- 保護視力色：
地方商行發(fā)展及機遇情況深度分析
-
http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2008-8-8
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 商業(yè)銀行 信貸 銀行業(yè) 貸款 溫州 北京銀行
- 中研網訊：
-
人民銀行已同意調增2008年度商業(yè)銀行信貸規(guī)模，以緩解小企業(yè)獲取信貸資金難的問題。鑒于小企業(yè)融資的主力銀行主要是地方金融機構，本次調增采用"區(qū)別對待"的方式，對全國性商業(yè)銀行在原有信貸規(guī)�；A上調增5%，對地方性商業(yè)銀行調增10%。分析人士表示，"區(qū)別對待"政策反應了央行緩解小企業(yè)融資難的政策意圖。
調增貸款帶來1%以上凈利潤
調增2008年度商業(yè)銀行信貸規(guī)模一事符合我們的預期。此前我們已分析，今年按季控制信貸的節(jié)奏為：一至四季度，新增貸款規(guī)模分別為全年的35%、30%、25%和10%。同時，全年新增貸款規(guī)模將維持在去年水平，即3.63萬億元左右。而今年一、二季度新增貸款規(guī)模應為2.36萬億，但實際數字為2.45萬億。
為了盡可能早地收取利息，今年商業(yè)銀行盡可能地提前放貸，一般在每季的第一個月大量放款。在上述情況下，如果嚴格執(zhí)行信貸管制計劃，則11、12兩個月無指標可貸情形當然可能出現。在上一輪宏觀調控中，也出現過類似情況，對宏觀經濟運行的影響是相當大的。
最終我們認為，考慮到目前宏觀調控政策有所放緩，決策層調控基調發(fā)生變化，強調要在經濟穩(wěn)定增長與控制通脹兩者之間保持平衡。因此，我們認為實際貸款數額突破原定信貸計劃的可能性更大。"
以今年計劃信貸規(guī)模3.63萬億元計算，上調5%額度大約增加1800億元人民幣貸款，如果考慮對地方商行增加10%額度，則大約總計增加2000億元貸款。我們認為新增2000億貸款規(guī)模對商業(yè)銀行業(yè)績影響輕微正面，并不是很大。基于2008年銀行業(yè)凈息差在高位基本穩(wěn)定的假設，我們預測新增貸款將為銀行業(yè)帶來額外的1%-1.5%的凈利潤，對地方商行的正面影響可能略大些。盡管如此，此舉卻顯示出決策層的宏觀調控基調發(fā)生轉變后，其決策已經到了執(zhí)行階段，其象征意義較大。
我們認為上市銀行整體業(yè)績估值已經達到合理水平，維持銀行業(yè)增持評級。但我們提醒投資者，綜合各種條件來看，銀行板塊尚未進入持續(xù)上行時期，風險厭惡者適當控制風險。
對銀行當前盈利影響小
可以看到，首先貸款總量沒有出現大的突破，以2007年新增3.6萬億人民幣貸款計算，新增5%-10%的額度預計可增加2000億元貸款，總信貸額度增加3.8萬億元。同時增量貸款方向上指明了是用于小企業(yè)融資。這與央行二季度貨幣政策委員會會議提出的"保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性"、"將進一步調整和優(yōu)化信貸結構，引導金融機構加大對'三農'、災后重建、小企業(yè)等的金融支持力度"保持了一致性。反映央行在貨幣政策執(zhí)行過程中的連續(xù)、穩(wěn)定性與發(fā)現問題、解決問題的靈活性的協調統(tǒng)一。
對銀行業(yè)的影響主要體現在三個方面：首先是有利于些許改善銀行下半年信貸規(guī)模額度緊張的狀況。截至2008年6月，金融機構人民幣各項貸款余額為28.6萬億元，較2007年末增長2.45萬億元；按年初預計貸款余額增長3.6萬億元計算，下半年僅有1.2萬億元的額度，是上半年發(fā)放新增貸款額度的一半�，F增加2000億元信貸額度，下半年信貸新增額度可望達到1.4萬億元。
其次是貸款規(guī)模放大，有利于降低不良貸款比率；同時中小企業(yè)的資金緊張局面有緩解可能，日常生產經營能夠運轉下去，信貸資產質量有所改善。
第三是貸款規(guī)模調增對利潤增長有較小的促進作用。假設新增額度的貸款利率是7.47%，新增額度的資金成本為4.68%（與央行再貸款利率相當），則信貸規(guī)模調增預計可給金融機構整體帶來稅后利潤增長21億元。在資金緊張的情況下，銀行貸款定價能力增強，實際的貸款利率將比人民幣貸款基準7.47%高；資金成本可能比央行再貸款利率低，這使得稅后利潤增長可能超過21億元。
其中信貸新增規(guī)模調增10%的地方性商業(yè)銀行受益利潤增長幅度將比信貸新增規(guī)模調增5%的全國性商業(yè)銀行受益利潤增長幅度高。
