2月以來，三位央行高官，央行行長助理張曉慧，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘，和央行研究局局長徐忠，相繼通過文章和專訪的方式，向市場解釋央行的貨幣政策思路。

這三篇重磅文章，無一不強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)定中性”貨幣政策的重要性，并數(shù)次提到“抑制資產(chǎn)泡沫”，“防范金融風(fēng)險(xiǎn)”，"防止匯率過大波動(dòng)"等核心詞匯。

張曉慧：從“穩(wěn)健略偏寬松”到“穩(wěn)健中性”

央行行長助理張曉慧在2月3日在《中國金融》刊文稱，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，過度擴(kuò)張總需求可能會(huì)進(jìn)一步固化結(jié)構(gòu)扭曲和失衡，加之通脹預(yù)期有所抬頭，部分領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫問題較為嚴(yán)重，開放宏觀格局下還面臨著匯率的“硬約束”和資產(chǎn)價(jià)格的“強(qiáng)對比”，在這樣的宏觀大背景下，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加中性，更加審慎，更好地平衡穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，從而為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣環(huán)境，拓展時(shí)間和空間。

他稱，2017年，人民銀行將認(rèn)真貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，在穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)下實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，促進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)等重點(diǎn)工作的開展：

“穩(wěn)”主要體現(xiàn)在：貨幣信貸總量要穩(wěn)，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定；金融體系要穩(wěn)，促進(jìn)國際收支基本平衡和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

在穩(wěn)的前提下要努力實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域有所“進(jìn)”，進(jìn)一步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益，防止“脫實(shí)向虛”，著力解決金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡；進(jìn)一步深化金融改革，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，提升金融資源的配置效率。

阮健弘：貨幣政策保持穩(wěn)定中性 配合供給側(cè)改革的政策主線

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘此前接受中國金融時(shí)報(bào)專訪，該專訪于2月24日刊登。

她稱，在當(dāng)前形勢下再次強(qiáng)調(diào)貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，不是簡單地適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化，而是著眼于國際國內(nèi)大局特別是我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)這一更為深刻持久的變化，著眼于配合深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一政策主線，為其創(chuàng)造適宜的環(huán)境。

她提出，下一步，人民銀行將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，進(jìn)一步完善貨幣政策調(diào)控模式，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)，深化金融機(jī)構(gòu)改革，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，完善金融市場體系，暢通政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，抑制資產(chǎn)泡沫，防止“脫實(shí)向虛”，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

總的來說，她稱，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，從五個(gè)方面開展工作。

第一，管住貨幣總量，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

第二，圍繞經(jīng)濟(jì)工作主線，加大對“三去一降一補(bǔ)”的支持力度，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供良好的金融服務(wù)。

推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革既是經(jīng)濟(jì)工作的主線，也是金融工作的主線。要引導(dǎo)商業(yè)銀行落實(shí)產(chǎn)能過剩行業(yè)差異化信貸政策，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)、穩(wěn)住困難企業(yè)，堅(jiān)決使“僵尸企業(yè)”有序退出市場。堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，因城因地施策，引導(dǎo)商業(yè)銀行貫徹落實(shí)好差別化住房信貸政策，嚴(yán)格審貸管理，加強(qiáng)對首付資金來源和收入證明真實(shí)性等的審核，抑制熱點(diǎn)城市房價(jià)過快上漲和支持三四線城市房地產(chǎn)有效去庫存。通過市場化法治化債轉(zhuǎn)股、加大股權(quán)融資力度等途徑，在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。鞏固前期清理規(guī)范收費(fèi)的成果。壓縮金融機(jī)構(gòu)“通道業(yè)務(wù)”，縮短融資鏈條。

第三，規(guī)范金融市場交易行為，引導(dǎo)金融企業(yè)回歸本源，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的金融秩序。

第四，深化金融體系改革，破解金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制規(guī)制性障礙。

第五，強(qiáng)化宏觀審慎管理和監(jiān)管協(xié)調(diào)，消除金融自我循環(huán)投機(jī)套利的土壤。

進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，減少監(jiān)管套利。遵循機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合的原則，落實(shí)穿透式監(jiān)管。建立激勵(lì)相容、有力有效的金融消費(fèi)者保護(hù)制度，維護(hù)金融市場競爭秩序。按照資管產(chǎn)品的類型而非按照金融機(jī)構(gòu)的類型，分類統(tǒng)一資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。加快構(gòu)建金融業(yè)資管業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)體系，支持總量、關(guān)聯(lián)性、杠桿水平、資金真實(shí)投向等方面的監(jiān)測分析。

徐忠：全面理解穩(wěn)健中性的貨幣政策

央行研究局局長徐忠2月27日在《清華金融評論》刊文稱，貨幣政策保持穩(wěn)健中性是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是平衡好維持金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的宏觀保障。尤為重要的是，保持穩(wěn)健中性的貨幣政策有利于平衡好維持金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

他分析道：

長期以來，我國對金融風(fēng)險(xiǎn)的容忍度較低，一定程度上存在“花錢買穩(wěn)定”的傾向，公共資源過度使用導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。一方面，部分金融機(jī)構(gòu)事實(shí)上享受隱性擔(dān)保，成本外部化，缺乏審慎經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)控制的動(dòng)力。部分金融產(chǎn)品仍存在剛性兌付，投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，客觀上助長了高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)；另一方面，維護(hù)金融穩(wěn)定過度依賴央行流動(dòng)性支持，央行很難在維護(hù)金融穩(wěn)定和防范道德風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡。

一旦出現(xiàn)問題，央行往往在不了解風(fēng)險(xiǎn)信息的情況下被動(dòng)提供流動(dòng)性支持，使得部分金融機(jī)構(gòu)過度投機(jī)套利，加劇金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡。保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，合理引導(dǎo)利率水平，有利于在總量上防止資金“脫實(shí)向虛”“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，在維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)抑制道德風(fēng)險(xiǎn)，切斷“事后無限救助—放松風(fēng)險(xiǎn)防控”的惡性循環(huán)鏈條。

貨幣政策保持穩(wěn)健中性是順應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)金融形勢變化的主動(dòng)選擇。與此同時(shí)，我國高度融入全球經(jīng)濟(jì)金融體系，跨境資本流動(dòng)規(guī)模不斷上升，在此開放格局下，貨幣政策應(yīng)未雨綢繆，保持穩(wěn)健中性，防止利率、匯率、跨境資本流動(dòng)以及國內(nèi)金融市場出現(xiàn)過大波動(dòng)。

貨幣政策保持穩(wěn)健中性“功夫在畫外”，應(yīng)大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，做好貨幣政策與其他宏觀政策的協(xié)調(diào)配合和其他任何政策一樣，貨幣政策實(shí)施不是孤立的，必然和其所處的實(shí)施環(huán)境相互作用和影響。