股市動(dòng)蕩之際，銀行傳來喜報(bào)，上半年銀行贏利大幅預(yù)增。這能否成為股市反彈的一劑強(qiáng)心針？

　　上市銀行半年度業(yè)績預(yù)告在股市的慘淡運(yùn)行中華麗登場(chǎng)。

　　截至7月20日，14家上市銀行中，已公告中期業(yè)績的11家銀行無一例外地呈現(xiàn)出"同向大幅上升"的喜人形勢(shì)。2008年上半年凈利潤較上年同期增幅最低的是工行和建行，預(yù)計(jì)增長50%以上，最高的則是中信銀行(601998)，同比增長150%以上。各銀行在公告中，均將凈利潤提高的原因歸結(jié)為息差提高、中間業(yè)務(wù)收入快速增加及所得稅率的大幅降低等因素。

　　各銀行業(yè)績預(yù)增幅度超越市場(chǎng)預(yù)期，為股市反彈帶來了一線希望，但分析師普遍認(rèn)為這種大幅上漲的趨勢(shì)可能無法持續(xù)太久，未來銀行資產(chǎn)質(zhì)量的安全問題值得關(guān)注。知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀認(rèn)為，銀行利潤節(jié)節(jié)高漲的根源在于政府的優(yōu)惠政策，利差、稅率等因素終將釋放殆盡，而支撐銀行長遠(yuǎn)盈利的中間業(yè)務(wù)仍然欠缺發(fā)展。"如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下挫，銀行利潤將會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。"摩根大通認(rèn)為，今年國內(nèi)銀行賬面值仍然非常安全，到2009年銀行股平均利潤可能下滑至17%。

　　高增長幾成定局

　　整個(gè)7月，滬指不改下跌趨勢(shì)。繼6月份出現(xiàn)罕見的九連陰后，7月17日，滬深股指連續(xù)第3天收陰。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，如不考慮貨幣調(diào)整因素，上證綜指今年以來下跌了48.97%，7月份，超越越南而躍居全球主要股指下跌榜的首位。
 
　　據(jù)Wind資訊顯示，截至2008年7月17日，隨著滬指從六千多點(diǎn)的高位回調(diào)到二千七百點(diǎn)以下，金融保險(xiǎn)板塊、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)板塊雙雙成為證監(jiān)會(huì)排列的行業(yè)中，低于2005年6月6日滬指千點(diǎn)時(shí)市盈率數(shù)值的僅有的兩個(gè)板快。
 
　　銀行股成為領(lǐng)跌的主力軍。在滬指跌破3000點(diǎn)的過程中，銀行股的大幅下跌成為一個(gè)關(guān)鍵性因素。建行、交行、中信銀行紛紛跌破發(fā)行價(jià)，7月第一個(gè)交易日，成長性最好的招行出現(xiàn)跌停，投資信心跌落谷底。

　　就在銀行股艱難前行中，6月23日，深發(fā)展率先發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告，此后一個(gè)月左右的時(shí)間，各上市銀行陸續(xù)發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)告，無一例外地宣稱上半年凈利潤大幅上漲。漲幅最高的是中信銀行，凈利潤同比預(yù)增150%以上。其后是浦發(fā)銀行(600000)的140%，北京銀行(601169)的120%、民生銀行(600016)的110%、招商銀行(600036)的100%、興業(yè)銀行(601166)、寧波銀行(002142)、深發(fā)展等則在70%？？95%之間，工行、建行也達(dá)到了50%以上。這似乎為股市的反彈帶來了一線曙光。7月7日，滬指放量大漲122點(diǎn)，盤中一度觸及2800點(diǎn)關(guān)口，兩市成交量明顯放大。7月9日銀行股再次發(fā)威，銀行板塊漲幅近5%，推動(dòng)滬指成功站上2900點(diǎn)。
 
　　7月18日，華夏銀行(600015)發(fā)布公告，稱2008年中期業(yè)績預(yù)增，凈利潤較上年同期上漲90%以上，這是第11家公告中期業(yè)績的銀行，也是第11家業(yè)績"同向大幅上升"的銀行。毫無懸念，當(dāng)日銀行股大漲，集體飄紅。

