一、概述
鋅價在2008年持續(xù)下跌，自2007年11月份創(chuàng)出最高價4580美元/t以來累計下跌77%，2008年LME現(xiàn)貨平均價格為2047美元/t，同比下降37%。價格暴跌導(dǎo)致2008年4季度礦山和冶煉廠減產(chǎn)。盡管如此，2008年全球市場仍然供應(yīng)過剩，年底庫存已經(jīng)高于正常水平。2009年在全球經(jīng)濟極度放慢的情況下，鋅需求難見好轉(zhuǎn)，廠家繼續(xù)減產(chǎn)，否則市場供應(yīng)過剩將進一步加劇。
2008年國內(nèi)鋅產(chǎn)量增幅只有4.3%，為390萬t，但消費全年僅增長2.5%，為370萬t，市場供應(yīng)過剩，年底市場庫存精礦25萬t左右金屬量，庫存金屬32萬t左右。2009年國內(nèi)市場任何利多和利空消息將導(dǎo)致鋅價短期劇烈波動。預(yù)計鋅價主流波動區(qū)間9000～12000元/t。
二、國際市場走勢分析
2008年8月中旬以來，西方有一些礦山陸續(xù)減產(chǎn)或者停產(chǎn)，到2008年底，累計總減產(chǎn)量有44.1萬t。4季度中國礦山減產(chǎn)力度更大，但是由于2006～2007年新增產(chǎn)能多，2008年全年全球鋅精礦市場仍然供應(yīng)過剩。2008年1～10月份全球鋅礦產(chǎn)量同比增長5.9%，為971萬t，估計全年產(chǎn)量1205萬t，增長5.9%，將比2007年的8.8%減慢2.9個百分點。2007～2008年全球精礦累計過剩60萬t，還需要進一步減產(chǎn)市場才能供求平衡。2008年西方冶煉廠宣布的減產(chǎn)量不到10萬t，中國鋅產(chǎn)量增幅大大低于預(yù)期，2008年全球鋅產(chǎn)量同比增長4.0%，為1182萬t，增幅比2007年降低3.7個百分點。
2007年全球87%的鋅用于建筑、交通、工業(yè)制造和耐用品生產(chǎn)。2008年世界金融形勢動蕩打擊實體經(jīng)濟，建筑業(yè)增速放慢，歐洲和美國尤其疲軟，中國建筑業(yè)也處于重壓之下，汽車工業(yè)也不景氣。2008年世界鋅消費僅比2007年增長1.6%，為1164.7萬t，增長幅度比產(chǎn)量低2.4個百分點。
總體來看，盡管開始減產(chǎn)，但產(chǎn)量增速減緩沒有預(yù)期那么高，再加之需求更加疲軟，2008年全球鋅市場供應(yīng)過剩17萬t，而2007年供應(yīng)短缺9.8萬t。LME庫存從2007年9月份開始處于增加之勢，2008年10月份以后增速加快，到2008年底達到23.55萬t，年底全社會庫存超過60萬t，大約5.8周的消費量，超過了正常庫存水平。
2008年LME鋅價累計下跌幅度已經(jīng)超過70%，2009年1月份在1200～1300美元八之間波動，預(yù)計2009年礦山成本區(qū)間向下移動，鋅價在1200美元/t以上，進一步減產(chǎn)面臨困難，就現(xiàn)有的減產(chǎn)量看，力度不夠。世界金融形勢或許在2009年底前會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但實體經(jīng)濟可能是最糟糕的一年，世界銀行等國際機構(gòu)均明顯看低2009年世界經(jīng)濟和世界貿(mào)易增長率，就業(yè)形勢惡化，商品需求很弱，屆時美元貶值或許對商品價格沒有作用。預(yù)計2009年全球鋅精礦產(chǎn)量1247.2萬t，增長3.5%；全球鋅產(chǎn)量1205萬t，增長1.9%；全球鋅消費1164.7萬t，基本與上年持平。2009年全球鋅市場供應(yīng)過剩量40.3萬t。預(yù)計2009年鋅價將在低位盤整，預(yù)計年平均價在1170美元/t左右，下跌42.8%。
