雖然2016中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直走得比較穩(wěn)健，但市場(chǎng)對(duì)2017年的展望卻并不樂(lè)觀。國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良判斷，2017年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能比2016年更困難。不過(guò)三位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，在就業(yè)基本穩(wěn)定的情況下，經(jīng)濟(jì)政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的考慮會(huì)減少，而對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)的考慮將有所增加。

2017有出現(xiàn)“微滯脹”可能性

NBD：2017年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)比2016年更困難嗎?

伍戈：我們預(yù)計(jì)2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)6.5%左右的增長(zhǎng)，但這并不容易。尤其是一季度GDP增速可能會(huì)“低開(kāi)”，因?yàn)橐患径鹊姆康禺a(chǎn)實(shí)際投資增速不容樂(lè)觀，制造業(yè)投資增速的反彈也相對(duì)較弱，基建投資在較緊的政策基調(diào)下，可能也不會(huì)取得高于17%的增速。

一季度之后，政策導(dǎo)向主要取決于經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)和中央對(duì)增長(zhǎng)底線的容忍度。對(duì)2017年，我們的預(yù)判是中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)出某種程度的“微滯脹”格局，微滯脹也就是經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)下降一點(diǎn)，物價(jià)會(huì)上升一點(diǎn)。假如2017年每個(gè)月的PPI環(huán)比都為0.2%，那么PPI全年同比增速將在4%以上，全年前高后低?？傮w來(lái)看，2017年總需求動(dòng)能依然偏弱，總供給在去產(chǎn)能政策影響下還有收縮空間。經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦M(jìn)一步適度下行，但物價(jià)卻難以隨之降低。

祝寶良：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)改進(jìn)、新興行業(yè)動(dòng)力增長(zhǎng)等方面取得了一定的進(jìn)步，但企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力還不足的問(wèn)題還沒(méi)有徹底解決。這個(gè)時(shí)候往往需要政府推一把，主要是通過(guò)減稅等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)。

趙揚(yáng)：目前投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中依然占相當(dāng)大的比重，房地產(chǎn)投資的下滑和整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。房地產(chǎn)對(duì)2017年的經(jīng)濟(jì)支撐作用比去年會(huì)明顯減弱。而在外貿(mào)方面，人民幣匯率下行可能會(huì)使出口改善，但其中也面臨美國(guó)政策上的不確定性。

NBD：如果要保持大致平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增速，與2016年比，今年支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，哪些會(huì)減弱，哪些會(huì)增強(qiáng)?

祝寶良：這要從供給和需求兩個(gè)方面進(jìn)行分析。從供給來(lái)說(shuō)，2017年房地產(chǎn)及汽車對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐力將會(huì)減弱。從產(chǎn)業(yè)方面來(lái)說(shuō)，教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，老百姓邊際消費(fèi)傾向還在提高，醫(yī)藥、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)分享經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。但也應(yīng)看到，新產(chǎn)品、業(yè)態(tài)在經(jīng)濟(jì)中的比重尚不足20%，難以替代房地產(chǎn)、汽車等傳統(tǒng)制造業(yè)的作用。

而在需求方面，主要還是看投資。預(yù)計(jì)2017年制造業(yè)投資增速還會(huì)往下走。制造業(yè)投資里80%是民間資本投的，在企業(yè)去產(chǎn)能的情況下，民間投資增速也在下降。不過(guò)，雖然新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策會(huì)使房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，但2016年大量新開(kāi)工項(xiàng)目對(duì)后續(xù)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)形成支撐，專項(xiàng)建設(shè)基金、PPP項(xiàng)目落地等，會(huì)保障基建投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年消費(fèi)會(huì)有所回落。2016年居民人均收入略低于GDP增速，會(huì)影響居民消費(fèi)能力。新一輪房地產(chǎn)調(diào)控，會(huì)抑制與住房相關(guān)的家具、家電、建材等消費(fèi)，汽車消費(fèi)還有賴于優(yōu)惠政策是否延續(xù)。

