2009/2010年度罕見(jiàn)的供給缺口帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)處于典型的牛市之中，進(jìn)而帶動(dòng)了整個(gè)棉花貿(mào)易、紡織行業(yè)的紅火。由于價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)間效應(yīng)及產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)價(jià)格接受程度不同，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的貿(mào)易和紡織行業(yè)在本輪棉花牛市當(dāng)中獲益明顯，而下游的織布、紡織品服裝行業(yè)則處于近年來(lái)均值水平。

　　在2009/2010年度進(jìn)入尾聲之季，國(guó)家拋儲(chǔ)政策適時(shí)出臺(tái)，有利于保證新舊棉花年度平穩(wěn)過(guò)渡，但本年度的高棉價(jià)將傳導(dǎo)至新花開(kāi)秤。我們預(yù)計(jì)，2010/2011年度全球棉花供求仍將處于緊平衡狀態(tài)，新年度棉價(jià)保持高位運(yùn)行。

　　下年度全球供需格局

　　下年度全球供需缺口減少至77.8萬(wàn)噸

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告顯示，2010/2011年度全球棉花供需缺口將較本年度減少271.7萬(wàn)噸。盡管其幅度大幅減少，但缺口仍存。市場(chǎng)中有不少人士認(rèn)為，明年棉花市場(chǎng)或許會(huì)重蹈2004/2005年度的覆轍，在經(jīng)歷2003/2004年度大漲之后會(huì)有一個(gè)加速回落的過(guò)程。但我們可以明顯看出，2004/2005年度棉價(jià)之所以會(huì)大幅回落，是受全球棉花當(dāng)年豐產(chǎn)所致，而2010/2011年度的供需環(huán)境與當(dāng)年迥異。供需缺口的存在，將帶動(dòng)明年全球庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)走低，因此，從供需環(huán)境看，明年并不具備促使棉價(jià)大幅回落的基礎(chǔ)。

　　具體來(lái)看，自2005/2006年度之后的每個(gè)棉花年度均存在棉花供給缺口。本年度全球棉花產(chǎn)量為2202.3萬(wàn)噸，消費(fèi)量為2551.8萬(wàn)噸，缺口349.5萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為40.1%；下年度全球棉花產(chǎn)量為2546.4萬(wàn)噸，消費(fèi)量為2624.2萬(wàn)噸，缺口77.8萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為37.7%，為1995/1996年以來(lái)最低，1980/1981年度以來(lái)的歷史最低點(diǎn)為1989/1990年度的29%。

　　種植面積和單產(chǎn)均助美棉產(chǎn)量大增

　　由于2009/2010年度棉價(jià)大漲，美國(guó)2010/2011年度棉花種植面積增加明顯，2009/2010年度為305萬(wàn)公頃，2010/2011年度為436萬(wàn)公頃，增幅達(dá)到42.95%。而且2010/2011年度的單產(chǎn)也處于較高水平，2009/2010年度為871千克/公頃，2010/2011年度增長(zhǎng)8.04%，至941千克/公頃。

　　2010/2011年度美國(guó)棉花產(chǎn)量較2009/2010年度增加144.8萬(wàn)噸至410.2萬(wàn)噸，增幅達(dá)54.6%。預(yù)計(jì)增加75.4萬(wàn)噸，增幅28.8%。庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下降至14.1%，2009/2010年度為19.4%。

　　9月7日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，截至2010年9月5日，美國(guó)棉花吐絮率為41%，較一周前增加12%，較去年同期增加17%，較過(guò)去五年平均值增加10%。美國(guó)棉花采摘率為6%，較過(guò)去五年平均值減少1%。美國(guó)新棉長(zhǎng)勢(shì)為良好以上的占60%，與前周持平。

　　印度種植面積繼續(xù)增加，產(chǎn)量有望創(chuàng)新高

　　按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)估，2010/2011年度印度棉花種植面積有望達(dá)到1070萬(wàn)公頃，較2009/2010年度增加44萬(wàn)公頃，增幅4.29%。

