流量之王騰訊擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

• 2018年12月10日 ZhangHongYuan來源：綜合 1345 88
• 繁體

• 

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定，但動(dòng)力和質(zhì)量較為不足，科技旅游行業(yè)發(fā)展如何受限？

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

騰訊因C端用戶站在高山，但它未來要做的事是深入海底，向B端即產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)敞開懷抱。

高高山頂立，深深海底行。

騰訊是中國(guó)最受矚目的互聯(lián)網(wǎng)公司，它擁有中國(guó)最大的流量入口微信和QQ，更是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最高的游戲公司。2017年，騰訊收入高達(dá)2378億元，平均每天進(jìn)賬約7億元，真正稱得上日進(jìn)斗金。

但這一切建立在C端用戶即消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)上。在20歲生日之際，騰訊宣布了有史以來的第三次組織架構(gòu)調(diào)整方案來適應(yīng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

騰訊因C端用戶站在高山，但它未來要做的事是深入海底，向B端即產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)敞開懷抱。

二十年成就生態(tài)

深創(chuàng)投董事長(zhǎng)倪澤望曾公開表示，2000年騰訊曾經(jīng)找上門來尋求融資，但彼時(shí)深創(chuàng)投看不懂騰訊的商業(yè)模式，把騰訊打發(fā)走了。

2000年，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)方興未艾，深創(chuàng)投不知道自己會(huì)成為中國(guó)管理資產(chǎn)規(guī)模最高的VC，騰訊也只是一家不知名的年輕創(chuàng)業(yè)公司，前者看不到后者盈利模式，不肯出手馳援這家每天都要在服務(wù)器上燒錢無數(shù)的公司。

如今騰訊現(xiàn)金充沛，是所有創(chuàng)業(yè)公司無法忽視的投資機(jī)構(gòu)，但2000年是騰訊最缺錢的時(shí)刻。騰訊開發(fā)出了名為ICQ的中國(guó)版OICQ，用戶數(shù)量增長(zhǎng)至幾百萬人，卻不知道找誰收費(fèi)，急需錢來買服務(wù)器支撐ICQ運(yùn)轉(zhuǎn)。

ICQ是QQ的前身，在騰訊獲得機(jī)構(gòu)加注后，ICQ2001年5月注冊(cè)用戶即超過1億。騰訊通過QQ拿到了互聯(lián)網(wǎng)站票，并憑著流量入口無往不利。最為典型的是游戲行業(yè)，騰訊在卡牌游戲上擊潰聯(lián)眾，用QQ堂擊敗泡泡堂(盛大游戲)，接著攻克網(wǎng)易，至今仍坐中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)頭把交椅。

微信則幫助騰訊拿到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)門票。微信日活躍用戶數(shù)量很有可能突破11億大關(guān)，騰訊2018年三季報(bào)顯示，微信日活躍用戶數(shù)量高達(dá)10.83億，同比增長(zhǎng)了10.5%。這使得騰訊在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上無往不利。

流量入口固然重要，但外界或許忽視了騰訊產(chǎn)品能力。產(chǎn)品經(jīng)理模式是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司開發(fā)產(chǎn)品的基本邏輯，騰訊則是“產(chǎn)品經(jīng)理”概念的提出者，馬化騰被稱為“中國(guó)第一產(chǎn)品經(jīng)理”，他本人也是“用戶體驗(yàn)”四個(gè)字的發(fā)明者。

高瓴資本創(chuàng)始人張磊在第五屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上表示：“平時(shí)跟他(馬化騰)約個(gè)飯局什么，都是好幾天不回，如果跟他講哪個(gè)bug，哪個(gè)產(chǎn)品，他十秒鐘就回你，永遠(yuǎn)把對(duì)用戶的呵護(hù)放在第一位。”

