行業(yè)變局開始的標(biāo)志：

　　我們認(rèn)為，2007年9月27日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)奶業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》，2008年3月26日，發(fā)改委發(fā)布《乳制品行業(yè)準(zhǔn)入條件》，2008年6月4日發(fā)改委公布我國第一部《乳制品產(chǎn)業(yè)政策》標(biāo)志著中國乳制品行業(yè)第二次變局正式開啟。

　　第一次行業(yè)變局回顧：

　　我們認(rèn)為從2002年開始的第一次行業(yè)變局，在利樂包裝革命的支持下，主要特征就是常溫奶產(chǎn)品和企業(yè)的異軍突起，其中蒙牛是最凸出的代表，從2001年到2007年，收入增長了44倍。與之伴隨的則是巴氏奶企業(yè)的全面沉淪，無論是光明、三元還是新希望，到現(xiàn)在都在苦苦支撐。這一行業(yè)變局的基礎(chǔ)是建立在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配很不平衡的基礎(chǔ)之上，奶農(nóng)在和加工企業(yè)的合作中，幾無話語權(quán)，正式憑借對(duì)奶農(nóng)的低價(jià)壓制，才成就了蒙牛和伊利在全國乳業(yè)市場(chǎng)的榮光。

　　奶農(nóng)的利益維護(hù)提到政治高度：

　　國務(wù)院927意見，直接的觸發(fā)點(diǎn)就是奶農(nóng)在虧損之下開始?xì)⑴�，行業(yè)出現(xiàn)危局極有重蹈生豬價(jià)格飛升的覆轍之際。如果分散的養(yǎng)殖戶在產(chǎn)業(yè)鏈的博弈中永遠(yuǎn)處于弱勢(shì)的地位，沒有人來維護(hù)其利益的話，那么最理性的選擇就是殺牛，而這將給整個(gè)行業(yè)造成重創(chuàng)，所謂皮之不存，毛之焉附。

　　食品安全和消費(fèi)升級(jí)提供強(qiáng)大的變局動(dòng)力：

　　盡管乳制品對(duì)人類健康的作用無需再說，但我國乳制品的品種單一、原奶衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)之差，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的問題一直存在，保護(hù)消費(fèi)者的飲食安全，滿足他們對(duì)于營養(yǎng)升級(jí)消費(fèi)的需要，我國乳制品行業(yè)必須改變?cè)�有的產(chǎn)業(yè)鏈分配格局，向上游傾斜已經(jīng)成為行業(yè)健康發(fā)展的必然，而這也必將導(dǎo)致下游產(chǎn)品價(jià)格的提升，這是消費(fèi)者享受更高質(zhì)量、更健康產(chǎn)品所必須付出的代價(jià)。

　　常溫奶增速顯著減慢，而新鮮奶仍有巨大的增長空間：

　　在常溫奶領(lǐng)域創(chuàng)造增長神話的蒙牛速度開始減慢的時(shí)候，整個(gè)常溫奶企業(yè)都需要思考，未來如何改變自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以適應(yīng)市場(chǎng)消費(fèi)的發(fā)展。我們認(rèn)為，常溫奶企業(yè)在新鮮乳領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)突進(jìn)，將成為第二次行業(yè)變革最主要的畫面，特別是蒙牛，行業(yè)對(duì)其寄予厚望。

　　擴(kuò)張方式將發(fā)生重大變化：

　　在第一次變革期間，蒙牛和伊利憑借自己的品牌和成本優(yōu)勢(shì)，在神州大地瘋狂的擴(kuò)建新廠，重創(chuàng)了以新鮮奶為主的城市型乳品企業(yè)。但在第二次變革期間，由于難以擁有個(gè)消費(fèi)城市周邊的奶源，繼續(xù)靠新建為主的擴(kuò)張模式必將產(chǎn)生血淋淋的競(jìng)爭(zhēng)，而且城市型乳品企業(yè)憑借地緣優(yōu)勢(shì)，在其產(chǎn)品符合新鮮、健康的消費(fèi)主題下，很難被進(jìn)一步擊垮，因此，我們認(rèn)為我國乳業(yè)第二輪并購浪潮的出現(xiàn)，也將是這一變局期間的常見畫面。

