減持新規(guī)滿月之際，A股市場正朝著預期的方向穩(wěn)步發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，6月以來上市公司減持金額相比前5個月均值下降77%，其中大宗交易日均成交額環(huán)比減半。

有分析認為，證監(jiān)會的減持新規(guī)“保護了中小投資者利益，維護資本市場最大的平衡”，更重要的是，堵住了大宗交易套利空間，增強了價值投資者的話語權(quán)，為資本市場的更大改革贏取了時間。

大宗交易同比下降五成

長期以來，靈活、集中以及交易成本低，讓大宗交易成為大股東減持的主流方式。除了一些真正的長期投資者接盤“大小非”、高管股票外，一類專門從事大宗交易的貿(mào)易商也是其中的參與者，后者往往以過橋的形式提供資金，快進快出。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會披露的案例顯示，徐翔正是利用大宗交易進行過橋減持，與數(shù)十家上市公司大股東聯(lián)合操縱股票，僅接盤大宗交易就套現(xiàn)近50億。

為了杜絕這一損害價值投資者的行為，證監(jiān)會5月27日發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，明確采取集中競價交易方式，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%；采取大宗交易出讓方式，在任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份總數(shù)不得超過總股本的2%；受讓方在受讓后6個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓股份。此外股東通過集中競價和大宗交易兩種方式，半年只能減持總股本的6%。

新政實施一月后，效果立竿見影。同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，減持新規(guī)公布前今年大宗交易的日均成交額為27.4億元，而新規(guī)公布一個月，大宗交易日均成交額縮減為13.15億元，相比新規(guī)前降幅逾五成。而宣告減持的上市公司總量也在大幅減少。6月以來上市公司股東減持金額降至34.02億元，與前5個月147.62億元的均值相比，降幅達77%。

價值投資成主流

除此之外，大宗交易的參與方與投資邏輯也發(fā)生重大變化。

“快進快出，一兩周內(nèi)全部賣出的大宗交易沒法玩了”，一家傳統(tǒng)大宗交易貿(mào)易商負責人表示。以往這類機構(gòu)并不注重上市公司的基本面，在莊家通過各種手法炒高股價后，他們通過大宗交易以低于市場價接盤，并迅速在二級市場拋售，賺的是“信息不對稱”帶來的套利。

如今杜絕了套利通道，“價值投資”成為承接大宗交易的主流趨勢。數(shù)據(jù)顯示，公募基金和券商自營資金成為了近期承接大宗交易的主力軍，這些資金本身就是長期投資者，他們看中的是上市公司的基本面，所以6個月的限售期并不會造成影響。分析普遍認為，“短期”炒賣者離場，“長期”投資者話語權(quán)增強，議價能力隨之提高。

申銀萬國的高級分析師蘇曉科表示，新政一方面在“短期內(nèi)緩解了解禁壓力，市場有望企穩(wěn)反彈”；另一方面“實業(yè)經(jīng)營能力成為衡量個股價值的基本出發(fā)點，有實力的上市公司將獲得更多資金青睞”。

長期制度性建設

有分析認為，這一系列旨在“提高上市公司質(zhì)量，保護中小投資者合法權(quán)益的長期制度安排”，取得的效果立竿見影。盡管，近期市場出現(xiàn)“股東離婚減持，規(guī)避5%持股紅線”等極端案例，但蘇曉科認為減持新政“維護了資本市場的最大平衡，有助于資本市場更加健康的發(fā)展”，也為更長遠的改革贏取時間。

事實上，這已經(jīng)是證監(jiān)會2015年以來，第三度修改減持規(guī)定。此前針對高送轉(zhuǎn)、虛假重組、清倉式減持等市場行為分別在2015年7月和2016年1月出臺了相關規(guī)定，此次再度修改則明顯指向“過橋減持、精準減持”等新問題。

有分析人士表示，資本市場的變化日新月異，證監(jiān)會的減持新政因時因地出發(fā)，維護資本市場健康發(fā)展的同時，逐步落實“推動金融更好地服務于實體經(jīng)濟”的總體目標。