2018年騰訊度過了二十歲生日，經(jīng)過二十年發(fā)展，外界已經(jīng)很難再對(duì)騰訊作出定義，騰訊是龐大而多元的，它是中國(guó)最大的游戲公司，是中國(guó)最大的社交公司，也是中國(guó)子彈最為充沛的投資機(jī)構(gòu)。

轉(zhuǎn)身產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

但2018年起騰訊迎來多事之秋，流量和資本變成了軟肋。以潘亂《騰訊沒有夢(mèng)想》為代表，外界質(zhì)疑這家投行化的公司失去創(chuàng)新能力;再者，用戶原本花在騰訊社交軟件上的時(shí)間，正不斷向字節(jié)跳動(dòng)公司產(chǎn)品今日頭條、抖音遷徙，騰訊流量根基受到動(dòng)搖。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)游戲行業(yè)的從嚴(yán)監(jiān)管，直接影響了騰訊財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。2018Q2騰訊智能手機(jī)游戲收入同比增長(zhǎng)19%、環(huán)比下降19%至176億元人民幣;個(gè)人電腦客戶端游戲收入同比下降5%、環(huán)比下降8%至129億元。

作為中國(guó)最大的游戲公司，騰訊面臨的是整個(gè)行業(yè)的天花板。伽瑪數(shù)據(jù)指出，2018年上半年中國(guó)游戲用戶規(guī)模已達(dá)5.3億人，同比增長(zhǎng)4.0%。這已經(jīng)是游戲用戶第三年個(gè)位百分比增長(zhǎng)，游戲行業(yè)進(jìn)入了爭(zhēng)奪存量用戶的時(shí)刻。

在這個(gè)時(shí)候，騰訊組織架構(gòu)顯得滯后。騰訊前CTO張志東曾公開表示，騰訊組織架構(gòu)落后于ABC時(shí)代(AI+BigData+Cloud)，期待騰訊的核心管理團(tuán)隊(duì)痛定思痛，有大的變革決心。

在20歲生日之際，騰訊進(jìn)行了有史以來的第三次組織架構(gòu)調(diào)整，新設(shè)PCG(內(nèi)容與平臺(tái)事業(yè)群)、CSIG(云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群)，兩個(gè)BG分別承擔(dān)了騰訊在內(nèi)容、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的使命。

PCG被認(rèn)為是騰訊打頭條的部隊(duì)，聚集了QQ、Qzone以及多個(gè)流量平臺(tái)和內(nèi)容平臺(tái)。

CSIG則是騰訊B端戰(zhàn)隊(duì)，集合了騰訊在B端的幾乎所有能力。CSIG掌舵者、騰訊高級(jí)執(zhí)行副總裁湯道生在2018騰訊全球合作伙伴大會(huì)上表示，騰訊要舉公司之力迎接產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。可在過去的長(zhǎng)達(dá)二十年里，騰訊屢屢被嘲“沒有B端基因”，湯道生對(duì)“輿論說騰訊B端能力比較弱”的看法回應(yīng)了三個(gè)字，“不接受”。

但毫無疑問的是，騰訊走進(jìn)了一個(gè)自己并不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，這甚至?xí)o公司帶來利潤(rùn)壓力。“未來如果游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提高，可能利潤(rùn)率就會(huì)提高，”騰訊總裁劉熾平在2018Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)利潤(rùn)率比較低，因?yàn)橹皇菑氖禄A(chǔ)設(shè)施層面的業(yè)務(wù)?！?/p>

相關(guān)閱讀：騰訊控股：拓寬舒適邊界，首次給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)354港元

騰訊坐擁國(guó)內(nèi)用戶基數(shù)最大、活躍度最高的兩款社交應(yīng)用QQ和微信，通過提供網(wǎng)絡(luò)游戲、數(shù)字娛樂內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)、移動(dòng)支付業(yè)務(wù)以及云服務(wù)獲得主要收入。公司在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲、在線視頻以及在線音樂市場(chǎng)均處于領(lǐng)先位置?？紤]到其核心游戲業(yè)務(wù)短期承壓但內(nèi)容及支付業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)2018/19/20年攤薄EPS為人民幣8.62/9.09/10.42元，分別對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)15.2%/5.5%/14.7%。我們給予目標(biāo)價(jià)港幣354元，對(duì)應(yīng)16.4%的上升空間，給予首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。