預計在物價沒有出現實質性回落平穩(wěn)的情況下，局部區(qū)域、部分部門出現一定的信貸支持不會改變貨幣政策總量上從緊。從短期看，這些措施對銀行當前業(yè)績增長促進作用有限，但這些措施有利于改善經濟個體的生存環(huán)境，促進經濟結構的調整，避免經濟出現大落，從而保障了銀行持續(xù)發(fā)展的根基。
潛在風險逐步釋放 維持推薦評級
6月存款定期化和貸款長期化繼續(xù)，但有所放緩。6月存款延續(xù)定期化導致M1和M2增長呈剪刀差趨勢，但定期化趨勢相對一季度整體趨穩(wěn)。貸款中長期化仍繼續(xù)，但趨勢也明顯放緩。票據融資繼續(xù)壓縮，新增短期貸款較多。
不良貸款繼續(xù)小幅雙降，但反彈壓力在逐步加大。二季度商業(yè)銀行不良貸款繼續(xù)小幅雙降。其中股份制銀行不良貸款下降更為顯著。但應該看到，隨著舊有不良貸款的逐步清收和核銷，新增不良貸款的釋放壓力加大，不良貸款繼續(xù)雙降的難度在逐步加大。經濟下行風險可能于下半年開始在銀行業(yè)層面開始逐步反映，2009年可能獲得集中體現。
溫州民間利率創(chuàng)2005年以來新高，銀行間市場資金面穩(wěn)中趨緊。6月溫州民間利率創(chuàng)下了2005年以來的新高，平均年化利率達到14.7%。反映了中小企業(yè)資金緊張狀況繼續(xù)加劇。銀行間市場同業(yè)拆借和質押式回購利率延續(xù)4月份以來的上行趨勢，表明銀行間市場資金面雖較年初有所放松，但有趨緊之勢。
理財產品的發(fā)行繼續(xù)加速增長趨勢，趨向固定收益類。截至2008年7月末，理財產品計劃募集規(guī)模已達到2007年全年的92%。今年以來，信貸資產類等固定收益類理財產品的占比有提高趨勢。《商業(yè)銀行理財能力排名報告》顯示，2007年7月至2008年6月，招行仍以絕對優(yōu)勢繼續(xù)名列商業(yè)銀行理財綜合能力排名第1位。
維持銀行業(yè)推薦評級。受益于良好的中報業(yè)績，通脹下行等因素，7月份以來，銀行股漲勢明顯強于大盤，這也符合我們前期的預期。但由于市場對宏觀面預期仍不樂觀，在趨勢投資占據主導的市場上，預計短期估值仍難以獲得實質提升。我們認為雖然行業(yè)景氣走勢處于向下通道，但2009年行業(yè)盈利穩(wěn)定增長仍可預期，目前估值對風險的反映已較為充分。從價值投資的角度看，目前銀行股的投資價值已較為突出，故維持推薦評級。重點推薦招行和浦發(fā)。
北京銀行 業(yè)績增長可期
北京銀行設立于1996年1月29日設立，設立時的注冊資本為人民幣10億元，名稱為"北京城市合作銀行股份有限公司"。它是中國最早成立的城市商業(yè)銀行之一。2004年9月28日，該行更名為"北京銀行股份有限公司"。2005年9月2日引進境外投資者，中國銀監(jiān)會批準該行引進境外戰(zhàn)略投資者ING銀行及境外財務投資者IFC。
今年上半年貸款規(guī)模增長迅速，全年預計同比增長20%以下。北京銀行上市之前貸款規(guī)模在季度之間分配比例約為10%、20%、30%和40%，08年公司調整策略，預計今年四個季度貸款規(guī)模的比例變?yōu)?0%、30%、20%、10%。前兩個季度貸款規(guī)模增長較快，已發(fā)放貸款預計占年度計劃的70%，存貸比也從年初的58%上升達到64%。
公司表示在保障完成全年業(yè)績目標的基礎上將會進一步加強風險控制，下半年將會放緩貸款的增長，通過增加票據和債券的投資進一步降低流動性風險。預計2008年貸款增長將控制在20%以內，年底存貸比也將會回落到60%以下。
凈利差將會維持擴大趨勢。2007年北京銀行的凈利差為2.18%，我們預計2008年北京銀行的凈利差大約上升50個基點，達到2.63%。主要原因有三個：
（1）重新定價貸款約有590億元，占貸款規(guī)模的1/3。信貸緊縮政策使得銀行談判能力大大增強，北京銀行2008年1季度貸款重新定價使得凈利差大約上升50個基點，從而帶動業(yè)績的快速增長。由于2007年貸款投放大約40%集中于第四季度，2008年重新貸款規(guī)模在第四季度較大，我們認為下半年凈利差還會維持在較高水平。
�。�2）異地分行的貸款利率較高。由于北京地區(qū)競爭激烈，其他地區(qū)貸款利率比北京地區(qū)大約能高1個百分點。上海分行和天津分行上半年貸款增長迅速，貸款規(guī)模都已經達到80億元，占北京銀行新增貸款的50%，從而有利于提升凈利差。
