6月初，順豐金融平臺推出一款名為“豐騰-SFD”系列的理財產品引發(fā)投資者關注，截至6日該系列產品共吸金900萬元，成為平臺上的“爆款”。該產品稱預期收益率在4%-15%之間，以“定向委托投資”方式，委托給順豐控股大股東的全資子公司“深圳市順誠樂豐保理有限公司”(以下簡稱“樂豐保理”)進行投資，產品的收益率問題和公司資質問題隨后在市場上引起爭議。

順豐集團獨家回應稱，“會恪守監(jiān)管要求，堅持合法合規(guī)經營，為合作伙伴與客戶帶來價值?！?/p>

這種被命名為“定向委托投資”的業(yè)務模式早在2016年被多個大型互聯(lián)網金融平臺所廣泛應用，比如陸金所、360旗下的你財富、網信金融等;然而由于法律關系與傳統(tǒng)模式的迥異，自其誕生伊始就在法律界和金融界引發(fā)不小的爭議。

“爆款”系列吸金近千萬

順豐金融平臺在上周日推出“豐騰-SFD69期”的產品，預期年化收益率4%-15%之間，規(guī)模300萬元，以1000元起投。該產品次日午夜時分宣告“售罄”;隨后平臺相繼在6月5日、6月6日推出“豐騰-SFD70”、“豐騰-SFD72”等系列產品，規(guī)模、投資方向、預期年化收益、投資協(xié)議等內容與第一款均相似，三個產品在將近一天半的時間里吸金900萬元，十分搶手。

“爆款”理財?shù)奈瘅攘Φ降自谀睦?記者查閱產品說明書后發(fā)現(xiàn)，該產品掛鉤滬深300指數(shù)，當滬深300指數(shù)小幅波動時最高可達年化15%的預期收益。順豐集團相關人士在6月6日獨家回應記者時表示，豐騰-SFD69期產品是一款受托管理類的投資產品，樂豐保理(“深圳市順誠樂豐保理有限公司”)作為被動的受托管理人，依據投資合同將用戶資金投向了固定收益的資產，同時樂豐保理向券商自行認購了標準的場外期權產品。

上述順豐集團相關人士解釋，具體而言是運用了期權平衡策略，為投資者對沖股市風險，套期保值的同時帶來了浮動收益，讓投資者享有更多的選擇。同類產品在市場上已經推行兩年多時間，很多知名線上財富管理平臺均有銷售，是一款較為成熟產品。

一家上海券商從事期權業(yè)務的人士在6月6日分析稱，從該產品的材料來看，產品是一種雙向(漲跌)雙重敲出型的奇異期權。下跌部分的收益可以通過期貨、場外期權產品做對沖來獲得。

該人士進一步談到，證券、期貨公司都有在賣場外的滬深300ETF期權。由于交易所的期權是場內交易，合約條款都是標準化的，場外期權則是OTC的，可以定制化，所以就會出現(xiàn)順豐金融這款產品的收益結構。

而受市場爭議的除了15%收益率外，還有牌照問題。據該系列產品的材料顯示，該產品通過“定向委托投資”方式，委托給順豐控股(002352.SZ)大股東的全資子公司“深圳市順誠樂豐保理有限公司”進行投資。

截至目前為止，記者未能在中國證券業(yè)協(xié)會網站、中國信托業(yè)協(xié)會網站、中國基金業(yè)協(xié)會網站所公示的金融牌照中看到有關該公司的相關信息。

廣東勝倫律師事務所律師馮穎儀律師在6月6日接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“豐騰-SFD”系列產品的發(fā)行并不是保理業(yè)務，而屬于理財產品發(fā)售的范疇。就算具有保理牌照，也無法從事理財產品的發(fā)售?！?/p>

6月5日，某商業(yè)保理資質的代辦經理告訴記者，目前有很多私募、融資租賃公司都在與保理公司展開合作。

定向委托投資“卷土重來”

更為值得關注的是這系列產品背后涉及的定向委托投資模式。

一直以來，有觀點認為，如果在“定向委托投資”模式下進行，則不存在募集資金后設立基金的行為，更多是基于《合同法》項下有關委托合同的規(guī)定建立“點對點”的委托代理關系。資產管理機構是否為經登記的私募基金管理人，對其主體適格性的判斷并無實質影響。

所以，近年多個大型互聯(lián)網金融平臺應用“定向委托投資”的業(yè)務模式，即以“委托定向”投資的名義，將資金投向包含信托收益權、資管計劃等資產在內的非標固收市場。

而這個業(yè)務模式也引起市場爭議，比如受托主體是否適格、募集資金的行為是否應該被納入相關監(jiān)管范圍等。

律師馮穎儀認為，受托主體如果沒有相關的金融牌照，是不適合從事理財產品的發(fā)售，在合規(guī)性存在問題。

同時她還指出，在募集資金的這一環(huán)節(jié)上，這類產品在互金平臺上的募集屬于私募基金的做法，最起碼應該在中國基金業(yè)協(xié)會進行備案。“私募基金是非公開募集的，而它是在公開募集，也是不合規(guī)的。”

她強調，這類行為本質上屬于私募基金的行為，受中國基金業(yè)協(xié)會的自律規(guī)定約束，不應該因為簽訂過《定向委托投資協(xié)議》而避開監(jiān)管。

6月6日，一位北京P2P行業(yè)分析師表示，這類產品實則通過“定向委托投資”來把實質的“募集”進行包裝，從而繞道公開募集的監(jiān)管，屬于監(jiān)管套利。

深圳另有P2P行業(yè)人士談到，關鍵看底層資產。對產品結構進行穿透后，若底層資產合規(guī)，則產品風險問題不大。