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新能源棋盤的最大贏家探討
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http://shiquanmuye.com 發(fā)稿日期:2010-8-5
- 【搜索關(guān)鍵詞】：新能源產(chǎn)業(yè) 研究報告 投資策略 分析預(yù)測 市場調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢 競爭趨勢
- 中研網(wǎng)訊：
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2010-2015年中國鉛制品行業(yè)市場供需預(yù)測與投資方 2010年上半年，在國際國內(nèi)復(fù)雜的環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國銅制品行業(yè)市場供需預(yù)測與投資方 2010年上半年，在國際國內(nèi)復(fù)雜的環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國鋁制品行業(yè)市場供需預(yù)測與投資方 2010年上半年，在國際國內(nèi)復(fù)雜的環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國再生鋁行業(yè)市場供需預(yù)測與投資方 2010年上半年，在國際國內(nèi)復(fù)雜的環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好綠金兇猛
連續(xù)掀起光伏和風(fēng)能兩個投資沸點(diǎn)后，賺得盆滿缽滿的綠金大鱷們，下一場又將移師何方？在波譎云詭的新能源棋盤上，誰才是點(diǎn)石成金的大贏家？
在締造了一個又一個令人不可思議的資本神話后，再過不到3個月，即今年的11月1日，深圳創(chuàng)業(yè)板即將迎來首發(fā)原股東限售股份的解禁高潮。
屆時，這批小塊頭玩轉(zhuǎn)大資本的新貴企業(yè)家，將以怎樣的基本面證明企業(yè)存在的價值，勢必成為市場熱議的焦點(diǎn)。而馳騁其間的VC(風(fēng)險投資)和PE(私募股權(quán)投資)們，會否大規(guī)模減持套現(xiàn)，更是牽動中小投資者脆弱的神經(jīng)。
就《能源》雜志關(guān)注的領(lǐng)域而言，在過去的近一年中，能夠登陸創(chuàng)業(yè)板的新能源企業(yè)寥寥可數(shù)，并未成為這輪資本神話的主角。究其原因，除去零售業(yè)等行業(yè)大熱之外，還因此前外資無緣創(chuàng)業(yè)板，其運(yùn)作的新能源項(xiàng)目均以海外上市為退出目標(biāo)，且這一技術(shù)概念極強(qiáng)的領(lǐng)域向來非本土創(chuàng)投領(lǐng)地。
從投資機(jī)構(gòu)的投資角度來看，傳統(tǒng)能源更多的是和礦產(chǎn)組成一個板塊，新能源則與新材料、環(huán)保產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)成清潔技術(shù)板塊，低碳、環(huán)保、綠色以及前瞻性的技術(shù)成為其顯著標(biāo)簽。清潔技術(shù)板塊因符合國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向吸引了大量的投資者，無論本土還是外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都將其視為重中之重，爭相加大尤其是對項(xiàng)目早期的投資力度。在VC(相比PE更側(cè)重早期)近期實(shí)際投資額與投資項(xiàng)目榜上，這一板塊牢牢占據(jù)前三的位置，實(shí)已形成燎原之勢，“綠金”來勢可謂兇猛。