趙揚(yáng)：積極的財(cái)政政策會(huì)體現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施投資加快上。預(yù)計(jì)2017年的財(cái)政赤字率會(huì)設(shè)置在3%或略高一點(diǎn)，不會(huì)明顯擴(kuò)大，準(zhǔn)財(cái)政政策的支撐作用可能會(huì)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)財(cái)政政策趨于積極會(huì)部分對(duì)沖房地產(chǎn)投資和銷售下行帶來(lái)的壓力。

伍戈：2017年要召開(kāi)“十九大”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總的來(lái)說(shuō)也比較穩(wěn)定，這將是推進(jìn)改革的有利時(shí)機(jī)，估計(jì)今年國(guó)企、金融、財(cái)稅等方面改革的落實(shí)也能為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。

價(jià)格若現(xiàn)上升更需提防風(fēng)險(xiǎn)

NBD：2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的哪些風(fēng)險(xiǎn)需要我們警惕?

祝寶良：風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融領(lǐng)域。近幾年，股票、房地產(chǎn)、地方債、P2P、影子銀行等領(lǐng)域都出現(xiàn)過(guò)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為目前最大的風(fēng)險(xiǎn)在于資本外流。短時(shí)間內(nèi)，美元加息預(yù)期比原來(lái)要高，美元升值的幅度也比預(yù)期要高，會(huì)導(dǎo)致資本往美國(guó)回流。這種情況將考驗(yàn)中國(guó)的匯率政策。如果人民幣匯率下行，通脹壓力將會(huì)上升;如果沒(méi)有貶值，國(guó)內(nèi)的利率還會(huì)上升，債市就面臨風(fēng)險(xiǎn)。

伍戈：我認(rèn)為價(jià)格方面也有風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在普遍認(rèn)為PPI增速會(huì)提升，以前PPI上漲一般都會(huì)帶動(dòng)CPI上漲，但2016年底CPI沒(méi)有明顯反應(yīng)，今年P(guān)PI上漲對(duì)CPI的傳導(dǎo)作用值得警惕。特朗普的財(cái)政刺激政策也可能帶來(lái)全球通脹的上升。

最大的風(fēng)險(xiǎn)還在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——債券市場(chǎng)違約上升、商業(yè)銀行不良貸款上升，根源還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)效益不好——讓資金脫虛向?qū)嵉南敕ㄊ呛玫?，但是作用可能?huì)很有限。

趙揚(yáng)：我預(yù)計(jì)2、3月份PPI可能會(huì)達(dá)到7%這樣的高點(diǎn)。通脹上升一方面是去產(chǎn)能帶來(lái)的供給收縮，另一方面也是人民幣匯率波動(dòng)帶來(lái)的輸入型通脹。影響PPI上升的主要因素還是在供給端，因?yàn)榭傂枨蠡厣⒉粡?qiáng)，所以PPI持續(xù)的上升可能性也很小，但短期來(lái)看PPI還是會(huì)對(duì)CPI上升有些壓力，預(yù)計(jì)全年CPI全年仍在3%以下，前高后低，不足以引起貨幣緊縮，也不排除個(gè)別月份的通脹對(duì)央行的貨幣政策帶來(lái)壓力。如果個(gè)別月份或時(shí)間點(diǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣政策收緊的預(yù)期，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增速都可能帶來(lái)負(fù)面沖擊，這可能會(huì)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

NBD：實(shí)際上2016年的CPI漲幅并不大，PPI和CPI的剪刀差在2016年底出現(xiàn)擴(kuò)大，如何看待這種情況?

