聚美優(yōu)品宣布出售“寶寶樹”4% 的股權 它的財報仍是復雜的矛盾體

• 2018年6月7日 ZhouXun來源：pingwest中文網 437 22
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  2018-2023年中國互聯網+海洋行業(yè)深度分析與投資風險預測報告

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寶寶樹也被傳有望于 2018 年上市。作為寶寶樹的早期投資人，該交易公布后，聚美優(yōu)品的股價上漲了 10%。

聚美優(yōu)品被再度置于聚光燈下，從不同的角度看有不同的側影。

最新的跟聚美優(yōu)品有關的消息是，它賣了一部分“老股”。5 月 28 日，聚美優(yōu)品宣布出售所持育兒網站“寶寶樹”4% 的股權，作價約 8650 萬美元。新入局的投資人是互聯網巨頭之一的阿里巴巴，融資后寶寶樹估值達約 140 億人民幣，此后，聚美優(yōu)品還將持有寶寶樹約 3.33% 的股權。而寶寶樹也被傳有望于 2018 年上市。作為寶寶樹的早期投資人，該交易公布后，聚美優(yōu)品的股價上漲了 10%。

她卷入了一場專利糾紛。2018 年 5 月底，持續(xù)了一年的共享充電寶公司“街電”和“來電”的專利糾紛告一段落：在這場專利戰(zhàn)中，街電以 7 局 5 勝的事實性勝利壓倒了來電。而街電正是聚美優(yōu)品旗下的公司——2017 年 8 月，聚美優(yōu)品完成了對這家共享充電企業(yè)的收購。

它的財報仍是復雜的矛盾體。2018 年 4 月 30 日公布的 2017 年財報顯示：聚美電商業(yè)務的營業(yè)利潤為 9500 萬元，比 2016 年的 1.42 億元下降了 30%?；钴S用戶數、新增客戶、重復購買率和合作商家?guī)讉€關鍵指標的數據都有不同程度的下滑。毋庸諱言，流量變得越來越稀缺和珍貴，巨頭之外的電商公司的業(yè)務都有下滑的危險。而加上街電投入帶來的虧損，直接導致了聚美全年虧損 3698 萬元。

好的數據和壞的數據一起呈現，好消息和壞消息交相傳出——聚美優(yōu)品到底處在一個怎樣的時刻?看上去，聚美優(yōu)品的股價已經低得不能再低了，這是利空出盡還是有更大的麻煩?聚美一邊巨額押注街電、一邊投資寶寶樹，還一邊投拍電視劇，這是病急亂投醫(yī)還是一張暗相勾連的版圖?回到最重要的問題上：作為一家上市公司，聚美優(yōu)品的價值是被低估了還是高估了?

對“聚美優(yōu)品還值不值錢”的追問，其實是一個關于未來的問題。而這個未來的起點，就是當下這個復雜與沖突交織，烏云鑲著金邊的聚美優(yōu)品的當下——這是一個聚美的關鍵時刻。

過去的一年，聚美優(yōu)品幾乎只做了一件事：花錢。

圍繞著“街電”業(yè)務，聚美花了大量的錢。2017 年 5 月，聚美優(yōu)品 3 億元人民幣投資街電，占其 60% 股份，聚美優(yōu)品創(chuàng)始人陳歐出任董事長，接著在 8 月全資收購了街電。街電提供共享充電寶服務，采用自助租借的機柜，將其充電機柜布放在合作的商場、電影院和餐廳等公共場所，用戶通過掃描機柜上的二維碼付費，即可取走，用畢在街電的任何一個網點將其歸還。

2017 年，街電的擴張實現了預期的目標，在共享充電寶領域排名市場第一。截至 2018 年 4 月底，街電累計用戶突破 6000 萬，最高日訂單達 120 萬，覆蓋了全中國 200 多座城市，并在部分城市實現盈利。從第三方支付數據看，街電穩(wěn)居支付寶線下支付訂單前三名。

盡管街電的投入是聚美優(yōu)品 2017 年虧損的主要來源，財報顯示街電僅為聚美優(yōu)品貢獻了 1% 的收入。但這恰好是一個“新興市場”早期癥候的典型特征——市場規(guī)模大且快速擴張，但收入規(guī)模尚且有限。過了最初的爬坡期，能否實現規(guī)模化的收入，是這個市場能否被驗證的關鍵指標。

聚美優(yōu)品并不希望 2018 年仍是街電的“燒錢年”。有業(yè)內人士分析稱：街電 2018 年的目標為營收 4-6 億元人民幣，達到累計盈虧平衡。活躍用戶數用戶數 1.5-2 億，全年日均訂單 80 萬單，年增長率 300%。如果能實現這樣的增長目標，至少街電能確保不再成為聚美優(yōu)品財務數據上的負累，盡管尚不能實現規(guī)?；挠?，但起碼能證明它的增長性以及商業(yè)模式的被驗證性——這至少能證明它是一個比共享單車更能直接帶來現金流的生意。這在資本意志的考量上，就已經很重要了。

但沒有 2017 年的“花錢”，這一切都無從談起。接下來，聚美還得為街電的升級花錢——紛擾了一年的專利糾紛暫告一段落，來電與街電的 7 項專利糾紛，街電連贏了 5 場，尤其是核心的租借專利上街電也贏得勝利，剩余的兩項非核心專利，很快也可能被判無效。當初聚美優(yōu)品用 1 億元人民幣構筑的專利護城河基本無虞。但除了專利護城河之外，產品的快速迭代更為重要，未來還有可能存在新的專利糾紛，街電可以通過產品快速研發(fā)升級進一步強化專利能力，但這同樣需要花錢。

