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貨幣從緊下銀行盈利情況分析
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2007-12-17
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在今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出實(shí)施“從緊的貨幣政策”的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士紛紛推測，明年央行將進(jìn)一步加大對銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長，從而對商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績造成影響，其中不乏唱衰銀行的聲音。歸納起來，其依據(jù)主要有兩個(gè)：一是“從緊貨幣政策”會(huì)造成銀行信貸規(guī)模收縮，減少銀行存貸款利差收入，影響盈利。二是政策的調(diào)整會(huì)帶來銀行壞賬的增加。
這兩個(gè)推測直觀來看雖然有一定道理，但在具體分析我國主流大型銀行這些年來的運(yùn)行態(tài)勢后，卻發(fā)現(xiàn)其不完全正確。從長遠(yuǎn)來看，按照宏觀調(diào)控要求進(jìn)行的“從緊貨幣政策”對銀行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展反而是一大利好。
作為明年中國經(jīng)濟(jì)前進(jìn)方向的最重要風(fēng)向標(biāo)，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出實(shí)施“從緊的貨幣政策”。這種提法在近10年中央對貨幣政策的戰(zhàn)略部署中尚屬首次。緊隨其后，央行宣布年內(nèi)第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)至14.5％，達(dá)20年來的最高水平。此舉被業(yè)內(nèi)解讀為貫徹“從緊貨幣政策”的“第一把火”，有著重要的信號(hào)作用。
在此背景下，不少業(yè)內(nèi)人士紛紛推測，明年央行將進(jìn)一步加大對銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長，從而對商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績造成影響，其中不乏唱衰銀行的聲音。歸納起來，目前市場上唱衰銀行的依據(jù)主要有兩個(gè)：一是“從緊貨幣政策”會(huì)造成銀行信貸規(guī)模收縮，減少銀行存貸款利差收入，影響盈利。二是政策的調(diào)整會(huì)帶來銀行壞賬的增加。
我們認(rèn)為，這兩個(gè)推測直觀來看都有一定道理，但不完全正確。
“從緊貨幣政策”會(huì)降低銀行盈利？
“從緊貨幣政策”對貸存比高的銀行和貸款增速高的銀行的盈利增長會(huì)產(chǎn)生影響。根據(jù)上市公司公告，有多家銀行在年中至三季度貸存比例都超過70%。存款準(zhǔn)備金率調(diào)高至14.5%后，銀行資金調(diào)度和頭寸管理面臨日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨之而來的信貸規(guī)模從緊可能也會(huì)使部分銀行維持信貸以20-30%的增速。但是，對整個(gè)銀行業(yè)來說，特別是像工商銀行等大型銀行，憑借雄厚的資金實(shí)力和長期的經(jīng)營積累，在應(yīng)對宏觀政策、化解市場風(fēng)險(xiǎn)、把握發(fā)展機(jī)遇方面往往能夠游刃有余，即使是從短期來看，這一看似激進(jìn)的貨幣政策，對他們的經(jīng)營業(yè)績影響也相當(dāng)有限，并不會(huì)阻止其盈利持續(xù)高增長的勢頭。原因有三：
一是此次信貸調(diào)控對一些大型銀行正常的貸款增長影響相對較小，并不會(huì)引發(fā)其整體信貸規(guī)模的急劇收縮。以工行為例，近年來一直實(shí)行穩(wěn)健的信貸策略，注意保持貸款的適度增長。早在四、五年前工行就開始有意控制信貸增長速度，連續(xù)四年其信貸增長只有10%左右，而同期所有金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款的年平均增長率為15%左右。今年前9個(gè)月工行貸款增長率為10.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同業(yè)超過17%的平均水平。工行這種信貸增長態(tài)勢和國家的宏觀調(diào)控政策是不約而同的。與此同時(shí)，工行通過加快貸款周轉(zhuǎn)速度，更多地盤活存量，來做大流量。從2006年全年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，盡管貸款余額較上年僅增加了10.4%，但這一年中工行累計(jì)發(fā)放了2萬億元的貸款總額。同樣數(shù)額的錢，一年周轉(zhuǎn)一次和一年周轉(zhuǎn)三次，其意義完全不同，一年周轉(zhuǎn)三次理所當(dāng)然的資金效率更高。這樣，通過使信貸資金真正流動(dòng)起來，既可以較好地滿足客戶的貸款需求，又可以增加銀行的收入。此外，通過優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，拓展高收益貸款，工行的貸款綜合收益率得到不斷提高，今年三季度達(dá)5.88%。再加上存款結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使工行在升息環(huán)境中付息成本保持平穩(wěn)，今年三季末付息率僅為1.7%，存貸款息差的進(jìn)一步擴(kuò)大，有助于銀行貸款收益率的進(jìn)一步提高。