創(chuàng)業(yè)板狂飆突進(jìn)至今，夢想點(diǎn)石成金的高燒已漸次減退。據(jù)普華永道香港事務(wù)所合伙人謝小周介紹，截至6月30日，創(chuàng)業(yè)板90家上市公司里面已經(jīng)有47家的股價低于首發(fā)價，占比達(dá)到52%。這與去年動輒上100倍的首發(fā)市盈率，投資者卻依然趨之若鶩的勝景相比，已是冰火兩重天。
盡管并未趕上創(chuàng)業(yè)板最具夢幻色彩的開閘階段，但深圳創(chuàng)業(yè)板傲視群雄的超高市盈率依然對綠金保持著足夠的誘惑力。隨著外資創(chuàng)投搶設(shè)人民幣基金，創(chuàng)業(yè)板大門向其洞開，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)亦加大對清潔技術(shù)的關(guān)注，未來綠金支持的清潔技術(shù)企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板主力軍指日可待。
對嗅覺靈敏雄心勃勃的綠金來說，手握創(chuàng)業(yè)板(以及同樣瘋狂的中小板)這個暢通便捷的退出渠道，就意味著“芝麻開門”之后源源不斷的財富寶庫。馬克思在《資本論》的經(jīng)典論述中寫道，如果有50%的利潤，資本就敢鋌而走險。而以目前首發(fā)市盈率計(jì)算，VC/PE所投資的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均回報率在15倍以上！
更為重要的背景是，伴隨中國城市化進(jìn)程和低碳戰(zhàn)略上升至國家層面，不僅在深圳創(chuàng)業(yè)板，中國新能源企業(yè)依然會在全球范圍內(nèi)成為資本市場的寵兒，潛伏其中的綠金大鱷，也正張開大口，迎接一場世界級財富盛宴的到來。
那么，哪個行業(yè)是時下及未來最受綠金追捧的“吸金之王”？創(chuàng)業(yè)家們又面臨著怎樣的路徑抉擇？在熙熙攘攘的資本江湖中，誰才是綠金大贏家？
獵金之道
【在新能源產(chǎn)業(yè)中，技術(shù)、模式、概念、市場和想象力空間，是“綠金”獵金的基本支撐點(diǎn)。也許，應(yīng)該再加上一個最重要的元素——政治經(jīng)濟(jì)學(xué)�！�
6月18日，普能宣布成功引進(jìn)1000萬美元的投資，參與該項(xiàng)目的投資者有集富亞洲、三井創(chuàng)投和中歐資本等知名機(jī)構(gòu)。加上3月份由北極光主領(lǐng)，紅杉資本、德豐杰和德同共同參加的2200萬美元投資，普能正式完成第三輪高達(dá)3200萬美元的融資。
據(jù)本刊記者此前采訪了解，普能是一家專注儲能技術(shù)，在全球領(lǐng)先的釩電池企業(yè)(詳見《能源》2010年6月刊)。其董事長俞振華在完成第二輪投資后回憶道，“第一輪天使投資我們大概談了20家。第二輪融資沒有具體計(jì)算過數(shù)量，自薦數(shù)量在50—100人次之間，但我們只談了5、6家就敲定了”。
作為潛在的綠金沸點(diǎn)之一，普能以其在儲能領(lǐng)域的創(chuàng)新技術(shù)和潛在市場贏得了各大投資機(jī)構(gòu)的青睞，其中德豐杰與德同是連續(xù)兩輪參與投資。進(jìn)入新能源領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)以百計(jì)，每年誕生的投資案例也不過數(shù)十起。像混沌初開時的賽維LDK和無錫尚德一樣，普能的走俏證明了在這個領(lǐng)域真正的優(yōu)質(zhì)資源依然是極度稀缺的。
德豐杰合伙人楊希向本刊記者講述投資普能的過程，“在奧運(yùn)會之前我們接觸到這家企業(yè)，當(dāng)時就覺得這是一塊難得的璞玉，技術(shù)、概念和市場等要素都完全具備。2008年8月份投資后，當(dāng)時我的電話就被打爆了，都是同行要求跟投的電話”。
技術(shù)、模式、概念、市場和想象力空間，是綠金獵金的基本支撐點(diǎn)。北極光合伙人李立新強(qiáng)調(diào)了一點(diǎn)：“我們更多關(guān)注企業(yè)的技術(shù)基本面，并非是過往財務(wù)數(shù)據(jù)�！焙玫捻�(xiàng)目很難得，而在這其中，技術(shù)和模式又是想象力空間的前提要素。
