一邊是行業(yè)迫切的融資需求，一邊是投行和VC（風險投資）尋找目標的困惑和顧慮；

    一邊是行業(yè)熱盼新醫(yī)改，一邊是中小藥企期待分羹市場；

    一邊是行業(yè)回暖，一邊是競爭趨熱；

    ……

    這就是中國醫(yī)藥報投融資研究會西安論壇（以下簡稱西安論壇）召開的背景。

    北京大學政府管理學院教授、博士生導師、國家醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革北師大方案報告主筆、國務(wù)院城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險試點工作評估專家顧昕在論壇上指出，2008年，隨著國家對醫(yī)療衛(wèi)生保障投入的增加，醫(yī)藥市場規(guī)模放量擴容，新增容量有望超過1000億元。這成為醫(yī)藥行業(yè)最重要的利好。

    但是，簡單分析一下就不難發(fā)現(xiàn)，從新醫(yī)改中最先受益者將是規(guī)模化生產(chǎn)普藥的大型制藥企業(yè)，而數(shù)量眾多中小企業(yè)的生存環(huán)境卻不容樂觀。與此同時，醫(yī)藥行業(yè)集中度逐年提高。國家發(fā)改委一位官員在2007年11月分析相關(guān)數(shù)據(jù)后得出結(jié)論，前100強醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)銷售額、利潤已分別占到了總額的70%以上，資源向優(yōu)勢企業(yè)集中的趨勢愈來愈明顯。在這樣的市場環(huán)境下，中小藥企想要謀得立足之地，必須有足夠的融資能力，走特色發(fā)展之路。而資金又恰恰是很多中小企業(yè)特色發(fā)展的瓶頸。醫(yī)藥企業(yè)，尤其是中小型醫(yī)藥企業(yè)如何才能突破資金困局？在4月15日開幕的第59屆全國藥品交易會上，中國醫(yī)藥報社與平安證券聯(lián)合主辦的西安論壇就以破解中小藥企融資難為主題，力圖為企業(yè)發(fā)展提供一些思路。 

    企業(yè)渴望走出困境

    資金短缺對于制藥企業(yè)的影響是全方位的：沒有資金，生產(chǎn)設(shè)備更新?lián)Q代就難以實現(xiàn)，生產(chǎn)工藝水平就難以提高；沒有資金，企業(yè)在開拓市場時就只能被迫采取一些短期行為；沒有資金，企業(yè)就無法引進高素質(zhì)人才，管理水平就不會獲得質(zhì)的提升；沒有資金，自主創(chuàng)新將無法實現(xiàn)，甚至對已取得的研發(fā)成果也只能拱手相讓。兩年多前，中科院藥物研究所曾研制出一種治療老年癡呆癥的藥物——石杉堿甲衍生物，這一被國內(nèi)外普遍看好的創(chuàng)新藥物，在歐洲6個國家完成了二期臨床試驗后，最終卻因為無法繼續(xù)承擔高昂的試驗費用，而將成果轉(zhuǎn)讓給了瑞士德彪藥業(yè)公司。類似的案例并不少見。目前，為了能盡快打開國際市場，越來越多的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)和科研院所開始采取與國際企業(yè)合作的模式，但由于資金嚴重短缺，卻不得不“為五斗米折腰”——轉(zhuǎn)讓技術(shù)獲取資金，放棄部分甚至整個國際市場。

    在西安論壇上，中國醫(yī)藥報投融資研究會發(fā)布的一份報告顯示，一方面，中小制藥企業(yè)迫切需要資金；另一方面，中小制藥企業(yè)融資舉步維艱。

    首先，中小企業(yè)很少能獲得銀行的信貸支持。我國僅有10%的中小企業(yè)獲得銀行信貸支持。全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)、“三資”企業(yè)的短期貸款僅占銀行短期貸款總額的14.4％。其次，直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。我國中小企業(yè)所融資金的98.7％來自銀行的間接信貸，僅有1.3％來自直接信貸。最后，自有資金缺乏。我國非公有制企業(yè)從無到有、從小到大、從弱到強，企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累。有關(guān)研究資料表明，我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國私營企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和股權(quán)融資所占比例不到1％。