二是存貸款利差收入在整個(gè)銀行的收益結(jié)構(gòu)中占比越來越低，對整體利潤的貢獻(xiàn)沒有想象中的那么大。從工行的情況看，他們的存貸利差所形成的利潤占總利潤的比重現(xiàn)在已經(jīng)低于50％。同時(shí)，在四年來貸款年均成長只有10%的前提下，卻實(shí)現(xiàn)了30.2%的凈利潤年復(fù)合成長�？梢�，目前工行更多的收益主要來源于資金業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，其中凈手續(xù)費(fèi)和傭金收入占營業(yè)凈收入的比重已經(jīng)上升到今年三季度的13.3％，并且增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于貸款的增長幅度，從前四年42.7％的年復(fù)合增長率提高到了今年三季度的104.7%。而隨著私人銀行、理財(cái)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)托管、電子銀行、投行業(yè)務(wù)、現(xiàn)金管理、銀行卡等業(yè)務(wù)的全面提速，以及股指期貨的推出、企業(yè)年金市場的擴(kuò)容等，將使得商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)繼續(xù)迎來爆發(fā)式增長。
三是在調(diào)控背景下大銀行的資金業(yè)務(wù)收益反而會(huì)有所提升�！皬木o的貨幣政策”條件下，央行會(huì)進(jìn)一步收緊流動(dòng)性，加上存款品種結(jié)構(gòu)變化及新股驗(yàn)資等因素，將不斷推動(dòng)銀行間市場資金需求增加而供給減少，這會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)資金的市場價(jià)格上升。今年10月份貨幣市場、債券市場利率持續(xù)走高就是一個(gè)明顯例證。這樣，對資金充裕的大行會(huì)帶來兩方面的有利結(jié)果，一方面，作為市場上主要的資金拆出方，業(yè)務(wù)量和收益率都有望得到提高；另一方面，債券市場收益率的上升會(huì)提高銀行的債券投資收益，增加資金營運(yùn)收入。
宏觀調(diào)控致使銀行壞賬增加？
“宏觀調(diào)控會(huì)帶來銀行的壞賬增加”這樣的推測同樣值得商榷。
首先，中央對貨幣政策的調(diào)整是一個(gè)漸進(jìn)的過程，是“點(diǎn)剎車”，而不是“硬著陸”，已經(jīng)預(yù)留了充分的準(zhǔn)備時(shí)間。正如中國人民銀行行長周小川所說，“從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，再到從緊的貨幣政策，并非質(zhì)的飛躍”。從中國今年的狀況來看，面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中流動(dòng)性出現(xiàn)相對過剩，資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲，通貨膨脹壓力攀升的形勢，相信不論是商業(yè)銀行還是企業(yè)，絕大多數(shù)都已經(jīng)對中央可能采取的進(jìn)一步宏觀調(diào)控措施有所預(yù)期，并在金融資源配置以及資金運(yùn)用方面進(jìn)行了應(yīng)對準(zhǔn)備，不會(huì)因?yàn)椤皬木o貨幣政策”的出臺(tái)而出現(xiàn)資金鏈斷裂從而造成壞賬大幅上升的情況。
其次，中國宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好的趨勢并沒有改變，企業(yè)將繼續(xù)擁有一個(gè)連續(xù)的良好成長期。最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，雖然政府持續(xù)采取了一系列調(diào)控措施，但今年以來我國經(jīng)濟(jì)整體增長的動(dòng)因并沒有實(shí)質(zhì)性變化，持續(xù)快速增長的勢頭良好。預(yù)計(jì)明年中國經(jīng)濟(jì)增長盡管會(huì)略有放緩，但更多的將是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，整體上仍將保持平穩(wěn)較快的發(fā)展態(tài)勢。此外，我國企業(yè)正處于一個(gè)黃金增長期，并將繼續(xù)受益于中國經(jīng)濟(jì)的成長。僅今年1至8月，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)就實(shí)現(xiàn)利潤1.56萬億元，同比增長37%。相信即使今后資金來源受到一定限制，企業(yè)還貸能力在短期內(nèi)急劇惡化的可能性也很小。
第三，銀行這些年通過不斷調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，已經(jīng)在主動(dòng)防范可能出現(xiàn)的行業(yè)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。從工行對信貸資源配置中可以看出，該行根據(jù)國家宏觀政策，近幾年來一直在執(zhí)行“總量控制、有進(jìn)有退、優(yōu)化結(jié)構(gòu)”的信貸策略，近些年主要加大了對重點(diǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)自主創(chuàng)新的支持力度，最大限度滿足小企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)融資的金融需求。同時(shí)，嚴(yán)格控制了產(chǎn)能過剩和潛在過剩行業(yè)的信貸總量，嚴(yán)格限制了對高耗能、高污染企業(yè)的信貸投放并逐步退出存量貸款。這些信貸策略和宏觀調(diào)控的方向是一致的。由此可見，其貸款出現(xiàn)大規(guī)模劣變的可能性極小。
最后，即使從最壞的情況來講，出現(xiàn)了一些壞賬，以銀行目前較高的撥備覆蓋率也完全能夠承受可能的信貸風(fēng)險(xiǎn)。從今年三季報(bào)看，在股改上市、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理以及持續(xù)的盈利推動(dòng)下，中國銀行業(yè)第一梯隊(duì)中的三大行已經(jīng)持續(xù)實(shí)現(xiàn)不良貸款余額和不良貸款比例的“雙降”，按壞賬余額的口徑計(jì)算撥備覆蓋率也接近了100%。其中，工行貸款不良率由去年底的3.79%下降至今年三季末的3.06%，撥備覆蓋率則由70.56%上升至88.12%。高風(fēng)險(xiǎn)撥備能增加銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保其消化可能出現(xiàn)的壞賬。