　　調(diào)升評(píng)級(jí)至看好：

　　基于以上理由，我們調(diào)升對(duì)中國乳制品行業(yè)的投資評(píng)級(jí)到看好，分別給予蒙牛、伊利。光明買入、增持和中性的投資評(píng)級(jí)。

　　一、行業(yè)與公司大事記

　　1.行業(yè)大事記

　　1.1發(fā)改委調(diào)控乳品行業(yè)淘汰200噸以下規(guī)模企業(yè)

　　3月19日,為規(guī)范乳品業(yè)投資行為,防止盲目投資和重復(fù)建設(shè),引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)合理布局,發(fā)改委發(fā)布<乳制品加工行業(yè)準(zhǔn)入條件>。從4月1日起正式實(shí)行。該<條件>對(duì)新上加工項(xiàng)目和改(擴(kuò))建項(xiàng)目準(zhǔn)入條件都進(jìn)行了具體規(guī)定。其中,新上加工項(xiàng)目,不僅要求與周圍已有乳制品加工企業(yè)距離在60公里以上,還要求加工規(guī)模為日處理原料乳能力(兩班)200噸以上,并且需要有固定并與加工能力配套的奶源基地(已有原料乳數(shù)量不低于加工能力的30%;乳粉類生產(chǎn)企業(yè)所用原料50%以上為生鮮牛/羊乳;液體乳生產(chǎn)企業(yè)所用原料乳全部使用生鮮牛/羊乳)。至于改(擴(kuò))建項(xiàng)目,要求新增加工規(guī)模為日處理原料乳能力100噸以上。

　　發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示,去年中國乳品行業(yè)的中小企業(yè)迅速從1600家增加到2000家。全行業(yè)的100億元投資中,新開工項(xiàng)目就占據(jù)了91億。這些中小企業(yè)的大規(guī)�；貧w直接導(dǎo)致了產(chǎn)能過剩。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,目前,中國乳制品行業(yè)產(chǎn)量大概有3000多萬噸,但產(chǎn)能卻達(dá)到5000多萬噸左右,部分省份產(chǎn)能過剩程度甚至達(dá)到40%~50%。

　　1.2全球牛奶需求激增歐盟提高2％配額

　　由于全球持續(xù)增長的牛奶需求量，歐盟農(nóng)業(yè)部已經(jīng)采取第一步措施，同意在4月1日起增加2%的牛奶配額。NFU對(duì)這次調(diào)整表示支持，指出該舉措是對(duì)快速增長的牛奶需求做出的明智反應(yīng)。英國牛奶協(xié)會(huì)則表示，如果增加歐盟牛奶供給將有可能導(dǎo)致價(jià)格下跌，并損壞整個(gè)行業(yè)的利益。

　　1.3未曾預(yù)料到的干旱大幅削減著新西蘭的牛奶產(chǎn)量

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的一份最新的報(bào)告，在從6月1日到5月31日為止的2007/08年的產(chǎn)季里，整個(gè)新西蘭北部島嶼和部分南部島嶼的持續(xù)干旱，將造成新西蘭的牛奶產(chǎn)量減少4.5%。據(jù)業(yè)內(nèi)分析家說，受牛奶產(chǎn)量下降最有可能影響的奶制品，將是脫脂奶粉和黃油。這很大程度上是因?yàn)�，全脂奶制品如奶酪和酪蛋白等的國際價(jià)格，一直好于其它奶制品的價(jià)格。另外，對(duì)于牛奶巨頭Fonterra公司來說，生產(chǎn)全脂奶粉的效率更高，成本也比較低。

　　美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，在本銷售年中，新西蘭的脫脂奶粉和黃油的出口，將各減少30 000噸左右。