　　單產(chǎn)有望增加30千克/公頃，達(dá)到529千克/公頃，增幅6%。總產(chǎn)量有望增加61萬(wàn)噸至566.1萬(wàn)噸，增幅12%。2010/2011年度印度國(guó)內(nèi)需求量預(yù)計(jì)為446.3萬(wàn)噸，較2009/2010年度增加21.7萬(wàn)噸；出口預(yù)計(jì)為108.9萬(wàn)噸。

　　巴基斯坦洪水或致新棉減產(chǎn)38萬(wàn)噸

　　巴基斯坦近年來(lái)種植面積和單產(chǎn)均較為穩(wěn)定，產(chǎn)量變化不大，2005年至今均在200萬(wàn)噸左右。此前不久，巴基斯坦遭遇歷史罕見(jiàn)洪災(zāi)，巴基斯坦紡織廠協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，本次洪災(zāi)或致2010/2011年度棉花減產(chǎn)38萬(wàn)噸，這勢(shì)必將推高巴基斯坦國(guó)內(nèi)棉價(jià)及下年度棉花進(jìn)口量。

　　在最新的預(yù)測(cè)中，ICAC(國(guó)際棉花咨詢委員會(huì))預(yù)計(jì)新年度巴基斯坦棉花產(chǎn)量約190萬(wàn)噸，新棉受災(zāi)程度預(yù)期達(dá)到6%—8%，最高能達(dá)到15%；在9月份的全球棉花供需預(yù)測(cè)中，USDA(美國(guó)農(nóng)業(yè)部)預(yù)計(jì)為202.5萬(wàn)噸，受災(zāi)量約12萬(wàn)噸。

　　我國(guó)下年度供需缺口繼續(xù)擴(kuò)大

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)計(jì)，下年度我國(guó)產(chǎn)量為707.6萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1088.6萬(wàn)噸，缺口為381萬(wàn)噸，較2009/2010年度擴(kuò)大21.7萬(wàn)噸。下年度我國(guó)進(jìn)口量預(yù)計(jì)將增加至277.6萬(wàn)噸。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)8月生產(chǎn)調(diào)查顯示，2010年我國(guó)棉花種植面積為7803萬(wàn)畝，總產(chǎn)為698萬(wàn)噸，同比2009年產(chǎn)量增加2%。

　　據(jù)中儲(chǔ)棉花信息中心調(diào)研顯示，受春播低溫及7、8月份陰雨等不利天氣影響，全國(guó)大部分地區(qū)新棉采摘延遲已成定局，大約推遲10天。若后期天氣正常，預(yù)計(jì)新棉單產(chǎn)90.44公斤/畝，較上年提高3.99%；面積預(yù)測(cè)依據(jù)5月份數(shù)據(jù)，為7784.32萬(wàn)畝；棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)704.02萬(wàn)噸，較上年增加4.2%，較6月份提高0.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　四季度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)或較往年偏緊

　　縱觀目前的棉花市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外供需格局較往年已發(fā)生了較大的變化。總體來(lái)看，全國(guó)棉花消費(fèi)需求保持穩(wěn)中略增；而供給方面，由于2009/2010年度國(guó)內(nèi)和全球近年罕見(jiàn)的供給缺口，帶動(dòng)全球期末庫(kù)存已降至1994/1995年以來(lái)最低水平，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存也所剩無(wú)幾。我們預(yù)計(jì)，在今年新花上市初期，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)供應(yīng)或較往年偏緊。

　　四季度棉花消費(fèi)需求旺盛

　　按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來(lái)看，2009/2010年度我國(guó)棉花消費(fèi)量為1056噸，最近三年的均值為1041.47噸，近5年均值為1038.56噸，處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。若按照5年均值來(lái)計(jì)算，月均棉花消費(fèi)量為86.55萬(wàn)噸。而且，棉花消費(fèi)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性特征，按照往年的經(jīng)驗(yàn)，隨著氣溫的降低和春節(jié)臨近，四季度為棉花消費(fèi)旺季，月均消費(fèi)量可達(dá)到95-100萬(wàn)噸。由此我們預(yù)計(jì)，10-12月的棉花消費(fèi)總量預(yù)計(jì)在285-300萬(wàn)噸。

