1.近期國際能源價格走勢綜述

　　1.1 國際原油價格本周走勢

　　上周主要國際市場原油價格走勢繼續(xù)小幅震蕩，徘徊在50 美元/桶附近，WTI 上周上漲2.42%，收于51.55 美元/桶，Dubai 上周下跌2.64%，收于48.96 美元/桶，Brent下跌3.15%，收于51.67 美元/桶。預(yù)計中短期內(nèi)，原油價格將繼續(xù)在50 美元附近維持震蕩。

　　1.2 煤炭指數(shù)走勢

　　上周澳大利亞煤炭價格指數(shù)繼續(xù)下降，最新指數(shù)為147.71，同比下降2.5%，距離3 月份的低點133.13 還有一定距離，中短期預(yù)計不會有較大波動。

　　國內(nèi)煤炭價格繼續(xù)保持穩(wěn)定，本周 5500 大卡/噸的煤價不變，仍為577.5 元/噸，4500 大卡/噸的煤炭價格也不變，連續(xù)第三周保持437.5 元/噸。煤炭庫存量繼前周反彈，終止連續(xù)六周的下跌趨勢后，本周繼續(xù)下跌0.43%，最新庫存量為370.4 萬噸。

　　1.3 碳排放交易價格走勢

　　上周碳排放交易價格繼續(xù)震蕩上升，2009 年12 月到期的CER 期貨價格上漲了5.31%達到11.50 歐元，EUA 價格周一下跌后不斷上升，至周五收于13.77 歐元，比前周只下跌0.51%，中期來看，預(yù)計價格應(yīng)保持穩(wěn)中有升的趨勢。

　　2 新能源行業(yè)動態(tài)

　　2.1 2020 年世界太陽能發(fā)電規(guī)模將擴大至目前十倍

　　日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省日前發(fā)布預(yù)測說，到2020 年，世界太陽能發(fā)電產(chǎn)業(yè)規(guī)模將是現(xiàn)在的10 倍，達到10 萬億日元(目前1 美元約合96 日元)，提供的就業(yè)崗位將由目前的1.2萬個增加到11 萬個。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省將太陽能發(fā)電確立為推動日本經(jīng)濟發(fā)展的新增長領(lǐng)域，政府將支持太陽能發(fā)電相關(guān)技術(shù)的研發(fā)。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省的基本方針是，在3 年至5 年內(nèi)使采用太陽能發(fā)電系統(tǒng)的費用減半，促進太陽能電池在日本普及并擴大這類產(chǎn)品的海外銷量。該部門還指出，要通過協(xié)助日本企業(yè)在國內(nèi)外擴大太陽能電池銷量，使日本太陽能電池產(chǎn)量的全球份額在2020 年提高到約33%。

　　各國政府都將光伏產(chǎn)業(yè)乃至新能源作為推動經(jīng)濟發(fā)展的增長點，這將對光伏市場的發(fā)展起到極大的拉升作用，我們密切關(guān)注日本政府的后續(xù)具體政策。

　　2.2 iSuppli 預(yù)測太陽能產(chǎn)業(yè)后年才復(fù)蘇

　　市場調(diào)查機構(gòu) iSuppli 預(yù)期太陽能產(chǎn)業(yè)要到2011 年產(chǎn)業(yè)才會復(fù)蘇，2011 年全球太陽能發(fā)電系統(tǒng)安裝總額可望增長57.8%，并在2012 年、2013 年出現(xiàn)類似的增幅，但今年全球太陽能發(fā)電系統(tǒng)安裝量，將比去年大幅減少32%，是目前最悲觀的景氣看法。

　　iSuppli 指出，西班牙太陽能發(fā)電系統(tǒng)安裝量將大幅下滑，是導(dǎo)致市場增長減緩的最大原因，更將會使得市場出現(xiàn)供應(yīng)過多、價格下滑的問題，預(yù)期西班牙相關(guān)的影響將延續(xù)至2010 年，此外，信貸緊縮也是沖擊太陽能市場的負面因素之一。

