導(dǎo)讀：

  　外匯占款增長情況或成準(zhǔn)備金率上調(diào)關(guān)鍵
　　央票正回購雙雙提量下的市場暗示
　　傳2月新增貸款5000多億元 周五將公布宏觀數(shù)據(jù)
　　2月新增貸款或再"意外" 差別存準(zhǔn)有望緩行
　　2月CPI漲幅或略放緩 春節(jié)帶動消費(fèi)
　　緊縮政策洪峰已過 準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率將下降
　　宏觀數(shù)據(jù)有望好于預(yù)期 Ａ股大行情或在醞釀

　　外匯占款增長情況或成準(zhǔn)備金率上調(diào)關(guān)鍵

　　中國證券報(bào)記者9日獲悉，2月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款超過5000億元。這一數(shù)據(jù)與本報(bào)此前報(bào)道的"2月新增信貸銳減至6000億元以下"一文相符。本周五將公布宏觀數(shù)據(jù)，2月CPI同比漲幅可能略有下降。在存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史高位、銀行資金面結(jié)構(gòu)性偏緊情形下，2月外匯占款增長情況可能成為央行是否上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的關(guān)鍵因素。

　　政策收緊效應(yīng)顯現(xiàn)

　　據(jù)中國證券報(bào)記者了解，2月工、農(nóng)、中、建四大銀行新增貸款分別為550億元、700億元、470億元和450億元，合計(jì)低于2200億元。春節(jié)假期因素、銀行信貸規(guī)模嚴(yán)控是導(dǎo)致2月信貸環(huán)比、同比雙雙回落的原因。去年以來，8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、3次加息以及嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控已對實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱產(chǎn)生抑制作用，貨幣政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　從資金面來看，銀行流動性呈現(xiàn)總體較為充裕、結(jié)構(gòu)性偏緊的態(tài)勢。公開市場上，央行已持續(xù)16周凈投放操作，累計(jì)凈投放規(guī)模超過萬億元。近期貨幣市場利率也有所回落。

　　部分中小銀行資金面"捉襟見肘"。一家股份制銀行支行公司業(yè)務(wù)部經(jīng)理向中國證券報(bào)記者表示，"銀行已經(jīng)受不了了"。由于存款準(zhǔn)備金率持續(xù)上調(diào)和存貸比紅線持續(xù)壓制，該支行2月新增信貸規(guī)模同比縮水近50%。

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品利率跳升也能反映出銀行"錢緊"的局面。一位銀行理財(cái)師表示，目前該行20天理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率已達(dá)3.8%,此前三個月期限產(chǎn)品年化收益率為3.5%。

　　是否上調(diào)準(zhǔn)備金率存分歧

　　目前大型商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5%，市場對準(zhǔn)備金率是否還有上調(diào)空間存在較大分歧。

　　一方面，通脹壓力依然嚴(yán)峻，客觀上要求政策保持高壓態(tài)勢。分析人士認(rèn)為，油價持續(xù)過快上漲將加劇全球通脹壓力，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格3月止跌回升，食品價格向非食品的傳導(dǎo)還將持續(xù)，加之由原油價格拉動的PPI向CPI的傳導(dǎo)有可能擴(kuò)大，3月CPI漲幅可能創(chuàng)新高。

　　全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、前央行副行長吳曉靈7日表示，未來央行還有上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間。目前企業(yè)感到貸款緊不是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的頭寸，商業(yè)銀行存放在央行的超額存款準(zhǔn)備金足以滿足商業(yè)銀行的正常放貸要求。由于存在貸款收縮預(yù)期和信貸規(guī)模約束，銀行信貸的整體規(guī)�？赡鼙热ツ曷缘�。

　　另一方面，也有人士認(rèn)為，當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已處于歷史高位，繼續(xù)上調(diào)可能加大銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣乘數(shù)已大幅下降，繼續(xù)收緊可能會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。中國銀行行長李禮輝就在兩會期間表示，由于當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已處在高位，進(jìn)一步上調(diào)可能沒有空間。

