富士康首發(fā)融資估值存在大變數(shù)

• 2018年5月15日 WuYaNan來源：第一財經(jīng)日報 972 61
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  2018-2023年自動磨刀機產(chǎn)業(yè)深度調研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  隨著國內經(jīng)濟的發(fā)展，自動磨刀機市場發(fā)展面臨巨大機遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，自動磨刀機企業(yè)數(shù)量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，自動磨刀機行業(yè)有進一步洗牌的強烈要求，但是在一...

富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(下稱“工業(yè)富聯(lián)”)拿到上市批文以后，在上海證券交易所提交了更新的招股書。

富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(下稱“工業(yè)富聯(lián)”)拿到上市批文以后，在上海證券交易所提交了更新的招股書?！按S之王”工業(yè)富聯(lián)這一次順利闖關IPO，其獨特的發(fā)行模式和估值，引入戰(zhàn)略投資者進行一定時期鎖定，引發(fā)了投資者的強烈關注。

如果按照市場預計其募集資金投資項目使用不到273億元計算的話，工業(yè)富聯(lián)是15倍左右的市盈率進行IPO融資發(fā)行。不過，有知情人士向記者透露，這其實是市場誤讀，實際上工業(yè)富聯(lián)依然在詢價過程中，募集資金很可能高于273億元，市盈率也很可能高于15倍。

戰(zhàn)略投資者長時間的鎖定，是工業(yè)富聯(lián)這次發(fā)行的獨特之處，這也讓工業(yè)富聯(lián)給投資者有定心丸，而作為工業(yè)富聯(lián)保薦人的投資銀行中金公司，對此次發(fā)行作出了精心安排。

發(fā)行尚在詢價，估值仍未確定

從目前來看，市場大多人士認為，如果是按照272.53億元的募集資金投資總額，和發(fā)行19.7億股計算的話，公司發(fā)行價格預估為13.83元，按照2017年合并利潤表每股收益0.95元計算的話，工業(yè)富聯(lián)這次的發(fā)行市盈率不到15倍;而按照每股凈資產(chǎn)1.59元來看的話，發(fā)行市凈率是8.7倍左右。招股書稱“發(fā)行前每股收益(按公司2017年經(jīng)審計的、扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東凈利潤除以發(fā)行前總股本計算)：0.90元”，按這樣測算，發(fā)行市盈率大約是15.37倍。

然而，這樣簡單的計算是市場對招股材料的誤讀，工業(yè)富聯(lián)這次IPO跟過去常見的IPO項目完全不一樣，無論是更具市場化的定價方式，還是引入戰(zhàn)略投資者并且存在鎖定期，都讓人想起香港市場大型IPO項目的操作方式。

有投行人士向記者表示，與預披露稿不同的是，最新公告顯示，此次募集資金超過上述八大項目的需求部分，將用于補充營運資金。盡管最新公告已披露八大項目募投項目所需金額約為273億元，而營運資金的需求量并未公告，且此次發(fā)行采取詢價發(fā)行方式，當前申購價格未確定，因此最終募資資金總額仍待解。如果按照常規(guī)23倍，那募集資金可能大大超過273億元。

三成認購為戰(zhàn)略配售，減少二級市場沖擊

工業(yè)富聯(lián)此次發(fā)行的亮點之一，就是引入了戰(zhàn)略配售，工業(yè)富聯(lián)在招股意向書中披露，擬公開發(fā)行股票約19.7億股，發(fā)股數(shù)量占發(fā)行后公司總股本的10%;發(fā)行方式上將采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結合的方式，其中初始戰(zhàn)略配售股份約占發(fā)行總數(shù)量的30%，發(fā)行數(shù)量為5.9億股。

最終戰(zhàn)略配售數(shù)量與初始戰(zhàn)略配售數(shù)量的差額將根據(jù)“回撥機制”的原則進行回撥。戰(zhàn)略獲配鎖定最長3年，最短1.5年。本次戰(zhàn)略投資者獲配的股票中，50%的股份鎖定期為12個月，50%的股份鎖定期為18個月。其中，為體現(xiàn)與公司的戰(zhàn)略合作意向，部分投資者可自愿延長其全部股份鎖定期至不低于36個月。

《證券發(fā)行承銷與管理辦法》第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應當與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。發(fā)行人和主承銷商應當在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標準、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價，且應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計算。

新經(jīng)濟暖風頻吹

“發(fā)行人財務指標呈現(xiàn)低毛利率、高凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率較高的特點?！卑l(fā)審委2018年第41次會議審核結果公告當中，向工業(yè)富聯(lián)提出了如此的問題，并且要求“結合三項費用、資產(chǎn)周轉率等說明低毛利率、高凈資產(chǎn)收益率的形成原因，以及對發(fā)行人盈利能力的影響”。

招股書稱，報告期內發(fā)行人的綜合毛利率保持相對穩(wěn)定，2015年度、2016年度及2017年度發(fā)行人的綜合毛利率分別為10.50%、10.65%和10.14%;發(fā)行人的加權平均凈資產(chǎn)收益率(扣除非經(jīng)常性損益后)分別為26.93%、20.56%和18.97%。到底工業(yè)富聯(lián)是怎么做到的?

盡管主營業(yè)務還是制造業(yè)，但工業(yè)富聯(lián)也反復強調自身的互聯(lián)網(wǎng)屬性，“公司是全球領先的通信網(wǎng)絡設備、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設計制造服務商，為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的新形態(tài)電子設備產(chǎn)品智能制造服務?！薄肮局铝τ跒槠髽I(yè)提供以自動化、網(wǎng)絡化、平臺化、大數(shù)據(jù)為基礎的科技服務綜合解決方案，引領傳統(tǒng)制造向智能制造的轉型;并以此為基礎構建云計算、移動終端、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、高速網(wǎng)絡和機器人為技術平臺的‘先進制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)’新生態(tài)?！?/span>

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