投資者看好“銅博士”：銅價走勢回顧與未來三大展望

• 2017年12月25日 YaoEnHua來源：中國化工網(wǎng) 1386 91
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  2018-2023年版南美白對蝦養(yǎng)殖行業(yè)兼并重組機會研究及決策咨詢報告

  企業(yè)并購包括兼并與收購。公司兼并是指經(jīng)由轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)的形式，一家或多家公司的全部資產(chǎn)與責(zé)任不需經(jīng)過清算都轉(zhuǎn)移為另一公司所有，而接受全部資產(chǎn)與責(zé)任的另一公司仍然完全以自身名義繼續(xù)運...

在大宗商品領(lǐng)域有一個非常特殊的金屬品種，它被廣泛地應(yīng)用于電氣、輕工、機械制造、建筑工業(yè)、國防工業(yè)等領(lǐng)域。它的需求通常被視為直接反映了廣泛的經(jīng)濟活動，一旦實體經(jīng)濟有起伏，其價格走勢非常容易受到影響，這個品種就是：銅。

銅有時被投資者稱為“銅博士”，因為它被視為比擁有博士學(xué)位的學(xué)術(shù)人士更能準確地預(yù)測經(jīng)濟走勢。銅的價格可能比很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)更直觀地反映出目前經(jīng)濟的走向。

在2011到2015年，全球經(jīng)濟增速放緩，全球流動性寬松以及銅供應(yīng)過剩的影響下，銅價一度暴跌得非常厲害，而從2016年至今，隨著全球經(jīng)濟共振復(fù)蘇，銅價從4000美元開始逐漸攀升至近7000美元。

從銅歷史上幾個大的周期的交替可知，銅價的漲跌呈現(xiàn)出"牛短熊長"的特征，每一次趨勢性的上漲都受到了需求的拉動。此外，銅價的漲跌還表現(xiàn)出了極強的金融屬性，與美元走勢、通脹預(yù)期、流動性等密切相關(guān)。

2017年銅價回顧

在2016年的大宗商品普漲中，銅的供給側(cè)影響遠不如其他品種;然而在2017年初，銅卻因不斷的罷工事件以及美元的走弱推動了價格的上漲。

從芝商所交易的COMEX美精銅期貨合約(合約代碼：HG)周度走勢中我們可以看到2016大部分時間里，銅的走勢還是比較平緩的，直到年末開始大幅上漲，然后到2017年第二季度，罷工事件的影響被市場消化，銅價震蕩走弱。

但是六月份美聯(lián)儲加息不及預(yù)期，宏觀利好提振銅價，加之國內(nèi)消費趨好、銅礦供應(yīng)再次受困，銅價一路上揚。進入第四季度市場分歧較大，廢銅進口收緊支持了銅價，另一方消費淡季來臨，尤其12月時外盤銅庫存突然回流，加大了市場的波動。

未來幾年銅礦產(chǎn)量增速處于下行周期，2011年全球銅礦產(chǎn)量1605.9萬噸，2016年全球產(chǎn)量為2018.8萬噸，但近幾年的產(chǎn)量增速從2013年高點有所回落，2016年的銅礦產(chǎn)量同比增速4.84%，相比2013年7.55%有所放緩。從長遠來看未來銅礦的品位是逐漸下降的，在不考慮技術(shù)進步的情況下品位越低的礦冶煉成本越高。

銅礦從勘探到開采的周期很長，最長能達到十三年之久，并且，開發(fā)一個新銅礦需要的資金十分龐大，世界上的大型銅礦幾乎都隸屬于全球領(lǐng)先的礦產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)，全球銅礦的控制權(quán)集中度高。2017年上半年全球主要的前十大銅礦生產(chǎn)企業(yè)的銅礦產(chǎn)量合計為445.2萬噸，ICSG統(tǒng)計的同期全球銅礦產(chǎn)量為963.1萬噸，前十大生產(chǎn)商銅礦的全球產(chǎn)量占比為46.22%。通常情況下，主要的生產(chǎn)商在年報和季報中會公布他們第二年和下月的產(chǎn)量計劃，由于全球高品質(zhì)的礦山幾乎都掌握在這些巨頭的手中，因此對他們發(fā)布的報告進行跟蹤和進行統(tǒng)計基本上能把握未來全球銅礦的供應(yīng)情況。