　　分析人士認(rèn)為，3月央行是否上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能取決于2月以來的外匯占款增長情況。如果外匯占款持續(xù)高增長，存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)上調(diào)。

　　受中國經(jīng)濟(jì)增勢良好、人民幣升值預(yù)期等因素影響，1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款5016.47億元，環(huán)比增長近25%。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于當(dāng)月外商直接投資與外貿(mào)順差之和。分析人士表示，盡管2月外貿(mào)順差可能進(jìn)一步收窄，但資本流入能否放緩尚難判斷。（中國證券報(bào)）
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　　央票正回購雙雙提量下的市場暗示

　　早在2月末，市場曾擔(dān)憂3月份公開市場到期量為全年最高，央行隨時會舉起上調(diào)準(zhǔn)備金率的"大棒"。本周以來，市場的風(fēng)向開始轉(zhuǎn)變 這主要是銀行間現(xiàn)券收益率大幅持續(xù)下行帶來的正面效果。更直接的解釋是，本周央行的巨量對沖操作，在邏輯上可以替代準(zhǔn)備金率上調(diào)。

　　春節(jié)前，市場對"提準(zhǔn)"的解釋是，它可以替代央票對沖的效果，因?yàn)閮烧叨际茄胄胸泿耪�策中的�?shù)量型工具。那時候，央票受制于一、二級市場嚴(yán)重的利率倒掛，比如說1年期品種，已連續(xù)11周僅能發(fā)出10億元的歷史地量。

　　實(shí)際上，資金面寬裕的背后，具有一種復(fù)雜的"兩面性"。其正面影響在于，資金寬裕實(shí)質(zhì)是金融機(jī)構(gòu)手上"余錢"多，投資壓力隨之加大，對收益率下行的接受程度提高、敏感性降低；其負(fù)面影響在于，資金寬裕容易演變?yōu)?泛濫"，當(dāng)央票回籠不濟(jì)之時，為輔助抑制高通脹，準(zhǔn)備金率上調(diào)的必要性就自然上升。

　　從本周央行公開市場操作的明顯轉(zhuǎn)變來看，上調(diào)準(zhǔn)備金率的時點(diǎn)將有望延后。本周二，1年期央票依舊維持10億元地量，但隨后央行祭出近4個月來未曾使用的天量正回購。當(dāng)日合計(jì)1110億元的對沖，隨即緩和了市場的政策緊縮預(yù)期；而今日，央行將要招標(biāo)超出上周數(shù)量30余倍的3月期央票，除了這320億元央票，如果今日繼續(xù)增量正回購，本周2050億元的巨量到期資金，或會得到完全對沖。

　　對于本周正回購、央票的雙雙提量，或許對市場有一個暗示：那就是央行再次上調(diào)準(zhǔn)備金率最早也會在4月份。

　　首先，上調(diào)準(zhǔn)備金率的邊際效應(yīng)出現(xiàn)遞減趨勢。從近期貨幣市場回購利率、債券市場現(xiàn)券收益率等不斷回落來看，盡管投資者對央行再次上調(diào)的擔(dān)憂未減，但由于新增信貸受控、公開市場到期量巨大、外匯占款續(xù)增等預(yù)期的影響，邊際效應(yīng)呈遞減態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前兩個交易日至今，隔夜與7天回購利率的降幅分別達(dá)到600個和587個基點(diǎn)。

　　再者，避免上調(diào)準(zhǔn)備金率與銀行季末考核因素重疊。央行此次1100億元正回購期限為28天，實(shí)質(zhì)是將3月份的資金"搬家"到4月份到期。簡單計(jì)算即為，3月份到期量由6870億元減為5770億元，4月份到期量由5060億元增為6160億元，兩者的數(shù)量調(diào)位，體現(xiàn)了央行的審慎政策考量。同時，季末銀行將面臨存貸比考核，央行此舉可避免資金需求"撞車"。此外，由于春節(jié)前那次準(zhǔn)備金繳款，部分商業(yè)銀行賬面曾出現(xiàn)"紅字"，結(jié)果在央行逆回購"借錢"中付出了不菲的成本。央行這樣做，多少有些"安撫"的意味在其中。（證券時報(bào)網(wǎng)）
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　　傳2月新增貸款5000多億元 周五將公布宏觀數(shù)據(jù)