　　1.4國家發(fā)改委:奶粉由市場(chǎng)定價(jià)非政府定價(jià)產(chǎn)品

　　中國消費(fèi)者協(xié)會(huì)律師團(tuán)團(tuán)長邱寶昌在3月27日將《就散布進(jìn)口奶粉漲價(jià)信息問題致國家發(fā)展和改革委員會(huì)建議函》以特快專遞的方式寄出。邱寶昌認(rèn)為，奶粉企業(yè)或商家提前散布漲價(jià)信息，給消費(fèi)者造成了物價(jià)即將上漲的預(yù)期，引起消費(fèi)者紛紛搶購，導(dǎo)致有些奶粉出現(xiàn)斷貨的現(xiàn)象，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)供求秩序。此舉已涉嫌違反《價(jià)格法》中的不正當(dāng)價(jià)格行為規(guī)定---因散布漲價(jià)信息而引起價(jià)格過快上漲。國家發(fā)改委價(jià)格司有關(guān)負(fù)責(zé)人昨天告訴早報(bào)記者，奶粉由市場(chǎng)定價(jià)，非政府定價(jià)產(chǎn)品，這個(gè)市場(chǎng)定價(jià)是由市場(chǎng)供求關(guān)系形成的，有買有賣，應(yīng)該尊重市場(chǎng)規(guī)律。

　　1.5光明三鹿牛奶漲價(jià)申請(qǐng)獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)

　　1月15日，國家發(fā)展改革委決定對(duì)部分重要商品（包括乳品）及服務(wù)在全國范圍內(nèi)實(shí)施臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施，對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)實(shí)行提價(jià)申報(bào)；對(duì)達(dá)到一定規(guī)模的批發(fā)、零售企業(yè)實(shí)行調(diào)價(jià)備案。3月27日，光明乳業(yè)和石家莊三鹿集團(tuán)公司日前分別向國家發(fā)展改革委提交了提高部分純牛奶價(jià)格的申請(qǐng)。批鮮奶在廣東銷售的兩款產(chǎn)品五一后將統(tǒng)一提價(jià)，最高漲幅達(dá)17%，高出全國平均提價(jià)幅度3個(gè)百分點(diǎn)。

　　1.6中外乳業(yè)巨頭紛紛投資搶奪高端市場(chǎng)

　　"金豬寶寶"、"奧運(yùn)寶寶"熱潮方興未艾，我國嬰幼兒奶粉市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。2006年，我國配方奶粉市場(chǎng)的整體增速為30%，2007年的整體增速為27%。根據(jù)預(yù)測(cè)，2007年和2008年，我國城市0-3歲嬰幼兒數(shù)量約1090萬人。新一輪嬰兒潮的出現(xiàn)，令我國嬰幼兒奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國目前已成為僅次于美國的全球第二大嬰幼兒奶粉消費(fèi)大國，年平均增幅約為30%。預(yù)計(jì)到2010年，整個(gè)中國嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)規(guī)�？蛇_(dá)300億元人民幣。

　　今年3月初，美國惠氏公司宣布投資20億元人民幣在蘇州工業(yè)園區(qū)建造新工廠，主要生產(chǎn)高端嬰幼兒配方奶粉和其他營養(yǎng)品，該項(xiàng)目建成后是惠氏旗下全球最大的嬰幼兒奶粉工廠，其產(chǎn)能可供約160萬嬰兒的需要。此前，韓國老牌奶粉南陽乳業(yè)等不少中外乳業(yè)巨頭們就紛紛投資中國的配方奶粉市場(chǎng)。三鹿聯(lián)合新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然投資1.8億元建高檔配方奶粉生產(chǎn)線。蒙牛牽手丹麥阿拉食品公司投資5.4億元進(jìn)軍高端奶粉市場(chǎng)。有關(guān)部門市場(chǎng)調(diào)查顯示，目前我國高檔嬰兒配方奶粉的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到50億元左右。在配方奶粉整體高速增長的情況下，高端配方奶粉產(chǎn)品的增長更為突出。04年高端奶粉占整個(gè)市場(chǎng)銷售額約36%；07年這一比例達(dá)到46%；預(yù)計(jì)08年將達(dá)到50%。

　　1.7中新自由貿(mào)易協(xié)定簽署乳制品漲價(jià)勢(shì)頭望緩解

　　《中華人民共和國政府和新西蘭政府自由貿(mào)易協(xié)定》4月7日在北京正式簽署。10年過渡期后，新西蘭出口中國的奶粉將享受零稅收的優(yōu)惠。同時(shí)，去年一路走高的國際奶價(jià)也已出現(xiàn)回落跡象。諸多利好消息同時(shí)出現(xiàn)，國內(nèi)一路上漲的進(jìn)口奶粉價(jià)格有望止步。新西蘭是世界乳制品的主要出口國，占世界出口總量的31%，目前新西蘭奶粉進(jìn)入中國市場(chǎng)平均要支付約10%的關(guān)稅。"根據(jù)《協(xié)定》，未來關(guān)稅將每年遞減1%。