祝寶良：從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從PPI向CPI傳導(dǎo)大約要半年時(shí)間，但現(xiàn)在盡管PPI持續(xù)上升，半年多了也并沒(méi)有傳導(dǎo)至CPI端，這說(shuō)明中下游的需求還是較弱。以前PPI低，中下游有利可圖，現(xiàn)在盡管PPI上升，但在需求不足的情況下，生產(chǎn)成本太高，企業(yè)無(wú)利可圖，于是就不投資了。當(dāng)前PPI中近八成的上升是由于鋼鐵、煤炭、石油、有色這四個(gè)行業(yè)，一些人在股票、房地產(chǎn)等行情存疑的情況下，可能會(huì)把目光轉(zhuǎn)向炒大宗商品，并導(dǎo)致上述四個(gè)行業(yè)價(jià)格仍會(huì)上升，今年中下游企業(yè)的日子可能比較難過(guò)。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需加大力度

NBD：2017年，出于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)，政策該如何協(xié)調(diào)呢?

祝寶良：我認(rèn)為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是大問(wèn)題，一直以來(lái)，擔(dān)心增長(zhǎng)就是擔(dān)心就業(yè)，但實(shí)際上，只要經(jīng)濟(jì)不突然出現(xiàn)大幅度下滑，中國(guó)的就業(yè)就沒(méi)有問(wèn)題。

防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是穩(wěn)預(yù)期，最好的穩(wěn)預(yù)期方式就是國(guó)企改革等領(lǐng)域有實(shí)質(zhì)性的落實(shí)。防范風(fēng)險(xiǎn)跟應(yīng)對(duì)危機(jī)是兩回事。

如果是應(yīng)對(duì)危機(jī)的話，那就是擴(kuò)張的政策，財(cái)政、貨幣什么都可以擴(kuò)張，但是“著力去除一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”，我認(rèn)為這是指體制機(jī)制的改革。

伍戈：防風(fēng)險(xiǎn)首先需要看到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的根源在哪里。如果是實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就需要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力方面來(lái)防風(fēng)險(xiǎn)，例如通過(guò)為實(shí)體減稅降費(fèi)的方式。穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)就是保就業(yè)。我也認(rèn)為目前就業(yè)不是太大的問(wèn)題。在這樣的情況下，經(jīng)濟(jì)政策中考慮穩(wěn)增長(zhǎng)的權(quán)重可以小一點(diǎn)，在去產(chǎn)能等結(jié)構(gòu)性改革方面增加力度。

趙揚(yáng)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)中性的貨幣政策，如何理解中性很重要。我認(rèn)為降息的空間應(yīng)該不大，但可能會(huì)有一次降準(zhǔn)。降準(zhǔn)和中性的貨幣政策并不矛盾。

NBD：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的主要任務(wù)，在方式、程度方面，今年和去年會(huì)有不同嗎?

祝寶良：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線沒(méi)變。但2017年和2016年相比，方法和內(nèi)容變了。方法上不能再用行政手段，需要使用市場(chǎng)化及法治化。實(shí)際上，過(guò)去四五年，一些民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)在市場(chǎng)中去掉了過(guò)剩產(chǎn)能。此外還有一些手段可以使用，例如提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、能源標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。供給側(cè)改革主要干四件事：首先是三去一降一補(bǔ)，第二個(gè)是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，第三個(gè)是農(nóng)業(yè)的供給側(cè)改革，第四個(gè)是建立房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。

伍戈：預(yù)計(jì)去產(chǎn)能今年還需要加大力度和范圍。而且還不能像2016年那樣，一邊去產(chǎn)能一邊刺激需求，否則又會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為2017年的主題，在去庫(kù)存上著墨不多，而主要討論去杠桿和去產(chǎn)能。其中特別強(qiáng)調(diào)“把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重”，意味著2017年去杠桿的分量可能會(huì)更重一些。

趙揚(yáng)：2016年去產(chǎn)能取得了一定效果，但是也帶來(lái)價(jià)格的較大波動(dòng)，我認(rèn)為今年去產(chǎn)能可能需要根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)，比如某些行業(yè)是否出現(xiàn)價(jià)格快速上漲，并以此來(lái)對(duì)去產(chǎn)能的力度作一些變通和調(diào)整。