2016年，中國(guó)海外直接投資（FDI）飆升40%，創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到近2000億美元。這組數(shù)據(jù)來自柏林墨卡托中國(guó)研究中心和咨詢公司榮鼎集團(tuán)于近日聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告，顯示了中國(guó)企業(yè)2016年在海外大并購(gòu)的現(xiàn)象。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)，中企“走出去”投資并購(gòu)，并在全球布局已成為常態(tài)。對(duì)于中國(guó)2016年的海外投資情況，上述報(bào)告稱“這亦鞏固了中國(guó)作為全球頂級(jí)直接投資國(guó)之一的角色?！?/p>

而普華永道同期發(fā)布的《2016年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與2017年展望》也支持這一看法，其數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的交易金額與交易數(shù)量均再創(chuàng)新高，其中內(nèi)地企業(yè)海外投資增幅達(dá)142%，創(chuàng)歷史新高；內(nèi)地企業(yè)海外并購(gòu)?fù)顿Y金額增長(zhǎng)246%，至2210億美元。

進(jìn)入2017年，中國(guó)仍能持續(xù)這種對(duì)外投資“勐增”的趨勢(shì)嗎？各方看法中，審慎與樂觀同行：在其中特朗普當(dāng)選總統(tǒng)所帶來較大的不確定性和政治風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)政府的新規(guī)、外匯出境審批時(shí)間的延長(zhǎng)等恐對(duì)部分交易產(chǎn)生不利影響。

具體原因在于，成立于1975年的CFIUS是隸屬于美國(guó)財(cái)政部、但跨部門運(yùn)作的政府機(jī)構(gòu)，其主席由美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)擔(dān)任，成員則包括美國(guó)國(guó)務(wù)卿、國(guó)防部長(zhǎng)、商務(wù)部長(zhǎng)、司法部長(zhǎng)、行政管理和預(yù)算局長(zhǎng)、美國(guó)貿(mào)易代表等共12 名。目前上述職務(wù)的候任內(nèi)閣人員均為公開場(chǎng)合的對(duì)華鷹派，他們將主導(dǎo)新政府任下的CFIUS審查進(jìn)程。

偉凱律師事務(wù)所（White & Case）中國(guó)區(qū)并購(gòu)主管及執(zhí)行合伙人張釗（Alex Zhang）接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，對(duì)下一步有可能發(fā)生的政策性變化，目前還在猜測(cè)階段。雖不敢對(duì)其做定性判斷，但特朗普上臺(tái)后，多多少少會(huì)有些政策性變化，原因在于“CFIUS是一個(gè)法律程序，也是一個(gè)多機(jī)構(gòu)（參與的）過程，而政府的每個(gè)相關(guān)機(jī)構(gòu)在其中都會(huì)起到很多作用”。

榮鼎集團(tuán)同時(shí)指出，中國(guó)投資者的另一個(gè)中期風(fēng)險(xiǎn)，是美國(guó)對(duì)中國(guó)投資所帶來的潛在安全和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂：美國(guó)國(guó)會(huì)似乎正在立法方面做出努力，擴(kuò)大CFIUS審查中國(guó)和其他外國(guó)交易的授權(quán)。

國(guó)家發(fā)改委主任徐紹史日前曾表示，在境外投資、對(duì)外投資快速增長(zhǎng)的同時(shí)也出現(xiàn)了一些不夠理性的傾向。對(duì)大額非主業(yè)的投資和一些不規(guī)范的投資行為，要進(jìn)行真實(shí)性、合規(guī)性的審核，引導(dǎo)企業(yè)審慎決策、精準(zhǔn)投資、理性投資。“這是必要的，但是我們支持對(duì)外投資這個(gè)政策沒有變，也不會(huì)變?！?/p>

對(duì)歐投資偏愛高科技企業(yè)

在海外投資的熱潮中，歐盟國(guó)家與美國(guó)均成為中國(guó)投資者所青睞。數(shù)據(jù)顯示，2016年中企對(duì)歐洲完成的對(duì)外直接投資（OFDI）交易額超過350億歐元（370億美元），同比增長(zhǎng)77%。

對(duì)于中國(guó)企業(yè)在歐洲的投資，柏林墨卡托中國(guó)研究中心和榮鼎集團(tuán)的報(bào)告指出，來自中國(guó)的FDI更喜歡進(jìn)入歐洲先進(jìn)的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。

