塑料行業(yè)上市公司2008年度業(yè)績報告，普遍顯示在2008年第四季度遭遇業(yè)績低谷，是2008年虧損季。隨著大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃在2008年底已經(jīng)開始實施，塑料行業(yè)是受益行業(yè)之一，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，汶川地震重建，以及家電下鄉(xiāng)，汽車下鄉(xiāng)，都直接帶動塑料下游產(chǎn)業(yè)需求恢復(fù)。尤其是塑料管材、塑鋼型材門窗兩個耗用塑料比較大的行業(yè)，應(yīng)該是對塑料行業(yè)恢復(fù)生氣有舉足輕重的作用，而家電和汽車耗用塑料也比較大，直接帶動需求的回升。但是到目前這些政策究竟顯效如何呢？

    我們試圖從2009年第一季度石化塑料行業(yè)業(yè)績預(yù)告看，塑料行業(yè)是否真正回暖。石化塑膠塑料行業(yè),截至目前有33家公司披露了一季度業(yè)績預(yù)告,共有16家公司表示一季度首虧,占比將近五成,顯示出石化塑料行業(yè)遭遇的困難還是較大的。以華峰氨綸(002064.SZ)為例,其一季度預(yù)計虧損約2600萬元,導(dǎo)致虧損的主要原因是氨綸市場價格比去年同期大幅下降。但考慮到大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，以及家電下鄉(xiāng)和汽車下鄉(xiāng)對塑料行業(yè)傳導(dǎo)的滯后性，主要是前期家電和汽車下鄉(xiāng)耗用庫存而非產(chǎn)量新增，后市業(yè)績會逐漸轉(zhuǎn)好。 

    我們選取具有代表性公司金發(fā)科技和永新股份。 

    金發(fā)科技：一季度毛利率和費用率或會同步增加 

    金發(fā)科技公司2009年第一季度改性塑料(不含貿(mào)易品)產(chǎn)銷量在7萬-7.5萬噸之間，同比略有增長。盡管原材料價格下降幅度較大，但預(yù)計公司產(chǎn)品售價同比下降幅度較小，預(yù)計在15%以內(nèi)，預(yù)計一季度改性塑料(不含貿(mào)易品)綜合毛利率有望達到20%以上，部分產(chǎn)品甚至可能實現(xiàn)30%左右的毛利率。從第一季度情況看，公司主要下游市場中，汽車、家電、油氣管道等領(lǐng)域均呈現(xiàn)較好發(fā)展態(tài)勢。尤其值得一提的是新近收購的東方特種工程塑料公司，雖然一季度受施工季節(jié)因素影響銷量較低，但從未來幾年我國油氣管道投資情況看，每年1萬-1.5萬公里的建設(shè)規(guī)劃足以支撐防腐專用料業(yè)務(wù)的較好盈利，全年貢獻5000萬元以上凈利潤應(yīng)不成問題(公司計劃實現(xiàn)凈利潤1億)。 

    當(dāng)然也有不好的方面，由于國外市場仍相對低迷，一季度公司加工貿(mào)易業(yè)務(wù)可能繼續(xù)有所萎縮，但鑒于08年底高價原料因素已經(jīng)消化，因此我們預(yù)計一季度該業(yè)務(wù)應(yīng)至少會實現(xiàn)盈虧平衡。雖然公司去年發(fā)行的10億元公司債有效緩解了公司資金壓力，但在目前國內(nèi)銀行利率較低的情況下，相對較高的債券利率將會使公司財務(wù)費用依舊保持較高水平。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來仍有繼續(xù)開發(fā)的計劃，可能進一步加大資金需求。 

    假設(shè)(1)：一季度公司銷售費用為3500萬元、管理費用3000萬元，財務(wù)費用4000萬元；假設(shè)(2)：一季度改性塑料銷售7萬噸，綜合毛利率20%(偏保守)，其他業(yè)務(wù)收入合計2.5億元并實現(xiàn)盈虧平衡；假設(shè)(3)：不考慮其他非經(jīng)常性損益情況。 

    從以上的分析可以看出，無論從公司經(jīng)營層面，還是下游市場和政策層面，公司后續(xù)成長趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，隨著產(chǎn)銷量的進一步釋放，費用影響因素將持續(xù)減弱，2009年、2010年每股收益0.41元和0.58元的盈利預(yù)測。金發(fā)科技作為改性塑料龍頭企業(yè)，能夠受益國家政策，有望2009年實現(xiàn)盈利并率先領(lǐng)導(dǎo)塑料行業(yè)從疲弱中恢復(fù)生氣。 

    永新股份2009年第一季度總和毛利率上升 

    2009年一季度，永新股份公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比下降3.47%；營業(yè)利潤2198萬元，同比增長10.13%；歸屬母公司所有者的凈利潤1809萬元，同比增長22.52%；實現(xiàn)攤薄每股收益0.13元，好于市場預(yù)期；公司預(yù)計今年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長幅度將小于30%。 

    公司09年一季度業(yè)績簡要分析：公司主要是從事塑料彩印包裝材料的生產(chǎn)與銷售。受益于原材料價格的下降，公司綜合毛利率上升為18.41%，較08年同期增長了1.39個百分點；由于公司財務(wù)費用為-164萬元，比去年同期的-7萬大幅減少，使得公司的期間費用率同比下降了0.26個百分點；毛利率的上升與期間費用率的下降共同作用，使得公司營業(yè)利潤在營業(yè)收入小幅下滑的情況下，實現(xiàn)了10%的正增長；歸屬母公司凈利潤同比增長幅度大于營業(yè)利潤增幅則是得益于實際所得稅率的下降。 

    石油價格下降，有利于公司盈利能力的提升：受金融危機影響，國際原油期貨價格大幅下挫，4月20日紐約期貨交易所原油期貨價格收于45.88美元/桶，較08年7月140美元/桶下降幅度接近70%；公司主要石化原材料PE、PP等的價格跟隨著石油價格一起出現(xiàn)下降；原材料價格的下降，有利于公司盈利能力的提升。 

    下游需求較為剛性，有助于公司抵御經(jīng)濟周期下行：公司彩印包裝材料的下游主要為食品、洗滌用品、醫(yī)藥、農(nóng)藥等行業(yè)，下游行業(yè)受宏觀經(jīng)濟增速放緩影響相對于其它周期性行業(yè)而言較��；下游需求的相對剛性，將有利于公司抵御經(jīng)濟周期下行。 

    從上述兩家公司第一季度業(yè)績情況看，塑料行業(yè)情況較2008年第四季度大為改善。雖然第一季度近一半公司預(yù)虧，相信第二季度會有所好裝。從2009年全年看，塑料行業(yè)虧損會減少，塑料行業(yè)的恢復(fù)為期不遠。

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