光伏-歐洲市場需求重啟光伏產業(yè)發(fā)展前景分析_研究報告

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2011-2016年中國電站自動化行業(yè)投資策略分析及前

【出版日期】 2011年5月【報告頁碼】 350頁【圖表數量】 150個

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歐洲主要國家光伏政策將在5月逐步明朗，電站的建設需求有望被重新觸發(fā)，光伏需求在6月將出現一個久違的小高潮。而國內相關企業(yè)屆時也將有望迎來爆發(fā)。

　　歐洲市場重啟動光伏需求六月或現小高潮

　　去年歐洲市場帶動了全球光伏市場的火爆，德國和意大利是歐洲市場裝機增量最大的國家，今年主要的裝機量仍取決于這兩個國家的增速。意大利政策的停滯一度導致下游電站廠商觀望。政策在5月逐步明朗后，電站的建設需求會被重新觸發(fā)。同時德國6月將會上演補貼下調之前的“搶裝機”需求，國信證券認為，光伏需求在6月將出現一個久違的小高潮。

　　六月或迎“搶裝機”潮

　　從2011年上半年來看，由于如美國和中國等大國的裝機量不可能突然出現井噴，因此短期市場需求還是要看歐洲市場，其2010年新增裝機量約占到全球總裝機量的80%以上。今年歐洲光伏總體的裝機規(guī)模很大程度上依然取決于意大利和德國市場，所以，兩國今年對于光伏補貼的下調情況最為引人關注。

　　從最新的消息來看，意大利的政策極可能有補貼上限的限制，同時會逐月進行補貼的下調。同時，為了保證現有的裝機能夠在補貼下調之前順利并網，政府將現有的三號法案進行了延期執(zhí)行，極可能刺激部分新增裝機的需求提前到最近幾個月開工建設。

　　此外，德國6月有望重現去年的“搶裝機”熱潮。德國去年是整個歐洲裝機體量最大的國家，其總裝機容量達到了7.25GW，同比增長了約90%，也帶動了全球光伏市場的高景氣。

　　與意大利相似，德國政府也不斷下調政府補貼以促進光伏的平價上網，而從去年月度裝機情況來判斷，在補貼下調之前德國的月度裝機容量出現了明顯的上漲，這主要是因為電站廠商希望通過“搶裝機”以搭乘裝機下調前的末班車享受到補貼的優(yōu)惠。

　　從去年的裝機量數據并結合現有的政策進行分析，為了使下半年的政策不顯得過分嚴厲，3~5月德國的電站廠商的裝機量可能會出現低潮，使量化到全年的裝機量處于一個較低的區(qū)間，以使補貼下調不那么多。同時疊加意大利政策的停滯的不利因素，也解釋了為什么現在組件處于旺季不旺的尷尬局面。而電站廠商為了趕上政策的末班車，其裝機需求將會在6月集中釋放，從而重現去年“搶裝機”的熱潮，因此初步判斷6月將會是一個需求的旺季，而需求也將集中反映在相關板塊上。

　　多晶硅價格將反彈

　　光伏板塊的走勢基本上反映了行業(yè)的基本面情況，而行業(yè)基本面中最為相關的指標就是多晶硅和組件的現貨價格，其中多晶硅價格和整個光伏板塊高度正相關。由于組件的供需關系一直較多晶硅的供需緊張得多，因此組件價格從2010年下半年開始呈緩慢下跌的趨勢。

　　對A股光伏板塊進行操作時，多晶硅價格是個非常重要的參考指標，雖然多晶硅價格單純的上漲并不一定是其他產業(yè)鏈如組件廠商的利好，但多晶硅價格從一個側面反映了整個光伏產業(yè)鏈的供需情況。當下游電站建設火爆的時候，多晶硅的需求就會得到釋放，而同時多晶硅產能過剩的程度遠沒有組件那么嚴重，因此多晶硅價格就會呈現更為明顯的上漲趨勢，而投資者在看到多晶硅價格出現反彈時，便會認為行業(yè)景氣度出現了回升，從而投資光伏板塊。

　　因此，結合意大利和德國的情況，到6月份整個光伏產業(yè)鏈會重新迎來一個需求增長的高峰期，需求的釋放將會進一步促使整個組件價格企穩(wěn)或者至少放緩下跌。由于大部分多晶硅廠商產能釋放要到下半年，因此多晶硅價格在需求的強烈刺激下很可能出現反彈，帶動整個板塊在6月份出現整體上揚的行情。

