保本基金的“雞肋”窘境 轉(zhuǎn)型混合成趨勢

曾經(jīng)多么瘋狂，而今幾乎被遺忘——目前仍舊處于存續(xù)期的170余只保本基金，大多數(shù)帶著僅能收回本金的尷尬，將陸續(xù)迎來到期日。

2015年下半年由牛轉(zhuǎn)熊之際，公募基金迎合市場需要開始蜂擁發(fā)力保本基金，一時間保本產(chǎn)品備受追捧。而隨著去年下半年以來市場股債雙殺，加之監(jiān)管層控制風(fēng)險施以新規(guī)，如今保本基金風(fēng)光不再。無論從投資策略還是產(chǎn)品本身存續(xù)期而言，目前市場上這些保本基金難有翻身表現(xiàn)，按照某第三方評價中心總經(jīng)理的話來說，乃是食之無味，棄之可惜。

輸在起跑線上?

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在目前仍然存續(xù)且有凈值數(shù)據(jù)的170只保本基金中，143只將于2018年或2019年到期，最晚的一只將于2019年9月30日到期。在這些基金中，有37只仍處于破發(fā)狀態(tài)，5只基金維持在凈值為“1”的水平，其余基金截至目前的年化收益水平均在2%以下，僅有6只基金的年化收益達(dá)到了5%以上。

上述數(shù)據(jù)顯示，累計凈值最低的保本基金是成立于2016年4月的鵬華金鼎保本混合，截至2017年5月23日，其凈值僅為0.96元，雖然保本基金可兜底虧損，但即便如此，基民仍需承受到期僅收回成本的機(jī)會成本風(fēng)險。

如果說鵬華金鼎保本因為到期日較遠(yuǎn)(2018年10月到期)可能還有一定翻盤機(jī)會，那么今年即將到期的保本基金則更多面臨僅能收回本金的尷尬局面。

天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年將會有27只保本基金陸續(xù)到期，這些基金的凈值差異明顯，而且與成立時點密切相關(guān)。以成立于2014年下半年的7只即將于今年到期的保本基金為例，它們的凈值均在1.10元以上，其中表現(xiàn)最好的是南方保本，其他保本基金的年化收益則在3%-16%之間，上述基金的業(yè)績表現(xiàn)，基本收益于2015年上半年的牛市行情。

除上述7只基金外，另外20只基金基本在2015年下半年成立，它們截止目前的凈值普遍在1.05元以下，這也意味著它們給投資者帶來的兩年回報率不足5%，基本跑輸大多數(shù)基金品種。

遭遇急剎

公募基金對于保本基金的熱度始于2015年下半年牛市曲終人散之際。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年到2016年上半年短短一年間，新發(fā)保本基金共計120只，僅2016年上半年就發(fā)行71只，規(guī)模達(dá)1770億元，掀起了一場保本基金盛宴。

從發(fā)行數(shù)量來看，建信基金、諾安基金、廣發(fā)基金、華安基金、鵬華基金最為積極，上述基金公司的這些產(chǎn)品多數(shù)也是如今保本基金收益榜上排名靠后的基金。

不久以后，駛上快車道的保本基金，因監(jiān)管層一紙條文而踩了急剎。

2016年8月8日，證監(jiān)會就修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》公開征求意見，也顯示出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對保本型基金資金狀況的擔(dān)憂。保本基金新規(guī)中“明確基金管理人管理的保本基金，合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險系數(shù)后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的5倍”。

“之前基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)向基金公司下達(dá)過關(guān)于保本基金的意見，對發(fā)行保本基金的基金公司的凈資本做了限制，基金經(jīng)理投資年限、基金產(chǎn)品投向都收緊了。而此次正式公布的內(nèi)容要比當(dāng)時的更為嚴(yán)格?！鄙虾Ｒ患一鸸井a(chǎn)品經(jīng)理當(dāng)時在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示。新規(guī)之下，基金公司能夠管理的保本基金規(guī)模從原來的30倍縮水至5倍，許多基金公司都已超限。

此后不久，A股市場再度陷入三次探底的泥潭，債券市場也在2016年轉(zhuǎn)入熊市，這也使得保本基金CPPI策略完全無效。

所謂CPPI策略即固定比例投資組合保險策略，在保本周期中，資產(chǎn)管理人對保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的配置嚴(yán)格按照保本模型進(jìn)行優(yōu)化動態(tài)調(diào)整，確保投資者投資本金的安全和收益的鎖定。同時，資產(chǎn)管理人在嚴(yán)格的風(fēng)險控制基礎(chǔ)上，通過積極穩(wěn)健的投資策略，力爭為投資人取得超額回報。

看似“完美”的CPPI策略也成為現(xiàn)今保本基金無法翻身的緊箍咒，因為過去一年債市行情的萎靡，使得保本基金沒有積累足夠保本墊，很難參與未來可能的權(quán)益股票投資反彈。

轉(zhuǎn)型混合成趨勢

在政策受限，以及市場行情低迷的大背景下，多數(shù)基金公司謀求保本基金到期后的轉(zhuǎn)型。以5月15日到期的國泰保本基金為例，該基金在到期后即將轉(zhuǎn)為混合型產(chǎn)品。

國泰基金產(chǎn)品部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，根據(jù)今年2月出臺的“關(guān)于避險策略基金的指導(dǎo)意見”規(guī)定，行業(yè)內(nèi)保本基金在保本周期到期后，都不再符合保本基金的存續(xù)條件?！斑@也意味著在該指導(dǎo)意見出臺前已成立運作的保本基金，在保本周期到期后，要么按指導(dǎo)意見的規(guī)定變更注冊為避險策略基金，要么轉(zhuǎn)型為其他類型的基金，要么清盤?！逼浔硎?/p>

上述負(fù)責(zé)人解釋上述三種選擇方案，每個方案的實現(xiàn)程序不同，要符合法律法規(guī)、規(guī)則、基金合同的約定。國泰保本的第二個保本期于5月15日到期，此次轉(zhuǎn)型為普通混合型基金，也是基于對未來市場的判斷。

最近的一例為東方保本混合基金，該基金于4月27日發(fā)布公告稱，將擇期轉(zhuǎn)型為“東方成長收益平衡混合基金”，于2017年5月15日起認(rèn)購。在6個月的投資轉(zhuǎn)型期后，東方成長收益平衡混合的投資組合比例將符合基金合同的有關(guān)約定。

為何基金公司鐘情于轉(zhuǎn)型混合型基金，在上海某基金公司總經(jīng)理看來，混合型基金彈性較大，市場行情不好時，基金經(jīng)理可以以類保本的投資策略操作，一旦市場反彈就可以迅速提升倉位，“一定意義上較保本基金投資優(yōu)勢更大?！?/p>

既然較保本基金優(yōu)勢明顯，為何兩年前基金公司會扎堆發(fā)行保本基金?對于該疑問，該基金公司總經(jīng)理停頓思考了下，回答道，“那時市場需要吧，基金公司有時也只能迎合市場需要來發(fā)產(chǎn)品?！?/p>