　　記者9日獲悉，2月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款超過5000億元。這一數(shù)據(jù)與本報(bào)此前報(bào)道的"2月新增信貸銳減至6000億元以下"一文相符。本周五將公布宏觀數(shù)據(jù)，2月CPI同比漲幅可能略有下降。在存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史高位、銀行資金面結(jié)構(gòu)性偏緊情形下，2月外匯占款增長情況可能成為央行是否上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的關(guān)鍵因素。

　　政策收緊效應(yīng)顯現(xiàn)

　　據(jù)記者了解，2月工、農(nóng)、中、建四大銀行新增貸款分別為550億元、700億元、470億元和450億元，合計(jì)低于2200億元。春節(jié)假期因素、銀行信貸規(guī)模嚴(yán)控是導(dǎo)致2月信貸環(huán)比、同比雙雙回落的原因。去年以來，8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、3次加息以及嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控已對實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱產(chǎn)生抑制作用，貨幣政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　從資金面來看，銀行流動性呈現(xiàn)總體較為充裕、結(jié)構(gòu)性偏緊的態(tài)勢。公開市場上，央行已持續(xù)16周凈投放操作，累計(jì)凈投放規(guī)模超過萬億元。近期貨幣市場利率也有所回落。

　　部分中小銀行資金面"捉襟見肘"。一家股份制銀行支行公司業(yè)務(wù)部經(jīng)理向記者表示，"銀行已經(jīng)受不了了"。由于存款準(zhǔn)備金率持續(xù)上調(diào)和存貸比紅線持續(xù)壓制，該支行2月新增信貸規(guī)模同比縮水近50%。

　　銀行理財(cái)產(chǎn)品利率跳升也能反映出銀行"錢緊"的局面。一位銀行理財(cái)師表示，目前該行20天理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率已達(dá)3.8%，此前三個月期限產(chǎn)品年化收益率為3.5%。

　　是否上調(diào)準(zhǔn)備金率存分歧

　　目前大型商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5%，市場對準(zhǔn)備金率是否還有上調(diào)空間存在較大分歧。一方面，通脹壓力依然嚴(yán)峻，客觀上要求政策保持高壓態(tài)勢。分析人士認(rèn)為，油價持續(xù)過快上漲將加劇全球通脹壓力，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格3月止跌回升，食品價格向非食品的傳導(dǎo)還將持續(xù)，加之由原油價格拉動的PPI向CPI的傳導(dǎo)有可能擴(kuò)大，3月CPI漲幅可能創(chuàng)新高。

　　全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、前央行副行長吳曉靈7日表示，未來央行還有上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間。目前企業(yè)感到貸款緊不是因?yàn)樯虡I(yè)銀行的頭寸，商業(yè)銀行存放在央行的超額存款準(zhǔn)備金足以滿足商業(yè)銀行的正常放貸要求。由于存在貸款收縮預(yù)期和信貸規(guī)模約束，銀行信貸的整體規(guī)�？赡鼙热ツ曷缘汀�

　　另一方面，也有人士認(rèn)為，當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已處于歷史高位，繼續(xù)上調(diào)可能加大銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)。貨幣乘數(shù)已大幅下降，繼續(xù)收緊可能會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。中國銀行行長李禮輝就在兩會期間表示，由于當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已處在高位，進(jìn)一步上調(diào)可能沒有空間。

　　分析人士認(rèn)為，3月央行是否上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能取決于2月以來的外匯占款增長情況。如果外匯占款持續(xù)高增長，存款準(zhǔn)備金率將繼續(xù)上調(diào)。

