現(xiàn)階段市場對后周期的一致推薦邏輯大部分是建立在：未來能繁母豬V型反轉(zhuǎn)帶來的生豬存欄大幅增加的前提下的。長江農(nóng)業(yè)團(tuán)隊有別于市場的看法是：這輪豬周期的邏輯需要修正：這幾年是全國各個產(chǎn)業(yè)的環(huán)保大限之年，特別是2017年環(huán)保對各個行業(yè)，包括養(yǎng)殖，將會更加趨嚴(yán)，范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大。在這一背景下，能繁母豬存欄大概率是：“L”。一部分人無法理解這一結(jié)論是因為歷史上從未出現(xiàn)當(dāng)下的環(huán)保掣肘。

　　存欄量未來“V”型反轉(zhuǎn)的一致預(yù)期觀點存在推薦上的重大瑕疵。

　　瑕疵一：簡單的用歷史的情況去分析未來，未考慮當(dāng)下全國性的環(huán)保趨嚴(yán)大趨勢。環(huán)保趨嚴(yán)將對不上稅的養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張形成非常大的壓制，這一趨勢正在從沿海地區(qū)向中部蔓延，力度在加大。

　　瑕疵二：飼料股已經(jīng)不是單純的飼料股了，很多飼料股50%的業(yè)績來自養(yǎng)殖，生豬存欄“V”型反轉(zhuǎn)邏輯，帶來的必然是豬價大幅下跌，這必然導(dǎo)致飼料股業(yè)績大幅向下修正，這一邏輯推薦飼料有自相矛盾的地方。

　　瑕疵三：對于2016年養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)未深入調(diào)研，簡單認(rèn)為當(dāng)下豬價的季節(jié)性調(diào)整即是源于生豬存欄量大幅上升。

　　根據(jù)長江農(nóng)業(yè)團(tuán)隊2016年11個省30縣市的草根調(diào)研：2015年底和2016年初爆發(fā)了大面積寒潮導(dǎo)致全國范圍的小豬腹瀉，導(dǎo)致2016年上半年生豬供給緊張加劇，使得2016年上半年豬價創(chuàng)下22元/公斤歷史新高，從而使得今年豬價同比去年同期低。但是我們拉長了看，2017年的2、3月豬價都是歷史較高位置。也就是說：今年的豬價低于去年并不是存欄大幅增加導(dǎo)致的，是不可抗力因素導(dǎo)致的。從另一個角度講，豬價最好的是2016年，如果生豬存欄有條件可以大面積補欄的話，并不會等到2017年，能繁母豬早就“V”型反轉(zhuǎn)了。

　　我們對養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈怎么看?在環(huán)保大限的當(dāng)下，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈將會呈現(xiàn)幾大特點：行業(yè)ROE水平會長時間維持較高位置?？陀^講，這一點過去從來遇見，因此一些投資者很難理解。我們重申：導(dǎo)致這一現(xiàn)象存在的原因是政府的環(huán)保政策。只要這一政策不發(fā)生變化，未來養(yǎng)殖的可觀盈利現(xiàn)狀就將長時間維持。這輪有資質(zhì)的企業(yè)，特別是土地儲備豐富的自繁自養(yǎng)一體化規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)會擴(kuò)張的比較快。

　　從今年1月份、2月份養(yǎng)殖企業(yè)披露的生豬出欄數(shù)據(jù)上看，牧原股份的生豬出欄大幅超預(yù)期。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段：“自繁自養(yǎng)一體化”模式優(yōu)于“公司+農(nóng)戶”模式。當(dāng)下因為養(yǎng)殖高盈利，公司+農(nóng)戶的模式推進(jìn)速度不排除低于預(yù)期的可能。而自繁自養(yǎng)一體化規(guī)模企業(yè)將能最大限度的享受自身高成長疊加行業(yè)ROE維持高位帶來的業(yè)績高成長?；诖耍覀兪淄疲耗猎煞?。

　　飼料企業(yè)紛紛加大養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的布局，享受行業(yè)高ROE，并與自身飼料業(yè)務(wù)形成協(xié)同?；诖?，我們首推：唐人神，其次金新農(nóng)、海大集團(tuán)。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的擴(kuò)張，必然加大對市場疫的需求?？谔阋呤袌雒鐚⒅鸩接蓡蝺r苗向多價苗過度，單價提升，需求增加，市場苗規(guī)模必然增長?；诖?，我們首推：生物股份，其次中牧股份。

　　核心觀點：我們認(rèn)為，環(huán)保將是未來生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能增長的最大掣肘，在這一背景下，能繁母豬大概率將呈現(xiàn)“L”型，行業(yè)將長時間維持較高盈利，規(guī)?；俣燃涌?。這一背景下，我們首推：牧原股份、唐人神、生物股份，其次，金新農(nóng)、海大集團(tuán)、中牧股份。