　　我們認為，該預(yù)測比較悲觀保守，雖然2008 年西班牙是全球最大的光伏市場，但并不意味著西班牙裝機容量的縮減即將導(dǎo)致全球的下滑。光伏產(chǎn)業(yè)從發(fā)展以來，受政策影響較大，市場重心轉(zhuǎn)移也較快，日本、德國等國家都曾經(jīng)在國內(nèi)政策的推動下成為當時全球最大的市場。我們預(yù)測今后的市場重心有可能從歐洲向美國和亞洲轉(zhuǎn)移。

　　2.3 財政部：三類太陽能光電建筑應(yīng)用示范項目將獲補貼

　　財政部20 日對外發(fā)布了《太陽能光電建筑應(yīng)用示范項目申報指南》，明確將對三類太陽能光電建筑應(yīng)用示范項目進行補貼，最高補貼標準分為20 元/瓦和15 元/瓦兩個檔次�！渡陥笾改稀分赋�，財政補貼將重點支持太陽能光電建筑一體化安裝且發(fā)電主要用于解決建筑用能的項目，從項目類型上主要包括三類：一是建材型，指將太陽能電池與瓦、磚、卷材、玻璃等建筑材料復(fù)合在一起成為不可分割的建筑構(gòu)件或建筑材料，如光伏瓦、光伏磚、光伏屋面卷材、玻璃光伏幕墻、光伏采光頂?shù)?二是構(gòu)件型，指與建筑構(gòu)件組合在一起或獨立成為建筑構(gòu)件的光伏構(gòu)件，如以標準普通光伏組件或根據(jù)建筑要求定制的光伏組件構(gòu)成雨篷構(gòu)件、遮陽構(gòu)件等;三是與屋頂、墻面結(jié)合安裝型，指在平屋頂上安裝、坡屋面上順坡架空安裝以及在墻面上與墻面平行安裝等形式。對于今年的補貼標準，《申報指南》明確，對于建材型、構(gòu)件型光電建筑一體化項目，補貼標準不超過20 元/瓦;對于與屋頂、墻面結(jié)合安裝型光電建筑一體化項目，補貼標準不超過15 元/瓦;具體標準將根據(jù)項目增量成本、建筑結(jié)合程度確定。以后年度補助標準將根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況予以適當調(diào)整。

　　我們認為，此次《申報指南》具體明確了補貼的類型，并可以看出薄膜太陽能電池一般屬于第一種類型，而晶體硅太陽能電池可以作為第二種類型，具體的審核標準還要看相關(guān)部門的把握。國家政策跟進的腳步很快，我們密切關(guān)注5 月15 日第一批項目申請的情況。

　　2.4 上汽新能源產(chǎn)業(yè)化獲政策支持

　　4 月20 日，上汽與上海市新能源汽車推進領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室簽署《世博新能源汽車推進項目協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，上汽將充分調(diào)動各種資源，完成世博新能源汽車開發(fā)任務(wù)。

　　按照規(guī)劃,上汽將向2010 年世博會提供包括純電動、超級電容、燃料電池和混合動力四大門類的近千輛新能源汽車。

　　我們認為目前新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開政府的支持，在形成成熟產(chǎn)業(yè)前還需要很大的投入，和相應(yīng)技術(shù)的進展。三年內(nèi)，仍大部分停留于示范項目階段。