　　受中國經(jīng)濟(jì)增勢良好、人民幣升值預(yù)期等因素影響，1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款5016.47億元，環(huán)比增長近25%。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于當(dāng)月外商直接投資與外貿(mào)順差之和。分析人士表示，盡管2月外貿(mào)順差可能進(jìn)一步收窄，但資本流入能否放緩尚難判斷。（.中.國.證.券.報(bào)） $$$

　　2月新增貸款或再"意外" 差別存準(zhǔn)有望緩行

　　在上海一家金融機(jī)構(gòu)工作的王先生最近比較發(fā)愁。今年1月，他在一家國有銀行辦理了汽車貸款，但直到現(xiàn)在還沒有等到放款。

　　"汽車牌照都已經(jīng)辦好了，貸款遲遲不下來，車也沒法拿到。"王先生的情況并不是個案。今年以來貨幣政策持續(xù)收緊，個人和公司貸款都變得非常困難。

　　而這一點(diǎn)從2月份我國信貸數(shù)據(jù)增長上也得到印證。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2月份我國商業(yè)銀行新增貸款只有5000多億元，這一數(shù)據(jù)低于此前市場的普遍預(yù)期，顯示出持續(xù)的貨幣緊縮對于信貸投放的控制作用效果非常明顯。分析人士指出，差別存款準(zhǔn)備金率的實(shí)施可能會有所放緩。

　　2月5000多億元新增量低于預(yù)期

　　此前，市場對于2月新增貸款的普遍預(yù)期為6000億~7000億元，而實(shí)際僅增5000多億元的規(guī)模再度低于市場預(yù)期。這一數(shù)據(jù)僅占今年1月新增量1.04萬億元的一半，也大幅低于去年同期7000億元的水平。不過，這一數(shù)據(jù)其實(shí)并不意外。此前已有多方面跡象顯示，2月新增貸款可能大幅回落。

　　銀監(jiān)會主席劉明康日前在接受媒體采訪時就曾透露，目前銀行放貸沖動已明顯減弱。而數(shù)據(jù)也顯示，2月份四家國有大行新增貸款約2180億元，較去年同期減少了約1/4。如果根據(jù)四大行占全部商業(yè)銀行貸款增量35%~45%的比例來計(jì)算，2月新增人民幣貸款的區(qū)間為4800億~6200億元。

　　而實(shí)際的情況則接近這一區(qū)間的下限，顯示出不僅國有大行，中小商業(yè)銀行信貸投放也得到了抑制。

　　某股份制銀行相關(guān)人士對記者表示，從1月份開始貸款業(yè)務(wù)就明顯放緩，2月份該部門的貸款總量幾乎沒有增長，只是在存量范圍內(nèi)轉(zhuǎn)換品種和結(jié)構(gòu)。

　　另一股份制銀行上海分行對公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也對本報(bào)記者表示，2月份以來該行的新增貸款有明顯的放緩跡象，3月份這一狀況仍在繼續(xù)。"主要原因是資金量比較少，存款又比較緊張，加上監(jiān)管部門對貸存比的要求非常嚴(yán)格。"

　　此外，本報(bào)記者還從多家城商行人士處了解到，由于1月放貸比較多，2月份來自監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)措施比較嚴(yán)厲，要求新增貸款不得超過去年同期水平，因此貸款控制非常嚴(yán)格。此外，存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)、差別存款準(zhǔn)備金率等政策對于信貸投放也有較強(qiáng)的抑制作用。

　　"現(xiàn)在每家銀行都怕放貸過快、貸存比不達(dá)標(biāo)而被差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，各家銀行都比較謹(jǐn)慎。"上述股份制銀行上海分行人士說。

　　今年以來，央行已連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，此外，對于信貸投放較快的商業(yè)銀行，則動用了差別存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行懲罰。

　　差別存準(zhǔn)或放緩實(shí)施

　　"以目前的趨勢看，一季度信貸投放可能會在2萬億元左右，與往年相比這一水平還是偏低的。"國金證券研究所宏觀分析師李治平說，"信貸控制得不錯，貨幣政策繼續(xù)緊縮的必要性有所下降。"