與2015年類似，中國(guó)對(duì)歐洲先進(jìn)制造業(yè)的投資資產(chǎn)占中國(guó)在歐盟總交易額的三分之一以上，其中特別注重對(duì)機(jī)械（庫(kù)卡和德國(guó)塑料設(shè)備生產(chǎn)商KraussMaffe集團(tuán)）的收購(gòu)。其他側(cè)重領(lǐng)域包括信息和通信技術(shù)、 能源（主要?dú)w功于可再生能源投資等）、交通和基礎(chǔ)設(shè)施、娛樂業(yè)等。相較于2015年投資出現(xiàn)明顯下降的領(lǐng)域是房地產(chǎn)。

同時(shí)，2016年中資OFDI重新回流至英法德這三個(gè)歐盟核心經(jīng)濟(jì)體，其中德國(guó)（110億歐元）與英國(guó)（78億歐元）占中國(guó)對(duì)歐投資總額的53%以上。在其后的是北歐國(guó)家。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)投資者偏愛德國(guó)。在中國(guó)對(duì)歐投資中，中國(guó)對(duì)德投資占到31%，德國(guó)成為中國(guó)對(duì)歐投資的FDI第一接受國(guó)，這也是首次中國(guó)對(duì)德FDI超過了德國(guó)對(duì)華FDI。

不過，以德國(guó)為首的歐盟國(guó)家面對(duì)這樣的投資局面反應(yīng)不一。報(bào)告指出，包括希臘等在內(nèi)的國(guó)家熱情擁抱來自中國(guó)的投資，而英德等國(guó)卻對(duì)于是否應(yīng)當(dāng)唿吁中歐投資市場(chǎng)準(zhǔn)入條件對(duì)等以及是否應(yīng)當(dāng)升級(jí)歐洲范圍內(nèi)對(duì)外資的審查制度展開了討論。

數(shù)據(jù)顯示，2016年中歐雙向FDI并不平衡，歐盟在華并購(gòu)交易額連續(xù)第二年下滑，降至77億歐元。該報(bào)告作者之一、榮鼎集團(tuán)分析師韓那滿（Thilo Hanemann）指出：“雙向投資間日益產(chǎn)生的差距，正在助長(zhǎng)歐洲對(duì)于中歐之間缺少根本性‘互惠’的觀點(diǎn)?！?/p>

與此同時(shí)，是否應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)泛歐洲的投資審查制度也在歐盟國(guó)之間熱議。

這表現(xiàn)在以愛思強(qiáng)收購(gòu)受阻案中德國(guó)經(jīng)濟(jì)部強(qiáng)勢(shì)叫停的表現(xiàn)為標(biāo)志，歐洲大陸對(duì)于中資的懷疑也達(dá)到了一個(gè)小高潮。

精品投資銀行Ion Pacific董事總經(jīng)理兼歐洲、中東及非洲主管霍伊（Claire Hoey）接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)投資者偏重于IT或高科技企業(yè)，也導(dǎo)致西方賣家產(chǎn)生懷疑。近期歐美市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)邀約態(tài)度漸趨謹(jǐn)慎，國(guó)際市場(chǎng)上也出現(xiàn)了多起中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外資產(chǎn)失敗的案例。

霍伊指出，部分西方國(guó)家的賣家已轉(zhuǎn)向與西方的策略投資者或私募基金進(jìn)行交易，以此來避免交易過程中存在的不確定性，但這也意味著對(duì)投資標(biāo)的估值往往較中國(guó)投資者（的估值）低。

至于德國(guó)對(duì)中資的質(zhì)疑，霍伊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，德國(guó)有可能在這方面將會(huì)是個(gè)輸家。因?yàn)樵诘聡?guó)存在著這種持續(xù)性抵抗情緒的同時(shí)，另一方面北歐國(guó)家也有著對(duì)中資非常有吸引力的科技企業(yè)。

上述報(bào)告則指出，由于歐盟國(guó)家之間看法分歧較大，歐洲建立類似于美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的泛歐審查機(jī)制可能性不大，而德國(guó)想在不突破歐盟法律的情況下修改本國(guó)投資法的空間非常有限。