宏觀調(diào)控有利于銀行長遠(yuǎn)發(fā)展
事實(shí)上，從長遠(yuǎn)來看，按照宏觀調(diào)控要求進(jìn)行的“從緊貨幣政策”對銀行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展反而是一大利好。
宏觀調(diào)控旨在熨平經(jīng)濟(jì)周期，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康的可持續(xù)發(fā)展。從長期看，這大大有利于銀行。近幾年受益于良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國各家銀行經(jīng)營效益普遍大幅提高，造就了銀行業(yè)的空前輝煌。但實(shí)際上，對銀行經(jīng)營管理的真正考驗(yàn)來自經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，一些行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯露出來，如果銀行不良貸款上升，撥備勢必要增加，利潤會(huì)立刻下降。通過宏觀調(diào)控盡可能熨平經(jīng)濟(jì)周期的波峰波谷，可以減少銀行經(jīng)營的周期性、結(jié)構(gòu)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保證銀行業(yè)的長期穩(wěn)健成長。
現(xiàn)在，中央通過宏觀調(diào)控的“組合拳”來解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的諸如流動(dòng)性偏多、固定資產(chǎn)投資偏大、CPI偏高、外貿(mào)出口偏快等突出矛盾和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題。但有專家指出，如果要從根本上解決這些問題，人民幣升值是最終途徑。綜合評估人民幣升值的影響，對銀行經(jīng)營來說也是利好。在人民幣升值的過程中，銀行特別是人民幣資金大行將是最直接的受益者，意味著其掌握的牌照、銷售網(wǎng)點(diǎn)以及持有的大量債權(quán)價(jià)值上升。而人民幣升值帶來的居民消費(fèi)能力上升，進(jìn)而帶來的消費(fèi)信貸持續(xù)攀升，也將間接促進(jìn)銀行業(yè)盈利的增長。
宏觀調(diào)控對銀行的長期利好，還在于能夠促使銀行持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)，偏重內(nèi)涵式發(fā)展。這體現(xiàn)在四個(gè)有利方面：宏觀調(diào)控有利于銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，促使銀行要統(tǒng)籌考慮盈利增長和宏觀調(diào)控政策、風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，保持信貸均衡平穩(wěn)增長，加大優(yōu)質(zhì)貸款比重，同時(shí)實(shí)施主動(dòng)負(fù)債管理，合理配置資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少利率調(diào)整對存款品種和期限結(jié)構(gòu)的影響；有利于銀行改善收入結(jié)構(gòu)，促使銀行減少對存貸款利差收入的過度依賴，通過提高貸款議價(jià)能力和高收益貸款比重增加信貸收益，同時(shí)還要逐步提高投資交易規(guī)模和收益，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)收入；有利于銀行優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，促使銀行按照宏觀調(diào)控走向控制貸款投向，規(guī)避貸款政策風(fēng)險(xiǎn)，在信貸資金偏緊的情況下“優(yōu)中選優(yōu)”，把有限的信貸資金投入到綜合貢獻(xiàn)度高的優(yōu)質(zhì)客戶身上；有利于銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新，促使銀行加快創(chuàng)新信貸替代型理財(cái)產(chǎn)品、融資型信托產(chǎn)品、短期融資券以及信貸資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品的開發(fā)，減緩單純的信貸資金壓力，同時(shí)抓住市場機(jī)遇繼續(xù)大力發(fā)展資產(chǎn)托管、企業(yè)年金、投資銀行及綜合理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)產(chǎn)品。
最后，宏觀調(diào)控還會(huì)促使銀行抓住國內(nèi)國外兩個(gè)市場，加大跨國經(jīng)營步伐，提高境外市場的貢獻(xiàn)度。國際化發(fā)展是銀行避免單個(gè)經(jīng)濟(jì)體周期性波動(dòng)，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要途徑。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，大多數(shù)國家的銀行業(yè)開放程度不斷提高，使中資銀行通過跨國經(jīng)營來分散風(fēng)險(xiǎn)成為可能。但就目前來看，除中國銀行外的幾家大型銀行的境外業(yè)務(wù)收益在其總收入中的占比只有3%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于花旗、匯豐等國際大型商業(yè)銀行的水平，境外業(yè)務(wù)盈利比重的提升空間還很大。在國內(nèi)從緊的調(diào)控背景下，利用人民幣對美元升值，國際并購成本有所降低的有利條件，中資銀行完全有可能在全球范圍內(nèi)更好地配置自己的資源，加快國際化經(jīng)營步伐，提高境外業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，抓住機(jī)遇努力建設(shè)成為國際一流銀行。
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