　　五月宜建倉光伏板塊

　　由于4月份受到整個中小板集體殺跌和多晶硅組件價格下跌的影響，光伏板塊的估值普遍下移15%~20%，結合光伏板塊二季度末可能出現的多晶硅“量價齊升”的情形，6月份的光伏板塊很可能出現整體上揚的行情，而五月將是最佳的建倉時機。

　　從整個光伏板塊來講，主要還是分為多晶硅、硅片電池片組件和耗材三大類企業(yè)。多晶硅對于價格的敏感性更高，供需也更為緊張，因此多晶硅企業(yè)相對來說仍然是投資的首選，其次才是電池片組件類的公司，而多晶硅公司相對組件公司在走勢上和硅料價格關聯度更高，所以在硅料價格上漲時投資多晶硅標的是最穩(wěn)妥的選擇。

　　在標的選擇上，國信證券優(yōu)先看好多晶硅彈性最大的樂山電力，其走勢已經趨同于光伏板塊，而與其主業(yè)公用事業(yè)相關很小，目前更像是隨著多晶硅價格的漲跌而漲跌；其次看好組件龍頭企業(yè)海通集團。

　　耗材設備類企業(yè)受到多晶硅和組件價格影響波動較小，并且受到近年來下游晶硅電池片持續(xù)擴產的影響一直維持著較高的景氣度，而在板塊出現行情時候，耗材設備類企業(yè)也會應聲上漲，因此投資耗材類企業(yè)也是不錯的選擇，標的上看好耗材設備類的龍頭企業(yè)精功科技。

　　光伏概念凈利大增華夏系新晉重倉向日葵

　　光伏概念板塊一直以來在新興產業(yè)中占有重要地位，也充分享受到了政策紅利。另外受益于去年多晶硅價格持續(xù)飆升，A股市場相關上市公司業(yè)績明顯提升。從受益程度來講，上游多晶硅生產企業(yè)及中游設備制造、輔料銷售企業(yè)受益最大，而下游太陽能電池及光伏發(fā)電企業(yè)業(yè)績則受制于多晶硅原料高漲。據聚源資訊，截止到5月3日，太陽能概念板塊一季度合計實現凈利潤164837.55 元，凈利潤同比平均增幅高達270.61%。精功科技、中環(huán)股份、向日葵、有研硅股、恒星科技、中航三鑫、大港股份、天龍光電、奧克股份、航天機電、樂山電力、孚日股份12家公司增幅都超過了100%，精功科技以1889.59%的增幅排行第一。凈利潤出現下滑的個股有特變電工、天威保變和江蘇陽光，同比下滑分別為8.01%、12.08%和16.93%。

　　自去年7月2日大盤見階段性底部以來，太陽能概念得益于政策力挺，整個板塊走勢凌厲，在短短不到一年的時間里平均漲幅達85.42%；而政策效應已經開始在業(yè)績上得到體現，尤其是上游資源類公司以及中游制造企業(yè)。以樂山電力為例，公司10年度多晶硅銷售收入占比達到了32.39%，市場普遍預期這一比例在未來仍將提升，而一季度業(yè)績大增超135%顯示出多晶硅熱潮認為退去；另外多晶硅設備制造企業(yè)精功科技業(yè)績提升更為明顯，其2010年太陽能多晶片及鑄錠加工制造業(yè)占收入比為39.73%，一季度業(yè)績就達到了0.64元eps，同比增幅高達1889.59%；另外輔料助劑類龍頭奧克股份得益于多晶硅行業(yè)景氣一季度業(yè)績也出現了188.55%的同比增幅。也正是得益于優(yōu)秀的業(yè)績，4月份在大勢萎靡的情況下該表單上個股平均漲幅達到了4.09%。

　　另外值得關注的是向日葵，該股1季度凈利同比大增757.77%，而從機構持股上看，去年年末機構持股僅239.37萬股，而1季度機構持股總數達到了1301.26萬股，其中華夏系5只基金現身，總持股數達688.13萬股，占流通股比例超13.49%，即使以22元的低價計算，華夏系建倉金額也超過了1.5億元。