　　1.8克扣奶農(nóng)、抱團(tuán)壓價(jià)，乳企又犯"老毛病"

　　黑龍江省奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布消息稱，4月份以來，氣溫升高，奶牛產(chǎn)奶量增加，但部分地區(qū)的乳品企業(yè)又開始拒收或限收原料奶，損害奶農(nóng)的利益。

　　北方10省區(qū)5月份的原奶收購價(jià)出現(xiàn)一輪暴跌行情。目前，北方省區(qū)的原奶收購價(jià)格基本維持在每噸2600～2800元。而該區(qū)域一季度的原奶收購價(jià)一般在3400元/噸。在新疆最重要的奶源地烏昌(烏魯木齊、昌吉)地區(qū)，旺旺集團(tuán)新疆總廠等6家知名乳品企業(yè)簽約"抱團(tuán)"降低鮮奶收購價(jià)格，導(dǎo)致奶農(nóng)利益受損。一些奶農(nóng)開始變賣奶牛。

　　1.9國家發(fā)展改革委辦公廳、農(nóng)業(yè)部辦公廳關(guān)于請(qǐng)組織申報(bào)奶牛標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖小區(qū)（場(chǎng)）建設(shè)項(xiàng)目投資計(jì)劃的通知

　　養(yǎng)殖小區(qū)(場(chǎng))經(jīng)改擴(kuò)建后必須達(dá)到以下標(biāo)準(zhǔn)：⑴建立奶牛養(yǎng)殖檔案，進(jìn)行奶牛生產(chǎn)性能測(cè)定（DHI）；⑵實(shí)行機(jī)械化集中擠奶、糞污集中處理及綜合利用、普及全日混合日糧飼喂（TMR）技術(shù)；⑶達(dá)到奶牛標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖小區(qū)(場(chǎng))建設(shè)與管理標(biāo)準(zhǔn)要求。中央投資分年存欄200-499頭、500-999頭、1000頭以上三個(gè)檔次予以補(bǔ)助。優(yōu)先支持大中城市郊區(qū)和奶牛養(yǎng)殖大縣（市）。優(yōu)先安排農(nóng)民專業(yè)合作組織舉辦的養(yǎng)殖小區(qū)(場(chǎng))、乳品企業(yè)建立或與乳品企業(yè)已建立緊密產(chǎn)銷關(guān)系的養(yǎng)殖小區(qū)(場(chǎng))。

　　1.10農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成專題調(diào)查子報(bào)告--鮮奶產(chǎn)銷中奶農(nóng)投入占總成本1/2以上獲利占總利潤1/3。

　　整個(gè)產(chǎn)銷鏈中，百利包純牛奶每斤總成本為2.18元，其中養(yǎng)殖成本為1.17元，占53.7%。總利潤為0.68元，奶牛養(yǎng)殖過程利潤為0.23元，奶站利潤為0.04元，企業(yè)利潤為0.05元，超市利潤為0.36元。奶農(nóng)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于極度弱勢(shì)地位，原奶的收購價(jià)格、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)完全由企業(yè)掌控。在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，企業(yè)搶奶源，標(biāo)準(zhǔn)也適當(dāng)放寬，奶農(nóng)可以得到好處。但在行情不好的時(shí)候，壓級(jí)壓價(jià)現(xiàn)象比較普遍，奶農(nóng)養(yǎng)牛處于虧損狀態(tài)。

　　2.重點(diǎn)公司大事記

　　2.1蒙牛酸奶去年市場(chǎng)稱王

　　國家統(tǒng)計(jì)局中國行業(yè)企業(yè)信息中心和中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)日前公告發(fā)布的數(shù)據(jù)：蒙牛不僅連續(xù)4年蟬聯(lián)液態(tài)奶市場(chǎng)冠軍，2007年其酸奶產(chǎn)品榮列同類產(chǎn)品市場(chǎng)綜合占有率第一。

　　2.2三鹿奶粉一舉奪得國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)，連續(xù)15年產(chǎn)銷量全國第一

