近期，央行針對物價上漲的壓力，在短時間連續(xù)兩次上調(diào)存款準備金率，商品市場應(yīng)聲回落，油脂市場也出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。筆者認為，政策因素等系統(tǒng)性風險是導(dǎo)致近期油脂價格下跌的主要原因，而油脂市場基本面狀況將支持油脂后市進一步走強。

　　一、新年度全球大豆播種面積減少支撐豆油價格

　　雖然目前油脂油料市場尚未出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，但從比價關(guān)系來看，油脂油料相對于棉花、玉米、白糖等農(nóng)產(chǎn)品價格仍然處于價值洼地。從比價關(guān)系來看，當前美國大豆與玉米期貨連續(xù)合約的比價約為2.3，低于近幾年來的平均水平2.7；美國大豆與棉花期貨連續(xù)合約的比價約為10.1，而去年同期這一數(shù)據(jù)是14.4。大豆在與玉米、棉花的比價關(guān)系上已處于完全的劣勢，在來年的種植面積爭奪中將會處于下風。這一點在新年度巴西棉花與大豆耕種選擇中已有所反應(yīng)，巴西農(nóng)戶將部分以前種植大豆的土地改種成了棉花。巴西國家商品供應(yīng)公司預(yù)計2010年巴西棉花播種面積較去年增加多達37%，產(chǎn)量將超過2006/2007年創(chuàng)下的160萬噸的紀錄。由于棉花與玉米價格漲幅遠高于大豆價格漲幅，從種植效應(yīng)來看，全球大豆播種面積會受到玉米和棉花面積擴張的影響。2010/2011年度大豆種植面積將無法滿足下一年度的強勁需求，這勢必導(dǎo)致豆油價格上漲。

　　二、2010/2011年度中國油菜籽種植面積減少支撐菜籽油價格

　　國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，今年農(nóng)民種植油菜籽積極性總體不高，菜籽種植總面積可能下降。這主要是因為油菜籽收益低于其他作物，據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，2010年長江流域油菜籽種植平均收益為100.6元/畝，較2009年提高35.2元/畝。而長江流域小麥平均收益為158.1元/畝，比油菜籽收益高57.5元/畝，農(nóng)民種植小麥積極性高于油菜籽。除此之外，油菜籽機械化作業(yè)難以大面積推廣，近兩年持續(xù)上升的人力成本也對油菜種植形成不利影響。油菜籽種植面積減少將對菜籽油價格構(gòu)成支撐。

　　三、東南亞棕櫚油增產(chǎn)速度放緩支撐棕櫚油價格

　　棕櫚油是大豆油的主要替代品，在過去的10多年，東南亞國家棕櫚油產(chǎn)量呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，這對緩解全球油脂油料供應(yīng)壓力起到了重要的作用。但是今年東南亞國家棕櫚油產(chǎn)量轉(zhuǎn)折性地出現(xiàn)增長放緩的現(xiàn)象，這主要是受到2009年“厄爾尼諾”現(xiàn)象的影響，據(jù)相關(guān)專業(yè)人士介紹，2009年所發(fā)生的“厄爾尼諾”現(xiàn)象可能將持續(xù)到2011年，明年馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量不會有大幅的改善。土地資源的有限性與未來氣候的多變性將導(dǎo)致東南亞地區(qū)油產(chǎn)量不能持續(xù)高速增長，這對棕櫚油價格將產(chǎn)生支撐。

　　四、需求剛性增長，油脂市場供需格局轉(zhuǎn)變

　　USDA報告預(yù)計2010/2011年度全球植物油總供給為15675萬噸，較上年度增長3.3%，而2010/2011年度全球植物油總需求為14461萬噸，較上年度增長4.9%，需求增速快于供給的增速，這直接導(dǎo)致植物油的庫存消費比走低。國家糧油信息中心11月的報告顯示，2010/2011年度我國植物油總供給為3006萬噸，較上年度增長5.9%，而植物油總需求為2750萬噸，較上年度增長7.7%。不管是全球還是我國，2010/2011年度對植物油的需求增長速度都快于供給的增長速度，油脂市場的供需格局將出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。

　　綜上所述，多種因素不利于三大植物油在新年度的生產(chǎn)，而植物油的剛性需求卻不會改變，因此，筆者認為油脂市場新一輪上漲行情即將展開。

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