剖析：貿易戰(zhàn)對中美股市的沖擊有何不同？

• 2018年6月27日 WuYaNan來源：頂尖財經網 609 34
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貿易戰(zhàn)何去何從，對于美股投資者來說也是一種心理上的煎熬?？梢灶A見，如果貿易戰(zhàn)繼續(xù)向縱深推進，必將攪亂包括美國金融市場在內的全球經濟，引發(fā)更多危險。

貿易戰(zhàn)何去何從，對于美股投資者來說也是一種心理上的煎熬?？梢灶A見，如果貿易戰(zhàn)繼續(xù)向縱深推進，必將攪亂包括美國金融市場在內的全球經濟，引發(fā)更多危險。

中美貿易爭端自3月22日爆發(fā)以來至今，A股市場投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。這的確令人憂慮。我們要努力辦好自己的事，增強應對能力，一方面要繼續(xù)保持經濟穩(wěn)定增長，一方面要深化資本市場改革，增強市場的穩(wěn)定性和包容性。

我們注意到，有一種觀點認為，中美開打貿易戰(zhàn)只會重創(chuàng)中國股市，而美國股市受到的沖擊要小得多，因為美國經濟狀況比中國好。自3月22日至6月22日，美國股市市值增加了139400億元人民幣，似乎佐證了這個觀點。但筆者認為，這只是問題的一個“斷面”，而遠不是問題的全貌。

我們分析問題，既要看眼前也要看長遠，既要看“橫斷面”也要看“周期”。貿易戰(zhàn)在眼前符合“美國優(yōu)先”思路，一時的快感助推美股沖高，掩蓋了市場風險;但貿易戰(zhàn)真的打下去，將增加貿易成本，抑制經濟發(fā)展，對經濟基本面產生影響。那時，美國股市面臨的沖擊不會比中國股市小，甚至可能更大，這是因為:

第一，美國股市處在歷史高位，投資者手中的股票本來就面臨縮水風險。

截至6月22日，美國道瓊斯指數(shù)市盈率為25倍，標普500市盈率為25倍，納斯達克指數(shù)市盈率為24倍，處于歷史高位。2017年一年時間，美國標普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達克指數(shù)分別上漲19.4%、25.1%和28.2%，均創(chuàng)2013年以來最大年度漲幅。

由于特朗普貿易政策短期內推高了投資者對美國的經濟預期，也推高了美股的風險承受度，導致美股市值接連攀高，風險快速積聚。自特朗普上任以來，道瓊斯指數(shù)和標準普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升了1/4，這其實是貿易戰(zhàn)“刺激政策”導致的一個短期市場結果。美國股市客觀上存在縮水要求。

而中國股市是在調結構、降杠桿的陣痛期運行，不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運行，穩(wěn)定運行的基礎更加扎實。截至6月22日，滬深兩市動態(tài)市盈率分別為13倍、21倍，創(chuàng)業(yè)板為38倍，市場估值趨于理性。兩大藍籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為10倍、12倍。中國股市繼續(xù)縮水的空間十分有限。

特朗普標榜說，其當選后股市市值不斷上漲，是選民信任他，支持他的政策。但美國股市一年半來的行情演進也包含了投機資金對特朗普逆全球化政策的對賭心理;一旦特朗普政策形成持續(xù)的負面效果，投機資金也將爭相規(guī)避風險，逃離美股。

第二，美國股市與實體經濟出現(xiàn)了較大背離，而中國股市與實體經濟存在“錯配”。

2017年美國GDP為19.3868萬億美元，2017年年底美國股市市值為42.3萬億美元，股市市值與GDP的比值為218%，遠超2000年互聯(lián)網泡沫破裂時期的150%的水平。早在今年2月底，美銀美林就發(fā)出預警稱，美股的19個熊市信號中已有13個被觸發(fā)，離熊市到來還差兩個指標。6月11日，野村證券指出，美國五大科技巨頭臉書、蘋果、奈飛、亞馬遜、谷歌的估值已逼近2000年的互聯(lián)網泡沫峰值。