　　EPIA:全球光伏組件組裝量樂觀預期將增長27%

　　北京時間5月4日，全球最大的太陽能產業(yè)機構——歐洲光伏產業(yè)協會表示，2011年全球太陽能市場將繼續(xù)出現強勁的增長，但同時警告說，如果政策支持力度減少，太陽能市場也將會出現下滑。

　　EPIA表示，從樂觀角度來看，2011年全球光伏組件新的組裝量將會達到21.145千兆瓦，跟2010比，將增長27%。

　　EPIA通常會基于政策支持力度的不同而對全球太陽能市場作出一個“溫和”情況和一個“政策驅動”情況的判斷，并給出預測范圍。

　　EPIA在周三公布的一份全球太陽能市場前景報告中表示，“政策支持”措施在過去幾年中被證明是正確的，但2011年太陽能市場出現停滯甚至出現小幅下滑也不是沒有可能的�！皽睾汀钡那闆r下，2011年全球新的光伏組件安裝量為13.33GW，跟去年16.629GW相比，將下降20%。

　　總部位于布魯塞爾的EPIA擁有總數超過240個的成員，其中包括美國First Solar公司，SMA Solar 公司，以及中國尚德電力。

　　EPIA表示，日本核能危機引發(fā)了有關可再生能源新的爭議。

　　由此而論，光伏組件不僅僅是全球可再生能源解決方案的一部分。作為這一行業(yè)的最大市場—— 德國和意大利光伏組件安裝量將增加3-5GW，美國市場預計增加1.5-3GW.

　　如果政策能給予大力支持，到2015年光伏組件安裝量將達到195.5GW，跟2011年79GW的預期相比，將增加2倍多

國信證券：政策利空出清，光伏板塊投資機會來臨

　　意大利光伏政策風險出清有望刺激裝機需求二季度末出現反彈

　　去年歐洲市場帶動了全球光伏市場的火爆，而德國和意大利是去年歐洲市場裝機增量最大的國家，今年主要的裝機量將仍然取決于這兩個國家的增速。意大利政策的停滯導致了下游電站廠商的觀望，造成了組件和多晶硅的下跌。而意大利政策在5月逐步明朗后伴隨著不錯的投資回報率電站的建設需求會被重新觸發(fā)，同時疊加上德國6月將會上演的補貼下調之前的“搶裝機”需求，整個光伏的需求在6月將會出現一個久違的小高潮。

　　光伏裝機需求爆發(fā)推動板塊上漲

　　我們發(fā)現多晶硅價格的漲跌和板塊走勢高度正相關，而需求的刺激極可能帶來組件價格在持續(xù)下跌后企穩(wěn)，而多晶硅價格也有望在保持最近的平穩(wěn)態(tài)勢之后出現上漲，而多晶硅上漲將給投資者做多光伏板塊的動能，從而帶動整個光伏板塊上揚。

　　核電利空出盡，機遇大于風險

　　核電板塊由于福島核電的影響，估值整體下移，而利空的出盡有望為板塊帶來估值修復的空間，目前國家缺電的狀況決定了核電仍然是最可能依仗的新能源，因此目前對于核電板塊的投資機遇大于風險。

　　水電維持高景氣周期，風電在陣痛中轉型

　　水電行業(yè)由于“十二五”減排的需求有望持續(xù)維持高景氣的狀態(tài)，值得關注。而風電行業(yè)由于殘酷的競爭其業(yè)績在一季度出現了明顯的下滑，預計短期沒有改善的空間，行業(yè)的整合還需要持續(xù)一段時間，短期謹慎悲觀。

　　給予光伏行業(yè)“推薦”評級，給予核電和水電“謹慎推薦”評級，給予風電行業(yè)“中性”評級。

　　光伏企業(yè)優(yōu)先選擇多晶硅和設備耗材標的，其次選擇產業(yè)鏈齊全的硅片組件標的，因此看好多晶硅的樂山電力、耗材龍頭企業(yè)精功科技和全產業(yè)鏈的組件標的海通集團。核電行業(yè)看好超跌且有估值優(yōu)勢的東方電氣，水電設備行業(yè)看好業(yè)績彈性最大的浙富股份

　　申銀萬國：光伏、風電新能源產業(yè)發(fā)展將加速

　　世界核電產業(yè)發(fā)展或放緩：目前世界各國都表示將進一步重視和重新審查核電站安全，部分國家的核電規(guī)劃或將改變，建設進程也可能放緩。此前預計我國核電規(guī)劃到2020 年裝機可能達到8000 萬千瓦左右，受此次日本核泄露事件影響，未來核電站安全性將放在更突出的位置，核電規(guī)劃的規(guī)模和核電站建設速度可能會放緩，對核電上市公司企業(yè)產生負面影響。

