價(jià)格大幅上漲 維生素行業(yè)高景氣有望持續(xù)

• 2017年11月23日 ZhouXun來源：中國(guó)證券報(bào) 1155 74
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  2017-2022年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研與投資風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

  我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)還處于初步發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)新藥產(chǎn)出能力弱,普藥市場(chǎng)份額超過90%,而在國(guó)際醫(yī)藥制造業(yè)中專利藥占據(jù)超過7成份額；國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造業(yè)集中度低,制造業(yè)20強(qiáng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度為42%,而世界醫(yī)2...

隨著環(huán)保督查趨嚴(yán)，維生素供需將進(jìn)入偏緊階段，而裝置故障等突發(fā)事件容易加劇供給緊張，推動(dòng)價(jià)格大幅上漲，維生素行業(yè)高景氣有望長(zhǎng)期持續(xù)。

年初至今，大部分維生素品種提價(jià)幅度巨大，VA、VB1、VB2、VB5、VB6、VC、VD3和VH提價(jià)幅度尤其高，基本都在30%以上，半數(shù)以上提價(jià)幅度接近或超過100%。進(jìn)入冬季，維生素行業(yè)景氣度繼續(xù)為券商分析師看好。其認(rèn)為，隨著環(huán)保督查趨嚴(yán)，維生素供需將進(jìn)入偏緊階段，而裝置故障等突發(fā)事件容易加劇供給緊張，推動(dòng)價(jià)格大幅上漲，維生素行業(yè)高景氣有望長(zhǎng)期持續(xù)。

網(wǎng)絡(luò)配圖

利好不斷推動(dòng)行情演繹

BASF德國(guó)檸檬醛工廠在10月31日發(fā)生事故。BASF的維生素A、E工廠原本正進(jìn)行常規(guī)的停產(chǎn)檢修，但由于檸檬醛工廠事故，BASF必須等檸檬醛和相關(guān)維生素中間體工廠恢復(fù)供應(yīng)后，才會(huì)重新啟動(dòng)維生素A、E的生產(chǎn)。預(yù)計(jì)檸檬醛工廠的清洗、檢測(cè)、修復(fù)和重啟可能需要數(shù)周時(shí)間，11月10日，BASF發(fā)布維生素A、E和類胡蘿卜素類產(chǎn)品不可抗力。

11月14日，歐洲維生素A(100萬IU)價(jià)格從11月初的67-80歐元/kg報(bào)價(jià)至125-160歐元/kg;歐洲維生素E市場(chǎng)價(jià)格從4.6-4.9歐元/kg上漲至7.5-8.5歐元/kg，現(xiàn)貨緊張。

興業(yè)證券認(rèn)為，本次BASF檸檬醛工廠事故將造成全球維生素A、E供需格局進(jìn)一步收緊，維生素A價(jià)格有望繼續(xù)提升，維生素E價(jià)格有望回升。新和成作為全球維生素A、E寡頭，并且目前檸檬醛可以完全自供，公司市占率高、行業(yè)地位穩(wěn)定且業(yè)績(jī)彈性大，有望成為本次產(chǎn)品價(jià)格提升的最大受益者。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，進(jìn)入冬季供暖季，冀魯?shù)貐^(qū)環(huán)保監(jiān)管加強(qiáng)，部分維生素C企業(yè)可能面臨停產(chǎn)或減產(chǎn)，維生素C價(jià)格繼續(xù)上漲。目前，山東淄博和和河北石家莊都發(fā)文，對(duì)涉及VOCs(揮發(fā)性有機(jī)氣體)排放的原料藥企業(yè)將施行停產(chǎn)或錯(cuò)峰生產(chǎn)，維生素C生產(chǎn)企業(yè)山東魯維和石藥集團(tuán)都有可能面臨停產(chǎn)或限產(chǎn)。

目前，石藥和魯維的維生素C產(chǎn)能分別為4萬噸和3萬噸。根據(jù)招商證券測(cè)算，如果這兩家停產(chǎn)3-4個(gè)月，將導(dǎo)致維生素C供給減少1.5萬噸-2萬噸。如果停產(chǎn)造成維生素C供給繼續(xù)下降，將進(jìn)一步擴(kuò)大供需缺口，漲價(jià)也就勢(shì)在必行。

受漲價(jià)預(yù)期刺激，維生素類股票昨日集體異動(dòng)爆發(fā)，新和成放量漲停;金達(dá)威、圣達(dá)生物、浙江醫(yī)藥分別上漲9.25%、6.47%和5.56%;兄弟科技、廣濟(jì)藥業(yè)等也顯著跑贏上證50指數(shù)。全部184個(gè)概念指數(shù)中，維生素指數(shù)以3.92%漲幅位居昨日第一。

后市景氣有望持續(xù)提升

維生素是生物生長(zhǎng)和代謝所必需的微量有機(jī)物，目前在營(yíng)養(yǎng)學(xué)上沒有替代品。維生素下游超過70%用于飼料添加劑，但在飼料總成本中僅占1%-2%，需求剛性疊加成本占比低，使維生素下游對(duì)價(jià)格銘感度較低。此外，由于維生素行業(yè)技術(shù)壁壘較高且規(guī)模效應(yīng)顯著，產(chǎn)能集中度高，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，廠家具有較高的議價(jià)權(quán)。

從需求端看，2016年年初開始，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)回暖帶動(dòng)飼料需求增長(zhǎng)，2016年全年飼料產(chǎn)量達(dá)到2.09億噸，同比增長(zhǎng)4.5%。2017年1-7月，我國(guó)飼料產(chǎn)量達(dá)到1.7億噸，同比增長(zhǎng)5.7%。飼料行業(yè)逐步擺脫低谷開始穩(wěn)定增長(zhǎng)，為維生素行業(yè)的需求端奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

供給端看，環(huán)保政策趨嚴(yán)對(duì)高污染的維生素工業(yè)意味著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的開始。一方面隨著落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)供給端逐漸減少，供需關(guān)系將由產(chǎn)能過剩轉(zhuǎn)為緊平衡，甚至供不應(yīng)求;另一方面，小產(chǎn)能出清將使行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)的溢價(jià)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。兩方面因素共同作用形成中長(zhǎng)期提價(jià)預(yù)期。

中信建投認(rèn)為，第四季度隨著供暖季的到來，環(huán)保壓力預(yù)期只增不減，將對(duì)維生素價(jià)格形成強(qiáng)有力的支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維生素價(jià)格整體仍呈上漲態(tài)勢(shì)。

興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，維生素產(chǎn)品供給集中度高，需求穩(wěn)定且對(duì)價(jià)格不敏感，因此一旦出現(xiàn)供給收緊就極易造成價(jià)格上升。今年上半年以來，維生素行業(yè)在環(huán)保趨嚴(yán)等多重因素之下供給受限，造成多個(gè)品種價(jià)格巨幅增長(zhǎng)，未來景氣度有望持續(xù)提升。

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