　　今年四季度供給格局生變

　　按去年的經(jīng)驗(yàn)，上述300萬(wàn)噸(四季度棉花消費(fèi)量)的棉花供應(yīng)主要來(lái)源于國(guó)家拋儲(chǔ)、進(jìn)口、新疆棉上市外運(yùn)和地產(chǎn)棉加工上市，但目前的市場(chǎng)供給格局已發(fā)生改變。

　　首先，從國(guó)家拋儲(chǔ)來(lái)看，2009年10月1日至10月30日拋儲(chǔ)32萬(wàn)噸(2009年第二次拋儲(chǔ)10月累計(jì)拋售量)，11月20日至12月25日拋儲(chǔ)(第三次拋儲(chǔ))50.76萬(wàn)噸，2009年四季度拋儲(chǔ)供應(yīng)量累計(jì)為82.76萬(wàn)噸。

　　而今年國(guó)家已于8月10日開(kāi)始拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸，每天拋儲(chǔ)1.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到9月結(jié)束將拋售57萬(wàn)噸，進(jìn)入10月后的拋儲(chǔ)供應(yīng)僅余3萬(wàn)噸。而且，在本輪拋儲(chǔ)之后，就筆者了解，國(guó)儲(chǔ)棉僅余60萬(wàn)-70萬(wàn)噸左右，再次拋儲(chǔ)幾無(wú)可能。與去年相比，2010年四季度國(guó)儲(chǔ)供應(yīng)將減少80萬(wàn)噸。

　　其次，從棉花進(jìn)口來(lái)看，2009年10月-12月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花44.8萬(wàn)噸，其中，從美國(guó)進(jìn)口8.63萬(wàn)噸，從印度進(jìn)口18.32萬(wàn)噸，其他國(guó)家的進(jìn)口量均在4萬(wàn)噸以下。另外，從2009年和今年上半年的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，第三大棉花出口國(guó)烏茲別克對(duì)我國(guó)的棉花出口大多集中在每年的1—6月，因此可供我國(guó)四季度進(jìn)口的棉花十分有限。美國(guó)2009/2010年度棉花期末庫(kù)存僅65.3萬(wàn)噸，盡管今年美國(guó)棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)較大，且新棉銷售狀況良好，但加上收購(gòu)、加工、船期的時(shí)滯，大量出口將等到2011年1月之后。而印度棉花出口則面臨較大的不確定性，盡管其在今年10月1日后將重新放開(kāi)棉花出口，但按照印度商務(wù)部8月28日發(fā)布的消息來(lái)看，2010/2011年度印度政府將在首先保證國(guó)內(nèi)用棉的基礎(chǔ)上才出口棉花，且必需事先在紡織委員會(huì)登記，超過(guò)限定額度的出口都將備征收關(guān)稅。據(jù)考特魯克消息顯示，

　　2010/2011年度印度棉花出口登記將從近日(9月15日)推遲至10月1日開(kāi)始，與裝運(yùn)開(kāi)始期一致，預(yù)計(jì)屆時(shí)將有大量棉花進(jìn)行登記。印度紡織行業(yè)等向政府提出建議，為保護(hù)國(guó)內(nèi)紡織業(yè)，希望政府在2010年結(jié)束前不要放開(kāi)棉花出口，同時(shí)將2010/2011年度出口量限制在印度棉花咨詢委員會(huì)(CAB)預(yù)測(cè)可供出口量84.15萬(wàn)噸，而不是之前公布的93.5萬(wàn)噸。印度出口政策多變，預(yù)計(jì)將使四季度印度棉出口量受到較大影響。

　　第三，疆棉外運(yùn)瓶頸難解。由于2009年棉花上市較早，截至2009年12月底，新疆棉外運(yùn)總量約100萬(wàn)噸，棉花的日均裝運(yùn)車皮數(shù)在200—230個(gè)，每天可發(fā)運(yùn)9000噸左右。由于今年棉花播種普遍推遲10-15天左右，收獲期將向后順延，疆棉外運(yùn)時(shí)間也將因此推遲。另外，由于元旦和春節(jié)的臨近，屆時(shí)客運(yùn)將增加，對(duì)棉花外運(yùn)極為不利。因此，在今年12月底前，疆棉的供應(yīng)量將較去年有所減小，預(yù)計(jì)影響幅度在10萬(wàn)噸以上。