　　齊魯證券分析師程嬌翼認(rèn)為，"從這可以基本上判斷銀行業(yè)2008年半年報(bào)業(yè)績同比增長還是比較強(qiáng)勁的。"

　　齊魯證券一份研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2008年可比上市銀行的凈利潤同比平均增速將超過80%，其中受A股市場(chǎng)偏好的中型股份制銀行增速仍然顯著。

　　"銀行股前期的超跌使其下調(diào)空間已不大，"有分析人士認(rèn)為，目前銀行股被低估，從股息率考察，銀行目前的安全邊際較高，增持銀行股是理性選擇。

　　三因素助推業(yè)績?cè)鲩L

　　分析各銀行的業(yè)績預(yù)增公告，不難發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致各銀行凈利潤大幅增長的因素非常雷同，主要是利差提高、中間業(yè)務(wù)收入快速增長及所得稅率的降低。

　　凈利息收入是中國銀行(601988)的主要盈利來源，占營業(yè)收入的80%以上。對(duì)于銀行利差提高帶來的收入，分析人士指出，主要是由于去年的兩次加息都沒有增加活期存款的利率，而活期存款在銀行中是一塊很大的業(yè)務(wù)。除此之外，息差的擴(kuò)大也源于從緊貨幣政策導(dǎo)致的銀行議價(jià)能力增強(qiáng)。民族證券分析師張景指出，從緊的貨幣政策對(duì)銀行的影響是中性的，一方面限制了貸款增速，另一方面使得貸款資源更為稀缺，銀行的議價(jià)能力有所提高。"例如原來銀行對(duì)大企業(yè)是對(duì)基準(zhǔn)利率下浮，而從緊貨幣政策下這一優(yōu)惠就沒有了，今年多家銀行的基準(zhǔn)利率上浮貸款占比有所增加，基準(zhǔn)利率下浮貸款占比減少。"

　　除了利差擴(kuò)大之外，中間業(yè)務(wù)收入增長成為支撐銀行業(yè)績?cè)鲩L的另一大因素。業(yè)內(nèi)人士分析，我國銀行經(jīng)過多年發(fā)展，中間業(yè)務(wù)已從過去的無足輕重逐步發(fā)展壯大起來。以招商銀行為例，根據(jù)年報(bào)，該行2005、2006、2007年凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入占凈營業(yè)收入的比重分別為8.17%、10.15%、15.72%，尤其是2007年，實(shí)現(xiàn)凈收入逾64億元，占比較上一年提高了5.57個(gè)百分點(diǎn)。

　　盡管股市的震蕩走低使得去年推動(dòng)手續(xù)費(fèi)和傭金收入爆發(fā)式增長的基金代理業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯下滑，但業(yè)務(wù)范圍的多樣化還是得以支持中間業(yè)務(wù)持續(xù)增長。申銀萬國一份研究報(bào)告指出，除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長外，理財(cái)業(yè)務(wù)和銀保業(yè)務(wù)今年接過了基金代理業(yè)務(wù)的大旗，呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢(shì)。"預(yù)計(jì)全年上市銀行手續(xù)費(fèi)和傭金毛收入的平均增速在30%？？40%。"

　　截至今年1季度，全國理財(cái)產(chǎn)品銷售量達(dá)到9100億元，超過了去年全年的總額。"銀行理財(cái)創(chuàng)新已經(jīng)對(duì)貨幣政策、金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管提出了新的挑戰(zhàn)，甚至影響了央行穩(wěn)定貨幣政策的執(zhí)行"。6月25日，在首屆銀行理財(cái)高峰論壇上，央行上海總部調(diào)查統(tǒng)計(jì)研究部、金融穩(wěn)定部主任凌濤表達(dá)了上述觀點(diǎn)。

