據(jù)知情人透露，近日，美國私募巨頭黑石集團(Blackstone Group LP)信貸部門 GSO Capital Partners(下文GSO)將進一步增持美國時尚集團 J. Crew Group的債券。該交易不僅對買家來說有利可圖，而且還能為 J. Crew爭取更多時間避免破產(chǎn)。

　　近年來，J. Crew 在面對消費者偏好改變和電商激烈競爭的不利條件下，節(jié)節(jié)敗退，目前債務總額已高達 21億美元。2019年又將有價值 5.67億美元的無抵押債券到期，形勢嚴峻。

　　為了減少債務負擔， J. Crew 嘗試將其同名品牌的知識產(chǎn)權(IP)分拆到一家新公司中，以將這筆債券的價值減少至原來的一半以下。但該決定遭到了其他債券持有人的反對。

　　公司表示，此后將把這部分失去IP抵押的債券轉(zhuǎn)換成承接同名品牌 IP 的新公司的債券，并向那些債券持有人提供股權。

　　來自穆迪投資者服務公司(Moody’s Investors Service)的分析師 Raya Sokolyanska 表示，很多在信貸協(xié)議中具備破產(chǎn)重組能力的公司目前都在和律師商榷最佳重組方案。

　　據(jù)知情人透露，為 J. Crew提供 15.3億美元貸款的幾家投資公司：Eaton Vance Management 、Highland Capital Management LP等告知 J. Crew，轉(zhuǎn)換債券的舉動將導致IP不再屬于抵押品的范疇，他們認為這是違約的行為。目前，J. Crew已向紐約最高法院提起訴訟，反對以上貸款方阻撓轉(zhuǎn)換債券的行為。

　　據(jù) J. Crew公開披露，這些債券持有人要求在債券轉(zhuǎn)換中獲得更高的報價。消息人士透露，作為 J. Crew債券持有人之一，黑石集團旗下的 GSO 為了解決眼前的僵局同時獲取更高回報，一直在二級市場大量買入 J. Crew的銀行債務。GSO 希望獲得對 J. Crew銀行債務的控制權，這樣就能在沒有任何法律風險的前提下，順利實現(xiàn) J.Crew 知識產(chǎn)權的分拆 。

　　本次交易中，與 GSO合作的其他債權人包括專注于不良債務的對沖基金 Anchorage Capital Group LLC(下文Anchorage )。目前，J. Crew, GSO 和 Anchorage 均拒絕置評。

　　GSO的這項計劃將決定J. Crew能否避免破產(chǎn)的命運，因為在 2019年債券到期時，J. Crew 還是無力償還這筆債務。信用評級機構(gòu)警告，在此之前，J. Crew可能面臨流動性危機。

　　而 GSO的債券轉(zhuǎn)換提議將讓債券到期日期再推遲兩年，也就是 2021年。這就為 J. Crew的大股東 TPG Capital LP 、 Leonard Green & Partners LP提供了充足的時間扭轉(zhuǎn)眼前的困境。

　　2011年，TPG 和 Leonard Green 以 30億美元的價格杠桿收購了上市公司 J. Crew，讓其實現(xiàn)私有化退市。據(jù)穆迪介紹，兩大股東為籌集 7.87億美元分紅的資金，進一步提高了J. Crew的銀行債務負擔。

　　J.Crew 目前通過 281家零售店、113家 Madewell 品牌門店、181家工廠店以及官網(wǎng)和目錄郵購渠道銷售商品。在截止到今年1月28日的財會年度里，J.Crew 實現(xiàn)銷售額 24.25億美元，同比下滑 3%，低于上一財年的 25億美元。公司上周表示，將削減 150個全職崗位和 100個兼職崗位，裁員主要針對紐約總部，預計每年將節(jié)約 3000萬美元的成本。

　　據(jù)悉，為了進一步促成這次交易，GSO 要求 J. Crew 提高債券的相應報價。

　　目前尚無法確定 GSO 和 Anchorage增持 J. Crew債券所支付的金額。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，J. Crew的債券當前交易價格約為 50美分，2021年到期的貸款交易價格約為66美分。

　　消息人士透露，GSO 和 Anchorage 可能無法獲得 J. Crew貸款的控制權。穆迪警告，盡管增持債券能避免破產(chǎn)，但分拆上市的做法將加重 J. Crew支付使用同名品牌 IP的授權費用。

　　但如果 GSO 不能獲得J. Crew貸款的控制權，J. Crew很有可能在與貸款方的鏖戰(zhàn)中敗下陣來，最后導致破產(chǎn)。據(jù)法庭文件顯示，在J. Crew的訴訟案中，僅僅搜索事實證據(jù)就需要半年以上的時間。

　　其他深陷債務的美國時尚零售商也將密切關注 J.Crew 的重組進程。目前，包括 Aeropostale、Payless ShoeSource 在內(nèi)的多家連鎖零售商已宣布破產(chǎn)。