一旦齊備上述要素的項(xiàng)目出現(xiàn)，出現(xiàn)數(shù)家乃至數(shù)十家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)哄搶必然成為題中之義。創(chuàng)業(yè)板超高的市盈率又極大地逆轉(zhuǎn)了投資者和創(chuàng)業(yè)者之間的關(guān)系，此前嗷嗷待哺、對資金極度渴求的企業(yè)頓時待價而沽，成為話事的一方。硅谷天堂創(chuàng)投執(zhí)行總裁鮑鉞就對記者說：“五六年前兩倍估值可以拿一家企業(yè)，前陣子有家企業(yè)居然喊價30倍估值”！
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為拼下好項(xiàng)目，除去富有競爭力的報價之外，還必須在管理、上市準(zhǔn)備、乃至人才戰(zhàn)略上做好增值服務(wù)。德豐杰楊希告訴記者，在最近投的一個項(xiàng)目上，就幫這家企業(yè)請來原無錫尚德的CEO、力帆的CTO，以夯實(shí)高管隊(duì)伍。
有趣的是，無論是機(jī)構(gòu)還是個人，因戰(zhàn)略取向(很大程度取決于退出渠道所在市場投資者的興趣)和專業(yè)訓(xùn)練的不同，均呈現(xiàn)出明顯的投資差異。在這其中，中外獵金者有著不同的邏輯方式。
北極光是一家外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始合伙人鄧峰此前被認(rèn)為偏好創(chuàng)新技術(shù)型企業(yè)，對商業(yè)模式則無興趣。這次，在接受《能源》雜志記者采訪時他特地澄清道，“我并不是認(rèn)為商業(yè)模式不重要，一個好的技術(shù)最終走向市場也離不開合理的商業(yè)模式支撐。只是各有所側(cè)重而已�！钡@而易見，經(jīng)過硅谷訓(xùn)練、長期以海外上市為退出目標(biāo)的鄧峰更清楚海外投資者對技術(shù)的偏愛。
在新能源產(chǎn)業(yè)中，技術(shù)創(chuàng)新與(商業(yè))模式創(chuàng)新，哪一個更重要？這并非一個魚與熊掌不可兼得的命題，只是現(xiàn)實(shí)往往事與愿違。對創(chuàng)投者而言，如何有傾向性地選擇項(xiàng)目，決定了他所代表的綠金勢力在戰(zhàn)略上的走向。
本土機(jī)構(gòu)達(dá)晨創(chuàng)投一位投資經(jīng)理告訴本刊記者，在選擇項(xiàng)目時，外資和本土創(chuàng)投存在一定的區(qū)別，傳統(tǒng)上而言，外資更側(cè)重創(chuàng)新性技術(shù)，而本土相應(yīng)地對商業(yè)模式更感興趣——這將決定其能否快速地打開市場。
活躍在中國市場上的中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過一段時間的接觸摸索后，“正在向?qū)Ψ娇繑n，學(xué)習(xí)對方的優(yōu)勢所在。”鄧峰說，“本土機(jī)構(gòu)越來越多地進(jìn)入項(xiàng)目早期，加大對技術(shù)的考察力度，外資也更加本土化�！�
在各創(chuàng)投獵金的百般武器之中，“關(guān)系”或許是最有中國特色的一大利器。新能源是國家和地方政府重點(diǎn)扶植的產(chǎn)業(yè)，其受政策影響尤其明顯。一度經(jīng)歷不適后，外資機(jī)構(gòu)也變得輕車熟路起來——這原是本土創(chuàng)投更為擅長的。以德同為例，“通過我們自己在市場上募集的資金跟地方政府合作，重要的是，德同還在深圳、西安、成都等八個地方設(shè)立了辦公室，加快拓展資源�！壁w軍坦率地介紹道。
誰是大贏家？
【從結(jié)構(gòu)上來看，被投企業(yè)是第一層受益者，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才是第二層，第三層是背后的出資人，業(yè)內(nèi)稱為LP(有限合伙人)，他們才叫賺了大頭。】