　　1月8日，中共中央、國務(wù)院隆重舉行國家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)大會(huì)。中國乳業(yè)界20年來空缺國家科技大獎(jiǎng)的局面終于被打破----三鹿集團(tuán)"新一代嬰幼兒配方奶粉研究及其配套技術(shù)的創(chuàng)新與集成項(xiàng)目"一舉奪得國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)。2月29日，三鹿集團(tuán)又有三項(xiàng)科研成果通過了來自東北農(nóng)業(yè)大學(xué)、河北省疾病控制中心等院校、單位的權(quán)威專家、學(xué)者組成的專家組的鑒定。這三項(xiàng)科研成果分別是三鹿集團(tuán)承擔(dān)的"牛初乳（奶牛分娩后72小時(shí)內(nèi)的乳汁）中乳鐵蛋白與免疫球蛋白的綜合提取技術(shù)研究"，"應(yīng)用于嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品的系列研究之一--母乳調(diào)查、鈣吸收、蛋白質(zhì)營養(yǎng)品質(zhì)提升"，"乳酸飲料穩(wěn)定性預(yù)測(cè)模型的研究"。3月7日，為滿足消費(fèi)者享用高品質(zhì)的牛初乳產(chǎn)品，三鹿集團(tuán)一次性向全國市場(chǎng)推出牛初乳粉、精品牛初乳粉、牛初乳膠囊和精品牛初乳膠囊四個(gè)品種的牛初乳產(chǎn)品。

　　國家統(tǒng)計(jì)局"第十二屆全國市場(chǎng)銷量領(lǐng)先品牌信息發(fā)布會(huì)"在北京人民大會(huì)堂隆重召開。2007年各行業(yè)銷量"排行榜"一一亮相。其中三鹿奶粉以18.26%的市場(chǎng)份額在奶粉領(lǐng)域繼續(xù)領(lǐng)跑，連續(xù)15年居全國同行業(yè)銷量第一名；比位居第二、第三位的其他品牌分別高出5.68%和9.43%。

　　2.3蒙牛雀巢謀劃高端冷飲市場(chǎng)，伊利再度打響冷飲升級(jí)戰(zhàn)

　　3月末，雀巢在廣州建造的冰淇淋新廠正式開業(yè)。據(jù)悉，新開業(yè)的廣州冰淇淋工廠投資額為2.5億元人民幣，它將成為雀巢在亞洲最大的冰淇淋工廠。新廠取代了先前位于廣州市區(qū)的老廠房，生產(chǎn)能力則擴(kuò)至老廠的三倍。一個(gè)月前，蒙牛發(fā)布了5個(gè)系列10款冰淇淋新品。蒙牛冰淇淋事業(yè)部負(fù)責(zé)人張榮表示，蒙牛今年首推多款均價(jià)在5元以上的碗裝冰淇淋，其2元以上高端產(chǎn)品的比例將從10%提高到20%，試圖進(jìn)入以往以外資品牌為主的高端冷飲市場(chǎng)。

　　伊利方面則表示，伊利冷飲在全國范圍內(nèi)有近40個(gè)生產(chǎn)基地，基本實(shí)現(xiàn)了全國織網(wǎng)的計(jì)劃。4月9日，伊利冷飲在京召開"伊利冰淇淋戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)"，隆重發(fā)布其冷飲市場(chǎng)戰(zhàn)略，隨著奧運(yùn)產(chǎn)品活動(dòng)的推出，巧樂茲將成為'中國制造'的代表品牌繼續(xù)彰顯中國冰品的強(qiáng)大市場(chǎng)影響力。

　　2.4"娃哈哈"集團(tuán)進(jìn)軍吳忠

　　吳忠是寧夏奶牛養(yǎng)殖的核心區(qū)域，現(xiàn)奶牛存欄量為16.4萬頭，年產(chǎn)55.4萬噸生鮮奶；能生產(chǎn)6.5萬噸成品奶粉。該市生鮮奶需求目前基本趨于平衡。而"娃哈哈工業(yè)園"年產(chǎn)6萬噸奶粉生產(chǎn)線一旦建成，與之匹配的奶牛數(shù)量必須翻一番，達(dá)到30萬頭以上。吳忠計(jì)劃用3－5年時(shí)間，使奶牛存欄達(dá)到50萬頭。吳忠奶業(yè)收入占據(jù)農(nóng)民收入的半壁江山，在遇到銷售淡季、生產(chǎn)成本增加等情況時(shí)，因市場(chǎng)波動(dòng)甚至?xí)�造成奶農(nóng)虧本。娃哈哈企業(yè)產(chǎn)品含乳多，該項(xiàng)目的順利實(shí)施，有利于吳忠奶源、乳制品市場(chǎng)需求平穩(wěn)發(fā)展，提高奶農(nóng)的養(yǎng)殖積極性。