游戲現(xiàn)金牛。受益于頭部游戲王者榮耀和英雄聯(lián)盟的強(qiáng)勁貢獻(xiàn)，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入占中國(guó)游戲市場(chǎng)份額已超過50%。此外，騰訊攜手國(guó)際優(yōu)質(zhì)游戲合作伙伴，在探索開發(fā)海外游戲市場(chǎng)，為公司貢獻(xiàn)收入增量。游戲業(yè)務(wù)為騰訊體系內(nèi)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了強(qiáng)力且可持續(xù)的現(xiàn)金流。然而，作為騰訊的短期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力，網(wǎng)絡(luò)游戲近期面臨收緊的政策監(jiān)管和PUBG難變現(xiàn)的考驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)近三年游戲收入復(fù)合增長(zhǎng)率將放緩至9.4%。

數(shù)字內(nèi)容全覆蓋。近幾年，騰訊將打造優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。我們亦將數(shù)字內(nèi)容看作公司中期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為，騰訊生態(tài)以即時(shí)通訊作基底，流量變現(xiàn)具有很深的護(hù)城河，能夠支持其長(zhǎng)期保持在互聯(lián)網(wǎng)娛樂的領(lǐng)先地位。我們將產(chǎn)業(yè)鏈分為IP-制作研發(fā)-渠道分發(fā)-運(yùn)營(yíng)維護(hù)-線上支付五個(gè)環(huán)節(jié)，騰訊分別對(duì)應(yīng)有閱文集團(tuán)和騰訊音樂作為IP頭部平臺(tái)、幾大游戲工作室和新麗傳媒作為一線研發(fā)制作團(tuán)隊(duì)、微信、騰訊視頻和應(yīng)用寶作為最大分發(fā)渠道、經(jīng)驗(yàn)豐富的運(yùn)維團(tuán)隊(duì)以及微信支付作為支持，在數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)上形成了完美閉環(huán)。我們預(yù)計(jì)近三年社交內(nèi)容收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26.1%。

ABC構(gòu)造長(zhǎng)期引擎。隨著產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，我們認(rèn)為AI、大數(shù)據(jù)研究和云服務(wù)帶來的高效算力將成為關(guān)鍵紐帶。騰訊正在整合生態(tài)資源、提升業(yè)務(wù)能力，爭(zhēng)做跨產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化助手。我們認(rèn)為隨著底層技術(shù)如5G的更新，ABC應(yīng)用場(chǎng)景將不斷豐富。未來兩到三年公司將大力推進(jìn)新的應(yīng)用工具，拓寬支付業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)ABC業(yè)務(wù)將成為重要的長(zhǎng)期增長(zhǎng)引擎。

首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。受益于市場(chǎng)對(duì)數(shù)字內(nèi)容消費(fèi)需求的提升，騰訊在視頻、音樂和網(wǎng)絡(luò)文學(xué)領(lǐng)域積累了最多的付費(fèi)用戶。同時(shí)，公司杰出的云服務(wù)和支付功能為長(zhǎng)期生態(tài)發(fā)展提供了支持。我們預(yù)計(jì)2018/19/20年non-GAAP凈利為人民幣771/857/1063億元，分別對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)18.4%/11.0%/24.1%。我們預(yù)計(jì)2018/19/20年攤薄EPS為人民幣8.62/9.09/10.42元，分別對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)15.2%/5.5%/14.7%。由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化，我們綜合采用了現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法以及分部估值法，得到對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)港幣354元，對(duì)應(yīng)29.1倍19年P(guān)E和25.3倍20年P(guān)E?；?6.4%的上升空間，我們給予首次覆蓋增持評(píng)級(jí)。

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