(tǒng)工程，知易行難：定制家具是系統(tǒng)工程，對(duì)精細(xì)化運(yùn)營管理要求高，核心環(huán)節(jié)包括設(shè)計(jì)、銷售渠道和制造，具有很高的壁壘。產(chǎn)品設(shè)計(jì)特刪是自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)是定制家具業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，目前品牌企業(yè)設(shè)立設(shè)計(jì)部門，建立較大規(guī)模設(shè)計(jì)師隊(duì)伍服務(wù)客戶，并申請專利保護(hù)，其中歐派家居專利數(shù)量居前。隨著網(wǎng)購快速發(fā)展，品牌定制家具企業(yè)積極采用O2O 模式，建立網(wǎng)上商城，同時(shí)不斷拓展線下網(wǎng)絡(luò)，并實(shí)施精細(xì)化管理，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者、經(jīng)銷商和廠商共贏。定制家具制造信息化、技術(shù)含量高，品牌企業(yè)不斷結(jié)合自身特點(diǎn)，借助工業(yè)4.0，導(dǎo)入智慧制造元素，實(shí)現(xiàn)柔性生產(chǎn)，生產(chǎn)效率不斷提升，建立較高壁壘。

上市定制家具企業(yè)實(shí)施多品種戰(zhàn)略，成長性良好：目前上市五家定制家具公司2012~2016 年經(jīng)營業(yè)績快速增長，其中多數(shù)公司收入復(fù)合增速超過20%，凈利潤復(fù)合增速超過35%。大部分定制家具公司實(shí)施多產(chǎn)品戰(zhàn)略，收入主要來自發(fā)展較早的定制櫥柜和衣柜，未來或向全屋定制方向發(fā)展。

首次給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)：定制家具是家具行業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新，代表了消費(fèi)升級(jí)的方向，未來滲透率有望持續(xù)提升，成長空間廣闊，龍頭品牌企業(yè)將享受行業(yè)增長以及市占率提升的雙重紅利，我們首次給予定制家具行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注產(chǎn)品品類較豐富的歐派家居、盈利改善空間較大的尚品宅配。