　　而央行顯然也"獎懲分明"。隨著貸款投放得到控制，有媒體近日報(bào)道稱，央行已取消此前對數(shù)家銀行實(shí)施的差別存款準(zhǔn)備金率。

　　據(jù)粗略估計(jì)，自差別存款準(zhǔn)備金率實(shí)施以來，已有超過40家商業(yè)銀行被實(shí)施了差別準(zhǔn)備金要求，覆蓋范圍從全國性商業(yè)銀行擴(kuò)展至地方性商業(yè)銀行。各商業(yè)銀行也紛紛按照實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率的要求來對信貸進(jìn)行調(diào)控。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家褚建芳指出，鑒于目前銀行信貸投放已得到抑制，預(yù)計(jì)未來一段時間差別存款準(zhǔn)備金率的實(shí)施力度會減弱。

　　不過，他進(jìn)而指出，通脹是目前的首要調(diào)控任務(wù)，由于目前通脹壓力比較大，在通脹形勢有好轉(zhuǎn)之前，預(yù)計(jì)貨幣政策的緊縮趨勢不會改變。

　　他預(yù)計(jì)，3月份存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性依然存在，而加息的時間窗口可能在4月份。

　　由于貸款受限、到期央票較多等因素，目前銀行間市場資金非常寬裕，市場普遍預(yù)期3月份存款準(zhǔn)備金率可能會再度上調(diào)，在公開市場操作無法有效對沖的情況下，央行仍需要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來實(shí)現(xiàn)對巨量資金的回籠。 (.第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào))
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　　2月CPI漲幅或略放緩 春節(jié)帶動消費(fèi)

　　隨著蔬菜價格的逐漸回落，2月CPI漲幅或較1月份有所下滑。同時，受春節(jié)因素影響，消費(fèi)或成為2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的一個亮點(diǎn)。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布的日程，2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于明日公布。

　　2月CPI預(yù)估4.8%

　　去年CPI在連續(xù)5個月的上漲后，于11月份達(dá)到5.1%的高點(diǎn)。去年12月份、今年1月份CPI雖然均未能突破前期高點(diǎn)，但是漲幅均在4%以上。

　　"根據(jù)農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部監(jiān)測的數(shù)據(jù)，春節(jié)過后食品價格開始有所回落，特別是蔬菜價格回落幅度較大。同時，2月份翹尾因素相比1月份下降超過一個百分點(diǎn)。"交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析。

　　據(jù)中國農(nóng)業(yè)部監(jiān)測，2011年2月，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)同比上升10.7%，環(huán)比上升2.5%。其中，"菜籃子"產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)同比上升10.4%，環(huán)比上升2.7%。

　　近日，國家發(fā)改委主任張平在全國人大組織的新聞發(fā)布會上表示，物價上漲的趨勢逐步平緩，去年12月份到今年1月份，應(yīng)該說物價漲幅比社會的預(yù)期還低一些。

　　"2月份的數(shù)字還沒有出來，但是，根據(jù)我聽到各個方面的反映，2月份的物價指數(shù)可能還會更低一些。"張平說。

　　這一預(yù)測與市場預(yù)期一致。"第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家"調(diào)研顯示，來自國內(nèi)外21家金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，2月份CPI將有所回落，預(yù)測均值為4.8%，低于1月份國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整CPI權(quán)數(shù)后公布的CPI水平(4.9%)。

　　但是這并不代表物價將出現(xiàn)"拐點(diǎn)"。從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI中的分項(xiàng)指標(biāo)來看，2月份購進(jìn)價格指數(shù)為70.1%，上游原材料價格上漲壓力仍然很大。

　　為了防止物價過快上漲，央行已經(jīng)3次上調(diào)利率和8次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率。

　　雖然年初銀行信貸沖動較強(qiáng)，但在央行連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況下，信貸可能逐步為保流動性讓路。