　　2.5伊利、蒙牛進(jìn)川投產(chǎn)

　　四川省邛崍市政府花費(fèi)1.5億元，年內(nèi)將興建80個(gè)奶牛場(chǎng)，打造西南最大的奶源基地。據(jù)透露，伊利集團(tuán)成都公司日前竣工投產(chǎn)，當(dāng)?shù)鼗ň拶Y修建的奶牛場(chǎng)今后將專門向伊利"供奶"。

　　蒙牛眉山液態(tài)奶加工基地占地265畝，將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)鮮奶18萬噸，今年6月底建成投產(chǎn)，產(chǎn)品覆蓋整個(gè)西南地區(qū)。與蒙牛一起入駐眉山的，還包括來自內(nèi)蒙古的現(xiàn)代牧業(yè)集團(tuán)�，F(xiàn)代牧業(yè)將投資3億元，在眉山洪雅縣建設(shè)萬頭奶牛示范牧場(chǎng)項(xiàng)目，從澳大利亞、新西蘭引進(jìn)高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)奶牛，為蒙牛奶源提供保證。

　　2.6三鹿乳品并購東北兩乳品企業(yè)，投資億元在西部建高端酸奶項(xiàng)目

　　三鹿乳品有限公司以"股權(quán)收購"的形式，成功并購了位于黑龍江省的佳木斯碩業(yè)乳業(yè)有限公司和牡丹江碩業(yè)乳業(yè)有限公司，分別控股51%。這兩次并購，為三鹿乳品布局東北市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。

　　2008年2月27日，陜西省涇陽縣投資額1億元的陜西三鹿乳業(yè)有限公司涇陽酸奶項(xiàng)目隆重奠基。在奠基儀式上，杭志奇副總裁表示：為實(shí)現(xiàn)2010年"三鹿發(fā)酵乳產(chǎn)銷量全國第一"的戰(zhàn)略目標(biāo)，三鹿將以建設(shè)涇陽工廠來輻射陜西市場(chǎng)，乃至整個(gè)西北地區(qū)。

　　2.7達(dá)能牽手妙士獨(dú)立推進(jìn)乳業(yè)布局

　　在與光明、蒙牛的合資計(jì)劃紛紛破滅后，達(dá)能近期又重新開始與北京妙士乳業(yè)有限公司談判。達(dá)能妙士上月（2007年12月）已經(jīng)簽訂了轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，妙士乳業(yè)位于上海、北京的工廠將全部轉(zhuǎn)讓給達(dá)能。

　　今年以來達(dá)能一直在全球范圍內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，集中精力經(jīng)營自身實(shí)力很強(qiáng)大的主營業(yè)務(wù)，比如乳品和飲料；同時(shí)售出一些非優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，比如餅干業(yè)務(wù)。達(dá)能全球總裁里布，曾在2007年11月舉行的一個(gè)論壇上表示，"達(dá)能娃哈哈事件"改變了達(dá)能看待在新興國家發(fā)展業(yè)務(wù)的方式。一些達(dá)能足夠強(qiáng)大的行業(yè)，例如乳品，可以獨(dú)立地進(jìn)入新興市場(chǎng)，不一定要通過合資企業(yè)。07年11月8日，達(dá)能集團(tuán)聯(lián)席運(yùn)營官范易謀，在達(dá)能營養(yǎng)中心（中國）成立十周年慶典上宣布，將通過全資收購多美滋公司，進(jìn)入中國嬰幼兒營養(yǎng)健康食品領(lǐng)域，這也成為達(dá)能繼乳業(yè)、純凈水之外的另一重要支柱產(chǎn)業(yè)。范易謀表示，在中國，多美滋被公認(rèn)為領(lǐng)先的嬰兒食品生產(chǎn)商。此舉進(jìn)一步表明了達(dá)能正在中國加大獨(dú)資步伐。

