1海南將建國際旅游島先行試驗(yàn)區(qū)

　　先行試驗(yàn)區(qū)的主要內(nèi)容為：

　　特殊政策試驗(yàn)，包括免稅購物、體育彩票、西南沙旅游、航權(quán)、游艇郵輪水域開放、游客簽證開放等的試驗(yàn)；

　　開發(fā)模式試驗(yàn)，以政府為主導(dǎo)、以市場(chǎng)為手段、以企業(yè)為主體、以對(duì)外開放和加強(qiáng)國際合作為途徑的試驗(yàn)；

　　體制、機(jī)制創(chuàng)新試驗(yàn)，在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)成立試驗(yàn)區(qū)黨工委和管理委員會(huì)，代行省委省政府授予的行政職能，享受省級(jí)政府的相關(guān)行政審批權(quán)；

　　產(chǎn)品創(chuàng)新試驗(yàn)，主要是特殊政策的產(chǎn)品、滿足不同需求的產(chǎn)品、建筑風(fēng)格獨(dú)特的產(chǎn)品、發(fā)揮獨(dú)特作用的產(chǎn)品以及服務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)國際化的產(chǎn)品創(chuàng)新；

　　投融資模式創(chuàng)新試驗(yàn)，設(shè)立服務(wù)于國際旅游島建設(shè)的新型投融資平臺(tái)，探索多元的融資渠道，探索適合園區(qū)發(fā)展的離岸金融業(yè)務(wù)等。

　　國際旅游島先行試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)主要包括政策試驗(yàn)產(chǎn)業(yè)、旅游文化娛樂產(chǎn)業(yè)以及基礎(chǔ)性和功能性產(chǎn)業(yè)。海南省委書記衛(wèi)留成表示，國際旅游島先行試驗(yàn)區(qū)是貫徹國務(wù)院關(guān)于《關(guān)于推進(jìn)海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見》、建設(shè)國際旅游島的重大創(chuàng)舉，要從體制機(jī)制、產(chǎn)品開發(fā)等方面大膽創(chuàng)新，并充分授權(quán)。他表示，試驗(yàn)區(qū)主要定位為文化產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，將爭(zhēng)取列入國家"十二五"規(guī)劃。

　　我們認(rèn)為這是在年初公布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見》后，又一單獨(dú)針對(duì)海南的實(shí)質(zhì)性舉措。將為海南今后的建設(shè)提供更加具體的操作指引。

　　2海南省旅游市場(chǎng)基本數(shù)據(jù)分析

　　上半年全國三大游平均接待游客增長率為國內(nèi)游8.6%、入境游5.6%、出境游19%；海南接待過夜游客人次增速為15.1%。

　　上半年全國國內(nèi)游收入增長率為20.6%，入境游收入19.8%，海南實(shí)現(xiàn)旅游收入增長率為29.2%。

　　海南接待游客增速和旅游收入增速都高于全國平均水平。

　　上半年，海南旅游飯店接待人數(shù)975萬人次，同比增14.5%，旅游飯店開房率為62.38%。北京、上海、四川6月份的開房率分別是55.8%、85.23%、61.55%。

　　海南酒店業(yè)情況好于北京和四川，略差于開世博會(huì)的上海。

　　3 海南板塊應(yīng)聲而動(dòng)，再起漣漪

　　從最近三個(gè)月（6、7、8月）走勢(shì)來看，首旅股份、海虹控股、康芝藥業(yè)、海南海藥、中國國旅排在前五名。從最近一周走勢(shì)來看，排在前五名的是康芝藥業(yè)、首旅股份、廣晟有色、海虹控股、中國國旅。旅游板塊中的首旅股份、中國國旅走勢(shì)非常強(qiáng)勁。這與兩個(gè)公司既有本身基本面好，有業(yè)績支撐，又有消息面（海南先行試驗(yàn)區(qū)等利好消息）刺激有關(guān)，是雙重因素疊加的效果。

　　4旅游行業(yè)

　　受益公司在A股旅游業(yè)上市公司中有五家公司的經(jīng)營性業(yè)務(wù)位于海南，包括中國國旅、首旅股份、三特索道、羅頓發(fā)展、ST東海。其中，中國國旅、首旅股份、三特索道被認(rèn)為受益較為明顯。

　　中國國旅

　　在《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)海南國際旅游島建設(shè)發(fā)展的若干意見》明確提出，"要建設(shè)和經(jīng)營好免稅店，逐步將海南建設(shè)成為國際購物中心。""抓緊研究在海南試行境外旅客購物離境退稅的具體辦法和離島旅客免稅購物政策的可行性"。