“在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼�！边@是創(chuàng)投界的一句名言，但在眼下的新能源領(lǐng)域，“只有比對方更貪婪，才能搶到制高點(diǎn)。”一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合伙人對記者說道。
此言不虛，看起來，這是場在可以預(yù)見的時間內(nèi)不會衰竭的大買賣。據(jù)美國智庫皮尤研究中心的研究報告顯示，2009年世界各國對新能源的投資超過了1620億美元。其中，中國以346億美元躍居全球新能源的投資榜首。據(jù)此，美國商務(wù)部預(yù)測，2020年中國新能源市場將達(dá)到1000億美元。
或許這個預(yù)測還稍顯保守，7月20日，國家能源局聲稱已組織編制了規(guī)劃期為2011—2020年的新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，累計(jì)增加直接投資將達(dá)5萬億元。國家著力發(fā)展新興能源的決心可見一斑。
受益于此，各創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛加大對新能源項(xiàng)目的發(fā)掘力度——從對政策的理解和反應(yīng)上看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可能比基層行政單位更為敏感迅捷。本刊記者在采訪中了解到，北極光在新能源投資上的比重在15%左右，德同略高一點(diǎn)，德豐杰能有40%以上，且呈上升趨勢，而其它諸如紅杉、鼎暉、松禾等機(jī)構(gòu)也在加大投入比重，或許唯一的例外是青云——這家機(jī)構(gòu)是100%專注于清潔技術(shù)。
應(yīng)當(dāng)說明的是，新能源產(chǎn)業(yè)對投資者而言并非一個封閉獨(dú)立的領(lǐng)域，任何投資者——天使投資人、VC、PE，乃至一些投行、券商或企業(yè)都能進(jìn)入這個膨脹中的王國。只是如前文所述，由于投資機(jī)構(gòu)和合伙人專業(yè)訓(xùn)練和興趣的不同，才會有專注領(lǐng)域的差異。但至少從目前的趨勢來看，這個足以讓人鋌而走險的熱門行當(dāng)正吸引越來越多陌生的投資者進(jìn)入，在系統(tǒng)性進(jìn)入、退出渠道以及政策和市場都齊整完備后，便催生了一批大贏家。
“從結(jié)構(gòu)上來看，被投企業(yè)是第一層受益者，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才是第二層�！鄙钲谔鞆�(qiáng)管理顧問朱磊說，“第三層是背后的出資人，業(yè)內(nèi)稱為LP(有限合伙人)，他們才叫賺了大頭”。
除去美元基金，越來越多國內(nèi)資本也潮涌而至。“三四年或許會有人去問，中國的LP在哪里？可現(xiàn)在中國的LP到處都是，房地產(chǎn)商資金投在基金里面，有些開礦的煤礦主轉(zhuǎn)型后將錢投在基金里面，很多富二代不再那么重視實(shí)業(yè)，也將主要精力和資金轉(zhuǎn)移到這個領(lǐng)域來。”深圳力合創(chuàng)投總經(jīng)理朱方說。
當(dāng)然，更大的LP是政府，地方國庫連年充盈已產(chǎn)生大量的閑置資金。自2008年底4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出之后，各地政府的引導(dǎo)基金和投融資平臺便以排山倒海之勢加入到創(chuàng)投戰(zhàn)局。除去催生一批關(guān)聯(lián)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)外，就連外資也在這個領(lǐng)域募集到大筆資金——外資人民幣基金的重要資金來源之一便是社保基金。
現(xiàn)在，所有這一切，結(jié)合起地方政府的產(chǎn)業(yè)布局，便催生了新能源開發(fā)的滾滾熱浪——幾乎所有的高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)，都將新能源產(chǎn)業(yè)當(dāng)做重中之重，并通過財政杠桿爭相出臺各項(xiàng)針對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠扶植政策。
