小米估值水平高蘋果逾1倍 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)被看好

• 2018年6月13日 ZhangHongYuan來源：騰訊證券、中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 309 12
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  2018-2023年IT培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，IT培訓(xùn)市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，IT培訓(xùn)企業(yè)數(shù)量越來越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，IT培訓(xùn)行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要求，但是在一些IT培訓(xùn)細(xì)分...

瑞信以‘冰山’形容小米的業(yè)務(wù)分布，智能手機(jī)等硬件業(yè)務(wù)是露出水面的‘冰山一角’，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)則是藏于水中的巨大冰山。摩根大通也看好小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)潛力大。

據(jù)香港媒體報(bào)道，小米正進(jìn)行預(yù)路演，外資行昨首次發(fā)表小米研究報(bào)告，內(nèi)容圍繞估值、預(yù)期經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的潛力，但預(yù)期估值水平較蘋果公司高逾1倍。

綜合小米3家上市保薦人(摩根士丹利、高盛及中信里昂)及其他外資券商的分析，普遍予小米650億至940億美元估值，即5，100億至7380億港元。大摩特別提到，小米的市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)步伐明顯較同類企業(yè)快，故小米有空間以較同業(yè)高的估值進(jìn)行買賣，若按集團(tuán)2019年的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)推算，市盈率應(yīng)為27倍至34倍，而蘋果公司的預(yù)測(cè)市盈率為15倍。

看好網(wǎng)絡(luò)服務(wù) “水中冰山”

因小米上市初期會(huì)錄巨額可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允值損失，以致賬面凈虧損，但相關(guān)‘損失’對(duì)核心業(yè)務(wù)影響不大，故大行以經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)推算小米的合理估值。

中信里昂及德銀預(yù)測(cè)，小米的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)未來3年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)58%及68%。若按此升幅比較，較騰訊去年全年的非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)純利43%按年增幅更快。然而，快速增長(zhǎng)的前提是小米主要業(yè)務(wù)成功從智能手機(jī)轉(zhuǎn)移至互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，而后者又能保持高雙位數(shù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率。

瑞信以‘冰山’形容小米的業(yè)務(wù)分布，智能手機(jī)等硬件業(yè)務(wù)是露出水面的‘冰山一角’，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)則是藏于水中的巨大冰山。摩根大通也看好小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)潛力大。

上述大行提醒，環(huán)球智能手機(jī)的出貨量似乎見頂，但小米目前的最大收入貢獻(xiàn)仍來自手機(jī)業(yè)務(wù)，而且硬件過渡至互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的過程存在不確定因素。

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機(jī)構(gòu)分析師對(duì)小米普遍給出800億美元以上估值

小米香港IPO承銷商之一的摩根士丹利在本周的一份報(bào)告中表示，小米當(dāng)前的公允價(jià)值最高可能達(dá)到848億美元。摩根大通銀行分析師在另外一份報(bào)告中表示，因現(xiàn)金流增速強(qiáng)勁，小米市值最高可能達(dá)到920億美元。作為小米IPO的承銷商之一，高盛分析師認(rèn)為小米的市值最高可達(dá)860億美元。此外，有媒體報(bào)道，中信里昂給出800億-900億美元估值;瑞信給出的估值也上達(dá)860億美元估值。

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