　　2.5 多晶硅及光伏電池項目山東商河開工

　　首期投資11 億元、總投資90 億元的光伏項目，在金融危機中逆勢落戶濟南商河，成為國內(nèi)太陽能行業(yè)"冬天"里的最大看點。由晟朗能源科技有限公司投資興建的太陽能多晶硅項目，首期投資達11 億元，首期預(yù)計2009 年底投產(chǎn)。晟朗能源科技有限公司有關(guān)人員告訴記者，金融危機擠掉了光伏行業(yè)內(nèi)的巨大泡沫，使所有與光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)的原料及產(chǎn)品的價格普遍下降，例如硅料、鋼材、水泥、設(shè)備等，尤其是硅料的價格，大幅度降低了光伏產(chǎn)品的成本價格，光伏發(fā)電1 元/度的成本價格將會在2015 年實現(xiàn)。據(jù)介紹，晟朗太陽能多晶硅及電池片項目計劃總投資90 億元，規(guī)劃占地700 畝，分三期建設(shè)，2012 年全部建成后將達到年生產(chǎn)2000MW 太陽能多晶硅、1000MW 電池片的產(chǎn)能。

　　我們認為，2000MW 的硅片，需要約2 萬噸的多晶硅，2 萬噸的產(chǎn)能，遠遠不是11億能夠達到的，即使是90 億，如果項目包括從多晶硅料到電池片的產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)個環(huán)節(jié)，仍然是不夠。具體情況需要進一步查證，但這一情況至少說明目前投資者對于光伏產(chǎn)業(yè)的后續(xù)發(fā)展仍然有足夠的信心。

　　2.6 MEMC 公布2009 年第一季報

　　MEMC 近日公布了的2009 年第一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入2.14 億美元，環(huán)比2008 年第四季度4.26 億美元下降了49.7%，同比2008 年第一季度5.01 億美元下降57.3%。銷量的大幅下降主要因為半導(dǎo)體和太陽能組件市場份額下降，同時該類產(chǎn)品的價格也普遍下跌。第一季度實現(xiàn)毛利潤1970 萬美元，毛利率9.2%，而2008 年第四季度則是1.93 億美元，毛利率45.3%，同期2008 年第一季度2.59 億美元毛利率51.7%。毛利潤的大幅下降主要是半導(dǎo)體和太陽能組件市場容量的下降和價格的下跌。

　　我們認為，2009 年一季度，很可能是光伏產(chǎn)業(yè)歷史上最壞的時刻，對于許多公司來講，經(jīng)濟危機的影響此時才真正體現(xiàn)。預(yù)計要到今年三季度的財報，情況才可能有所好轉(zhuǎn)。

　　2.7 Clearwater Distressed fund 購買中國太陽能公司可轉(zhuǎn)債

　　Clearwater 資本公司合伙人LLC，管理著亞洲17 億美元不良資產(chǎn)，目前大量買入價格大幅下跌的中國太陽能公司的可轉(zhuǎn)債。在雷曼兄弟的破產(chǎn)后，破壞嚴重的信貸市場，相比其他的固定收益證券，可轉(zhuǎn)債成為比較適合的長期投資品種。

　　這批2013 年到期價值5.75 億美元的無錫尚德可轉(zhuǎn)債，收益率18.2%，最新成交價為59 美分，而去年12 月份曾下跌至24.5 美分。作為中國最大的太陽能組件生產(chǎn)企業(yè)，無錫尚德此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債券可轉(zhuǎn)換成美式存券票據(jù)，初始價為41.13 美元。而無錫尚德的股價從2007 年12 月的88.35 美元，下降到近期的13.39 美元。

　　我們認為，隨著光伏產(chǎn)業(yè)逐漸開始走出低谷，相關(guān)上市公司的資產(chǎn)開始逐步得到市場和投資者的認可。

　　3 海外市場主要新能源公司本周表現(xiàn)

　　3.1 國際主要新能源公司漲跌

　　上周海外主要市場的新能源上市公司表現(xiàn)有所分化，太陽能相關(guān)公司跌幅較大，而風(fēng)能等其他新能源公司表現(xiàn)較好，漲多跌少，造成這種情況原因應(yīng)該與部分光伏企業(yè)2009年一季報的發(fā)布有關(guān)，2009 年一季報很可能是這些公司上市以來最差的業(yè)績，預(yù)計在今后的一段時間內(nèi)，陸續(xù)公布的一季報還將帶來進一步的沖擊。