　　此外，各上市銀行業(yè)績公告中，均將有效所得稅率降低視為業(yè)績大增的主要原因之一。根據(jù)新的稅法，企業(yè)所得稅稅率由33%大幅降至25%，銀行的凈利潤增幅普遍高于稅前利潤增速，對(duì)銀行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性利好。齊魯證券分析師程嬌翼認(rèn)為，新所得稅率和員工工資稅前抵扣政策使得各銀行2008年實(shí)際稅率均有不同程度下降，對(duì)同比利潤增速貢獻(xiàn)明顯。

　　政策層面風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　從緊貨幣政策的實(shí)施效果已顯端倪，經(jīng)濟(jì)增長放緩、外貿(mào)出口降低，企業(yè)資金緊張。國家統(tǒng)計(jì)局7月份公布了今年上半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，經(jīng)濟(jì)增長速度回落明顯。因此，一場(chǎng)關(guān)于是否應(yīng)該放松從緊的貨幣政策的討論在業(yè)界展開。

　　"放松貨幣政策將是一個(gè)錯(cuò)誤的選擇。"中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，國內(nèi)自身通脹壓力仍在高位，以及美國貨幣政策寬松的空間漸小，都將使得貨幣從緊態(tài)勢(shì)不變。

　　但國金證券(600109)分析師則認(rèn)為從緊的貨幣政策必然傷害銀行業(yè)績，而萎縮的出口行業(yè)和地產(chǎn)業(yè)也會(huì)在下半年開始向銀行傳遞風(fēng)險(xiǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2季度我國經(jīng)濟(jì)增長速度只有10.1%，銀河證券報(bào)告指出，如果繼續(xù)保持從緊的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)增長率很可能在3、4季度回落到10%以下，很可能會(huì)重復(fù)1996年軟著陸、1997年經(jīng)濟(jì)偏冷、1998年通貨緊縮的困境。因此，"當(dāng)前宏觀調(diào)控有調(diào)整的必要，從緊的貨幣政策也有適當(dāng)放松的必要。"

　　國泰君安的分析師伍永剛也認(rèn)同此觀點(diǎn)。從政策走向上看，下半年銀行業(yè)總體走勢(shì)仍然是名義上繼續(xù)從緊，但有可能適度放緩從緊的力度。"這主要體現(xiàn)在規(guī)模調(diào)控的嚴(yán)厲程度、上調(diào)法定準(zhǔn)備金率的頻度和幅度、加息幅度等方面。"

　　"政策松動(dòng)短期來看會(huì)對(duì)銀行帶來一些正面作用，但長期可能利空。"聯(lián)合證券分析師吳松凱認(rèn)為，如果政策得以松動(dòng)，有望緩解房地產(chǎn)行業(yè)及中小企業(yè)不良貸款壓力。而收入方面，可能會(huì)有正面效應(yīng)，但效果有待觀察。寬松的政策，可能會(huì)帶來規(guī)模增速的加快和高收益資產(chǎn)的增加，如果上調(diào)貸款利率，息差有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，不過寬松的政策有可能會(huì)帶來市場(chǎng)利率的下滑，而與市場(chǎng)利率掛鉤的業(yè)務(wù)大約占目前銀行資產(chǎn)的30%。當(dāng)然，寬松的政策，可能有利于股市的回暖，那么對(duì)于銀行，一方面中間收入會(huì)增加，另一方面活期存款定期化的趨勢(shì)也可能減緩。

　　但是，"長期來看，對(duì)銀行是否利好，還應(yīng)看具體的政策。"如果政策是對(duì)于目前一些激烈做法的調(diào)整，則對(duì)于銀行長期仍構(gòu)成利好；如果政策走到另一個(gè)極端，那么在目前宏觀面如此不確定的情況下，大量的信貸投放和貨幣創(chuàng)造，將有可能為信用危機(jī)的爆發(fā)埋下真正的伏筆，對(duì)于銀行應(yīng)該是長期利空。

　　資產(chǎn)質(zhì)量面臨考驗(yàn)

　　盡管中期業(yè)績呈現(xiàn)一派欣欣向榮的景象，但出于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)未來減速與轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂，分析人士也承認(rèn)，銀行業(yè)利潤大幅上漲的情況不可能一直持續(xù)下去，需要對(duì)銀行業(yè)未來的資產(chǎn)質(zhì)量時(shí)刻保持密切關(guān)注。