銅礦的生產(chǎn)表現(xiàn)出了一定的周期性。銅價上漲會刺激生產(chǎn)者加大資本開支擴大生產(chǎn)，銅價與資本開支的變動較為同步，但銅礦的擴產(chǎn)有一定的周期，因此資本開支的高峰往往與產(chǎn)量的高峰有一定的時滯。最近一次的資本開支高峰是在2012-2013年，經(jīng)過一個擴產(chǎn)的周期銅礦生產(chǎn)2016達到一個釋放的高點，之后逐漸回落。當(dāng)前的情況是暫時沒有看到資本開支的再次上行，即使在2018年迎來資本開支的下一個高峰，對應(yīng)的銅礦的放量也將在2021-2022年，預(yù)計未來幾年的銅礦產(chǎn)量增速處于下行周期。

捕捉銅市三大機會

當(dāng)前銅市場可能出現(xiàn)的機會有三個，分別是：

冶煉廠能擴張，銅礦生產(chǎn)無法跟上

銅礦的供應(yīng)增速雖然在下降，但是銅礦產(chǎn)量的絕對量還是保持增加，預(yù)計2018年全球新增銅礦供應(yīng)量為50萬噸。2018年新增粗煉和精煉產(chǎn)能都為145萬噸，以實際投產(chǎn)70%計算新增產(chǎn)能，今年國內(nèi)新投產(chǎn)的幾家煉廠基本上其在4個月內(nèi)差不多就能達到60%的設(shè)計產(chǎn)能，計算145*70%*60%我們估算僅國內(nèi)2018年理論銅礦新增需求量為60.9萬噸"。

冶煉產(chǎn)能的增速快于銅礦的供應(yīng)增速，但是并不等于在明年銅礦的供應(yīng)會不足進而壓制精煉銅的生產(chǎn)。2016年國內(nèi)銅礦進口量攀升，銅精礦的進口量達1705萬噸，較2015年增長28%。2017年銅礦的進口也保持高位，1-11月進口量達到1569萬噸，同比小幅增加1.5%。銅礦進口量連續(xù)兩年上升，而2016年電解銅的產(chǎn)量增速僅3.18%，經(jīng)過推算目前國內(nèi)的銅精礦庫存累計較多，大約在50-60萬噸的水平。另一方面，冶煉廠的產(chǎn)能投放還會受到銅價格的影響，過低的銅價會影響冶煉廠的產(chǎn)能投放，對銅礦的需求也將會減少。雖然銅的冶煉產(chǎn)能釋放與銅礦的釋放不匹配，短期來看，銅礦的產(chǎn)量加之累計的庫存可以滿足冶煉產(chǎn)能，原料供應(yīng)并不會出現(xiàn)短缺的局面，但后面隨著缺口可能出現(xiàn)擴大，那么還是有機會進行操作的。

然后是廢銅進口政策收緊影響銅供應(yīng)

對于廢舊金屬的循環(huán)利用，與其積蓄量和價格密切先關(guān)。例如廢鋼的利用，是因為廢鋼的積蓄量十分龐大，精廢價差大，廢鋼的利用才有經(jīng)濟性。此外，產(chǎn)品價格較高的時候，將廢舊材料拆解再加工才會有利潤空間，這也是我國的廢銅進口數(shù)量與銅價程正比的原因。對于銅而言，國內(nèi)主要進口銅精礦生產(chǎn)精煉銅，歐美發(fā)達國家對廢銅的利用程度要更高。

我國是用銅大國，經(jīng)過一輪基建、地產(chǎn)和電子產(chǎn)品生產(chǎn)的旺盛周期，廢銅的累積逐漸增加。長遠來看，我國未來的廢銅產(chǎn)量有望實現(xiàn)翻倍，根據(jù)CRU預(yù)計，2025年我國廢銅將達到380萬噸，至2030年產(chǎn)量更是高達675萬噸，未來國內(nèi)的廢銅供應(yīng)理論增加。

短期來看，市場普遍擔(dān)心2018年即將實施的廢銅進口政策。明年起廢六類的進口需要資格但不需要批文，有資格的不限進口數(shù)量;廢七類的進口既需要資格又需要批文，有了批文之后還需要申請批文額度。

最后是新能源車爆發(fā)帶來的銅需求暴漲

國內(nèi)11月新能源汽車銷量11.9萬輛同比增長83%，中國汽車工業(yè)協(xié)會在今日召開的11月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)發(fā)布會中，公布了11月新能源汽車銷量的數(shù)據(jù)。11月份產(chǎn)銷量分別為12.2萬輛和11.9萬輛，同比增長分別為70.1%和83%;2017年前11月累計產(chǎn)銷分別為63.9萬輛和60.9萬輛，同比增長分別為49.7%和51.4%。

隨著環(huán)保政策的加劇，新能源汽車是未來的大勢所趨，中國市場新能源汽車的爆發(fā)式增長，在未來幾年將會對銅價產(chǎn)生正面的作用。

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