以蘇州為例，幾乎量身定制出跟投政策，“如果基金投入到蘇州企業(yè)，政府會給予30%的額外補(bǔ)貼。此外，蘇州在國內(nèi)率先打造天使投資人孵化器，通過政府引導(dǎo)基金發(fā)揮杠桿作用�！碧K州國際科技園管理中心副主任黃麗介紹道。目前，蘇州的芯片產(chǎn)量占到全國的17%，風(fēng)機(jī)零部件制造也名列前茅。德豐杰合伙人楊希最近負(fù)責(zé)投資的一個風(fēng)機(jī)變角項(xiàng)目便位于蘇州，和當(dāng)?shù)卣约耙恍┍就粱鸷献�，�?gòu)成投資三角聯(lián)盟。
類似蘇州的優(yōu)惠政策在國內(nèi)相當(dāng)普遍，地方政府筑巢引鳳，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開枝散葉，至此，政績考量和獵金本性已在利益上高度一致，雙方都是大贏家。年屆70的深圳創(chuàng)投公會秘書長王守仁便跟記者講了一句偈語般的大實(shí)話，“我們現(xiàn)在叫做聽黨的話，跟市場走�！�
盛宴之下并非沒有隱憂，一些投資圈內(nèi)人士告訴記者，國內(nèi)很多機(jī)構(gòu)既做LP(有限合伙人，出資人)，又做GP(一般合伙人，類似職業(yè)經(jīng)理人，即VC/PE基金管理者)。具體到新能源產(chǎn)業(yè)，還存在對技術(shù)的忽視、或者說對自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)忽視的問題，這暴露了其中追求短期效益且盲目信奉政策主導(dǎo)一切的投機(jī)心理。
“目前掌握核心技術(shù)的中國新能源企業(yè)并不多，產(chǎn)能過剩也構(gòu)成了新能源產(chǎn)業(yè)的深層危機(jī)�！狈秸C券研究員鄧新榮告訴記者，“在超高市盈率的誘使和對市場成長的盲目肯定下，多數(shù)基金裹入‘快進(jìn)快出’的套現(xiàn)提款歧路上，這在很大程度上模糊了企業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的判斷力，從長遠(yuǎn)看，將可能使中國新能源產(chǎn)業(yè)淪為又一個世界加工廠”。
下一個沸點(diǎn)
【從純粹的替代能源開發(fā)轉(zhuǎn)向清潔技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游傾斜，從看準(zhǔn)行業(yè)走勢到更關(guān)注技術(shù)細(xì)節(jié)�！�
7月14日，深圳君悅酒店，在2010中國VC/PE中期論壇上，近百名國內(nèi)創(chuàng)投精英匯聚一堂。其中有關(guān)清潔技術(shù)的專場討論會上，與會的嘉賓不約而同地被問到了這個問題——哪個領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥韮扇陜?nèi)的新能源投資沸點(diǎn)？
這是個讓人饒有興趣的話題。推究中國股權(quán)投資史，新能源被追捧的歷史并不久遠(yuǎn)。一般認(rèn)為，最早在5年前，以無錫尚德、江西賽維等光伏企業(yè)登陸納斯達(dá)克前后為標(biāo)志，這種形象清新、概念崇高的新能源才爆發(fā)第一波投資沸點(diǎn)，其幕后以青云、北極光、鼎暉為代表的點(diǎn)金之手也呈軍團(tuán)之勢闖入這個混沌的新世界。
繼光伏之后形成另一投資波峰的行業(yè)是風(fēng)電。受益于國家大規(guī)模開發(fā)風(fēng)電浪潮，包括五大發(fā)電集團(tuán)在內(nèi)的央企紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域。在此背景下，一大批上游整機(jī)制造及零部件企業(yè)受到投資者的青睞。