三、國內(nèi)市場走勢分析
1.2008年鋅產(chǎn)量增幅顯著低于預(yù)期
估計2008年全國鋅產(chǎn)量為390萬t，比2007年增長4.3%，而年初預(yù)計至少增長10%。鋅產(chǎn)量增幅低于預(yù)期的原因：
一是鋅價下跌。鋅價下跌對生產(chǎn)的打擊主要表現(xiàn)延遲新項目的建設(shè)進度和4季度減產(chǎn)。2008年全國原計劃增加的鋅冶煉項目有8個，總能力56萬t，大部分在上半年投產(chǎn)，但由于鋅價下跌，新建項目投產(chǎn)普遍推遲，到年底只有5個項目建成投產(chǎn)，實際新增產(chǎn)能31萬t，關(guān)閉產(chǎn)能10萬t，凈增21萬t，2008年底全國鋅錠生產(chǎn)能力達到443萬t。10月中旬以后，鋅價從14000元/t左右急劇下跌到9000元/t以下，導(dǎo)致全行業(yè)當期嚴重虧損，絕大部分冶煉廠在4季度減產(chǎn)。
二是自然災(zāi)害影響。年初雪災(zāi)和5月份地震對湖南、四川、甘肅和山西等地區(qū)鋅的生產(chǎn)造成不同程度影響。
三是能源和運輸成本上升導(dǎo)致生產(chǎn)成本上漲，冶煉廠開工率降低。前3季度，煤炭等能源價格快速上漲，火法煉鋅成本大幅度上漲，大部分生產(chǎn)能力被關(guān)閉，或者開工不足。
四是精礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)性偏緊。隨著鋅價下跌，從年初開始，一些高成本礦山關(guān)閉，4季度關(guān)閉礦山更多，全年礦山產(chǎn)量下降。進口精礦雖然在一定程度上彌補了國內(nèi)減產(chǎn)，但部分地區(qū)和部分企業(yè)原料供應(yīng)存在問題，影響生產(chǎn)。2008年中國鋅礦山產(chǎn)量下降1.9%，在318萬t左右。另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2008年1～11月份全國進口鋅精礦和礦砂212.2萬t實物量，增長9.8%。根據(jù)進口來源和平均單價估計，平均進口品位在47.4%，進口的212.2萬t鋅精礦和礦砂折合金屬量100.5萬t。估計全年進口量會在230萬t實物量左右，金屬量在110萬t左右。
2.消費增速嚴重減緩
自2007年6月份以來，國內(nèi)鋅消費增速減緩，減緩表現(xiàn)在各個消費領(lǐng)域。鍍鋅、壓鑄鋅合金首當其沖，氧化鋅、電池和黃銅前3個季度鋅需求增長，但在4季度嚴重萎縮。2008年中國鋅消費同比增長2.5%，為370萬t，比2007年增速減慢了5.3個百分點。其中鍍鋅行業(yè)同比增長3.2%，電池行業(yè)下降1.3%，黃銅零增長，氧化鋅增長6.1%，壓鑄合金下降8.8%。2008年鋅的消費中，鍍鋅占52.5%，壓鑄合金占16.8%，黃銅和電池各占10%，氧化鋅占8.9%，其他占1.8%。
3、鋅保持凈進口
海關(guān)統(tǒng)計，2008年1～11月份中國鋅產(chǎn)品（廢料、鋅精礦、精鋅、鋅合金、氧化鋅和鋅加工材）進口總量為252.2萬t（實物量），出口總量為14.5萬t（實物量），凈進口237.7萬t。估計全年凈進口245萬t左右，比2007年的220萬t增加25萬t。
4.市場供求關(guān)系和庫存
雖然產(chǎn)量增幅低于預(yù)期，但消費過度疲軟，進口精鋅比較多，2008年國內(nèi)市場供應(yīng)過剩。庫存在全年基本上呈現(xiàn)上升趨勢，主要是生產(chǎn)商庫存和交易所庫存增加，貿(mào)易商和用戶庫存比較少。到年底，上海交易所庫存62616t，比年初的57537t凈增加5079t。物流公司反映，2008年庫存一直居高不下，而且流動性比較差。2008年底鋅錠整個社會庫存在32萬t左右，比2007年增加13萬t。