　　第四，地產(chǎn)棉供應(yīng)量持續(xù)下降。從下表來(lái)看，自2000以來(lái)，新疆棉花產(chǎn)量的比重在全國(guó)總產(chǎn)量中的比重逐漸上升，從2000年的32.96%上升至2008年的40.39%，地產(chǎn)棉產(chǎn)量占比逐年下降。另外，地產(chǎn)棉也同樣面臨因棉花播種較晚，上市時(shí)間推遲的問(wèn)題，預(yù)計(jì)大量采摘將較往年延后7—10天左右。

　　第五，農(nóng)民惜售情緒升溫，人為推遲新棉上市。由于棉花種植面積下降，且糧棉比價(jià)較低，面對(duì)2009/2010年度一路高漲的棉花價(jià)格，棉農(nóng)對(duì)今年新棉上市價(jià)格有較高預(yù)期。據(jù)筆者前期在山東、河南等地的考察來(lái)看，預(yù)期籽棉售價(jià)以4元/斤—4.5元/斤為主，部分地區(qū)達(dá)到5元/斤。而且從去年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，越晚賣收益越高，預(yù)計(jì)今年棉農(nóng)惜售情緒將加重。作為棉花加工企業(yè)而言，若根據(jù)現(xiàn)貨328級(jí)棉花價(jià)格18500元/噸計(jì)算，籽棉價(jià)格在4.2元/斤左右，若高于4.2/斤則加工企業(yè)將虧本。預(yù)計(jì)新棉上市后棉農(nóng)與加工企業(yè)之間的博弈將加劇，加工企業(yè)也將謹(jǐn)慎收購(gòu)，新棉大量上市時(shí)間也將因此推遲。從目前已開(kāi)秤的湖北、安徽等地的收購(gòu)情況來(lái)看，目前上市的棉花等級(jí)以4、5級(jí)為主，收購(gòu)價(jià)格在4.1元/斤左右。

　　另外，從紡織業(yè)固定投資實(shí)際完成額累計(jì)同比來(lái)看，自經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，紡織業(yè)產(chǎn)能重新步入擴(kuò)張通道，2009年后半年投資累計(jì)同比增速在10%左右，2010年上半年累計(jì)增速在20%左右。紡織生產(chǎn)能力不斷增加，僧多粥少的局面將繼續(xù)加劇，對(duì)于有限資源的競(jìng)爭(zhēng)也將進(jìn)一步加劇，這也給棉價(jià)提供了繼續(xù)上行的動(dòng)力。

　　從新年度初期來(lái)看，2009/2010年度的高棉價(jià)已傳導(dǎo)至新花開(kāi)秤。后期隨著新棉的大量上市將逐步改善國(guó)內(nèi)供需格局，棉價(jià)有望回落。但受國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增幅有限及棉農(nóng)惜售情緒等因素影響，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨棉價(jià)難現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)回落的具體程度將視今年全球和國(guó)內(nèi)棉花的產(chǎn)量而定，因此，后續(xù)幾周的全球棉區(qū)天氣仍是我們關(guān)注的重點(diǎn)。由于我國(guó)下年度缺口繼續(xù)放大，進(jìn)口量相應(yīng)增加，來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的影響也將逐漸加強(qiáng)。預(yù)計(jì)在印度棉花上市之前，美棉將主導(dǎo)全球棉花出口市場(chǎng)。

　　按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，新年度全球棉花缺口較本年度大幅收窄271.7萬(wàn)噸至77.8萬(wàn)噸，全球?qū)⑻幱诰o平衡。市場(chǎng)普遍預(yù)期新花上市后棉價(jià)將呈現(xiàn)先高后低局面，市場(chǎng)的底部預(yù)期將在新花大量加工上市和外棉大量到港的12月份。年度后期隨著棉花的逐漸消耗，缺口效應(yīng)將逐漸顯現(xiàn)，棉價(jià)有望企穩(wěn)回升。總體來(lái)看，新年度棉花仍將保持高位運(yùn)行，并有望刷新歷史新高。

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