    資金短缺成為中小企業(yè)發(fā)展的“攔路虎”。 

    三條路徑有效融資 

    目前，企業(yè)主要的融資渠道包括獲得銀行信貸、企業(yè)上市和獲取風險投資三種形式。

    一家本土中藥企業(yè)的老總告訴記者，他們在選擇融資渠道時，首先想到的是銀行信貸。盡管獲取銀行信貸尚屬傳統(tǒng)型融資方式，但目前中小醫(yī)藥企業(yè)即使想通過這一渠道融資也很不容易。這主要是因為：第一，中小企業(yè)經(jīng)營的不確定性和高倒閉率,及其在市場變化和經(jīng)濟波動中顯現(xiàn)的脆弱性,使其經(jīng)營風險加大,銀行不敢對之放貸。第二，信息的不對稱性使銀行對新辦中小企業(yè)的發(fā)展前景難以把握，缺乏貸款信心。第三，中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)量小,手續(xù)麻煩，銀行向中小企業(yè)放貸的運作費用較高。近年來，世界銀行在菲律賓的調(diào)查顯示,大額貸款的運作費用約占貸款總額的03%~05%,而向中小企業(yè)進行貸款的管理費用則高達26%~27%。第四，中小企業(yè)通常不能按照銀行規(guī)定提供擔�；蚱渌�抵押資產(chǎn)。第五，中小企業(yè)財務(wù)制度不健全,不少企業(yè)缺乏有關(guān)財會信息的書面或計算機存儲資料,導致金融機構(gòu)不愿發(fā)放貸款。第六，政府缺乏鼓勵銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的相關(guān)政策支持，導致銀行對中小企業(yè)貸款積極性不高。

    事實上，通過上市獲取資金是目前很多中小醫(yī)藥企業(yè)非常感興趣的方式，但具體應(yīng)該如何操作，多數(shù)企業(yè)對此心中“沒底”。在西安論壇上，平安證券有限責任公司投資銀行事業(yè)部副總經(jīng)理秦洪波介紹說，一般來說，企業(yè)上市途徑有二，一是IPO（直接上市），一是買殼上市。兩種方法各有利弊。IPO的優(yōu)點是成本低，無遺留問題，可根據(jù)公司特點量身打造上市方案，發(fā)行溢價高，首次股份稀釋即可實現(xiàn)融資。缺點是建立未滿三年的公司需國務(wù)院豁免。具體的新股發(fā)行與上市業(yè)務(wù)流程包括：準備、策劃、設(shè)立、輔導、驗收、制作、申報、發(fā)行、上市和保薦期。而買殼上市的優(yōu)點是能規(guī)避公司建立未滿三年的規(guī)定，程序相對簡單。但缺點是成本高，合適的殼資源稀缺，不確定性大，上市能稀釋股權(quán)但不能融資。具體的操作流程包括：殼資源的選擇、控制權(quán)的取得、支付方式的選擇以及事后資產(chǎn)重組。平安證券醫(yī)藥行業(yè)首席研究員杜冬松表示，企業(yè)上市可選擇在國內(nèi)也可選擇在國外。在國外上市相對容易、但維護成本高，適宜于外向型企業(yè)；在國內(nèi)上市相對困難，但維護成本低，有利于產(chǎn)品主打國內(nèi)市場的企業(yè)。杜冬松提醒企業(yè)，如果想要通過上市獲取資金，則必須對可能面臨的挑戰(zhàn)有充分的思想準備。這些挑戰(zhàn)主要包括：歷史遺留問題、財務(wù)賬目真實性問題、補交稅問題、訴訟案件等法律問題以及證監(jiān)會的審核理念和審核重點在不斷變化問題等。企業(yè)上市的基礎(chǔ)是按照正規(guī)的方式經(jīng)營企業(yè)。

