中國(guó)證監(jiān)會(huì)2月17日對(duì)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》部分條文進(jìn)行了修訂,發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答--關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。這次對(duì)非公開方案的重大調(diào)整的核心目的就是優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置功能,引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為,完善非公開發(fā)行股票定價(jià)機(jī)制。新規(guī)重大變化主要體現(xiàn)以下幾個(gè)方面:

　　1.明確發(fā)行首日為定價(jià)基準(zhǔn)日;2.定增規(guī)模不得超過本次發(fā)行前總股份的20%;3.兩次募集資金間隔不少于18個(gè)月;4.公司進(jìn)行非公開發(fā)行的不得有大額理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　1.新規(guī)實(shí)行新老劃斷,即已被證監(jiān)會(huì)受理的公司不受影響,而目前還尚處于股東大會(huì)和董事會(huì)預(yù)案的公司,可能需要調(diào)整方案,傳媒板塊目前有3家公司的再融資方案處于董事會(huì)預(yù)案層面的可能受到影響,其中需要注意的是創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行機(jī)制一直為市價(jià)發(fā)行,所以不受此次影響。而發(fā)行規(guī)模上,20%的再融資規(guī)模已經(jīng)可以滿足大部分公司的再融資需求。

　　2.距離前次募集資金原則不得少于18個(gè)月的規(guī)定,我們查看傳媒板塊的公司發(fā)現(xiàn)有47家已經(jīng)超出18個(gè)月,其中次新股傳媒公司未來的再融資計(jì)劃短期會(huì)有影響,次新股短期可能將承壓。

　　3.新規(guī)里并未對(duì)其他方式的收并購(gòu)有新的規(guī)定,如現(xiàn)金收購(gòu)、可轉(zhuǎn)債優(yōu)先股等,由于傳媒行業(yè)的特性,收并購(gòu)是公司保持增長(zhǎng)的手段之一,所以未來現(xiàn)金收購(gòu)、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等方式,都將未來上市公司的另外的選擇。其中傳媒板塊里東方財(cái)富、中南傳媒、東方明珠等三家公司現(xiàn)金流過百億,現(xiàn)金流在20億以上的傳媒公司為22家。這類公司在未來的收并購(gòu)會(huì)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)整合的能力。而可轉(zhuǎn)債規(guī)定最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度平均可分配利潤(rùn)不得低于可轉(zhuǎn)債利息的1.5倍,這也要求公司在有良好的業(yè)績(jī)支持,需要注意的是由于《證券法》明確規(guī)定企業(yè)累計(jì)債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%,所以一般公司對(duì)于該類融資手段的選擇意愿不強(qiáng)。整體來看,無論是哪種方式,都要求公司有良好的基本面支持。

　　4.雖然再融資新規(guī)對(duì)于再融資頻繁的傳媒板塊短期內(nèi)有一定影響,然而傳媒板塊在2015年的牛市一度達(dá)123倍的高點(diǎn),而股災(zāi)后2016年經(jīng)歷了去泡沫的階段,目前整體行業(yè)估值處于較低的水平,平均PE 為42倍, 我們認(rèn)為去偽存真、尋找內(nèi)生性增長(zhǎng)是下一階段的投資主線,特別關(guān)注“真成長(zhǎng)、真龍頭”的公司,我們認(rèn)為行業(yè)龍頭白馬股是下一階段的投資重點(diǎn)如游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、萬達(dá)院線、中文在線、美盛文化、中國(guó)電影等。