投資要點(diǎn)

　　受全球金融危機(jī)的影響，全球航運(yùn)業(yè)跌至谷底：克拉克松運(yùn)價(jià)指數(shù)10月份為20773美元/天，相對(duì)7月份的高位下滑53%。DBI跌至千點(diǎn)，回到2002年水平，三大船型的租金收益均呈下降趨勢(shì)。

　　全球造船業(yè)“冬季”來(lái)臨：

　　新船價(jià)格指數(shù)9月份尚且維持在190點(diǎn)的高位，但10月份已經(jīng)全線掉頭向下：散貨船三大船型全線回落，油輪四大船型開(kāi)始下調(diào)，集裝箱船主要船型亦呈跌勢(shì)。我們認(rèn)為價(jià)格下跌的趨勢(shì)至少會(huì)延續(xù)到今年四季度。

　　三大船型新增訂單創(chuàng)出新低：散貨輪從7-9月份數(shù)據(jù)看明顯形成下行通道；油輪短期也創(chuàng)出新低，結(jié)束了反彈行情；集裝箱船接單更是6年以來(lái)新低。我們估計(jì)四季度的情況將會(huì)更加嚴(yán)峻。

　　全球新增訂單8、9月份環(huán)比跌幅分別為39%、51%，估計(jì)10月份可能只有300萬(wàn)載重噸左右。三大造船國(guó)10月份新增訂單僅200萬(wàn)載重噸，中國(guó)連續(xù)2個(gè)月降幅為50%，日本1-9月份同比下降73%，韓1-9月份跌幅14%，但9月份環(huán)比下滑63%。全球新增訂單開(kāi)始進(jìn)入急劇下滑階段。

　　全球海洋工程設(shè)備市場(chǎng)總體上還相對(duì)平穩(wěn)..截至08年10月24日，全球海上鉆井平臺(tái)利用率87.9%，與上個(gè)月88%基本持平。

　　大于5000米的深水浮式平臺(tái)日租金指數(shù)達(dá)到859點(diǎn)，平臺(tái)的利用率保持在100%，中等水深的半潛式平臺(tái)日租金率上揚(yáng)到1073點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，目前來(lái)看還是比較興旺，未來(lái)走勢(shì)有待觀察。

　　美國(guó)海洋鉆井平臺(tái)利用率下降5.8個(gè)百分點(diǎn)，墨西哥灣自升降式平臺(tái)利用率連續(xù)2個(gè)月下降，我們認(rèn)為美國(guó)作為全球金融危機(jī)發(fā)源地，這一地區(qū)的海上石油開(kāi)采業(yè)已經(jīng)開(kāi)始受到影響。

　　1-9月份海洋工程船舶新增訂單下滑40%，但大于1萬(wàn)馬力的三用工作船日和大于2000載重噸的平臺(tái)供給船日租金依然維持高位。

　　10月22日布倫特現(xiàn)貨原油價(jià)格為63.945美元/桶，較最高點(diǎn)已經(jīng)有55%的跌幅，我們認(rèn)為短期的波動(dòng)不足過(guò)慮，但如果油價(jià)長(zhǎng)期維持60元左右的較低價(jià)位，則可能影響海洋工程設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展速度。

　　行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)析

　　振華港機(jī)：公司第三季度的銷(xiāo)售額環(huán)比增加19.67%，毛利率水平也維持在14%以上，基本符合我們的預(yù)期，公允價(jià)值收益101百萬(wàn)元，較之中期有大幅改觀，我們維持08年的盈利預(yù)測(cè)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，我們將2009、2010年每股收益預(yù)測(cè)值從0.951、1.15元下調(diào)為0.912、1.073元。公司的訂單尚可支撐未來(lái)的發(fā)展，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

　　中國(guó)船舶：公司08年1-9月份實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18,389百萬(wàn)元，歸屬母公司凈利潤(rùn)3,153百萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)41.89%和48.66%。全球金融危機(jī)加速了造船業(yè)調(diào)整的步伐，上游航運(yùn)業(yè)已經(jīng)是寒氣襲人，我們維持08年的盈利預(yù)測(cè)，適當(dāng)下調(diào)公司2009、2010年的每股收益至8.585和10.861元。我們認(rèn)為公司有實(shí)力渡過(guò)行業(yè)調(diào)整期，因此維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

　　中集集團(tuán)：公司1-9月份實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入43,120百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.5%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,701百元，同比下降11.69%。

　　考慮到全球金融危機(jī)影響，我們預(yù)計(jì)公司09年集裝箱業(yè)務(wù)和車(chē)輛業(yè)務(wù)仍有下滑的可能，而能源化工設(shè)備和海洋工程設(shè)備這2塊業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)更強(qiáng)一些。預(yù)計(jì)公司08、09年每股收益為0.731、0.721元。我們期待公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步取得成效，維持“持有”投資評(píng)級(jí)。

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