在油脂油料行業(yè)中 基差交易對期貨的意義非常重要

• 2017年11月15日 SuDanMin來源：中國證券報 1130 73
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  2017-2022年中國現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)行業(yè)研究報告旨在從國家經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)行業(yè)的市場潛力，基于重點細分市場領(lǐng)域的深度研究，提供...

目前，在油脂油料市場，能夠反映期現(xiàn)融合的一個典型現(xiàn)象是，油脂油料行業(yè)的定價模式由傳統(tǒng)的一口價銷售模式正逐漸被新興的基差定價模式所取代。國內(nèi)油脂油料企業(yè)運用衍生品管理市場風(fēng)險的方式，主要以基差交易為主。然而在國外，油脂油料企業(yè)更多的是運用期權(quán)進行風(fēng)險管

“中國的油脂市場發(fā)展經(jīng)過幾個大的階段，從配給制到配額制，貿(mào)易市場發(fā)生了很大變化?！焙弦鏄s投資集團副總裁郝先高解釋說，現(xiàn)在市場貿(mào)易方式主要有以下改變：

一是傳統(tǒng)貿(mào)易方式先買后賣，現(xiàn)在是套保貿(mào)易方式;

二是進出口貿(mào)易方式，目前流行的是在國外買入、在國內(nèi)賣出，或做反套;

三是代去工貿(mào)易方式：加工企業(yè)不做加工合同，做貿(mào)易合同，用貿(mào)易形式取代加工;

四是移庫貿(mào)易方式：根據(jù)不同地區(qū)不同價差，將庫存輪動;

五是政策貿(mào)易方式，將貨物移入國家儲備拍賣、輪儲等;

六是基差交易方式：根據(jù)不同時間段、不同地點合約做的買入或賣出交易，現(xiàn)在油脂市場工廠貿(mào)易中90%以上是基差貿(mào)易;

七是在線交易：利用互聯(lián)網(wǎng)進行的交易;

八是期權(quán)交易方式：利用場內(nèi)期貨期權(quán)和場外期權(quán)的交易。

昨日，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)“第12屆國際油脂油料大會”同期活動——場外期權(quán)與油脂企業(yè)風(fēng)險管理會議在廣州拉開序幕，會議由華泰期貨有限公司主辦。大會見證了國內(nèi)首個相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈品種體系——油脂油料品種體系逐步完善。尤其是今年豆粕期權(quán)的上市，進一步豐富了產(chǎn)業(yè)鏈品種工具，為油脂油料產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

追求穩(wěn)定發(fā)展油企親密接觸期貨

北京合益榮投資集團儀征方順糧油公司是一家油脂貿(mào)易企業(yè)，去年貿(mào)易規(guī)模在150多萬噸，合益榮投資集團副總裁郝先高表示，現(xiàn)在市場變化比較大，衍生品也比較多，為了企業(yè)保持長期穩(wěn)定發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，利用現(xiàn)有的衍生工具和自身手段控制市場風(fēng)險作為企業(yè)管理的主要方式。

目前，在油脂油料市場，能夠反映期現(xiàn)融合的一個典型現(xiàn)象是，油脂油料行業(yè)的定價模式由傳統(tǒng)的一口價銷售模式正逐漸被新興的基差定價模式所取代。

“靈活運用套保和基差交易使企業(yè)經(jīng)營有了質(zhì)的飛躍?！焙孪雀弑硎荆紫?，企業(yè)正常經(jīng)營有了保障，特別是生產(chǎn)型企業(yè)，從單邊交易角度來看，無論是以產(chǎn)定銷還是以銷定產(chǎn)，面臨的最大問題就是如何避免頭寸虧損;第二，解決了企業(yè)最擔(dān)心的市場價格下跌問題;第三，進一步鞏固了上游客戶的履約信譽，可以在價高的地方買，也可以在價低的情況下買，保障了市場供應(yīng);第四，幫助企業(yè)更好地服務(wù)下游客戶，“一口價”定價方式，往往把油廠和下游客戶對立起來，但是期貨“點價+基差”的交易模式能夠把油廠和下游客戶牢牢地綁定在一起。

