日前，鐵道部已將鐵路業(yè)投資目標(biāo)從十一五規(guī)劃中預(yù)算的1.25萬(wàn)億元增至2萬(wàn)億元，在政府優(yōu)先發(fā)展電氣化及高速跌路的政策下，預(yù)期鋼材及水泥制造、鐵路建設(shè)及軌道交通設(shè)備等行業(yè)將受益最大。我們更為看好鐵路工程商及軌道交通設(shè)備制造商，因其可從快速增長(zhǎng)的中國(guó)鐵路業(yè)中受惠，故給予該行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)，分別給予“觀望”的評(píng)級(jí)，給予中鐵建設(shè)“買入”的評(píng)級(jí)。
 
　　繼中央公布4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃后，鐵道部也推出逾2萬(wàn)億元的鐵路業(yè)投資方案，其中包括十一五規(guī)劃中的1.25萬(wàn)元。而2006年至2008年9月，鐵路業(yè)總投資為6730億元，預(yù)計(jì)政府將在今后兩三年投入余下的1.3萬(wàn)億元。而政府制定的2009年擴(kuò)張貨幣政策旨在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)，因此商業(yè)銀行的信貸政策有所放寬，并且偏向那些盈利能力可靠及現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)，如鐵路及基建業(yè)。鐵道部已于2006及2007年發(fā)行了總額分別為293億及400億元的鐵路建設(shè)債券，并在2008年前10個(gè)月激增至1100億元。
  
　　而運(yùn)輸瓶頸問(wèn)題嚴(yán)峻（尤其是春運(yùn)期間），也將促使政府將發(fā)展國(guó)內(nèi)鐵路網(wǎng)絡(luò)作為首要任務(wù)。鑒于短期內(nèi)出口增長(zhǎng)呆滯及國(guó)內(nèi)需求減弱，政府已決定大規(guī)模擴(kuò)張鐵路業(yè)投資來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)的放緩，預(yù)計(jì)鐵路建設(shè)商、鋼材及水泥制造商、工程及機(jī)械設(shè)備制造商以及軌道交通設(shè)備制造商將受益此次大規(guī)模的投資建設(shè)。
 
　　同時(shí)，電氣化將成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)務(wù)院最近修改后的鐵路業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，鐵路線總運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度將在2020年達(dá)到12萬(wàn)公里，其中雙軌及電氣化鐵路將各占50%及60%，比重遠(yuǎn)高于2007年的35%及32%。另外，政府計(jì)劃在2009及2010年各新建1萬(wàn)公里鐵路線，每年新開(kāi)工投資額為1萬(wàn)億元。新建鐵路預(yù)算提高，意味著大規(guī)模鐵路建設(shè)將以更復(fù)雜的項(xiàng)目為主，如電氣化及高速鐵路。根據(jù)鐵道部的方案，我們預(yù)計(jì)電氣化鐵路總長(zhǎng)將在2007至2010年實(shí)現(xiàn)17%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率，而同期內(nèi)鐵路總長(zhǎng)度的增幅僅4.9%。但大型及優(yōu)質(zhì)鐵路建設(shè)項(xiàng)目要求成熟的技術(shù)能力及先進(jìn)的軌道運(yùn)輸設(shè)備，因而鐵路建設(shè)施工商及軌道交通設(shè)備制造商將繼續(xù)提高高檔產(chǎn)品的比重，以迎合這些新的發(fā)展趨勢(shì)。
 
　　而完整的鐵路建設(shè)周期通常耗時(shí)3至4年，涉及四個(gè)階段，即土建施工、鋪軌、訂制軌道交通設(shè)備及投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。由于大規(guī)模的建設(shè)施工已經(jīng)在近期展開(kāi)，預(yù)期鐵路工程建造商的新訂單將出現(xiàn)急速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)中鐵及中鐵建設(shè)在2007至2009年的新合同價(jià)值可分別實(shí)現(xiàn)19%及17%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率；隨著大型項(xiàng)目施工完成，中國(guó)南車的新訂單或?qū)⒃?010年及以后出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。
 
　　我們看好中國(guó)鐵路業(yè)的發(fā)展前景，建議“增持”該行業(yè)，并優(yōu)先看好鐵路工程商及軌道交通設(shè)備制造商，因其從快速增長(zhǎng)的中國(guó)鐵路業(yè)中受益最大。我們給予中國(guó)中鐵（觀望”的評(píng)級(jí)。在政府對(duì)鐵路業(yè)的龐大投資計(jì)劃下，預(yù)計(jì)公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的新訂單將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，則公司純利可在2007至2010年達(dá)到43%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率，而毛利率也將從2007年的7.4%增至2010年的8.0%。同時(shí)，我們給予中鐵建設(shè)（01186.HK）“買入”的評(píng)級(jí)，因公司旗下國(guó)內(nèi)鐵路業(yè)務(wù)將成為今后幾年最大的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源，我們預(yù)計(jì)公司的海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額將在2009及2010年僅增長(zhǎng)12%至13%，但預(yù)計(jì)公司盈利將在2007至2010年達(dá)到49%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率，而毛利率則從2007年的6.6%增至2010年的7.6%。鑒于其盈利前景穩(wěn)健，我們還將其目標(biāo)價(jià)調(diào)高至13.60 港元。另外，我們給予中國(guó)南車（01766.HK）“買入”的評(píng)級(jí)，因其是國(guó)內(nèi)軌道設(shè)備業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，預(yù)計(jì)公司純利可在2007至2010年間實(shí)現(xiàn)62%的平均復(fù)合增長(zhǎng)率，而毛利率則從2007年的15.0%增至2010年的19.7%。而鑒于新訂單增長(zhǎng)較預(yù)期提前，我們也將目標(biāo)價(jià)調(diào)高至4.85港元。

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