11月20日《中國(guó)證券報(bào)》刊登了摩根士丹利中國(guó)策略師婁剛先生的一篇題為《房地產(chǎn)業(yè)是目前中國(guó)“內(nèi)患”之首》的文章，讀后頗有感慨。

　　婁剛先生認(rèn)為，1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)走上了以投資刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇道路，并逐步將房地產(chǎn)行業(yè)確立為支柱產(chǎn)業(yè)。中國(guó)加入WTO后，除了如火如荼的房地產(chǎn)業(yè)，出口又成為另一經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎。出口、投資兩駕馬車交相呼應(yīng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)10年一片大好。任何資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)入泡沫化階段后，其投資行為就淪為一場(chǎng)“勇敢者”的游戲。當(dāng)找不到更勇敢的人接盤，那泡沫也只能進(jìn)入循環(huán)下跌的破裂過(guò)程。房地產(chǎn)價(jià)格下跌，其后的結(jié)果就是投資下滑。如果2009年中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格下跌20%，交易量可能會(huì)下降61%，而房地產(chǎn)投資則可能下降65%。要明確的是，賣房拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)效果比建房差得多。我國(guó)房地產(chǎn)商手中積累了大量存貨，投資客手中的房屋也不會(huì)太少。即便房地產(chǎn)市場(chǎng)暫時(shí)轉(zhuǎn)暖，也要等到這些人賣完存貨，才能建新房，才會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。正所謂成也蕭何、敗也蕭何，昔日長(zhǎng)期引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的房地產(chǎn)業(yè)，如今也恰恰成為“內(nèi)患”之首。

　　筆者感慨之一是，按照婁剛先生的分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恰恰無(wú)形中走了與美國(guó)一樣的“道路”。2000年左右，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，所謂新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)失去了效率。這時(shí)，美國(guó)開始走向一條大幅度降低利率，幾乎是放任自流的寬松貨幣政策，使得房地產(chǎn)成為刺激經(jīng)濟(jì)新發(fā)動(dòng)機(jī)，結(jié)果導(dǎo)致泡沫巨大，最終破滅，發(fā)生次貸危機(jī)，引發(fā)金融海嘯，使得經(jīng)濟(jì)陷入衰退。這個(gè)教訓(xùn)中國(guó)必須汲取。縱觀世界幾次經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)，一個(gè)共同軌跡是：房地產(chǎn)泡沫巨大——房地產(chǎn)泡沫破裂——傳染到資本市場(chǎng)——經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者金融危機(jī)爆發(fā)。中國(guó)一定要打破這個(gè)“魔咒”。

　　感慨之二是，婁剛先生是從房地產(chǎn)泡沫角度來(lái)論證其目前中國(guó)“內(nèi)患”之首的觀點(diǎn)的，而筆者近期因?yàn)楣�事私事先后三下江浙地區(qū)，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響還體現(xiàn)在另一些非常嚴(yán)重的方面。目前，江浙地區(qū)中小出口加工企業(yè)遇到了前所未有的困難，原因是多方面的，人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升、特別是外部經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致外需下降等，還有一個(gè)原因就是資金空前匱乏甚至不能正常生產(chǎn)或關(guān)門大吉。而造成資金緊張的原因歸咎于“從緊的貨幣政策”，歸咎于商業(yè)銀行的信貸控制。要求國(guó)家放松信貸政策甚至要求成立支持中小企業(yè)的貸款機(jī)構(gòu)，包括放松民間借貸管制等的呼聲不斷。但是，大家卻忽視了造成資金緊張的另一個(gè)重要原因，那就是一部分中小企業(yè)在去年樓市、股市火爆時(shí)將生產(chǎn)資金投資到股市、樓市里，結(jié)果今年股市暴跌、樓市低迷導(dǎo)致資金被深深套牢或者損失慘重，使得當(dāng)前生產(chǎn)資金嚴(yán)重匱乏，反過(guò)來(lái)又埋怨信貸控制政策，要求商業(yè)銀行給予信貸支持。而類似江浙中小企業(yè)這種現(xiàn)象還相當(dāng)多。同時(shí)，筆者擔(dān)心，現(xiàn)在股市低迷，樓市價(jià)格處于拉鋸、僵持狀態(tài)，一旦中小企業(yè)得到商業(yè)銀行貸款后會(huì)不會(huì)再去投資股市、樓市呢？如果這樣的話，扶持資金就很難發(fā)揮應(yīng)有作用。因此，一定程度上說(shuō)，股市、樓市泡沫確實(shí)是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)“內(nèi)患”之首，起碼是中小企業(yè)陷入困境的禍?zhǔn)字�一�?/P>

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