限額以上企業(yè)零售額剔除汽車和投資品后的普通商品增速，6月份增速微有下滑，但依然維持在20%以上，考慮到端午節(jié)假期的前置影響，這一數(shù)據(jù)依然顯示了終端消費(fèi)的快速上升。

　　剔除投資品和汽車后的限額以上零售企業(yè)的零售增速，08年10月份快速下滑，其后連續(xù)7個(gè)月低位徘徊，09年4月份開始反彈，目前已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月維持在20%以上，并且5、6月份的數(shù)據(jù)的同期基數(shù)依然較高（均在19%以上），考慮到下半年基數(shù)的下滑，我們認(rèn)為，我們所關(guān)注的零售業(yè)的零售增速V型反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)已然確立，目前在右側(cè)的偏中上部位置。

　　超市主營(yíng)品類中，日用品名義和實(shí)際增速分別達(dá)到31%和28%，已超出08年平均水平。食品類受限于物價(jià)指數(shù)，名義增速仍未走出低谷。

　　服裝和化妝品物價(jià)指數(shù)平穩(wěn),實(shí)際增速和名義增速在09年初反彈以來，近幾月增長(zhǎng)都在20%以上，且處在歷史平均水平附近，表明消費(fèi)已經(jīng)基本恢復(fù)正常（6月份略有下探，也是受到了端午下長(zhǎng)假前移的影響，不改變穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)）。金銀珠寶在經(jīng)歷了5月份較大的促銷和婚慶高峰以及低基數(shù)導(dǎo)致的高增長(zhǎng)后，6月份增長(zhǎng)回歸平均水平,但名義增速依然達(dá)到了22%，實(shí)際增速35%以上。金銀珠寶價(jià)格看漲，下半年有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　家具、建筑裝潢材料增速保持高位，6月份分別同比增長(zhǎng)48%和80%；家電消費(fèi)4月份提速，從年初的5%左右提升到7%以上，5、6月份分別為14.88%和14.78%，且實(shí)際增速均在23%以上。考慮到6月份端午節(jié)前置和家電消費(fèi)對(duì)節(jié)日調(diào)整的敏感性，6月份的家電消費(fèi)數(shù)據(jù)其實(shí)是非常令人滿意的。

　　我們看好零售行業(yè)的一個(gè)理由就是通貨膨脹預(yù)期，但是6月份的物價(jià)指數(shù)繼續(xù)下滑，并影響了零售的增長(zhǎng)。商品零售價(jià)格指數(shù)的下滑幅度要高于消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，并且差距進(jìn)一步擴(kuò)大。5、6月份，商品零售價(jià)格指數(shù)分別為-1.9%、-2.3%。

　　我們認(rèn)為，目前是物價(jià)指數(shù)的低位，4季度物價(jià)指數(shù)將轉(zhuǎn)正。明年通貨膨脹預(yù)期依舊較強(qiáng)。從企業(yè)層面了解的情況看，空調(diào)等家電的價(jià)格和出貨量6月份同比均轉(zhuǎn)正，液晶電視的價(jià)格也基本企穩(wěn)。另外，在全球?qū)捤韶泿耪�策的推�?dòng)下，全球商品市場(chǎng)價(jià)格上漲壓力較大，并已有所體現(xiàn)，通過傳導(dǎo)效應(yīng)，制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格面臨上漲壓力。

　　維持領(lǐng)先大市的行業(yè)評(píng)級(jí)。我們相信，不遲于4季度，零售股將會(huì)有較好表現(xiàn)。

　　主要原因依舊是：消費(fèi)基本面的改善、物價(jià)逐步走出低谷、企業(yè)費(fèi)用嚴(yán)格控制等帶來的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們近期對(duì)多家上市公司的調(diào)研進(jìn)一步堅(jiān)定了我們的信心。企業(yè)表示，進(jìn)入5-6月份，促銷力度大幅減少，而銷售卻回升顯著。同時(shí)，基于寬松的貨幣環(huán)境和較為樂觀的預(yù)期，多家企業(yè)的擴(kuò)張也顯得更加積極。

　　個(gè)股方面，依然建議關(guān)注家電龍頭企業(yè)蘇寧電器，其將受益于家電消費(fèi)的回暖和市場(chǎng)份額的提升，預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)15%左右，全年增長(zhǎng)應(yīng)在30%以上，下半年，蘇寧將有較多利好消息釋放，如股權(quán)激勵(lì)、全新電子商務(wù)平臺(tái)的啟動(dòng)等；超市企業(yè)中推薦最具估值優(yōu)勢(shì)、并且在區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)最為明顯且區(qū)域市場(chǎng)空間依然較大的武漢中百，我們預(yù)計(jì)在上半年整體物價(jià)指數(shù)不利和同期基數(shù)較高的情況下，中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然可以達(dá)到18%左右，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)接近30%；百貨類是上半年股價(jià)反彈最為明顯的，我們建議關(guān)注彈性較大并且擴(kuò)張更為積極的廣州友誼、以及具有資產(chǎn)注入概念的個(gè)股，如重慶百貨等。(作者:吳美萍)

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