四、2009年國內(nèi)市場走勢分析
不確定性將是2009年鋅市場的主要特征，主要來自三個方面的影響，即經(jīng)濟和消費前景不確定、生產(chǎn)形勢不確定和政策不確定性。
大面積關(guān)閉的礦山和閑置冶煉能力存在不確定因素。根據(jù)2009年的生產(chǎn)成本估計，鋅價在10000元/t左右，5%品位的礦山可能會恢復(fù)生產(chǎn)，否則礦山將繼續(xù)減產(chǎn)，冶煉廠也將被迫減產(chǎn)，國內(nèi)供應(yīng)將緊張。2008年冶煉能力閑置50萬t，2009年還有67萬t新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，100萬t左右的能力足以打壓價格反彈，但精礦市場將限制冶煉能力的發(fā)揮，而精礦市場是國內(nèi)外互動很強的市場，因此不確定更大。精礦進口量大小、國內(nèi)礦山恢復(fù)程度對2009年價格行情將產(chǎn)生重要的影響。產(chǎn)量和價格往往互為牽制，但一般情況下，價格對生產(chǎn)的刺激更強，因此預(yù)計2009年價格反彈有限。生產(chǎn)不穩(wěn)定和需求疲軟相比，減產(chǎn)對價格的刺激也相對有限。
2009年應(yīng)該是國家政策頻出的一年，毫無疑問會以振興需求和解決行業(yè)困難為核心。主要表現(xiàn)在收儲、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整和貿(mào)易政策調(diào)整方面。如果國家按計劃收儲，鋅市場短期較為堅挺。因為，目前主要冶煉廠庫存不多，庫存主要集中在流通領(lǐng)域和非國有企業(yè)，收儲對象應(yīng)該是大型國有企業(yè)。按照10萬t國家戰(zhàn)略儲備測算，6～8家大型國有企業(yè)一起參與收儲，每家平均1萬t左右，那么1季度就可以完成，總體來看，只能減少當前的庫存。目前的庫存中，估計有一些已經(jīng)在銀行抵押了的，并不能完全及時出庫，市場供應(yīng)偏緊會保持到2季度。2季度為季節(jié)性消費旺季，即便在需求疲軟的大形勢下，2季度需求也會好于2008年4季度，預(yù)測2季度初國內(nèi)鋅價有望保持在10000元/t左右。但是，鋅價反彈之后，計劃在3月份以后恢復(fù)生產(chǎn)的礦山將很快恢復(fù)生產(chǎn)，進口鋅錠會迅速增加，預(yù)計2季度后期市場很快會轉(zhuǎn)為過剩，再度打壓價格。
如果國家戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備達到30萬t以上，且在國內(nèi)收購，將會使國內(nèi)價格在上半年早些時候一直堅挺，直到國外鋅錠涌入中國。下半年如果全球經(jīng)濟仍不見好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋅價將會再度出現(xiàn)深跌。國家產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策的變化只能是微調(diào)，對市場的影響是中長期的，對價格影響不大。從基本面分析，2009年市場仍然過剩。繼續(xù)增產(chǎn)的機率大于減產(chǎn)的機率，消費低速增長甚至負增長的機率大于正常增長，西方需求更疲軟，因此估計2009年中國仍然會凈進口。如果2009年LME現(xiàn)貨鋅平均價在1170美元/t，國內(nèi)鋅價平均會在9800元/t左右。