　　海通證券研究報(bào)告認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)今年上半年銀行業(yè)績高增長的兩個(gè)重要因素利差擴(kuò)大和有效稅率的下降，在下半年很難延續(xù)。中金公司一份研究報(bào)告指出，雖然目前銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量依然健康，但隨著PPI 的飆升和房地產(chǎn)銷售的疲軟，資產(chǎn)質(zhì)量面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步加大。

　　房地產(chǎn)的相關(guān)貸款一直是銀行貸款業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但近兩年來各家銀行大力發(fā)展的房地產(chǎn)貸款，遭遇年初以來市場(chǎng)的持續(xù)低迷，國海證券分析師馮偉認(rèn)為，"這加深了我們對(duì)此部分貸款質(zhì)量的擔(dān)心。"房地產(chǎn)相關(guān)貸款分為開發(fā)貸款和按揭貸款兩部分，從緊貨幣政策等宏觀面的轉(zhuǎn)變將使得房地產(chǎn)相關(guān)貸款面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。如果房屋銷售低迷的情況延續(xù)下去，則部分房地產(chǎn)開發(fā)商的資金將不能及時(shí)回籠，將影響銀行這部分開發(fā)貸款的回收，而很多投機(jī)房市的人，也會(huì)迫不得已選擇斷供，等待銀行回收房屋拍賣，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將有所下降。由于房價(jià)大跌，目前深圳樓市已出現(xiàn)購房者斷供情況。上市銀行中，興業(yè)、深發(fā)展、中行房地產(chǎn)按揭貸款占比較高，興業(yè)、民生、北京房地產(chǎn)開發(fā)貸款占比較高。馮偉判斷"房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比較高的銀行，在房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量下降時(shí)將面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。"

　　始于去年的股市調(diào)整使活期存款出現(xiàn)了定期化的趨勢(shì)。"這將對(duì)銀行的利差產(chǎn)生一定的壓力。"民族證券研究報(bào)告指出，央行提高準(zhǔn)備金率，銀行為吸收存款競(jìng)爭加劇也會(huì)提升資金成本。如果存款定期化的趨勢(shì)在下半年延續(xù)，將有可能縮小銀行的凈息差。同時(shí)央行不同的加息政策也對(duì)息差變動(dòng)趨勢(shì)有著不同的影響，如果未實(shí)行縮小利差的加息政策，下半年的凈息差將更加平穩(wěn)，多數(shù)銀行息差的擴(kuò)大主要體現(xiàn)在上半年。

　　"預(yù)計(jì)明年銀行業(yè)將遭遇更大挑戰(zhàn)。"天相投顧首席金融業(yè)分析師石磊認(rèn)為，由于銀行是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)，銀行業(yè)的業(yè)績?cè)鏊俜啪復(fù)ǔ��?huì)滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)和整個(gè)上市公司業(yè)績?cè)鏊�，明年銀行業(yè)的形勢(shì)將不容樂觀。他認(rèn)為，石油石化、金融、非金屬、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流目前正出現(xiàn)凈流出的跡象，與這些行業(yè)相關(guān)的銀行貸款質(zhì)量值得密切關(guān)注。隨著所得稅、利差等因素的釋放，預(yù)計(jì)明年銀行業(yè)績?cè)鲩L將會(huì)回落至20%左右。

• · 金融監(jiān)管軟肋情況分析
• · 我國存款準(zhǔn)備金調(diào)整的效應(yīng)分析
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• · 眾保險(xiǎn)公司償付能力情況分析
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• · 銀行業(yè)海外收購的較量分析

• · 2008年上半年中國出口壞賬激增
• · 我國三成居民有“睡眠卡”
• · 2008年7月我國PE市場(chǎng)投資環(huán)比增長116%
• · 我國政府原則通過推進(jìn)長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展指導(dǎo)意見
• · 2008年上半年四川保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)健康平穩(wěn)發(fā)展
• · 2008年上半年各地保費(fèi)逆市普漲

• ·2008年5月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年4月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年3月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年2月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年1月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年1-12月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)