　　3.2 國際市場上市的中國公司

　　國內(nèi)海外上市的新能源公司上周除常州天合外，全部下跌，平均跌幅為6.79%。我們認為這一情況同全球太陽能企業(yè)的普遍下跌有關(guān)，但一季報公布的數(shù)字，應(yīng)該是這些公司業(yè)績的一個底部，今后隨著市場的漸漸回暖，大部分公司應(yīng)該能夠較快恢復(fù)增長。

　　上周上證綜指周一大舉上漲后迎來了預(yù)期已久的調(diào)整，全周跌幅2.21%，A 股的新能源類公司前期獲利較大，在本次調(diào)整中，獲利盤紛紛用處，普遍下跌7%左右，預(yù)計隨著一季報的公布，太陽能類股票可能還有進一步的調(diào)整。

　　5 公司動態(tài)與評述

　　5.1 精工科技(002006)發(fā)布一季報

　　2008 年4 月25 日精工科技(002006)發(fā)布一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入9139.66萬元，同比下降38.94%，歸屬于母公司所有者凈利潤-956.40 萬元，虧損同比擴大154.08%，每股收益-0.07 元。公司預(yù)計2009 年1-6 月業(yè)績虧損2000 萬元-2500 萬元。

　　我們認為，公司一季報虧損在我們預(yù)期范圍之內(nèi)。2009 年一季度，承接2008 年以來的經(jīng)濟形勢惡化，公司的許多業(yè)務(wù)依然處于虧損狀態(tài)，特別是低迷的光伏行業(yè)，給公司的業(yè)績帶來較大不利影響，直到3 月底財政部的補貼政策發(fā)布，整個行業(yè)才明顯看到轉(zhuǎn)機�？紤]到政策帶來的利好影響有一定的滯后期，因此，我們認為整個上半年，公司業(yè)績很難有較大的轉(zhuǎn)變，虧損依然應(yīng)該是在合理范圍之類，多晶硅鑄錠爐業(yè)務(wù)帶來的增長應(yīng)該要到三季度開始才能體現(xiàn)。另外公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如建筑建材專用裝備、輕紡專用裝備等在國內(nèi)市場的銷售與2008 年下半年以來相比亦有所回升，因此全年有望減低對公司整體的影響，甚至達到盈虧平衡。如年底之前能夠啟動并完成湖北精工科技有限公司的剝離，我們依然維持公司2009 年0.45 元的盈利預(yù)測及"買入"評級不變。詳細分析請參見公司研究報告《短期虧損難掩長期投資價值-太陽能裝備制造業(yè)務(wù)進入成長期》。

　　5.2 拓日新能(002218)公布一季報

　　2009 年4 月27 日，拓日新能(002218)公布一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入5218萬元，同比增長6.47%，實現(xiàn)凈利潤1065 萬元，同比減少35.39%。

　　我們認為，在整個行業(yè)低迷且光伏產(chǎn)品價格下降的2009 年一季度，公司能夠?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入的小幅增長，說明產(chǎn)品銷量的增長，公司具有一定的潛力。凈利潤的大幅下降，來源于銷售管理費用的增加及毛利率的降低，特別是硅片成本過高帶來的資產(chǎn)減值。

　　預(yù)計公司上半年，由于行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)折時期，凈利潤同比不會有增長，但公司15MW 晶體硅電池項目及25MW 非晶硅電池項目均進展順利，預(yù)計年中能夠投入生產(chǎn)，產(chǎn)能開始釋放之時，正是財政部光伏補貼政策推出半年之后的2009 年三季度，預(yù)計隨著市場的逐步向好，新增產(chǎn)能會給公司業(yè)績帶來較大的提升。我們暫時維持公司2009 年0.73 元的盈利預(yù)測，維持"增持"評級不變。

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• ·2008年1-11月山東電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟指標
• ·2008年1-11月江西電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟指標
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