　　光伏、風電新能源發(fā)展將加快：從發(fā)展新能源的角度看，如果核電發(fā)展受阻，光伏、風電等新能源發(fā)展將受到進一步的重視；雖然光伏發(fā)電、風力發(fā)電成本相對核電高，但并不存在像核泄露那樣的潛在危險。特別是歐洲國家，如果核電發(fā)展受限，光伏、風電行業(yè)發(fā)展可能將進一步加快，光伏、風電企業(yè)將顯著受益，推薦龍頭企業(yè)：金風科技、華銳風電、海通集團、超日太陽。

　　電網設備企業(yè)受益輸電網建設：從國內角度來看，如果沿海核電發(fā)展放緩，而我國煤電、大型風電基地、光伏基地都在西北部，未來對輸電網建設的需求將進一步加大。如果到2020 年發(fā)電裝機容量達17 億千瓦，新增電源建設約8 億千瓦，對輸電網絡的需求將持續(xù)增長。電網設備企業(yè)也將受益西北電源基地建設對輸變電設備的需求增長，推薦龍頭企業(yè)：中國西電、特變電工、平高電氣、許繼電氣。

　　銀河證券：光伏發(fā)電市場有望持續(xù)爆發(fā)

　　1、如果日本核危機釀成重大災害，未來非化石能源發(fā)電發(fā)展格局可能發(fā)生改變。

　　非化石能源發(fā)電包括：水電、核電、風電、太陽能發(fā)電、生物質發(fā)電等形式。水電、核電的發(fā)電成本接近或低于化石能源發(fā)電成本，經濟性非常明顯。但是水電發(fā)展受到資源稟賦、環(huán)保、移民成本的限制，核電則受制于安全性問題。風電、光伏發(fā)電的清潔性、安全性佳，但是風電、光伏發(fā)電成本高。水電、核電、風電、太陽能發(fā)電等發(fā)電形式之間存在替代關系。

　　日本核危機暴露出核電的安全性問題，將在世界范圍內引發(fā)核電發(fā)展的爭議。爭議會隨著事態(tài)的發(fā)展而變化，如果核危機形成較大的災害，則核電發(fā)展將受到影響。一旦核電發(fā)展受限，則各國會繼續(xù)加大對風電、光伏發(fā)電等新能源的投入力度。

　　2、光伏發(fā)電市場有望持續(xù)爆發(fā)。

　　據美國太陽能產業(yè)協會統(tǒng)計，2010年全球光伏發(fā)電新增裝機1700萬千瓦。全球的光伏發(fā)電市場及新增光伏發(fā)電裝機主要集中在歐洲國家。歐洲光伏市場有望保持高景氣。

　　美國是未來光伏發(fā)電的主要潛在市場之一。如果核危機持續(xù)，美國可能加速轉向太陽能的研發(fā)和利用。2010年美國市場內的光伏安裝量僅占全球的份額的5%，未來發(fā)展空間巨大。

　　我國目前的光伏發(fā)電裝機只有24萬千瓦，基數低。預計未來光伏發(fā)電存在爆發(fā)式增長的機會。

　　近期市場對歐洲光伏市場景氣度存在一些擔心。主要擔心來自意大利將于 6月1日出臺新的光伏電價補貼方案，預計光伏上網電價補貼將降低。同時部分歐洲廠商希望壓低光伏設備組件價格。我們認為，由于意大利光照條件佳，因此即使降低部分補貼，光伏發(fā)電運營商仍然可以獲得合理的投資回報率。運營商持續(xù)投資光伏發(fā)電的經濟動力仍然存在。

　　同時，我們認為隨著光伏發(fā)電技術的不斷進步和世界各國的重視程度日益增長，全球光伏發(fā)電產業(yè)有望持續(xù)爆發(fā)，很多需求潛力巨大國家的市場正在逐步啟動或持續(xù)爆發(fā)，如中國、美國、法國、德國等。而此次日本核危機有可能成為光伏發(fā)電行業(yè)全面爆發(fā)的催化劑。

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歐洲市場需求重啟光伏產業(yè)發(fā)展前景分析