　　興業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師魯政委認(rèn)為，自去年5月以來，信貸的月度間投放已變得較為平穩(wěn)，今年1 月的信貸投放也低于市場預(yù)期。他預(yù)測2月份信貸投放可能為6500億元。

　　這一預(yù)期與市場預(yù)期一致，"第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家"的預(yù)測均值在6400億元人民幣左右，相當(dāng)于1月份信貸規(guī)模（10400億元人民幣）的六成。

　　房地產(chǎn)銷量下滑明顯

　　春節(jié)期間，消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)。商務(wù)部發(fā)布的監(jiān)測顯示，今年大年三十至正月初六，全國實(shí)現(xiàn)社會消費(fèi)品零售總額2900億元，同比增長13.8%。全國重點(diǎn)監(jiān)測零售企業(yè)食品、飲料、煙酒銷售額同比分別增長23%、17.5%和14.7%，金銀珠寶銷售額同比增長17.2%。

　　而受房地產(chǎn)限購政策的影響，房地產(chǎn)市場遇冷。摩根大通3月8日發(fā)布的中國房地產(chǎn)月度研究報(bào)告顯示，今年2月中國八大城市（北京、上海、杭州、廣州、深圳、重慶、成都、天津）的房屋銷售量較今年1月下降45%。

　　但是房地產(chǎn)銷量的下滑，對2月份投資影響并不明顯。連平分析，政府對房地產(chǎn)調(diào)控的主要方向?yàn)樵黾颖Ｕ戏抗┙o，同時在商品房市場上通過抑制需求來防范價格的過快上漲。同時國內(nèi)地方政府投資沖動較高，中西部開發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將維持高位。他預(yù)計(jì)2月份固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長。

　　而春節(jié)因素可能也會對出口和工業(yè)數(shù)據(jù)有所影響。從中國出口集裝箱運(yùn)輸市場的數(shù)據(jù)看，2月上、中旬各主要航線貨量較節(jié)前明顯下降，雖然各船公司不斷縮減運(yùn)力，但船公司平均倉位利用率僅能維持八成左右，澳新航線、日本航線利用率甚至不足五成。

　　瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，近期PMI數(shù)據(jù)顯示中國的外需出現(xiàn)了見頂?shù)嫩E象，因此判斷2月份出口數(shù)據(jù)回落。 $$$

　　緊縮政策洪峰已過 準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率將下降

　　前期一系列密集宏觀調(diào)控的作用已經(jīng)顯現(xiàn)，種種跡象表明，貨幣政策最密集的緊縮階段已告一段落。一方面，即將于明日發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)極有可能在1月的基礎(chǔ)上有所回落，短期內(nèi)加息的必要性下降。而來自各種官方和半官方的言論更表明，后續(xù)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間正在縮窄，政策出臺的頻率也會較今年頭兩個月明顯下降。房地產(chǎn)市場成交萎縮，局部區(qū)域房價環(huán)比回落。緊縮政策的洪峰很可能已經(jīng)過去。

　　2月CPI繼續(xù)回落預(yù)期強(qiáng)烈

　　本周五，2月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將全面發(fā)布，而其中最具標(biāo)志性意義的數(shù)據(jù)--CPI，有較大的可能會繼續(xù)下滑。其主要原因在于，來自權(quán)威部門的人士在"兩會"期間多次透露："1月份CPI低于社會預(yù)期，2月份CPI可能還會低一些。"受此影響，近期二級市場對2月CPI下滑的預(yù)期顯著上升。

　　另外，從業(yè)界研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，大家普遍感到新調(diào)整后的CPI統(tǒng)計(jì)方法頗為"神秘"，這加大了CPI預(yù)測的難度。在CPI同比數(shù)據(jù)下降呼聲強(qiáng)烈的背景下，仍不乏認(rèn)為通脹繼續(xù)升溫的觀點(diǎn)。高盛的最新預(yù)測指出，預(yù)計(jì)2月CPI同比增幅可能從1月份的4.9%升至5.1%，但這樣的觀點(diǎn)在"權(quán)威人士"率先披露的數(shù)據(jù)趨勢面前已經(jīng)很難引起人們的重視。