實體經濟是股市的根基，處于高位的美國股市需要實體經濟的進一步穩(wěn)固。開打貿易戰(zhàn)短期推高了投資者對美國經濟增長的預期，但由于貿易戰(zhàn)深化很可能改變經濟基本面，對高位持股的美股投資者極為不利。6月12日以來，道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)八連跌，道瓊斯成分股以制造業(yè)股票為主，說明貿易戰(zhàn)首先沖擊工業(yè)制造業(yè)。納斯達克指數(shù)沖高回落兩連跌，是受到中興通訊遭制裁，高通服務器芯片部門裁員等問題的影響，說明貿易戰(zhàn)升級同樣沖擊到美國的科技公司。

中國股市盡管和自己相比發(fā)展很快，但與國家的經濟體量相比并不匹配，與美國股市相比體量還較小。2017年股市市值為56.62萬億元人民幣，同期GDP為82.7萬億元人民幣，存在明顯“錯配”。當然，這與中國經濟轉型升級不到位有關，也預示著中國股市發(fā)展空間巨大。

第三，當前美國股市的體量是中國股市的5.14倍，如果跌幅一樣，美股市值減少將大于中國。

在人們心目中，美國股市表現(xiàn)較為穩(wěn)定，出現(xiàn)較大跌幅的交易日較少;中國股市穩(wěn)定性差，弱市時下跌幅度較大。如6月19日，上證綜指下跌幅度高達3.78%，而美國道瓊斯指數(shù)下跌僅1.15%。一般投資者會認為，中國股市損失大于美股，其實不盡然。6月19日，美股(美國公司)市值較前一日減少4500億美元，折合2.9萬億元人民幣，降幅為0.857%;中國股市市值較前一日減少2.6萬億元人民幣，降幅為4.5%。此前的3月22日，特朗普宣布將對從中國進口的商品大規(guī)模征收關稅，此后兩天內美股總市值縮水1.8萬億美元，折合11.38萬億元人民幣。同期中國股市縮水2.07萬億元人民幣。

由于每個市場的指數(shù)編制方法不同，簡單拿指數(shù)漲跌幅度來做對比是不科學的。為嚴謹起見，我們拿市值的漲跌作為對比口徑。以2018年6月22日中國股市市值54.7萬億元人民幣、美國股市市值281.10萬億元人民幣為基數(shù)，如果市值同樣下跌5%，則中國股市損失2.74萬億元人民幣，美國股市損失14.06萬億元人民幣。

可見，由于兩者體量不同，公眾對同樣的跌幅造成的損失，在直覺上和心理上感受是不同的。貿易戰(zhàn)對股市形成的影響，不單讓中國投資者心驚肉跳，也讓參與美國股市的全球投資者叫苦不迭。

貿易戰(zhàn)何去何從，對于美股投資者來說也是一種心理上的煎熬。可以預見，如果貿易戰(zhàn)繼續(xù)向縱深推進，必將攪亂包括美國金融市場在內的全球經濟，引發(fā)更多危險。而由于美股處于歷史高位，美股投資者的恐慌心態(tài)不可低估。一旦傷及投資者情緒底線，原本就存在調整要求的美股將會加劇震蕩，很難實現(xiàn)軟著陸。那樣，不僅所謂的“特朗普行情紅利”會煙消云散，而且很可能形成“特朗普行情斷崖”，并進一步誘發(fā)特朗普執(zhí)政危機。

1157家公司預告中報 近七成預喜

隨著上半年接近尾聲，A股市場上市公司陸續(xù)公布中報業(yè)績預告?！蹲C券日報》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月22日，1157家上市公司公布今年上半年業(yè)績預告，其中，有155家公司預計上半年凈利潤最高翻倍，9家預計凈利潤最高增長超過10倍。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在公布業(yè)績預告的公司中，銀行、醫(yī)藥生物等六個行業(yè)的公司，上半年預喜率較高，均超過80%。其中銀行業(yè)僅3家公司公布上半年業(yè)績預告，均為預喜。

1.155家公司預計中報凈利翻倍

6月22日晚間，康躍科技、長信科技等4家上市公司發(fā)布2018年上半年業(yè)績預告，均為預喜。其中，康躍科技預計上半年業(yè)績增幅最高，預計上半年盈利6200萬元至6500萬元，比上年同期提升88.88%至98.02%。去年上半年，公司凈利潤為3282.49萬元。

康躍科技稱，報告期內，公司主營業(yè)務較上年同期增長且公司合并河北羿珩科技有限責任公司導致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅增長。另外，報告期內，公司非經常性損益對凈利潤的影響金額約為1300萬元。