“過去主要是買和賣的推銷模式，基差交易則是服務(wù)客戶、幫助客戶把握市場的方式，企業(yè)共同贏得市場份額，這也是我們追求的長期穩(wěn)定發(fā)展的一種理念?！焙孪雀哒f。

期權(quán)工具有助深度服務(wù)產(chǎn)業(yè)

華泰期貨副總裁王強表示，目前，國內(nèi)50%以上的油脂油料企業(yè)參與了期貨交易，而在全球500強的消費品企業(yè)中，使用衍生品的企業(yè)比例更是高達91%。當(dāng)前，國內(nèi)油脂油料企業(yè)運用衍生品管理市場風(fēng)險的方式，主要以基差交易為主。然而在國外，油脂油料企業(yè)更多的是運用期權(quán)進行風(fēng)險管理。據(jù)統(tǒng)計，目前國外場外期權(quán)交易量是期貨交易量的8倍。

據(jù)了解，今年8月，華泰期貨設(shè)立了專門從事期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理子公司，成為行業(yè)中極少數(shù)擁有兩家風(fēng)險管理子公司的期貨公司。該期權(quán)子公司的總經(jīng)理程鵬表示，在油脂油料行業(yè)里面，基差交易對期貨的意義是非常重要的，那么，期權(quán)在這中間產(chǎn)生什么樣的作用?期權(quán)與投資者又有何關(guān)系?

程鵬解釋說，首先，假設(shè)期權(quán)賣出之后價格下跌，期貨頭寸巨額盈利，但是這個錢眼睜睜看到在期貨賬號上面不能拿出來用，因為一旦把期貨賬戶平倉，繼續(xù)下跌期貨沒有保障?！霸谶@種情況下可能的操作是，把期貨平掉，實現(xiàn)期貨賬戶上面的盈利叫作止贏，這筆錢可以拿出來，拿出來以后期貨上面的頭寸用期權(quán)來替代期貨，買入看跌期權(quán)進一步防范下跌的風(fēng)險，把保險買在這里或者把看跌期權(quán)放在這里之后，再往后面發(fā)生的事情是怎樣，如果價格進一步下跌，期權(quán)把它保護住，但是價格如果現(xiàn)在觸底反彈，實際上現(xiàn)貨上面下跌的損失又再進一步回來，等于釋放價格盈利空間。”

其次，假設(shè)期貨價格上漲，這個時候發(fā)現(xiàn)期貨的頭寸不斷虧損，從資金的層面不斷要追保，資金的壓力很大，在這種情況下怎么辦?“仍然是把期貨平掉，買入看跌期權(quán)，止損的目的是避免再進一步接到追保，避免進一步資金層面上更大壓力，買看跌期權(quán)的作用是把期權(quán)上面的盈利首先鎖定，現(xiàn)貨仍然進一步漲的話它還可以進一步盈利?？此剖墙鉀Q套保的問題，其實解決的是資金問題?！背贴i說。

據(jù)了解，華泰期貨場外期權(quán)業(yè)務(wù)從2015年的幾乎零規(guī)模增長到了2016年的業(yè)內(nèi)規(guī)模第二、收入第一的業(yè)績，截至目前該公司場外期權(quán)名義金額規(guī)模已超過1000億元，是2016年的40倍，市場占有率超過50%。今年5月，華泰企業(yè)再度增資6億元，注冊資本金達到16.09億元，凈資產(chǎn)接近24億元，資本實力躍居行業(yè)前列。

“服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)貿(mào)易企業(yè)是我們的根本?！蓖鯊娬f新增的資本金，將更多地用于支持風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了使期權(quán)業(yè)務(wù)更加專業(yè)化運作，今后公司旗下兩家風(fēng)險管理子公司將圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟，發(fā)揮各自的優(yōu)勢和特色，滿足實體企業(yè)差異化的服務(wù)需求。

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