　　準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率將下降

　　中國銀行董事長肖鋼9日表示，由于央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不少銀行存在資金緊張的狀況，他認(rèn)為今后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間正在縮小。中國銀行行長李禮輝更表示，目前存款準(zhǔn)備金率已達(dá)歷史最高水平，已沒有上調(diào)的空間。

　　無獨(dú)有偶，中國數(shù)家此前被實(shí)施差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的銀行因2月信貸投放速度適中且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)回歸正常，已獲取消被上調(diào)的差別存款準(zhǔn)備金率。另外，部分縣域金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率有望于4月1日下調(diào)。

　　本報(bào)宏觀分析員認(rèn)為，對大型銀行而言，如果未來信貸投放仍有過激行動，存準(zhǔn)率無疑仍有上調(diào)空間。只不過，未來存準(zhǔn)率的上調(diào)頻率會顯著降低，且越來越接近上調(diào)末期。未來，公開市場操作、央票將在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大的作用。

　　最嚴(yán)厲緊縮"洪峰"已過

　　證券市場歷來擔(dān)憂宏觀調(diào)控領(lǐng)域的"三座大山"：加息、準(zhǔn)備金率上調(diào)、房地產(chǎn)調(diào)控。如今，加息壓力緩解，準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率也將放緩。

　　再看房地產(chǎn)調(diào)控，雖然住建部官員表示"如果房價不能穩(wěn)定，時刻準(zhǔn)備出臺新一輪樓市調(diào)控政策。"但從3月份第一周的房地產(chǎn)交易情況看，已公布數(shù)據(jù)的13個城市總體交易量和銷售均價雙雙下滑，與今年2月的均價相比，已公布數(shù)據(jù)的13個城市的房價中有9個城市的房價下跌(數(shù)據(jù)來源：高盛中國開發(fā)商研究報(bào)告).

　　財(cái)政部部長謝旭人3月6日表示，目前推廣房產(chǎn)稅至全國范圍內(nèi)的條件還不成熟，仍需要積累經(jīng)驗(yàn)，目前仍有大量工作要做。由此可見，從中長期角度來看，房地產(chǎn)調(diào)控政策最密集、最嚴(yán)厲的階段正在過去(前提是未來房價不再失控).

　　結(jié)合上述三方面的分析，宏觀分析員修正前期因國際油價快速上漲而上調(diào)的緊縮預(yù)期，并認(rèn)為密集緊縮性調(diào)控政策的洪峰已過。（.投.資.快.報(bào)）
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　　宏觀數(shù)據(jù)有望好于預(yù)期 Ａ股大行情或在醞釀

　　■ 機(jī)構(gòu)看市

　　由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在周五出爐，目前市場的觀望氣氛濃厚，大盤在3000點(diǎn)左右徘徊。滬指昨收在3002.15點(diǎn)，成交量小幅萎縮至1668億元。

　　不過，在這種觀望情緒中，利好的消息也在緩慢釋放，最令人擔(dān)憂的緊縮政策已然出現(xiàn)了一些微妙的變化。近期，業(yè)內(nèi)開始傾向于認(rèn)為2月C PI低于此前的預(yù)期，社�；�金也在提高入市比例，同時央行已取消此前對數(shù)家銀行實(shí)施的差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。樂觀的機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始憧憬，一波大行情似已處于醞釀之中。

　　市場靜候宏觀數(shù)據(jù)出爐

　　昨日滬指小幅高開在3000點(diǎn)上方，盤中三次沖擊3010點(diǎn)而未果，成交量略有萎縮。板塊方面分化比較嚴(yán)重，調(diào)整到位的船舶、高鐵、水利概念股漲幅居前，其余上漲個股以消息刺激為主，而近期強(qiáng)勢的開發(fā)區(qū)、煤炭板塊領(lǐng)跌。