　　2009年9月，中國國旅下屬的中國免稅品(集團(tuán))有限責(zé)任公司投資建設(shè)的海南省首家市內(nèi)免稅店在三亞開業(yè)。三亞市內(nèi)免稅店共分三期工程。目前一期已對(duì)外營業(yè)的香(水)化(妝)區(qū)開業(yè)面積達(dá)1200平方米，產(chǎn)品有香水、化妝品和太陽鏡等。二期的國際名表、服裝服飾、箱包、首飾以及海南當(dāng)?shù)氐耐撂禺a(chǎn)品區(qū)今年3月31日正式對(duì)外營業(yè)，面積可達(dá)2500多平方米。三期大品牌區(qū)預(yù)計(jì)于今年9月1日對(duì)外開業(yè)。

　　三亞免稅店預(yù)計(jì)開業(yè)后2-3年內(nèi)盈利。三亞免稅店?duì)I業(yè)面積7000平方米；裝修費(fèi)用較高，達(dá)2-3萬/平方米，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利較難；按照沖繩島的經(jīng)驗(yàn)，一般是開業(yè)2-3年內(nèi)盈利。海南免稅業(yè)市場(chǎng)容量大約為16-24億元，中免在三亞獨(dú)家經(jīng)營的概率較大。

　　除了海南的市內(nèi)免稅店，中國國旅也受益于入境免稅業(yè)務(wù)政策的放開。開設(shè)入境免稅店是國際慣例，有利于維護(hù)本國利益；"國人購物離島免稅"則是海南國際旅游島的核心內(nèi)容之一；因此，這兩項(xiàng)政策均有望年底前獲批。

　　首旅股份

　　首旅股份擁有海南三亞核心景區(qū)之一--南山景區(qū)。同樣將分享到海南國際旅游島建設(shè)的"業(yè)績蛋糕"，公司將主要受益于南山景區(qū)資產(chǎn)的升值和游客人數(shù)的增加。

　　首旅股份擁有南山文化74.8%股權(quán)，南山文化公司擁有近20平方公里的陸地和海域面積的使用權(quán)。海南國際旅游島的獲批將使公司該部分地產(chǎn)價(jià)值短期內(nèi)迅速升值；景區(qū)本身目前開發(fā)土地僅占1/3，未來公司可以對(duì)園區(qū)進(jìn)行深度開發(fā)，如餐飲、會(huì)所、度假酒店、海域開發(fā)等。同時(shí)，未來三亞的旅游人次在較長時(shí)間內(nèi)將能保持快速增長，南山景區(qū)將成為最大受益者。上半年入園人數(shù)達(dá)到185萬人次，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，與去年同期相比增長27%。

　　公司所屬三家四星級(jí)酒店民族飯店、京倫飯店及前門飯店逐漸擺脫了2009年金融危機(jī)及甲型H1N1流感等的不利影響，經(jīng)營呈現(xiàn)平穩(wěn)回升的勢(shì)頭，盈利能力穩(wěn)步恢復(fù)。上半年公司酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.87億元，超上年同期19%�？傮w上看，公司所屬三家酒店經(jīng)營狀況優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。

　　除此之外，國內(nèi)旅游市場(chǎng)的景氣度上升，公司旅行社業(yè)務(wù)也極大受益。公司所屬神舟集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元，增幅74%。

　　三特索道

　　擁有海南猴島和塔嶺公司的經(jīng)營權(quán)，投建海南浪漫天緣海上運(yùn)動(dòng)休閑中心項(xiàng)目。

　　5首旅股份8月30日異動(dòng)點(diǎn)評(píng)

　　事件：首旅股份收盤價(jià)25.14，當(dāng)日漲幅8.27%，盤中一度觸及漲停。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　這是我們首次進(jìn)行股價(jià)異動(dòng)點(diǎn)評(píng)（8月6日）以來，該股第三次股價(jià)單日漲幅超過5%。累計(jì)漲幅已達(dá)到20.11%。

　　我們認(rèn)為該股本次（8月30日）明顯獨(dú)立于行業(yè)的漲幅，主要原因是受周日公布的利好消息"海南省將建設(shè)國際旅游島先行試驗(yàn)區(qū)"的影響。同樣受消息影響漲幅較大還有海峽股份。

　　維持前兩次點(diǎn)評(píng)時(shí)的觀點(diǎn)，即：

　　1）首旅股份在旅游板塊中估值最低。目前中國國旅2010年動(dòng)態(tài)市盈率52、中青旅33倍、黃山旅游40倍、峨眉山39倍、麗江旅游40倍、桂林旅游高達(dá)100多倍，而首旅股份僅為24倍，為板塊中最低。

　　2）具有海南概念，受益于南山景區(qū)資產(chǎn)的升值和游客人數(shù)的增加。

　　3）具有大股東首旅集團(tuán)高星級(jí)酒店資產(chǎn)注入的題材。公司大股東首旅集團(tuán)旗下?lián)碛惺茁镁频昙瘓F(tuán)、燕莎集團(tuán)、全聚德、東來順集團(tuán)、首汽集團(tuán)（股份）公司等知名企業(yè)，使得集團(tuán)無論是資產(chǎn)規(guī)模，競(jìng)爭(zhēng)能力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等都是首旅股份未來發(fā)展的堅(jiān)實(shí)后盾。首旅集團(tuán)表示，將通過利用其自身資源優(yōu)勢(shì)，積極支持首旅股份快速發(fā)展，使其成為中國資本市場(chǎng)上有影響力的旅游類上市公司。我們依然看好公司作為集團(tuán)高星級(jí)酒店的整合平臺(tái)，長期的資產(chǎn)注入預(yù)期；