《證券日報》記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月22日，1157家上市公司公布中報業(yè)績預告，其中806家業(yè)績預喜(包括預增、續(xù)盈、扭虧和略增)，占比為69.66%，接近七成。在這806家業(yè)績預喜的公司中，有155家公司預計上半年凈利潤最高翻倍，9家預計凈利潤最高增長超10倍。

記者發(fā)現(xiàn)，預計上半年凈利潤增幅最高的前三家公司均為扭虧為盈，啟明星辰、世榮兆業(yè)和國創(chuàng)高新分別預計上半年凈利潤同比最高增15979.35%、4071%和3170.68%，預計凈利潤最高分別為2500萬元、4.5億元和1.5億元。而去年上半年，3家公司凈利潤分別為虧損15.74萬元、1133.22萬元和488.49萬元。

除了3家扭虧為盈的公司之外，卓翼科技、海普瑞、漢邦高科等6家預計上半年凈利潤超10倍的公司業(yè)績均為預增。其中，卓翼科技預計凈利潤增幅最高，預計上半年凈利潤約3500萬元至4500萬元，同比增長1831.89%至2383.85%。公司在一季報中稱，上半年業(yè)績增幅較高，主要是小米手機及其他新客戶、新產品的持續(xù)導入，公司業(yè)績逐步釋放，以及募投項目實施后產能擴充及效率提高。

2.六個行業(yè)預喜率超80%

記者進一步觀察各行業(yè)的預喜情況發(fā)現(xiàn)，六個行業(yè)中預喜公司占比超過80%。

上述公布今年上半年業(yè)績的1157家上市公司，分布于28個行業(yè)(申萬一級行業(yè)，下同)，其中公布上半年業(yè)績預告的3家銀行類上市公司，業(yè)績均為預喜，銀行類上市公司預喜率為100%。寧波銀行預計上半年凈利潤約52.42億元至57.19億元，增長10%至20%;張家港行預計上半年凈利潤約3.69億元至4.22億元元，增長5.00%至20.00%;江陰銀行預計上半年凈利潤約3.35億元至3.88億元，增長-5%至10%。

另外，81家醫(yī)藥生物企業(yè)也公布了上半年業(yè)績預告，其中71家業(yè)績預喜，預喜率為87.65%，另外，鋼鐵行業(yè)、交通運輸業(yè)、建筑裝飾業(yè)和紡織服裝業(yè)預喜率分別為87.5%、85%、84.78%和82.05%。

醫(yī)藥生物行業(yè)中，海普瑞和美年健康預計上半年凈利潤超10倍，海普瑞預計上半年凈利潤約1.1億元至1.4億元，增長1376.49%至1779.17%;美年健康預計上半年凈利潤約1.2億元至1.8億萬，增長723.42%至1135.13%。另外，冠福股份等5家預計上半年凈利潤翻倍。

中泰證券醫(yī)藥生物行業(yè)分析師江琦認為，醫(yī)藥行業(yè)作為基本面持續(xù)穩(wěn)定增長的朝陽行業(yè)，市場調整并不改變基本面向好態(tài)勢，而是帶來布局機會。行業(yè)內部結構來看，結構變化明確，各項政策的支持和變化都有利于實力強的龍頭企業(yè)，創(chuàng)新藥、仿制藥、醫(yī)療服務、藥店、疫苗等龍頭公司基本面均很好，看好基于基本面持續(xù)向好下的長期行情。

鋼鐵行業(yè)中，沙鋼股份和常寶股份均預計上半年凈利潤翻倍，久立特材預計上半年凈利潤同比增長100%。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國清接受記者采訪時曾表示，今年以來，國內鋼鐵市場運行環(huán)境良好，鋼材均價上移幅度有所放緩，漲幅降至10%以下，仍將延續(xù)頻繁震蕩，但鋼鐵企業(yè)盈利仍然可觀。

另外，交通運輸行業(yè)中，歐浦智網預計上半年凈利潤同比最高增100%;建筑裝飾行業(yè)中，延華智能等8家公司預計上半年凈利潤最高翻倍;紡織服裝行業(yè)中，三夫戶外等6家公司預計上半年凈利潤最高翻倍。

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