對(duì)美投資總額是五年前的10倍

榮鼎集團(tuán)在另外一份報(bào)告中則就2016年中企對(duì)美投資做出總結(jié)并指出，2016年中企對(duì)美FDI達(dá)到456億美元，使年度并購(gòu)交易達(dá)到2015年的3倍。其中綠地投資有限，主要以并購(gòu)行為為主（2016年已完成并購(gòu)交易總額約為440億美元）；這也使得2000年以來中國(guó)對(duì)美FDI累計(jì)超過1000億美元，達(dá)1090億美元。

數(shù)據(jù)顯示，在2015年和2014年，中國(guó)對(duì)美投資規(guī)模分別在150億美元和119億美元左右，這令2016年中國(guó)對(duì)美投資總額成為五年前的10倍。

與以往相同的是，中國(guó)私營(yíng)民企繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)在美的FDI增長(zhǎng)。2016年，來自中國(guó)私企的投資占中國(guó)對(duì)美投資中的79%，與2015年的水平持平。

不過，與2015年產(chǎn)生區(qū)別的是金融投資在FDI總額中所占的份額縮小了。2015年，受財(cái)務(wù)收益驅(qū)動(dòng)的交易在總投資中占比50%以上，2016年這一比例下降到30%，與此同時(shí)戰(zhàn)略性投資（傳統(tǒng)意義上的實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司投資于其主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的FDI）在2016年再次成為主要驅(qū)動(dòng)因素。

2016年，中國(guó)對(duì)美投資的行業(yè)分布更加廣泛。90%以上的中國(guó)FDI進(jìn)入了美國(guó)的服務(wù)行業(yè)和高端制造業(yè)。同時(shí)，美國(guó)房地產(chǎn)和酒店業(yè)、信息與通訊技術(shù)行業(yè)、娛樂業(yè)以及金融服務(wù)行業(yè)繼續(xù)吸引著中國(guó)投資者。不僅如此，中國(guó)投資者對(duì)美國(guó)物流行業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)和電子產(chǎn)品行業(yè)也很有興趣。

中企對(duì)外投資下一步走勢(shì)

展望2017年，榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中指出，中國(guó)對(duì)外FDI擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素仍然存在，并將進(jìn)一步在未來幾年獲得動(dòng)力；不過新的發(fā)展表明，此前的盛況不會(huì)在2017年重演。

普華永道也在前述報(bào)告中認(rèn)為，2017年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的整體交易金額及數(shù)量將會(huì)接近或稍低于2016年，其中政府新規(guī)將可能延緩海外并購(gòu)的進(jìn)程。不過該報(bào)告同時(shí)指出，政府將繼續(xù)鼓勵(lì)具有戰(zhàn)略意義的跨境并購(gòu)。從中長(zhǎng)期來看，促使中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資的驅(qū)動(dòng)因素依然存在。因此普華永道認(rèn)為，海外并購(gòu)在2018年可能繼續(xù)創(chuàng)下新高。

在外因方面，榮鼎集團(tuán)則指出，在歐洲方面，要注意來自歐洲的政治反應(yīng)。外媒對(duì)中資收購(gòu)的報(bào)道大幅增加，激勵(lì)政客將此類交易政治化并增加了對(duì)中國(guó)交易的民粹主義“膝蓋反應(yīng)”的概率。

在美國(guó)方面，經(jīng)濟(jì)基本面仍顯示中資將持續(xù)在未來數(shù)年中對(duì)美投資。原因包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)將比大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都要好，而中國(guó)企業(yè)也希望做到品牌升級(jí)。

不過榮鼎也指出，中資投資者面臨著美國(guó)大選后的政治不確定性，即特朗普任命的各項(xiàng)人士代表昭示了在其任下，將對(duì)來自中國(guó)的貿(mào)易和投資采取更具對(duì)抗性的政策。

其中一個(gè)重要問題是，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）將在新政府下做出何種改變。不按常理出牌的特朗普政府上臺(tái)，令人對(duì)CFIUS在其任下是否會(huì)加強(qiáng)對(duì)中資企業(yè)在美并購(gòu)?fù)顿Y審查十分關(guān)切，特別是特朗普在CFIUS相關(guān)部門均任命了對(duì)華強(qiáng)硬派，這增強(qiáng)了對(duì)CFIUS未來裁決走向一定程度上的懷疑。