　　2.8荷蘭兩大乳業(yè)公司合并對(duì)抗國際乳業(yè)巨頭

　　華爾街期刊4月10日?qǐng)?bào)道，荷蘭兩大乳業(yè)公司Royal FrieslandFoods和Campina BV宣布將合并成立新公司，以抵抗像達(dá)能和雀巢這樣的國際乳業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。兩家公司成立后，總營業(yè)收入將達(dá)到90億歐元。

　　二、行業(yè)回顧與展望

　　1.供求關(guān)系趨緊，成本上漲，07下半年原奶收購價(jià)格大幅攀升

　　去年下半年原奶收購價(jià)格的飆升既有成本推動(dòng)因素，也是需求拉動(dòng)效應(yīng)。從成本因素上看，飼料（尤其是豆餅和濃縮料）價(jià)格上漲幅度過大，奶牛飼養(yǎng)成本大幅提高。而需求拉動(dòng)因素可以分為國內(nèi)外兩種情況：國際上，07年澳洲連續(xù)干旱、歐盟和美國等地區(qū)減少或取消了乳制品出口補(bǔ)貼，導(dǎo)致國際市場(chǎng)上乳糖、脫脂奶粉、乳清粉價(jià)格大幅上漲，通過進(jìn)口價(jià)格效應(yīng)傳導(dǎo)至國內(nèi)；從國內(nèi)乳制品自身的供需關(guān)系上看，乳制品連續(xù)數(shù)年的相對(duì)超額增長使得原奶供給倍數(shù)逐年遞減，供需變化的累積效應(yīng)正在逐步釋放。

　　隨著二季度產(chǎn)奶高峰的來臨，4月份北方地區(qū)的原奶收購價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)。但部分乳企聯(lián)合壓價(jià)的痼疾可能迫使奶農(nóng)再次宰殺奶牛，導(dǎo)致原奶供給倍數(shù)的繼續(xù)下滑；最終遭受損失的不僅是奶農(nóng)，更是乳企自己。

　　2.產(chǎn)能過剩，成本上升造成整體盈利能力下降，內(nèi)、外生動(dòng)力將加速行業(yè)洗牌

　　乳制品制造準(zhǔn)入門檻低，中小規(guī)模地區(qū)性企業(yè)的不斷加入使得奶源日益趨近，產(chǎn)能閑置率高；上游一頭惡性競(jìng)爭(zhēng)、搶奶事件時(shí)有發(fā)生。終端一頭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)和促銷行為不斷發(fā)生；近年行業(yè)毛利率和利潤率處于穩(wěn)中略降的局面。原奶收購價(jià)格的走高終于扭轉(zhuǎn)了波瀾不驚的盈利曲線，毛利率和利潤率開始急轉(zhuǎn)直下。

　　根據(jù)國研網(wǎng)樣本統(tǒng)計(jì)，今年1-2月行業(yè)毛利率17.9%，同比下滑6%。企業(yè)虧損比例由07年的24%上升到了30.4%。國家發(fā)改委關(guān)于乳品加工企業(yè)準(zhǔn)入條件的規(guī)定，外生提高了乳業(yè)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，以巴氏奶為主的區(qū)域性中小乳企很難進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。從內(nèi)生角度看，國研數(shù)據(jù)顯示，小型乳企近年的虧損比例一直在25%-30%之間；今年1-2月份，大、中型乳企的虧損比例明顯放大，行業(yè)利潤率的加速下滑將使?fàn)I運(yùn)成本高、缺乏定價(jià)權(quán)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能力的企業(yè)最先面臨淘汰邊緣。

　　對(duì)于自身品牌稍弱、希望進(jìn)軍一線行列的乳企來說，收購一些地方性品牌不失為一個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　3.國內(nèi)品牌日益強(qiáng)勢(shì)，跨國巨頭也不放棄