　　近期市場觀望氛圍濃厚，或與明天將有一系列備受關(guān)注的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出臺有關(guān)。據(jù)道瓊斯通訊社所調(diào)查的13位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2月中國CPI增速可能從1月的4.9%回落至4.8%。業(yè)內(nèi)也有消息稱，2月份的CPI增速可能只有4.2%，低于機(jī)構(gòu)此前普遍預(yù)期的4.5%到4.8%。

　　"滬指能否攻克3000點(diǎn)關(guān)口，重點(diǎn)看三大因素---國內(nèi)通脹情況、全球經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)滯脹和發(fā)達(dá)國家的貨幣政策調(diào)整方向。"金鷹基金投資總監(jiān)楊紹基告訴記者，國內(nèi)通脹沒有明顯回落、海外局勢仍然動蕩的情況下，預(yù)計(jì)A股仍將區(qū)間振蕩。

　　緊縮政策或放緩節(jié)奏

　　在觀望的同時，已經(jīng)有越來越多的征兆表明緊張的資金面或?qū)⒂兴�緩解�?/P>

　　昨日市場有消息稱，2月份新增信貸約為5000億元出頭，低于此前市場預(yù)期的6000億元。

　　據(jù)傳，2月份四大行新增貸款合計(jì)大概為2180億元左右，工行、農(nóng)行、中行、建行分別約為550億元、703億元、474億元和453億元，按照2010年四大行占總信貸41.2%比例推算，2011年2月新增貸款預(yù)計(jì)在5300億元左右。因2月信貸投放速度適中且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)回歸正常，央行已取消此前對數(shù)家銀行實(shí)施的差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　國信證券也表示，2-5月份CPI將穩(wěn)定于4.6-4.9%左右的水平，由此加息、準(zhǔn)備金率調(diào)升等緊縮政策的節(jié)奏在這段時間將低于市場預(yù)期，2011年11月份以來壓制資本市場的最大宏觀因素將有所松動。

　　此外，全國社�；�金理事會理事長戴相龍?jiān)俅伪響B(tài)，社�；�金在"十二五"入市規(guī)模將快速增長，整個資金投資比例會提高到30%左右。

　　東北證券資深策略分析師郭峰預(yù)計(jì)，從長期來看對股市擴(kuò)大長期資金規(guī)模入市，以及會提出未來將加大一個關(guān)于企業(yè)年金的入市從這兩個角度，社保基金和企業(yè)年金應(yīng)該是作為未來股市長期發(fā)展一個有效的資金來源。

　　大級別行情正在醞釀？

　　"面對2010年經(jīng)濟(jì)10.3%的高速增長和通脹壓力，2011年如果大幅度地減少需求，物價降下來的同時，也犧牲了經(jīng)濟(jì)的增長。"楊紹基說："溫總理強(qiáng)調(diào)抗擊通脹的同時，也要兼顧增長和就業(yè)，2011年，中國經(jīng)濟(jì)將在保增長和抗通脹之間找平衡。"值得注意的是，公開市場利率近期也較前期有大幅度的下降，顯示市場的資金比較寬松。

　　國信證券經(jīng)濟(jì)研究所宏觀分析師周炳甚至認(rèn)為可能有大級別的行情。"這個市場在10月份的時候，實(shí)際上可以看到由于炒房資金有一些這種在大類資產(chǎn)配置上的轉(zhuǎn)移，從房地產(chǎn)市場退出，當(dāng)時導(dǎo)致整個A股市場實(shí)際上資金面是非常強(qiáng)勁的，增量資金很大，后來我們都知道，由于CPI從2%一直很快速發(fā)展到5%，這個政策也加了接近10次準(zhǔn)備金和3次的利率，那么整個資本市場是硬生生被CPI給壓下來，壓了很多個月。"

　　其進(jìn)一步認(rèn)為，"但是從我們觀察來看，市場還是一直在尋找上漲的各種理由和機(jī)會，所以證明本身市場內(nèi)生上漲動力非常強(qiáng)，所以一旦這個最大的制約市場上漲因素即宏觀因素消除的話，可能這個行情的級別會非常的大。"

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