　　我們認(rèn)為從公司所處行業(yè)、公司本身具備的題材，以及公司在行業(yè)中的估值水平考慮，首旅股份具有長期投資價(jià)值，給予公司2010-2011年業(yè)績?cè)鲩L26%、17%的預(yù)測(cè)，每股收益0.87、1.02元。公司合理價(jià)值28元，目前股價(jià)25.14元對(duì)應(yīng)估值為29、25倍，雖然股價(jià)自我們首次點(diǎn)評(píng)以來已有一定程度的上漲，當(dāng)前股價(jià)與合理價(jià)值的空間也由33.5%下降到11%，但我們?nèi)匀痪S持之前給予的"買入"評(píng)級(jí)。隨著黃金周的臨近，該股具有很強(qiáng)的安全邊際。

　　6中國國旅2010年中報(bào)點(diǎn)評(píng)

　　事件：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.62億元，同比增長52.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.28億元，同比增長37.22%。每股收益0.26元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1.旅游服務(wù)業(yè)務(wù)的快速恢復(fù)性增長和商品銷售業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長是上半年公司主營業(yè)務(wù)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤有較大增幅的主要原因。

　　2.上半年旅游業(yè)務(wù)增長79.98%，超預(yù)期。受益于國際金融危機(jī)影響的逐漸減弱、甲型H1N1流感疫情的逐漸消退，公民旅游消費(fèi)需求逐步釋放，公司積極通過網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提高采購和分銷能力，大力支持商務(wù)會(huì)獎(jiǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和推進(jìn)境外簽證中心的建設(shè)，促進(jìn)了公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)大幅增長，其中入境游業(yè)務(wù)同比增長32.46%；出境游業(yè)務(wù)同比增長103.71%，國內(nèi)游業(yè)務(wù)同比增長65.78%。

　　3.商品銷售業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，增19.38%。其中免稅品銷售業(yè)務(wù)繼續(xù)保持原有業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，重點(diǎn)進(jìn)行三亞市內(nèi)店二期的采購、品牌布局和店面裝修，確保了三亞市內(nèi)店二期如期開業(yè)，同時(shí)積極推進(jìn)三期的招商工作，計(jì)劃將于9月1日開業(yè)。免稅品銷售同比增長18.74%；在零售方面，公司抓住上海世博會(huì)契機(jī)，快速推進(jìn)世博商品特許經(jīng)營，成為有稅業(yè)務(wù)的增長亮點(diǎn)，使得有稅商品銷售同比增長45.52%。

　　4.毛利率下滑被旅游業(yè)務(wù)超預(yù)期抵消。上半年公司主營業(yè)務(wù)成本的增速略高于主營業(yè)務(wù)收入的增速，主營業(yè)務(wù)成本同比增長61.52%，使得公司營業(yè)利潤率下降4.38個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是旅游業(yè)務(wù)要素資源價(jià)格上漲，特別是機(jī)票價(jià)格普漲；但期間費(fèi)用的增長遠(yuǎn)低于營業(yè)收入和利潤的增幅，同比增長22.98%。

　　5.海南國人離島免稅政策將長期利好中免公司，年底前出臺(tái)是公司股價(jià)催化劑。

　　中免公司獨(dú)占三亞市內(nèi)免稅市場(chǎng)份額是大概率事件，初步測(cè)算三亞離島免稅業(yè)務(wù)有20億的市場(chǎng)空間。IPO超額募集的8億元將為公司三亞門店擴(kuò)張?zhí)峁┯欣�支持�?/P>

　　6.機(jī)場(chǎng)入境免稅政策也將利好公司。中免公司目前的機(jī)場(chǎng)免稅店均為出境店。

　　隨著亞運(yùn)會(huì)腳步臨近，公司機(jī)場(chǎng)入境免稅店也有望迎來政策放開。國際經(jīng)驗(yàn)顯示，入境店能帶來30%以上的業(yè)務(wù)增量，業(yè)績提升效果顯著。

　　7.給予公司買入評(píng)級(jí)。免稅業(yè)務(wù)是公司的資源稟賦，同時(shí)能很好的和旅行社業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，我們長期看好公司的發(fā)展前景。預(yù)期公司10-12年EPS分別為0.51、0.67、0.89元。若免稅政策推出時(shí)間提前，中免獲得除三亞外其它海南地區(qū)國人離島免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)、國旅投資公司獲得優(yōu)質(zhì)景區(qū)經(jīng)營權(quán)，將成股價(jià)超預(yù)期表現(xiàn)催化劑。

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