　　隨著我國乳制品行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，國內(nèi)龍頭公司的液態(tài)奶拳頭產(chǎn)品日益成熟。達(dá)能和光明、蒙牛、娃哈哈的分手充分體現(xiàn)了國內(nèi)龍頭公司對(duì)自身研發(fā)和開拓能力的信心。面對(duì)龍頭乳企的強(qiáng)勢(shì)，達(dá)能選擇了兩種應(yīng)對(duì)策略：首先是全資控股區(qū)域弱勢(shì)品牌，以保留在華的一席之地，例如牽手妙士和傳聞的新希望乳業(yè)。另一種更為隱蔽的方式是由外至內(nèi)的突破：不少跨國乳企從上世紀(jì)90年代便進(jìn)入我國市場(chǎng)，有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的消費(fèi)群體；通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，他們希望能聯(lián)手守住并進(jìn)一步開拓中國乳品市場(chǎng)這塊誘人的蛋糕。達(dá)能斥資123億歐元并購全球最大的嬰兒食品制造集團(tuán)---皇家紐密科乳品集團(tuán)，多少可能考慮了憑借其旗下的品牌多美滋，能重新?lián)碛性谌A高端奶粉市場(chǎng)的一席之地。

　　目前跨國企業(yè)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)主要集中在國內(nèi)乳企所薄弱的高端奶粉產(chǎn)品上，排名三甲的惠氏和多美滋再次重金加碼產(chǎn)能反映出他們堅(jiān)守高端乳制品市場(chǎng)的決心。

　　4.終端乳品價(jià)格快速上漲，銷量增速再次下滑

　　從月度消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分析，鮮奶價(jià)格的漲幅高于奶粉；城市乳品價(jià)格漲幅高于農(nóng)村。消費(fèi)價(jià)格指數(shù)反映的是終端零售價(jià)格，企業(yè)實(shí)際的提價(jià)幅度小于終端的提價(jià)幅度。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的價(jià)格形成專項(xiàng)報(bào)告，奶農(nóng)、奶站、乳企、超市分別瓜分從養(yǎng)殖到消費(fèi)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤總額的33%、6%、8%和53%。銷售環(huán)節(jié)以高于生產(chǎn)企業(yè)的提價(jià)幅度在銷售，最大的一塊蛋糕實(shí)際上被流通環(huán)節(jié)的商家所賺取。終端零售價(jià)格的的強(qiáng)勢(shì)攀升顯示了部分負(fù)面效應(yīng)，1-3月份的乳制品銷量增速經(jīng)過07年的反彈后再次下滑。

　　三、公司回顧與展望

　　1.年報(bào)和一季報(bào)回顧

　　隨著產(chǎn)奶高峰的來臨，一季度原奶價(jià)格起穩(wěn)，4、5月份北方地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)。主要上市公司的毛利率也于去年4季度觸底反彈，這種趨勢(shì)將延至中期。

　　2.重點(diǎn)公司回顧與展望

　　2.1液態(tài)奶成就老大地位

　　憑借液態(tài)奶銷售收入34.3%的強(qiáng)勁增勢(shì)和6.53%的息稅前利潤率，蒙牛不僅在銷售額上首次超越伊利，更是大幅拉開兩者的利潤差距。

　　兩大龍頭的產(chǎn)品增長結(jié)構(gòu)呈中軸對(duì)稱,頗有此消彼長的趣味。盡管伊利在冷飲和奶粉領(lǐng)域的增長勢(shì)頭喜人，但所占絕對(duì)份額太小。兩個(gè)產(chǎn)品的息稅前利潤貢獻(xiàn)彌補(bǔ)了常溫奶的負(fù)值。蒙牛常溫奶的息稅前利潤率比伊利高出近7個(gè)百分點(diǎn)，構(gòu)成其絕對(duì)的利潤來源。冷飲的盈利能力兩者旗鼓相當(dāng)，蒙牛最弱勢(shì)的奶粉產(chǎn)品還處于培育階段。

　　2.2產(chǎn)品創(chuàng)新消化成本壓力

　　07年超市的乳品貨架上格外繽紛，針對(duì)細(xì)分的消費(fèi)群體和不同的營養(yǎng)功能，新品推出頻頻；其中以蒙牛的新品線最為全面和豐富。從細(xì)分產(chǎn)品上看，常溫奶和酸奶競(jìng)爭(zhēng)最為顯著；三龍頭均通過各自的差異化產(chǎn)品互相抗衡。

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