未來5年我國金融發(fā)展形勢分析 官方就說了這6個字！

• 2017年11月13日 YaoEnHua來源：北京時間 1169 75
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  2017-2022年航空金融行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報告

  “十三五”規(guī)劃對“十二五”規(guī)劃實施情況進行全面評估；貫徹黨的十八大和十八屆五中、六中全會精神，突出改革創(chuàng)新；遠(yuǎn)近結(jié)合，更加注重以解決長遠(yuǎn)問題的辦法來應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)，既以五年為主，銜接...

金融是國家核心競爭力的重要組成，深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，這是新時代

金融是國家核心競爭力的重要組成，深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，這是新時代金融工作的根本要求，體現(xiàn)出對于防控金融風(fēng)險、保障金融安全的高度重視。元立方金服研究員認(rèn)為，這也為行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定帶來新的機遇。

本文由元立方金服，首家PPP模式互聯(lián)網(wǎng)金融平臺獨家為您提供，專注市政基建項目投資，把握投資機遇，盡享生活。

1.主動監(jiān)管，金融改革初見效

我國金融改革發(fā)展取得新的重大成就。金融業(yè)保持快速發(fā)展，金融產(chǎn)品日益豐富，金融服務(wù)普惠性增強，金融改革有序推進，金融體系不斷完善。僅從社會融資規(guī)模來看，至2017年9月，我國社會融資規(guī)模存量已達(dá)171.23萬億，較2012年初的76.75萬億規(guī)模翻了一倍以上，其中以企業(yè)債券和股票為代表的直接融資占比更逐年增加，2016年為23.82%，較之前也有了明顯的上升。隨著人民幣納入SDR貨幣籃子和滬港、深港通開啟、A股入MSCI，人民幣國際化和金融雙向開放再度取得新進展。

進入2017年以來，金融監(jiān)管成效繼續(xù)顯現(xiàn)，資金脫實向虛勢頭得到初步遏制，銀行理財增速大幅下降，規(guī)?；乜s，同業(yè)理財凈減少，委托貸款增長持續(xù)放緩，防范化解金融風(fēng)險能力得到進一步的提高。

2.堅守底線思維，金融監(jiān)管將再加強

總體看，我國金融行業(yè)形勢向好，然而面對前期國際金融危機后遺癥影響持續(xù)，以及國內(nèi)經(jīng)濟進入“增長速度換檔期”、“結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期”和“前期刺激政策消化期”的“三期疊加”狀態(tài)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，元立方金服研究員認(rèn)為，當(dāng)前和今后一個時期我國金融領(lǐng)域都將處于風(fēng)險易發(fā)高發(fā)期，在國內(nèi)外多重因素壓力下，風(fēng)險點多面廣，呈現(xiàn)隱蔽性、復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染性、危害性特點，結(jié)構(gòu)失衡問題突出，違法違規(guī)亂象叢生，潛在風(fēng)險和隱患正在積累，金融脆弱性不可忽視。

從宏觀層面來看，經(jīng)濟杠桿率持續(xù)上升，在金融行業(yè)乃至國民經(jīng)濟的發(fā)展中落下明顯的陰影。元立方金服研究員認(rèn)為，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，在實體部門體現(xiàn)為過度負(fù)債，在金融領(lǐng)域體現(xiàn)為信用過快擴張。根據(jù)BIS的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1季度我國非金融部門(Non financial sector)杠桿率已高達(dá)257.8%，其中非金融私人部門(Non-financial private sector) 杠桿率為210.8%，遠(yuǎn)高于新興市場國家的債務(wù)率平均水平，與日本90年代債務(wù)歷史最高點持平，也高于美國2008年金融危機時的歷史最高點，中國的高債務(wù)已成為國際投資者以及學(xué)者對中國經(jīng)濟發(fā)展的最大擔(dān)憂點之一。

元立方金服研究員認(rèn)為，中國高杠桿率的根源，并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體，從某種意義上講，如果實體經(jīng)濟的扭曲尚未得到較好緩解(國有企業(yè)問題、預(yù)算軟約束等)，各種實體風(fēng)險最終都會以金融形式外化地體現(xiàn)出來。

元立方金服研究員認(rèn)為，金融監(jiān)管的核心是“加強監(jiān)管以更好的服務(wù)實體經(jīng)濟、防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險”，而不是為了“去杠桿”。從今年監(jiān)管實施以及管理層思路的變化來看，這一種傾向正在加強。早在2016年12月的中央經(jīng)濟工作會議上，政府便已經(jīng)明確提出“去杠桿方面，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，然而2017年上半年“去杠桿”工作事實上更多呈現(xiàn)出金融部門的“去杠桿”現(xiàn)象，表現(xiàn)為債券發(fā)行的推遲或延期、信用債融資甚至出現(xiàn)負(fù)增長，與此同時，M2較快收縮，銀行間市場利率上升且波動加大。金融“去杠桿”收攏了金融體系總量，在“預(yù)算軟約束”事實存在的情況下，元立方金服研究員認(rèn)為，將對實體經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)。