據(jù)清科研究提供的數(shù)據(jù)顯示，光伏與風(fēng)能產(chǎn)業(yè)依然保持著強(qiáng)悍的吸金慣性，2009年，新能源產(chǎn)業(yè)共獲得股權(quán)機(jī)構(gòu)投資4.48億美元，投資案例28個，其中，太陽能獨(dú)占13個，風(fēng)能則緊隨其后。
但多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者告訴記者，這兩大產(chǎn)業(yè)在未來幾年內(nèi)幾乎不可能再獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，松禾資產(chǎn)管理有限公司合伙人王勇更是直言，“基于技術(shù)瓶頸與負(fù)面環(huán)境影響，太陽能領(lǐng)域?qū)⑹撬珊逃羞x擇地去避免的一個領(lǐng)域”。
風(fēng)能產(chǎn)業(yè)大致也遭遇到類似太陽能的困境——投資過熱、并網(wǎng)難題以及技術(shù)瓶頸，盡管在某些關(guān)鍵零部件領(lǐng)域依然具有吸引力，但將想象空間視為第二生命的創(chuàng)投者而言注定不會在相對飽和的領(lǐng)域形成資本洼地。
在深圳，臺上侃侃而談的嘉賓們在面對“沸點(diǎn)”問題時大多語焉不詳。沒有人給出明確的答案——盡管他們或許有著自己最心儀的領(lǐng)域。德同資本合伙人趙軍回到北京后對本刊記者說，“我心中已有判斷，但現(xiàn)在不能說。”總體而言，一千個人心中就有一千個“綠金”沸點(diǎn)，這是下一個王者出現(xiàn)之前必經(jīng)的亂世。清科研究總監(jiān)符星華告訴本刊記者，“從目前的數(shù)據(jù)分析顯示，新能源投資熱點(diǎn)暫時是‘全面開花’”。
青云創(chuàng)投管理合伙人陳曉平在接受記者采訪時講出他心目中的多個熱點(diǎn)——汽車電動化、超級電容和儲能——實(shí)際上，這更多地與青云所投資的領(lǐng)域相契合，青云創(chuàng)投在上述領(lǐng)域都有投資項(xiàng)目。
不可否認(rèn)的是，陳曉平的觀點(diǎn)具有相當(dāng)?shù)钠毡樾�，方正證券分析師鄧新榮對此持同一觀點(diǎn)，“討論下一個新能源投資熱點(diǎn)，圍繞新能源汽車、智能電網(wǎng)和儲能節(jié)能的話題是無法抹開的�！毖巯逻@三大領(lǐng)域幾乎成齊頭并進(jìn)之勢，誰能勝出，短期內(nèi)仍難以論定。
也有投資者愿意給出唯一的答案�！癓ED二極管將是下一個居于主導(dǎo)性的投資熱點(diǎn)�？赡茉贚ED紅光二極管中存在一些投資過熱的跡象，但藍(lán)綠二極管就不存在�！北睒O光創(chuàng)始合伙人鄧峰就明確地告訴記者，“現(xiàn)在它的主導(dǎo)性位置可能沒有體現(xiàn)得很明顯，過兩三年看，整個行業(yè)的產(chǎn)值將十分可觀”。
據(jù)記者了解，國內(nèi)LED照明企業(yè)數(shù)量超過3000家，規(guī)模都很小，而且LED芯片、外延片等產(chǎn)業(yè)鏈上游部件都必須從日本豐田合成、日亞、美國科銳等廠商處購買。去年10月，國家發(fā)改委出臺《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見》中明確提出，到2015年要使關(guān)鍵原材料以及70%以上的芯片實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，上游芯片規(guī)�；a(chǎn)企業(yè)達(dá)到3-5家——此一政策利好，或?yàn)猷嚪彗娗長ED的關(guān)鍵因素之一。
創(chuàng)投人未必會給出簡單明了的“沸點(diǎn)”答案，不過有一個要素被他們幾乎異口同聲地肯定——目前投資趨勢可以歸納的是，從純粹的替代能源開發(fā)轉(zhuǎn)向清潔技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，從上游向下游傾斜。這意味著更短的產(chǎn)業(yè)鏈，更快地進(jìn)入終端，以及更為明朗開闊的市場容量。
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