（3）定期存款上升趨勢低于其他商業(yè)銀行。2007年底北京銀行活期存款占總存款的比例為63%，其中對公存款占到56%，個人活期存款只占7%。對公存款中相當大部分來自醫(yī)療、財政、文教等系統(tǒng)，客戶轉為定期存款的意愿并不強烈，預計08年定期存款比例并不會出現大的上漲。
寧波銀行 凈利潤大增
1995年11月5日，寧波市政府決定成立城市合作銀籌備領導小組，將寧波市原有17家城市信用合作社、1家城市信用合作社聯合社及掛靠城市信用合作社聯合社的4個辦事處納入組建范圍，組建寧波城市合作銀行。
2008年中期報告為，存貸款增速持續(xù)快速增長、中間業(yè)務大幅增長、利差持續(xù)上升、所得稅率大幅下滑：2008年上半年，公司期末比期初：總資產增長16.94％，存款余額、貸款余額分別增長15.68％、20.20％。上半年，公司手續(xù)費及傭金收入大幅增長160.43％，存貸款利差高達6.04％。公司所得稅率連年大幅下滑，2008年上半年僅為8.91％。這些因素是導致公司業(yè)績大幅增長的主要原因。
地區(qū)經濟環(huán)境的不利尚未體現于公司規(guī)模收入增長：盡管面臨宏觀經濟的調整并處于最受外貿增速下降影響的浙江省，2008年上半年寧波銀行(002142)在規(guī)模和收益上仍然展現了較為強勁的增長。
貸款增長快，貸款收益率攀升、稅負大幅降低是凈利潤大增主要原因：寧波銀行上半年凈利潤的大幅度增長主要來自于三方面因素，其一是貸款增速高于生息資產增速，貸存比由年初的65.75％上升到68.32％；其二是生息資產收益率的進一步提高，年化的生息資產平均收益率（按期初和期末平均余額計算）由2007年的4.95％提高到2008年上半年的6.11％，而付息負債的平均成本由1.82％上升的2.84％，凈利差（spread）由3.13％擴大到3.27％；其三是所得稅負擔進一步減輕，上半年僅為8.91％（2007年上半年為24.41％）。
資產質量出現向下的跡象，面臨更大考驗：不良貸款率由0.36％提高到0.40％，撥備覆蓋率由年初的359.94％下降到323.43％，雖然不良貸款余額和不良貸款率仍保持在相對其他國內銀行而言很低的水平，但資產質量出現向下的趨勢比較明顯。鑒于以浙江為代表的出口導向型經濟在匯率、成本、退稅政策等綜合因素作用下面臨的困境，而占寧波銀行貸款很大比重的這類出口型制造業(yè)企業(yè)的流動性緊張等問題轉化成銀行實際的不良貸款有一定時滯。因此，我們認為寧波銀行資產質量將面臨更大的考驗。
南京銀行 (601009)業(yè)務收入增長快
南京銀行成立于1996年2月6日，是繼深圳、上海、北京后成立的第四家城市商業(yè)銀行。該行成立時注冊資本為3.50億元，經2000年、2002年兩次增資擴股，目前注冊資本為12.07億元。2005年12月，經中國銀監(jiān)會批準，法國巴黎銀行受讓國際金融公司持有該行10.00%的股份，受讓有關中方股東持有該行9.20%的股份，合計持有該19.20%的股份，現為該行第二大股東。
目前該行業(yè)務主要集中在南京地區(qū)，立足于南京城市居民及優(yōu)質的中小企業(yè)。2007年，根據中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)的核準，向社會公開發(fā)行人民幣普通股（A股）630,000,000股（每股面值1元），變更后的注冊資本為人民幣1,836,751,340元，于同年在上海證券交易所上市交易。
2008上半年預計今年中期凈利潤較上年同期增長125%以上，凈利潤達到約3.49億元，這得益于凈利差擴大、非息收入增長、有效稅率降低和去年較低的基數。在小型銀行中風險較小。我們認為南京銀行在小型銀行中風險較小。
首先，該行的資產結構的風險較小。截至2008年一季度末，凈貸款僅占總資產的37%，投資占總資產的36%，流動資產(包括銀行同業(yè)資金和超額準備金)占14%。較低的資產結構不僅降低了信貸風險，同時提供了流動性。另外，南京銀行的資本充足率也是行業(yè)中最高的。
截至2007年末，其資本充足率為30.67%左右，一級資本充足率為27%。強大的資本基礎為該行未來資產成長提供了空間。該行2008年上半年各項業(yè)務發(fā)展勢頭良好，利息凈收入、交易類金融資產公允價值、手續(xù)費及傭金凈收入等各項業(yè)務收入增長較快，同時由于按有關規(guī)定執(zhí)行新的所得稅率，致該行凈利潤同向大幅上升。
南京銀行宣布上海分行將正式開業(yè)；無錫分行也已獲批。我們認為新開分行將為未來利潤增長提供支撐，2010年凈資本收益率仍有望達到14.3%。
- ■ 與【地方商行發(fā)展及機遇情況深度分析】相關新聞
- ■ 行業(yè)經濟
- ■ 經濟指標
-