    2006年起，VC加速布局中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。2008年則更被業(yè)界認為是VC進入醫(yī)藥領(lǐng)域，尤其是生物制藥領(lǐng)域關(guān)鍵的一年。但不少國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)，尤其是中小型醫(yī)藥企業(yè)在渴望獲得VC的同時，卻并不了解其操作的規(guī)則。某風險投資機構(gòu)總裁告訴記者，風險投資項目評估是一種在有限的人力、時間以及信息不對稱的情況下，對被評估的項目進行多階段篩選的過程。生物醫(yī)藥開發(fā)項目是一項開發(fā)周期長、資金投入大、不可預(yù)測因素多的系統(tǒng)工程，具有高風險性，因此在生物醫(yī)藥開發(fā)項目中，項目論證極其重要。而項目論證主要圍繞風險評估系統(tǒng)和效益評估系統(tǒng)展開。其中，風險評估系統(tǒng)包括項目來源風險、政策風險、金融風險、技術(shù)風險、市場風險、生產(chǎn)風險、管理風險和變現(xiàn)風險等因素。而效益評估系統(tǒng)則包括經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益等因素。高風險制約著公司的投資決策，而高效益激勵著公司的投資行為。通過評估，綜合權(quán)衡風險和效益的大小，統(tǒng)籌考慮，投資機構(gòu)最終將做出是否投資的判斷。

    在醫(yī)藥領(lǐng)域，除了傳統(tǒng)的藥品生產(chǎn)企業(yè)外，一些擁有創(chuàng)新概念的營銷傳播企業(yè)也獲得了VC的青睞。如炎黃健康時代傳媒有限公司創(chuàng)建的“中國醫(yī)院健康電視聯(lián)播網(wǎng)”，就是在醫(yī)院中人群密集且患者停留時間長的地方，如掛號處、收費處、取藥處等地安置液晶顯示屏，播放相關(guān)的健康教育節(jié)目，將藥品信息傳遞給醫(yī)生和患者。目前該網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國36個城市的3300余家醫(yī)院，顯示屏總數(shù)達到32800臺，年均覆蓋人群達到59億人次。憑借這一新的營銷理念，炎黃健康時代傳媒有限公司2007年成功獲得3500萬美元的風險投資。   

    新興模式備受關(guān)注 

    中小企業(yè)俱樂部提供的資料顯示，除了傳統(tǒng)的融資渠道外，近年來，金融租賃、典當融資和倉單質(zhì)押等新興融資手段也越來越受到中小制藥企業(yè)的青睞。

    金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。出租人根據(jù)承租人選定的租賃設(shè)備和供應(yīng)廠商，以對承租人提供資金融通為目的而購買該設(shè)備，承租人通過與出租人簽訂金融租賃合同，以支付租金為代價，獲得該設(shè)備的長期使用權(quán)。承租人通過融物的方式實現(xiàn)融資目的，從而得以緩解固定投資的資金壓力。

    典當融資是以實物為抵押，以實物所有權(quán)轉(zhuǎn)移形式取得臨時性貸款的一種融資方式。針對許多中小企業(yè)存在著商品滯銷積壓的情況，典當行幫助中小企業(yè)利用閑置資產(chǎn)籌措流動資金，從而盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，促進商品流通。

    倉單質(zhì)押是指貨主企業(yè)把貨物存儲在第三方物流企業(yè)的倉庫中，憑倉庫開具的貨物倉儲憑證——倉單向銀行申請貸款，銀行根據(jù)貨物的價值向貨主企業(yè)提供一定比例的貸款，由倉庫代理監(jiān)管貨物。近年來，國內(nèi)一些規(guī)模較大的藥品流通企業(yè)紛紛嘗試通過倉單質(zhì)押來獲得貸款。某些企業(yè)的分撥中心的受信額度甚至可以達到7500萬元。

    醫(yī)改穩(wěn)步推進，市場快速擴張，資本強力涌入，渠道多種多樣，這都為中小藥企融資提供了絕佳的平臺。充分準備，抓住機遇，做出特色，中小藥企一定能在新的環(huán)境下獲得長足發(fā)展。

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