聚美還把錢花在了影視上。2018 年 4 月 30 日，聚美集團旗下的影視公司投資制作的電視連續(xù)劇《溫暖的弦》登陸湖南衛(wèi)視金鷹獨播劇場，并在騰訊視頻、優(yōu)酷視頻、芒果 TV 網絡同步播出。該劇首播實時收視率排名第一，首輪全集播放完畢后全網播放量破 70 億，連續(xù) 24 天單日網播量排名第一。從題材上，《溫暖的弦》既可以說是 IT 商戰(zhàn)劇，也可以說是偶像劇，屬于影視文化領域的安全和被鼓勵題材。盡管這是聚美第一次試水影視制作，但從版權售賣和未來的潛在廣告和 IP 收入上，還有頗多值得期待的地方。

而在共享充電寶“街電”和影視劇兩個看上去風馬牛不相及的業(yè)務背后，有著一個共同的基本邏輯：流量思維。準確地說是流量的深加工。這意味著聚美的流量運營進入了深水區(qū)。

根據業(yè)內人士對街電 2018 年的預期，如果街電活躍用戶數達到 2 億，商家資源達到 300 萬，僅流量的價值將達到數十億元人民幣。聚美優(yōu)品的用戶以女性為主，通過街電，聚美優(yōu)品還可以獲得大量來自非女性用戶的流量。而每一個共享充電寶本身，也因其分布在餐廳、電影院和商城等場景中，加之本身是一個移動的多媒體終端，極容易建立起圍繞著消費場景的新零售服務——而這又回到了聚美優(yōu)品的電商主營業(yè)務上來。這意味著聚美獲得了新的流量來源，通過共享充電寶的激活、流動和滲入不同的消費場景，將這些流量進行了深耕和轉化，最終成為了新的交易載體。如果僅僅當共享充電寶當作一個單一的“風口”，它顯然不會具備那么大的想象力。更何況獨立運營的街電在具備了更大的想象力之后，還可以在資本運作上獨立發(fā)展，成為聚美優(yōu)品電商的護城河與衛(wèi)星城。

影視劇的邏輯也很類似。姑且不論該劇已經盈利，為聚美優(yōu)品 2018 年第二季度帶來的現金流收益。僅從流量角度，《溫暖的弦》作為一部商戰(zhàn)劇和偶像劇，聚美優(yōu)品的品牌植入和垂直產品植入也將為電商主業(yè)帶來流量價值與品牌價值。而且作為一部影視劇，它還可以延展為其它 IP 形式。如今沒有什么比內容電商和偶像效應更好的“帶貨”方式了。影視劇背后是明星，影視劇和明星共同的背后是流量，流量意味著曝光率和轉化率——這個曝光率和轉化率正是“內容電商”的核心。這也是聚美對于流量資源的一次再度開發(fā)。

除此之外，聚美優(yōu)品還投資了母嬰社區(qū)寶寶樹，后者的用戶和聚美優(yōu)品的目標用戶重合度較高，也是聚美獲取精準流量的重要渠道。以上三個看似毫不相干的業(yè)務布局，正是聚美優(yōu)品流量來源，而這些流量的賬面價值目前達到 8 億元人民幣左右。相較之下，聚美在流量獲取上的總投資為 9.82 億：街電已投資 4 億，寶寶樹已投資3.72億，聚美影視計劃投資 2.1 億，已投資 8400 萬——這些流量的投入相比當前的賬面價值還略有虧損。但在 2018 年，無論是街電的增長數據還是影視劇的回報，加上出售寶寶樹股權的收益，這部分的價值將陸續(xù)體現在接下來幾個季度，以及 2018 年的財報上。

通過這樣的邏輯，聚美優(yōu)品正在形成“流量獲取——流量深加工——流量兌現”的生態(tài)，以及電商+新零售+數據服務的框架。該投入的錢和資源投入了，接下來還要繼續(xù)投入，而回報也已經開始了。如果聚美優(yōu)品不是一家上市公司而是一家普通的互聯網企業(yè)的話，人們對這么一家公司的看法估計也不會那么苛刻。

對這樣的問題，聚美優(yōu)品試圖通過管理層回購股份來增強市場信心，同時也加強對公司的控制力，讓公司更能按照長遠的轉型規(guī)劃發(fā)展自己，避免受到太多短期目標的干擾。2018 年 4 月 30 日，就在財報發(fā)布的同時，聚美優(yōu)品宣布董事會已經批準了一項股票回購計劃——該計劃授權公司在未來 12 個月內回購總價值最高達 1 億美元的股票。

這意味著包括創(chuàng)始人兼 CEO 陳歐在內的公司管理層準備接著 all-in，不準備下船。無論是轉型這件事，還是重新思考流量價值和布局多元化業(yè)務這件事，都得 all-in。這是一個積極的信號。陳歐說，他希望人們看到聚美優(yōu)品是“一家沒有邊界的科技互聯網公司”，而“沒有邊界”這件事，資本市場通常是希望看到的。

當然它的前提是“更好看”的財務數據，當 all-in 投入的大頭都放進去，也把財務數據拉到底之后，接下來觸底反彈是一件可以預期的事兒。這就是聚美優(yōu)品在“關鍵時刻”所有的糾結、矛盾和樂觀的所在。

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