央行研究局局長徐忠在《清華金融評(píng)論》刊文稱，貨幣政策保持穩(wěn)健中性是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是平衡好維持金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的宏觀保障。

　　徐忠表示，長期以來，中國對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的容忍度較低，一定程度上存在“花錢買穩(wěn)定”的傾向，公共資源過度使用導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。

　　一方面，部分金融機(jī)構(gòu)事實(shí)上享受隱性擔(dān)保，成本外部化，缺乏審慎經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)控制的動(dòng)力。部分金融產(chǎn)品仍存在剛性兌付，投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，客觀上助長了高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)；

　　另一方面，維護(hù)金融穩(wěn)定過度依賴央行流動(dòng)性支持，央行很難在維護(hù)金融穩(wěn)定和防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡。一旦出現(xiàn)問題，央行往往在不了解風(fēng)險(xiǎn)信息的情況下被動(dòng)提供流動(dòng)性支持，使得部分金融機(jī)構(gòu)過度投機(jī)套利，加劇金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡。保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，合理引導(dǎo)利率水平，有利于在總量上防止資金“脫實(shí)向虛”“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，在維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)抑制道德風(fēng)險(xiǎn)，切斷“事后無限救助—放松風(fēng)險(xiǎn)防控”的惡性循環(huán)鏈條。

　　徐忠指出，從過去幾年經(jīng)驗(yàn)看，受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)等多種原因影響，部分時(shí)段的貨幣政策在實(shí)施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。這種流動(dòng)性狀態(tài)不僅不能從根本上解決結(jié)構(gòu)性矛盾，而且貨幣信貸過快增長很可能是飲鴆止渴，進(jìn)一步扭曲和固化結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加深、企業(yè)部門杠桿率的進(jìn)一步高位攀升、房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融資產(chǎn)進(jìn)一步膨脹、金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集聚，甚至導(dǎo)致出于穩(wěn)定金融體系的需要，倒逼央行進(jìn)一步注入流動(dòng)性的惡性循環(huán)。

　　徐忠稱，在結(jié)構(gòu)性問題成為當(dāng)前主要矛盾、總需求刺激政策的效果邊際遞減的情況下，不能重回總量寬松、粗放刺激的老路，必須從供給側(cè)、結(jié)構(gòu)性改革上想辦法，必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革上取得突破，努力實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系新的動(dòng)態(tài)均衡。在此過程中，貨幣政策總體保持審慎和穩(wěn)健，突出中性態(tài)勢(shì)，不松不緊，既保持合理經(jīng)濟(jì)增長必要的流動(dòng)性供給，又能為新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造必要的壓力，是做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下總需求管理的題中應(yīng)有之義。

　　徐忠稱，在當(dāng)前條件下，重點(diǎn)應(yīng)推進(jìn)三大結(jié)構(gòu)性改革，打好三大殲滅戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)3個(gè)“Big Bang's”。

　　一是大幅放寬民間資本進(jìn)入壟斷行業(yè)。這是在有利于傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能的同時(shí)發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，也可遏制民間資本國內(nèi)投資減少、境外投資大幅增加的趨勢(shì)。

　　二是深化中央與地方財(cái)稅體制改革，促進(jìn)地方政府資產(chǎn)負(fù)債表更健康。

　　三是以強(qiáng)化金融監(jiān)管為突破口推進(jìn)金融體制改革。

　　徐忠指出，央行要加強(qiáng)宏觀審慎管理職能，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)在兩個(gè)方面：一是要糾正現(xiàn)行體制下監(jiān)管機(jī)構(gòu)地盤意識(shí)和行業(yè)保護(hù)傾向，強(qiáng)化金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，建立覆蓋全市場(chǎng)的交易報(bào)告庫制度，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，實(shí)行穿透式監(jiān)管，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是要賦予中央銀行對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司的監(jiān)管權(quán)。只有做到這兩點(diǎn)，才能為其他金融改革創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境，才能有效疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道、糾正資金脫實(shí)向虛的不良傾向。