所謂“預(yù)算軟約束”，最早由哈佛大學(xué)的著名經(jīng)濟學(xué)家雅諾什·科爾奈提出。國家視企業(yè)如同自己的子女，如果企業(yè)虧損，會得到國家“父愛主義”的支持和幫助。預(yù)算軟約束對于企業(yè)的影響體現(xiàn)在3個方面：第一，在預(yù)算軟約束的條件下，企業(yè)對價格的敏感性下降;第二，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者關(guān)注補貼甚過關(guān)注效率;第三，造成過度需求尤其是投資需求。

具體而言，由于部分地方政府融資平臺實質(zhì)上作為典型的軟約束市場主體存在，在銀行體系流動性總體適度的情況下，對融資利率不敏感的部分軟約束市場主體過多占用了信貸資源，需求端對資金的饑渴推高了整體利率的價格平衡點，元立方金服研究員認(rèn)為，這無疑對導(dǎo)致實體經(jīng)濟融資難、融資貴現(xiàn)象更加突出。

因此，7月中旬的全國金融工作會議上，管理層再次強調(diào)“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，對2016年底以來，特別是2017年4月以來以“金融去杠桿”為監(jiān)管工作核心的方向，修正為“經(jīng)濟去杠桿”，切實出清“僵尸企業(yè)”，消除“父愛主義”影響，中國高杠桿率問題有望得到根本上的解決。

從微觀層面來看，金融機構(gòu)信用風(fēng)險也不容小覷。近年來，不良貸款有所上升，侵蝕銀行業(yè)資本金和風(fēng)險抵御能力。債券市場信用違約事件明顯增加，債券發(fā)行量有所下降，對金融系統(tǒng)健康的信心造成沖擊。與此同時，理財業(yè)務(wù)多層嵌套，資產(chǎn)負(fù)債期限錯配，存在隱性剛性兌付，責(zé)權(quán)利扭曲，也成為當(dāng)前金融體系風(fēng)險的主要來源之一，剛兌不打破，投資機構(gòu)所投的產(chǎn)品虧損了，就需要讓銀行或相關(guān)金融機構(gòu)來全部買單，這對于投資機構(gòu)、商業(yè)銀行乃至整個金融體系承擔(dān)的風(fēng)險就太大。

堅守底線思維，金融監(jiān)管將再加強。金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措，要以強化金融監(jiān)管為重點，以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險為底線，加快相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，完善金融機構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)，加強宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強功能監(jiān)管，更加重視行為監(jiān)管。元立方金服研究員確定，未來金融監(jiān)管總體趨勢將越來越嚴(yán)。

元立方金服研究員認(rèn)為，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題，整體上，金融監(jiān)管加強已成為未來金融系統(tǒng)的發(fā)展趨勢，嚴(yán)格執(zhí)行法律、嚴(yán)格執(zhí)行法規(guī)、嚴(yán)格執(zhí)行紀(jì)律，防控金融風(fēng)險、支持實體經(jīng)濟發(fā)展將得到更好的落實。從具體路徑上，一是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，二是健全金融監(jiān)管體系，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

“雙支柱”調(diào)控框架方面，一方面積極穩(wěn)妥推動貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新多種貨幣政策工具，不斷增強利率調(diào)控能力;另一方面著力建立金融宏觀審慎框架，具體而言，宏觀審慎框架主要包含三個方面內(nèi)容，包括：1)2016年由差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制升級而成的宏觀審慎評估體系(MPA)，將更多金融活動和金融行為納入管理，從七個方面約束金融機構(gòu)，實施逆周期調(diào)節(jié);2)將跨境資本流動納入MPA，使得跨境資本流動趨于穩(wěn)定;3)繼續(xù)加強房地產(chǎn)市場的宏觀審慎管理，其核心是形成因城施策、差別化住房信貸政策為主要內(nèi)容的住房金融宏觀審慎管理框架。建立“雙支柱”調(diào)控框架，元立方金服研究員認(rèn)為，可以起到兩方面作用：一是保持幣值穩(wěn)定，二是維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

健全金融監(jiān)管體系方面，元立方金服研究員認(rèn)為，需加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。隨著金融機構(gòu)事實上的“混業(yè)經(jīng)營“進程推進，“一行三會”的監(jiān)管模式也轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”，監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，市場上的“父愛主義”、“監(jiān)管真空”以及“監(jiān)管套利”有望得到很大程度的改善。

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