北京時間2月25日晚21點，“股神”沃倫·巴菲特(Warren Buffett)發(fā)布了他寫給伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)股東的第52封信。

　　今年他在信中強調(diào)了移民對于美國的重要性。同時對股票回購這種行為表達(dá)了認(rèn)可。

　　和往常一樣，巴菲特除了對于未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了展望及對公司業(yè)績做了回顧，一成不變地贊揚被動投資，并當(dāng)起了指數(shù)基金推銷員。

　　移民使美國偉大

　　巴菲特稱，美國經(jīng)濟(jì)增長一直都是不可思議的，其中一個主要原因就是一波又一波充滿天分和雄心勃勃的移民來到美國。不過他并沒有直接點評特朗普的移民政策。

　　即使不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家也應(yīng)該理解，使美國偉大的關(guān)鍵因素之一，是移民。

　　盡管如此，世界第三富豪巴菲特的如此聲明可能會引起一些爭議。特朗普現(xiàn)在作為總統(tǒng)，他一直試圖對來自七個主要穆斯林國家的移民實行嚴(yán)格限制。

　　這封信通常會被投資者作為對未來經(jīng)濟(jì)和市場的預(yù)測，而且事實上，在長達(dá)29頁的致股東信中，只有一小部分函涉及政治。

　　巴菲特雖然曾公開支持希拉里，但他也說過，他認(rèn)為特朗普并不會使美國經(jīng)濟(jì)脫軌。

　　支持股票回購行為

　　專注于長期投資的巴菲特本次公開支持了一種有時被譴責(zé)為短期主義的行為：股票回購。

　　而股票回購的爭議在美國已經(jīng)不是一天兩天的事了，因為這讓股東享受更多的收益，而不是增加員工的工資或者將資金花費在研發(fā)上服務(wù)于整個社會。

　　包括資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock)首席執(zhí)行官Larry Fink在內(nèi)，一直指責(zé)回購行為會抑制美國公司的長期投資的增長，因此壓制經(jīng)濟(jì)。

　　然而，巴菲特認(rèn)為，回購是資本的合理使用，沒有任何公司是為了回購，而去主動放棄了長期投資。

　　一些人幾乎將回購稱為“非美式的”將他們描述為企業(yè)欺詐，轉(zhuǎn)移了發(fā)展生產(chǎn)所需的資金，但事實并非如此：

　　現(xiàn)在的美國企業(yè)和個人投資者手里都爛者大把待合理配置的資金，我還不知道有什么好項目近年來是因為缺乏資本而告終的。

　　(如果你發(fā)現(xiàn)了，請盡快打電話給我們。)

　　伯克希爾·哈撒韋公司有自己的回購政策，即如果價格低于其規(guī)定的賬面價值的120%就啟動回購，雖然這已有多年沒有觸發(fā)。

　　巴菲特認(rèn)為，當(dāng)市場對其估值低于公司的內(nèi)在價值，以及當(dāng)公司沒有其他更迫切的現(xiàn)金需求時，回購股票是有意義的。

　　對于未來樂觀謹(jǐn)慎

　　在信中，巴菲特依然對美國經(jīng)濟(jì)表示樂觀。他認(rèn)為因為創(chuàng)新，生產(chǎn)力的提高，企業(yè)精神和豐富的資本，美國的實業(yè)和對應(yīng)的股票幾乎肯定在未來會增值。

　　然而對于未來幾年市場具體可能發(fā)生什么，巴菲特顯得比原來更謹(jǐn)慎。他認(rèn)為未來幾年，主要市場下跌甚至恐慌可能會時有發(fā)生，這將影響到所有股票。

　　不過他認(rèn)為也沒必要害怕。

　　沒錯，財富的積累可能會時不時被短暫地打斷，卻不會被停止。

　　巴菲特似乎確實關(guān)注財富分配不均的問題。雖然巴菲特贊揚美國市場體系，但他似乎也支持政府在主導(dǎo)“財富再分配”方面的作用。

　　這一說法可能會有所爭議。隨著特朗普希望降低企業(yè)和個人的稅收，顯然特政府可以重新分配給這個國家的財富將比過去更少。

　　公司會在恰當(dāng)?shù)臅r候通過并購實現(xiàn)增長

　　伯克希爾哈撒韋公司第四季度凈利潤增長了近15%，部分受到股市年底收益的推動。

　　2016年度凈財富增加了275億美元，A類股和B類股的賬面價值增長10.7%。

　　在過去52年中，公司每股的賬面價值從19美元漲至172108美元(A類)，年度復(fù)合增長率達(dá)19%。

　　我們預(yù)計投資收益仍會很豐厚，不過隨著時機的變化而表現(xiàn)出隨機性。這將為企業(yè)并購提供大量資金。

　　目前，伯克希爾的頂尖CEO們正專注于他們手里的業(yè)務(wù)，并在恰當(dāng)?shù)臅r候通過并購實現(xiàn)增長。

　　果然又在賣指數(shù)基金了

　　除了將指數(shù)型基金Vanguard 500 Index Fund的發(fā)行人，全球最大公募基金公司Vanguard Group的創(chuàng)始人Jack Bogle稱為“英雄”，巴菲特在信中也展示了他與紐約對沖基金Protege Partners之間十年賭局的最新進(jìn)展。

　　這一賭局始于2008年，由Protege Partners挑起，聲稱在十年內(nèi)其挑選的五只組合型基金(FOF)的累積回報率將跑贏標(biāo)普500指數(shù)，目前距離賭局結(jié)束只有不到一年時間。

　　信中圖表顯示，自2008年至2016年底，標(biāo)普500指數(shù)基金的年化回報率為7.1%，而Protege Partners挑選的基金年化回報率只有2.2%。

　　信里也依舊對那些收著高額管理費的主動管理基金經(jīng)理們嘲諷力全開：

　　如果1000名基金經(jīng)理在一年初就做出市場預(yù)測，那么很可能至少也會有一個人連續(xù)九年都判斷正確。

　　當(dāng)然，1000只猴子當(dāng)中也會產(chǎn)生一只可以連續(xù)判斷對9年，但還是有區(qū)別的：這只幸運的猴子并不能找到會把錢交給它去投資的人。